文丨牛刀財(cái)經(jīng)
老板電器終于發(fā)布了2023年財(cái)報(bào)，此時(shí)距離A股市場(chǎng)要求的年報(bào)最晚發(fā)布期限已經(jīng)不足一周時(shí)間。
市場(chǎng)的一般規(guī)律是，業(yè)績(jī)好的會(huì)率先發(fā)布，而業(yè)績(jī)較差的會(huì)踩著deadline發(fā)布。
老板電器拖到“交稿”截止日期，其實(shí)市場(chǎng)已經(jīng)有預(yù)期，“成績(jī)”不會(huì)太好。
索性老板電器將2023年年報(bào)和2024年Q1財(cái)報(bào)兩個(gè)都不理想的成績(jī)一同發(fā)布。果然，老板電器的增速，已經(jīng)全面進(jìn)入個(gè)位數(shù)時(shí)代。
1、低速增長(zhǎng)，營(yíng)收利潤(rùn)增速個(gè)位數(shù)
老板電器全面進(jìn)入個(gè)位數(shù)、低速增長(zhǎng)時(shí)代。
財(cái)報(bào)顯示，2023年老板電器營(yíng)收112億元，較去年同期的103億元增長(zhǎng)9.06%，延續(xù)了去年的低位增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；歸屬于上市公司扣非后凈利潤(rùn)為15.8億元，較去年的14.8億元同比增長(zhǎng)7.06%。
看樣子，老板電器短時(shí)間內(nèi)還不能夠從低迷的市場(chǎng)中回復(fù)過(guò)來(lái)。2022年財(cái)報(bào)時(shí)，老板電器曾經(jīng)將業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彋w咎于市場(chǎng)低迷，而到了2023年，老板電器依然未見(jiàn)良好起色。
為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的變化，老板電器在2022年制定了一系列的發(fā)展目標(biāo)，其中包括擴(kuò)大第一品類(lèi)優(yōu)勢(shì)、領(lǐng)先第二品類(lèi)、穩(wěn)步推進(jìn)第三品類(lèi)的整體目標(biāo)，但是從2023年的業(yè)績(jī)來(lái)看，離實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)還較遠(yuǎn)。
老板電器的業(yè)務(wù)一共分為三類(lèi)，分別是以煙機(jī)為代表的煙灶消產(chǎn)品群、以蒸烤一體機(jī)為代表的電氣化烹飪產(chǎn)品群和以洗碗機(jī)為代表的水廚電產(chǎn)品群。從抽油煙機(jī)燃?xì)庠钇鸺?，老板電器逐漸向烤箱、洗碗機(jī)等廚電方向擴(kuò)展，甚至入局電冰箱這一傳統(tǒng)家電業(yè)務(wù)。
但其實(shí)，過(guò)去一年老板電器第二、第三品類(lèi)的新業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)都不算好。
抽油煙機(jī)勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，燃?xì)庠顚?shí)現(xiàn)高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，而第二品類(lèi)的一體機(jī)、烤箱、蒸箱實(shí)現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，第二品類(lèi)業(yè)務(wù)增速全軍覆沒(méi)。
第三品類(lèi)中洗碗機(jī)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.6億元同比增長(zhǎng)28%，熱水器同比增長(zhǎng)21.2%，凈水器實(shí)現(xiàn)-25.4%的負(fù)增長(zhǎng)。
值得注意的是，第二、第三品類(lèi)所有業(yè)務(wù)加起來(lái)營(yíng)收占比不足15%。這意味著老板電器經(jīng)過(guò)幾年的折騰，第二第三增長(zhǎng)曲線都沒(méi)有跑出來(lái)。
今年開(kāi)年，依然沒(méi)有走出低速態(tài)勢(shì)。老板電器2024年Q1業(yè)績(jī)與2023年財(cái)報(bào)一同發(fā)布，營(yíng)收22.4億元較去年同期增長(zhǎng)僅為2.75%，歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)為3.5億元同比增長(zhǎng)3.34%，依然低迷。
老板電器在2022年提出2023-2025年再造一個(gè)新老板電器，目前來(lái)說(shuō)第二第三次都沒(méi)有跑出來(lái)，2022年老板電器營(yíng)收突破100億元，2025年想要實(shí)現(xiàn)200億的營(yíng)收，從何談起？
2、對(duì)手在外部
老板電器曾經(jīng)作為工程渠道排名第一的廚電品牌，在近兩年地產(chǎn)低迷的態(tài)勢(shì)下，自身的業(yè)績(jī)也受到了影響。
反過(guò)來(lái)，過(guò)去享受外部增長(zhǎng)的紅利，并沒(méi)有做好自身的轉(zhuǎn)型和升級(jí)，尤其是新的環(huán)境下，并沒(méi)有抓住年輕人成為主力的消費(fèi)趨勢(shì)。
首先是集成灶業(yè)務(wù)失算。
集成灶過(guò)去幾年成為廚電領(lǐng)域里增長(zhǎng)最快的品類(lèi)之一，卻被老板電器錯(cuò)過(guò)，其高層也公開(kāi)表示過(guò)，集成灶每個(gè)產(chǎn)品都不完善，功能不夠，不會(huì)成為大規(guī)模。
到了2022年老板電器才發(fā)力集成灶，現(xiàn)在已經(jīng)享受到了增長(zhǎng)的好處。2023年老板電器集成灶業(yè)務(wù)營(yíng)收4.6億元，同比增長(zhǎng)20.6%，是所有業(yè)務(wù)中增長(zhǎng)較快的品類(lèi)之一。
同樣，在年輕人比較喜歡的線上渠道，老板電器業(yè)績(jī)也不夠好。
奧維云網(wǎng)報(bào)告顯示，線下零售市場(chǎng)吸油煙機(jī)、燃?xì)庠盍闶垲~較去年同期分別上升6.1%、4.5%，線上廚電產(chǎn)品線上零售額較去年同期上升5.9%，成為推動(dòng)銷(xiāo)售額增長(zhǎng)的重要渠道。反觀工程渠道，市場(chǎng)規(guī)模253.15萬(wàn)套，同比下滑32.9%。
2023年，在老板電器的產(chǎn)品組合中，傳統(tǒng)的吸油煙機(jī)、燃?xì)庠詈颓度胧秸艨疽惑w機(jī)依然能夠占據(jù)線下市場(chǎng)第一位置，而消、洗、蒸等產(chǎn)品排到了第二位。
線上則是除了吸油煙機(jī)排在第一位外，其他單品（不含套裝）均只能排到第三。
另外值得注意的是，對(duì)比2022年的市場(chǎng)份額可以發(fā)現(xiàn)，老板電器線上線下，一半的產(chǎn)品的市場(chǎng)份額呈現(xiàn)出下滑。
尤其是，廚電企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手其實(shí)早就不是同行了，而是原先的家電企業(yè)下場(chǎng)做廚電。
可以看到2022年和2023年諸如火星人、浙江美大、萬(wàn)和等原先的廚電企業(yè)業(yè)績(jī)都比較差，反而是海爾、海信、美的等原先的家電企業(yè)，廚電業(yè)務(wù)成為了一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)。
據(jù)各家財(cái)報(bào)顯示，海爾2023年廚電業(yè)務(wù)全球收入416.54億元，高端品牌卡薩帝全年收入增長(zhǎng)超過(guò)10%；海信2023年廚電規(guī)模同比增長(zhǎng)66%，廚電出口規(guī)模同比增長(zhǎng)250.5%。
即便是老對(duì)手方太，根據(jù)去年方太的經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)公布的內(nèi)容顯示，方太廚電2023年上半年零售目標(biāo)達(dá)成126%，銷(xiāo)售額增長(zhǎng)20%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)兩位數(shù)增長(zhǎng)。
無(wú)論怎么看，老板電器都落后了。
3、股權(quán)激勵(lì)還是分錢(qián)？
為了激勵(lì)企業(yè)增長(zhǎng)，老板電器還推出了經(jīng)理人轉(zhuǎn)合伙人計(jì)劃、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。只不過(guò)，老板電器的激烈考核標(biāo)準(zhǔn)較低。
據(jù)公告顯示，老板電器為推動(dòng)核心管理團(tuán)隊(duì)從“經(jīng)理人”向“合伙人”思維轉(zhuǎn)變，向括董事（不含獨(dú)立董事）、總經(jīng)理、 副總經(jīng)理、高級(jí)總監(jiān)、總監(jiān)等管理人員提供股票激勵(lì)。
其中，資金來(lái)源為計(jì)提的持股計(jì)劃專(zhuān)項(xiàng)基金。
老板電器的《第二期事業(yè)合伙人持股計(jì)劃》披露，通過(guò)公司將按照專(zhuān)項(xiàng)基金提取原則，提取相應(yīng)2023年扣非后凈利潤(rùn)的0.5%作為基礎(chǔ)激勵(lì)基金，劃入持股計(jì)劃資金賬戶，以持股計(jì)劃證券賬戶購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的股票。
而管理層的激勵(lì)考核標(biāo)準(zhǔn)，是以年度營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率5%為觸發(fā)值，10%為目標(biāo)值，且年度歸母扣非凈利潤(rùn)不低于2023年水平。
按照老板電器2023年的利潤(rùn)情況，合伙人股票激勵(lì)基金應(yīng)該在800萬(wàn)左右。
此前老板電器2021年和2022年都進(jìn)行了事業(yè)合伙人持股計(jì)劃，但最終因?yàn)闆](méi)有達(dá)到“不低于2020年歸母扣非凈利潤(rùn)”條件而未完成考核。同樣，2023年因?yàn)闅w母扣非后凈利潤(rùn)為15.84億元低于2020年的15.85億元，激勵(lì)計(jì)劃未能達(dá)成。
其實(shí)10%的營(yíng)收增長(zhǎng)和不低于基數(shù)年歸母扣非凈利潤(rùn)的要求并不高，只是碰上了2020-2022年下滑行情，導(dǎo)致老板電器持股計(jì)劃泡湯。
可以看出，老板電器今年的合伙人計(jì)劃降低了標(biāo)準(zhǔn)，將營(yíng)收增長(zhǎng)標(biāo)準(zhǔn)從10%降低到了5%為觸發(fā)值，10%為目標(biāo)值。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是在不低于2023年歸母扣非凈利潤(rùn)的情況下，營(yíng)收增長(zhǎng)超過(guò)5%就可以實(shí)施激勵(lì)，達(dá)到10%則激勵(lì)增加利潤(rùn)增量的10%。
另外，老板電器還提供了575萬(wàn)股當(dāng)下價(jià)值約合1.29億元的股票激勵(lì)計(jì)劃。
公告顯示，老板電器向341名骨干員工提供575萬(wàn)股激勵(lì)，行權(quán)價(jià)格為18.92元，考核標(biāo)準(zhǔn)同樣為5%的觸發(fā)值和10%的目標(biāo)值。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超過(guò)10%可進(jìn)行100%比例行權(quán)，業(yè)績(jī)?cè)?%和10%之前進(jìn)行60%行權(quán)，低于5%行權(quán)比例為0。
實(shí)際上，老板電器的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和事業(yè)合伙人計(jì)劃，相當(dāng)于送錢(qián)。
一方面，董高監(jiān)從經(jīng)理人變成合伙人，老板電器公告是為了優(yōu)化薪酬結(jié)構(gòu)，發(fā)揮主觀能動(dòng)性，主動(dòng)承擔(dān)公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)責(zé)任，但實(shí)際上計(jì)劃中還有一句“推動(dòng)全體股東、公司核心管理團(tuán)隊(duì)利益的一致與收益共享”。
要知道，將年度營(yíng)收增長(zhǎng)目標(biāo)觸發(fā)值設(shè)置為5%，這一目標(biāo)如果達(dá)不到，恐怕應(yīng)該管理團(tuán)隊(duì)要處罰而不是獎(jiǎng)勵(lì)了。
另一方面，其實(shí)過(guò)去一年老板電器的高管們還進(jìn)行了不同程度的漲薪。
副總經(jīng)理周海昕22年5月從海爾加入老板電器，22年的年薪從263萬(wàn)漲到了328萬(wàn)是所有董高監(jiān)中年薪最高的；總經(jīng)理任富佳、老板電器少帥年薪也從22年121萬(wàn)漲到了23年的131萬(wàn)，副總經(jīng)理何亞?wèn)|從115萬(wàn)漲到了161萬(wàn)。
去年8月老板電器股東杭州金創(chuàng)投資計(jì)劃減持26萬(wàn)股，最終未實(shí)施，而杭州金創(chuàng)則是老板電器董事長(zhǎng)、創(chuàng)始人任建華名下公司。
老板電器財(cái)報(bào)發(fā)布后，市場(chǎng)反饋較差，今日股價(jià)一度下跌近7%，收盤(pán)時(shí)為22.5元每股，跌幅為5.46%，較21年的最高點(diǎn)46元每股，目前市值為214億元，蒸發(fā)了一半。