界面新聞?dòng)浾?張曉迪

玉米油第一股西王食品（000639.SZ）業(yè)績(jī)開(kāi)始好轉(zhuǎn)。日前，西王食品發(fā)布2023年業(yè)績(jī)報(bào)告，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收54.9億元，同比下滑9.56%；凈利潤(rùn)虧損1686.58萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)97.27%。

相比于2022年凈利潤(rùn)虧損6.19億元，2023年，西王食品已大幅減虧。

但值得一提的是，西王食品資金仍較緊張。2023年，西王食品一筆1億多銀行借款再次展期，而同時(shí)其存放在大股東旗下財(cái)務(wù)公司的貨幣資金卻超過(guò)10億元，存放收益遠(yuǎn)不及其財(cái)務(wù)成本。

業(yè)績(jī)大幅減虧

公開(kāi)信息顯示，西王食品創(chuàng)立于1986年，位于山東省鄒平市。自成立以來(lái)，西王食品專(zhuān)注于玉米胚芽油的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，產(chǎn)品開(kāi)始涉足菜籽油、葵花籽油、亞麻油、花生油等多個(gè)品種。

2011年，西王食品借殼上市。2016年以48.75億元交易對(duì)價(jià)收購(gòu)全球知名運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)與體重管理健康食品龍頭Kerr公司，成為一家集食用油和運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)給產(chǎn)品雙主業(yè)快消品公司。

根據(jù)公告，2023年，西王食品，其植物油業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.85億元，同比下滑16.41%，在總營(yíng)收中占比43.44%；營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)給品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.97億元，同比下滑1.7%，在總營(yíng)收中占比45.49%。

值得一提的是，彼時(shí)并購(gòu)Kerr，西王食品總資產(chǎn)僅22.18億元。然而這場(chǎng)被外界稱(chēng)為“蛇吞象”的并購(gòu)，最終被證明未達(dá)預(yù)期。

完成收購(gòu)后，西王食品產(chǎn)生商譽(yù)價(jià)值19.59億元，商譽(yù)減值準(zhǔn)備余額為18.14億元。但隨后Kerr的表現(xiàn)一般，2019年甚至出現(xiàn)11.15億元的虧損，導(dǎo)致當(dāng)年西王食品因?yàn)镵err計(jì)提商譽(yù)減值損失實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)大額虧損7.52億元。

隨后的2020~2022年，西王食品營(yíng)收陷入增收不增利的不穩(wěn)定狀況中，其中2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入57.80億元，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)3.13億元；2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入63.55億元，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)1.84億元，同比下滑41.21%。2022年，西王食品歸屬凈利潤(rùn)錄得虧損6.19億元，同比下滑437.06%。

此次業(yè)績(jī)公告，2023年西王食品已走出虧損，雖然凈利潤(rùn)虧損1686.58萬(wàn)元，但已大幅減虧，且其扣非凈利潤(rùn)已轉(zhuǎn)正為2678萬(wàn)，同比增長(zhǎng)104.34%。

于此同時(shí)，西王食品還發(fā)布一季報(bào)顯示，2024年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.98億元，同比下滑8.6%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5085.73萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)220.4%。

西王食品表示，2023年通過(guò)提升品牌全球知名度和品牌差異化競(jìng)爭(zhēng)力，公司不斷增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司不僅在食用油領(lǐng)域深耕多年，還在運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)品領(lǐng)域取得了顯著成績(jī)，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品的多樣化和個(gè)性化。通過(guò)并購(gòu)全球知名運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)品牌占據(jù)了較大的運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)品市場(chǎng)份額，打造了雙主業(yè)齊頭并進(jìn)的戰(zhàn)略布局。

2023年，西王食品還對(duì)產(chǎn)品渠道進(jìn)行了優(yōu)化。據(jù)年報(bào)披露，截至2023年底，西王食品，新增客戶 70 余名，新增網(wǎng)點(diǎn)1.9萬(wàn)家，進(jìn)一步拓寬線下分銷(xiāo)渠道， 穩(wěn)固線下渠道基礎(chǔ)。

除了線下，西王食品還深化線上、線下產(chǎn)品區(qū)隔，提升渠道競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，完成玉米胚芽油電商版包裝全面切換，完成電商渠道專(zhuān)屬零反式脂肪玉米油系列新品上市，制定拼多多、京東、 天貓、大潤(rùn)發(fā)、蘇果、家家悅、麥德龍等系統(tǒng)和平臺(tái)異型規(guī)格和適合渠道的專(zhuān)屬產(chǎn)品，構(gòu)建渠道競(jìng)爭(zhēng)壁壘。 雙11期間，食用油全渠道 GMV（成交總額）同比增長(zhǎng)7%；其中天貓超市提前嗨增長(zhǎng)明顯，同比增長(zhǎng) 37%，京東自營(yíng)全時(shí)期同比增長(zhǎng) 33%。

西王食品表示，未來(lái)，在食用油和運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)品兩大主業(yè)做大做強(qiáng)的同時(shí)，積極尋求通過(guò)外延式增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)第三步戰(zhàn)略，圍繞大健康積極尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，鞏固公司高端健康食品領(lǐng)域的市場(chǎng)地位。

資金仍較緊張

值得一提的是，西王食品發(fā)力產(chǎn)品銷(xiāo)售致使業(yè)績(jī)改觀明顯，但其資金仍較為緊張。據(jù)年報(bào)，截至2023年底，西王食品短期借款及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)18.4億元，其賬面雖有17.21億貨幣資金，但其中逾14.10億是定期存放在其關(guān)聯(lián)公司西王集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司（下稱(chēng)：西王集團(tuán)財(cái)務(wù)）中的定期存單，處于受限資金。

西王集團(tuán)財(cái)務(wù)為中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的非銀行金融機(jī)構(gòu)，自2016年起為西王食品提供金融服務(wù)，包括存款服務(wù)、貸款服務(wù)、結(jié)算服務(wù)及其他在銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)的金融服務(wù)。

工商資料顯示，西王財(cái)務(wù)成立于2015年12月，截至目前，注冊(cè)資本20億元，西王食品大股東西王集團(tuán)為其實(shí)控人。

近年來(lái)，西王食品長(zhǎng)期在西王財(cái)務(wù)存放逾10億元資金，占其貨幣資金較大。于此同時(shí)，西王食品的一些銀行借款卻出現(xiàn)展期，資金成本進(jìn)一步提高。而存放在西王財(cái)務(wù)的資金利息收益卻遠(yuǎn)不及借款成本。

據(jù)2023年財(cái)報(bào)披露，西王食品披露其與民生銀行的一筆1.65億合同借款曾于2022年11月1日到期，目前該借款已兩度展期，還款日延長(zhǎng)至2024年11也1日，展期內(nèi)利息為3.75%，債務(wù)余額為1.37億元。

截至2019年末~2023年末，西王食品存放在西王財(cái)務(wù)的現(xiàn)金分別為15億元、14.99億元、14.92億元、14.98億元和14.01億元。分別占同期西王食品貨幣資金期末余額的75.04%、71.07%、95.07%、97.78%和81.41%。

2019-2023年，西王食品利息收入0.42億元、0.30億元 、0.32億元、0.33億元和0.33億元；

對(duì)應(yīng)的報(bào)告期末，西王食品長(zhǎng)短期貸款數(shù)額分別為21.46億元、19.17億元、17.29億元、18.98億元和10.94億元。相應(yīng)的利息支出費(fèi)用分別為2.36億元、1.27億元、0.81億元、0.96億元和1.4億元。

可以看出，2019年~2023年，西王食品平均利息收益率僅2.27%，而這5年其平均資金成本則為逾7.74%。五年利息費(fèi)用合計(jì)是利息收入的7倍多。

對(duì)于西王食品長(zhǎng)期將10多億現(xiàn)金存入其關(guān)聯(lián)財(cái)務(wù)公司這一做法，香頌資本董事沈萌告訴記者，集團(tuán)企業(yè)設(shè)立財(cái)務(wù)公司的目的主要是以財(cái)務(wù)公司作類(lèi)銀行平臺(tái)，在集團(tuán)內(nèi)部起到資金集散的作用。

沈萌解釋稱(chēng)，相對(duì)來(lái)說(shuō)，上市公司融資渠道較為豐富，而集團(tuán)及成員公司一般來(lái)說(shuō)則面臨較高的融資成本，尤其當(dāng)其面臨資金流動(dòng)壓力時(shí)，借由上市公司對(duì)外融資，然后再存放在財(cái)務(wù)公司，會(huì)使集團(tuán)或成員公司獲得較低成本的資金，甚至說(shuō)是一個(gè)暫時(shí)性的流動(dòng)性注入。

“但這種借助上市公司來(lái)獲取低成本資金的方式，實(shí)際上是將較高的融資成本轉(zhuǎn)嫁到了上市公司所有股東身上，損害了中小股東的利益”。