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界面新聞編輯 | 牙韓翔

白酒業(yè)內(nèi)素有“鐵打的茅五，流水的老三”之說。白酒行業(yè)的“老三”之位，有洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖三位競爭者。2010年，洋河的營收一舉突破百億，登頂前三并在此后多年中雄踞這一位置。

但目前，這一格局正在洗牌。2024年4月28日晚間，五大白酒上市公司的2023年的財(cái)報(bào)全部發(fā)出，洋河股份這次的探花位置似乎懸了。

根據(jù)2023年年報(bào)，今年上述三家的業(yè)績表現(xiàn)分別為：

洋河股份去年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入331.26億元，同比+10.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤100.16億元，同比+6.80%；

山西汾酒去年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入319.28億元，同比+21.80%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤104.38億元，同比+28.93%；

瀘州老窖去年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入302.33億元，同比+20.34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤132.46億元，同比+27.80%。

其中營收最高的洋河股份在凈利潤方面卻是最低的，不僅如此，三家的營收差異在縮小，而洋河股份去年的凈利潤增速直接落至個(gè)位數(shù)。誰是今年的“流水老三”或許充滿爭議，但洋河股份的盈利水平下降卻是可以確定的。

事實(shí)上，洋河股份的市場表現(xiàn)在去年前三季度都還算亮眼。2023年1-9月，洋河股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入302.83億元，同比增長14.35%，超2022年全年；凈利潤102.03億元，同比增長12.47%。

但到了第四季度，企業(yè)凈利潤開始出現(xiàn)負(fù)增長，同時(shí)今年一季度的表現(xiàn)也不甚理想。

2023年第四季度，洋河股份單季度主營收入28.43億元，同比下降21.51%；單季度歸母凈利潤-1.87億元，同比下降161.28%。

同時(shí)，今年一季報(bào)中，營收、凈利增速仍為個(gè)位數(shù)。2024年第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入162.55億元，同比增長8.03%；歸屬于上市公司股東的凈利潤60.55億元，同比增長5.02%。

所以，洋河股份失落的市場份額去哪了？

從全國市場來看，洋河股份存在山西汾酒、瀘州老窖兩家勁敵。2023年，洋河股份省外營收雖然同比增長11.85% ，但毛利率卻降低了0.95%，這往往說明在新市場開拓上，企業(yè)仍需付出較高的成本。

更值得注意的是來自同省白酒上市企業(yè)今世緣的攻城戰(zhàn)。今世緣和洋河股份同為蘇派濃香白酒，其省內(nèi)營收占比素來高達(dá)九成。2023年，今世緣成功晉級(jí)百億營收俱樂部，同比增長約27.41%，今世緣對(duì)省內(nèi)市場規(guī)模的擴(kuò)展加劇了江蘇省內(nèi)競爭。

不僅同行業(yè)的競爭激烈，從2023年洋河股份自身的經(jīng)營情況來看，也存在低檔酒增速快、拉低毛利率的問題。2022年洋河股份中高檔酒（海之藍(lán)及以上）營收增長22%，低檔酒（100元以下）營收增長為5%，毛利高的中高檔產(chǎn)品為利潤增長提供基礎(chǔ)。2023年，洋河股份中高檔酒增長僅為8.8%，低檔酒增長達(dá)到20.7%。類似的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)表現(xiàn)也出現(xiàn)在山西汾酒2023年的財(cái)報(bào)中。

2023年5月，洋河股份董事長在年度張聯(lián)東在2022年度網(wǎng)上業(yè)績說明會(huì)上公開表示，未來公司將在品牌建設(shè)、高端產(chǎn)品占比等方面持續(xù)提升。但是，更理智的消費(fèi)習(xí)慣正在為白酒行業(yè)此前高歌猛進(jìn)的高端化“降溫”。

洋河2023年業(yè)績中，似乎只有分紅可以算為亮點(diǎn)。公司2023年擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利46.60元（含稅），分紅總額為70億元，分紅比例達(dá)70%。洋河股份2022年的分紅比例為60%，2023年已達(dá)到行業(yè)分紅比例新高度。

國金證券研報(bào)顯示，考慮省內(nèi)競爭加劇、公司持續(xù)加大費(fèi)投，下調(diào)24-25年歸母凈利10%/15%，維持“買入”評(píng)級(jí)。