文|雷達(dá)財(cái)經(jīng) 肖灑
編輯|深海
千億“煉化茅”恒力石化，又有大動(dòng)作。
4月22日，該公司公告稱，公司控股股東恒力集團(tuán)與沙特阿美簽署《諒解備忘錄》，雙方正在討論沙特阿美對(duì)恒力石化已發(fā)行股本百分之十加一股股份的收購(gòu)，以及在原油供應(yīng)、原料供應(yīng)等方面的合作。
作為全球最大石油生產(chǎn)商的沙特阿美，算得上是A股市場(chǎng)的老朋友了。過去一年，這家市值超萬億美元的巨頭，接連與榮盛石化、東方盛虹全資子公司盛虹石化、裕龍石化等合作方，簽訂多項(xiàng)涉及股權(quán)與產(chǎn)業(yè)的協(xié)議。
這一次擬“牽手”的民營(yíng)煉化龍頭恒力石化，其主營(yíng)業(yè)務(wù)囊括煉化、石化以及聚酯新材料全產(chǎn)業(yè)鏈上、中、下游業(yè)務(wù)領(lǐng)域，有著“煉化茅”之稱。
恒力石化的實(shí)控人為陳建華、范紅衛(wèi)夫婦，草根出身的他們，30年前借錢買下來當(dāng)時(shí)虧損的吳江化纖織造廠，成為恒力集團(tuán)的起點(diǎn)。根據(jù)2024年胡潤(rùn)全球富豪榜，兩人以1150億元財(cái)富位列榜單第122位。
雷達(dá)財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，陳建華、范紅衛(wèi)夫婦牽手沙特阿美背后，恒力石化負(fù)債高企。
2023年，恒力石化營(yíng)收規(guī)模超2300億元再創(chuàng)新高，但是其凈利潤(rùn)卻不到2021年的一半。與此同時(shí)，去年末恒力石化資產(chǎn)負(fù)債率為76.98%，總負(fù)債高達(dá)2006億元，短期借款669.95億元；而貨幣資金僅為204.69億元，無法覆蓋短債。
與沙特阿美簽署備忘錄
作為重倉(cāng)中國(guó)的中東資本代表，沙特阿美又盯上了一家A股公司。
據(jù)恒力石化公告，公司于 2024 年 4 月 22 日收到控股股東恒力集團(tuán)有限公司（下稱“恒力集團(tuán)”）的通知，其已與 Saudi Arabian OilCompany （下稱“沙特阿美”）簽署了《諒解備忘錄》。
根據(jù)備忘錄內(nèi)容，雙方正在討論：沙特阿美擬向恒力集團(tuán)收購(gòu)占恒力石化已發(fā)行股本百分之十加一股的股份；以及恒力集團(tuán)將支持和促使恒力石化與沙特阿美在原油供應(yīng)、原料供應(yīng)、產(chǎn)品承購(gòu)、技術(shù)許可等方面進(jìn)行戰(zhàn)略合作。
恒力石化表示，前述條款僅體現(xiàn)雙方合作的初步意愿和原則，不具有約束力。在備忘錄簽署后，沙特阿美將開展對(duì)公司的盡職調(diào)查等工作。
目前，恒力石化由陳建華、范紅衛(wèi)夫婦實(shí)際控制，其中陳建華為恒力集團(tuán)董事長(zhǎng)兼總裁，范紅衛(wèi)為上市公司現(xiàn)任董事長(zhǎng)。
截至本公告日，恒力集團(tuán)直接和間接持有恒力石化21億股股份，占公司已發(fā)行股本的 29.84%；恒力集團(tuán)及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有公司53.11億股股份，占公司已發(fā)行股本的 75.45%。
恒力石化認(rèn)為如果前述股份轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)順利實(shí)施，有利于優(yōu)化和完善公司股本結(jié)構(gòu)。
除了股權(quán)領(lǐng)域的合作，沙特阿美也是恒力石化原油等原料的重要供應(yīng)商之一。去年10月份，恒力石化董秘李峰曾透露，恒力與沙特阿美在原油采購(gòu)方面有持續(xù)合作。
對(duì)于這次擬引入戰(zhàn)略投資者，信達(dá)證券指出，沙特阿美戰(zhàn)略入股完成后，公司在原料供應(yīng)保障、產(chǎn)品銷售渠道開拓及技術(shù)合作等方面有望迎來全新機(jī)遇。
資料顯示，沙特阿美始建于1933年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為勘探、開發(fā)和生產(chǎn)原油、凝析油、天然氣和天然氣凝液。2023年，沙特阿美總收入為4408.8億美元，凈利潤(rùn)為1213億美元。
近年來，沙特阿美持續(xù)擴(kuò)大在中國(guó)的布局，涉及減排、材料研發(fā)和化工行業(yè)等領(lǐng)域，并以入股等形式加大合作力度。
據(jù)36氪出海統(tǒng)計(jì)，2023年沙特阿美在華的投資包括：在浙江，34億美元收購(gòu)了榮盛石化有限公司10%的股權(quán)；在遼寧，投資120億美元開發(fā)精細(xì)化工及原料工程；在福建，沙特基礎(chǔ)工業(yè)公司與福建省設(shè)立福建中沙石化有限公司，項(xiàng)目總投資預(yù)計(jì)將達(dá)到64億美元；在江蘇與東方盛虹簽署合作框架協(xié)議，以推動(dòng)收購(gòu)盛虹石化10%戰(zhàn)略股權(quán)的相關(guān)探討；在山東，沙特阿美與山東裕龍石化簽署合作備忘錄，推動(dòng)收購(gòu)裕龍石化10%戰(zhàn)略股權(quán)的相關(guān)探討。
除了主線業(yè)務(wù)的投資，沙特阿美風(fēng)險(xiǎn)投資公司旗下的 Prosperity 7在北京和上海設(shè)有辦事處，增資前的基金規(guī)模為10億美元，專注于對(duì)能源領(lǐng)域以外從事顛覆性技術(shù)企業(yè)的投資。
凈利潤(rùn)暴增卻不足巔峰期一半
在披露上述備忘錄的同一天，恒力石化還公布了2024年一季度的業(yè)績(jī)。
根據(jù)財(cái)報(bào)，2024年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入584.12億元，同比增長(zhǎng)4.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)21.39億元，同比增長(zhǎng)109.8%。
對(duì)于凈利潤(rùn)變動(dòng)的主要原因，恒力石化稱，公司主導(dǎo)產(chǎn)品芳烴鏈PX、純苯等維持較高景氣周期，醋酸、己二酸及液氨等煤化工產(chǎn)品盈利情況較好。
此外，公司下游聚酯化纖、功能性薄膜等需求伴隨居民消費(fèi)與工業(yè)需求回暖，價(jià)差進(jìn)一步恢復(fù)；上游煤炭成本價(jià)格進(jìn)一步下行，原油成本價(jià)格維持相對(duì)穩(wěn)定，公司“油煤化”融合的綜合成本與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯，公司盈利能力加快修復(fù)。
在前不久公布2023年年報(bào)中，恒力石化同樣交出了一份凈利潤(rùn)暴增的成績(jī)單。
財(cái)報(bào)顯示，2023年度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2347.91億元，同比增加5.61%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)69.05億元，同比增加197.83%。
根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2023年恒力石化營(yíng)收規(guī)模創(chuàng)下歷史新高，但歸母凈利潤(rùn)卻仍不足2021年巔峰期的一半。
2021年時(shí)，恒力石化歸母凈利潤(rùn)曾達(dá)到155.31億元的新高，但在次年卻遭遇盈利“滑鐵盧”，同比暴跌85.07%。
彼時(shí)，公司表示，2022年利潤(rùn)下降主要源于原油等主要原材料價(jià)格快速上行且高位寬幅振蕩，同時(shí)行業(yè)市場(chǎng)端需求復(fù)蘇乏力，公司面臨歷史極端的高運(yùn)行成本與低行業(yè)需求的雙重經(jīng)營(yíng)擠壓。
不難看出，作為一家周期性企業(yè)，恒力石化凈利潤(rùn)的表現(xiàn)，主要是受到上游成本變動(dòng)，以及下游需求景氣度的影響。
目前來看，公司2024年一季度業(yè)績(jī)向好，但面對(duì)石化行業(yè)乍暖還寒，恒力石化的業(yè)績(jī)壓力依然不小。
4月23日，天風(fēng)證券分析師張樨樨在研報(bào)中指出，受烯烴景氣度的拖累，將恒力石化2024年、2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)由130億、163 億分別下調(diào)至 95億、120 億，給予公司2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)130億。
據(jù)此預(yù)測(cè)判斷，恒力石化距離利潤(rùn)規(guī)模重回巔峰還有很長(zhǎng)一段時(shí)間。
值得一提的是，一直以來恒力石化的分紅都較為慷慨。根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，公司自2001年8月上市以來，已現(xiàn)金分紅12次，累計(jì)分紅185.34億元，分紅率31.68%。
根據(jù)2023年度利潤(rùn)分配預(yù)案，公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.55元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利38.72億元（含稅），現(xiàn)金分紅比例為56.07%。
不過，由于陳建華、范紅衛(wèi)夫婦直接和間接持有恒力石化75.45%股份。按照本次分紅方案，二人2023年現(xiàn)金分紅將達(dá)到近30億元。
負(fù)債規(guī)模超2100億元
陳建華、范紅衛(wèi)夫婦的創(chuàng)業(yè)故事，要追溯至上世紀(jì)90年代。
據(jù)媒體報(bào)道，1994年，年僅23歲的陳建華與范紅衛(wèi)，借錢269萬認(rèn)購(gòu)瀕臨破產(chǎn)的南麻鎮(zhèn)辦集體織造廠，并改名為吳江化纖織造廠。
他們收購(gòu)后的第一件事，就是淘汰所有落后的有梭織機(jī)，借債引進(jìn)先進(jìn)的1200錠網(wǎng)絡(luò)車。新設(shè)備提高了產(chǎn)量和質(zhì)量，使得工廠第二年就盈利1000多萬。
至于夫妻兩人創(chuàng)業(yè)的第一桶金，來源也和大多數(shù)普通人一樣。陳建華曾回憶，14歲不到就因家貧輟學(xué)的他，便投身絲綢行業(yè)闖蕩。靠絲綢貿(mào)易，20歲出頭的他就已經(jīng)擁有百萬資產(chǎn)。
隨后的1997年亞洲金融危機(jī)期間，陳建華夫婦反其道而行，趁著眾多紡織企業(yè)收縮之際，將其低價(jià)拋售的織機(jī)收入囊中。待這場(chǎng)危機(jī)過后，靠著這批先進(jìn)設(shè)備，他們的紡織廠脫穎而出。
從紡織業(yè)開始，陳建華與范紅衛(wèi)不斷向產(chǎn)業(yè)鏈上游擴(kuò)張。2002年，江蘇恒力化纖有限公司正式掛牌成立，一期項(xiàng)目總投資22億元。
2010年，恒力集團(tuán)20萬噸工業(yè)絲項(xiàng)目正式投產(chǎn)，使其取代德國(guó)企業(yè)成為全球最大的滌綸工業(yè)絲生產(chǎn)企業(yè)。同年，恒力產(chǎn)業(yè)園奠基，開始正式進(jìn)軍石化產(chǎn)業(yè)。
隨著2012 年長(zhǎng)興島產(chǎn)業(yè)園一期PTA 項(xiàng)目投產(chǎn)，2015 年二期投產(chǎn)，集團(tuán)擁有了年產(chǎn)660 萬噸、全球單體最大的PTA 工廠，并正式進(jìn)軍石油煉化領(lǐng)域。
目前，恒力石化在上游具備 2000萬噸/年原油加工能力，500萬噸/年煤炭加工能力，150萬噸/年乙烯裝置，年產(chǎn)520萬噸PX和85萬噸醋酸生產(chǎn)能力；中游擁有1660萬噸PTA產(chǎn)能和180萬噸纖維級(jí)乙二醇產(chǎn)能；下游涵蓋民用滌綸長(zhǎng)絲、工業(yè)滌綸長(zhǎng)絲、BOPET、PBT、PBS/PBAT 等聚酯與化工新材料產(chǎn)品。
然而，在全產(chǎn)業(yè)鏈布局的另一面，眾多項(xiàng)目投產(chǎn)對(duì)應(yīng)著的是巨額資本開支。
東吳證券指出，2021年以來，恒力石化進(jìn)入新一輪的資本開支周期。2021年、2022年和2023年，公司資本開支金額分別為134億元、257億元和397億。其中，2023年是公司項(xiàng)目建設(shè)的高峰期，創(chuàng)下自2019年煉廠投產(chǎn)以來的新高。
資本開支居高不下，也推高了恒力石化負(fù)債規(guī)模。
財(cái)報(bào)顯示，2023年末，恒力石化負(fù)債合計(jì)2006億元，資產(chǎn)負(fù)債率為76.98%；其中短期借款高達(dá)669.95億元，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款276.01億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為134.98億元，而貨幣資金僅為204.69億元，無法覆蓋短債。
近日，該公司在互動(dòng)平臺(tái)上回復(fù)投資者稱，公司資產(chǎn)負(fù)債率與項(xiàng)目資本開支密切相關(guān)，2022年至今，公司進(jìn)入了新一輪的資本開支階段。
年報(bào)中，恒力石化表示，從 2024 年下半年開始，公司將基本結(jié)束本輪投資建設(shè)與資本開支的高峰期，后續(xù)經(jīng)營(yíng)重心將放在“優(yōu)化運(yùn)營(yíng)、降低負(fù)債和強(qiáng)化分紅”方面，持續(xù)打造價(jià)值“成長(zhǎng)+回報(bào)”型上市企業(yè)。
對(duì)于恒力石化的后續(xù)發(fā)展，雷達(dá)財(cái)經(jīng)將繼續(xù)關(guān)注。