文 | 野馬財(cái)經(jīng) 張凱旌

編輯丨武麗娟

資本市場(chǎng)上，欲通過(guò)買(mǎi)入某上市公司股票、舉牌成為該公司控制人的資金方，通常被稱作“野蠻人”。他們作風(fēng)凌厲、資金實(shí)力雄厚，懂得利用規(guī)則、把握形式，甚至有時(shí)不惜破壞規(guī)則。“寶能系”姚振華就是最著名的“野蠻人”之一，其一度將王石逼到墻角，距離實(shí)控萬(wàn)科僅一步之遙。

“野蠻人”看到的是標(biāo)的的潛在價(jià)值，但標(biāo)的管理層看到的卻是飯碗受到威脅，兩方少不了激烈的股權(quán)攻防戰(zhàn)。類似的案例時(shí)有發(fā)生，最近輪到了科林電氣（603050.SH）。

一個(gè)月前，海信集團(tuán)控股的海信網(wǎng)能悄然發(fā)起攻勢(shì)，僅用時(shí)約20天就拿下科林電氣13.95%的股權(quán)，成為持股比例最大的單一股東，同時(shí)掌握公司表決權(quán)的比例也達(dá)到23.52%，可謂來(lái)勢(shì)洶洶。

眼看局勢(shì)不妙，科林電氣奮起反擊。今年66歲、自2014年來(lái)一直擔(dān)任公司董事長(zhǎng)的張成鎖，在自身持股比例僅11.07%的情況下，一邊結(jié)盟高管股東，簽署一致行動(dòng)人協(xié)議，將手中的表決權(quán)比例增至17.31%；一邊游說(shuō)早在去年就已經(jīng)潛伏在股東中的石家莊國(guó)投，后者連續(xù)增持后，4月8日持股比例達(dá)到7.79%。雙劍合璧后，表決權(quán)比例可達(dá)25.1%。

雙方你來(lái)我往，互不相讓。這邊海信對(duì)外傳遞出“從不當(dāng)野蠻人”的信號(hào)，那邊張成鎖則聲稱“有責(zé)任保護(hù)好公司”，而且“地方政府非常支持科林電氣”。

而隨著火藥味漸濃，科林電氣股價(jià)也持續(xù)飆升。2月6日至4月2日，科林電氣在35個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)漲幅達(dá)140.72%，其中3月11日海信入股以來(lái)，曾經(jīng)歷3個(gè)漲停。截至4月12日收盤(pán)，公司股價(jià)報(bào)收27.01元/股，市值61億元。

海信打的是什么算盤(pán)？誰(shuí)又能笑到最后？

海信“明牌”入主，“閃擊”科林電氣

最初的風(fēng)吹草動(dòng)是在3月18日晚，當(dāng)時(shí)科林電氣披露，海信網(wǎng)能已經(jīng)獲得了上市公司10.07%的股權(quán)、19.64%的表決權(quán)，并還將以集中競(jìng)價(jià)方式購(gòu)買(mǎi)上市公司0.36%股份。

海信網(wǎng)能在公告中明確，本次權(quán)益變動(dòng)的最終目的是取得上市公司控制權(quán)。

 

來(lái)源：科林電氣公告

為了達(dá)到這個(gè)目的，海信網(wǎng)能計(jì)劃在未來(lái)一年內(nèi)繼續(xù)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)、大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式增持科林電氣不低于6%股份。

此外，科林電氣第四屆董事會(huì)已于2023年9月11日屆滿，海信網(wǎng)能表示，將依法行使股東權(quán)利，向上市公司股東大會(huì)提名新一屆董事候選人。

可以看到，海信網(wǎng)能的目標(biāo)十分清晰，就是沖著科林電氣控制權(quán)來(lái)的，其入場(chǎng)的節(jié)奏也把握得十分巧妙，一切都發(fā)生在短短一周內(nèi)。

科林電氣的股價(jià)可謂“上市即巔峰”，在此之前已經(jīng)經(jīng)歷了很長(zhǎng)一段時(shí)間的低迷，2023年6月分紅配股后，一直在15元/股（不復(fù)權(quán)）上下徘徊。今年年初一度跌至12.5元/股，此后雖有所反彈，但依然沒(méi)有太大起色。

同時(shí)，張成鎖最早曾于2012年與其他四位高管成為一致行動(dòng)人，但該《協(xié)議》已于2022年4月到期。這意味著，張成鎖的話語(yǔ)權(quán)相比兩年前有所削弱。

股價(jià)低迷、股權(quán)分散，海信網(wǎng)能覓得良機(jī)，果斷出手。

其先是在3月11日至15日，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)交易，海信網(wǎng)能將自己在科林電氣的持股比例買(mǎi)到4.97%，剛好不觸及5%的信披紅線；隨后又拉攏了科林電氣現(xiàn)任副董事長(zhǎng)李硯如、總經(jīng)理屈國(guó)旺，從二人手中受讓了3.19%股權(quán)、9.57%表決權(quán)。

李硯如、屈國(guó)旺不僅是現(xiàn)任高管，還是科林電氣的創(chuàng)始股東、除張成鎖外在科林電氣持股比例最高的兩名自然人股東。這兩人的站隊(duì)，讓海信網(wǎng)能更加勢(shì)如破竹。

很快，海信網(wǎng)能又受讓了另外五名十大股東外小股東的股權(quán)，就此讓自己的表決權(quán)比例逼近20%。

值得一提的是，海信網(wǎng)能給李硯如、屈國(guó)旺的轉(zhuǎn)讓價(jià)為25.5元/股，給其余五名小股東的轉(zhuǎn)讓價(jià)為23元/股，均顯著高于交易日收盤(pán)21.07元/股的股價(jià)。

得知海信舉牌的消息后，市場(chǎng)情緒被點(diǎn)燃，科林電氣股價(jià)持續(xù)飆升。而海信網(wǎng)能也絲毫不拖泥帶水，繼續(xù)在股價(jià)高位連續(xù)增持，直接給自己買(mǎi)成了表決權(quán)比例最大的股東。

以海信網(wǎng)能增持日的最低股價(jià)計(jì)算，其近一個(gè)月來(lái)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓、二級(jí)市場(chǎng)交易，已至少耗資7.36億元。

張成鎖的“防御工事”

面對(duì)海信網(wǎng)能的“閃擊戰(zhàn)”，張成鎖的反應(yīng)也很迅速。

此前，張成鎖與李硯如、屈國(guó)旺、邱士勇、董彩宏保持了多年的一致行動(dòng)人關(guān)系，然而現(xiàn)在關(guān)系解除，李硯如、屈國(guó)旺兩人也被“策反”，給張成鎖留下的斡旋余地并不多。好在其背后還站著石家莊國(guó)投。

科林電氣原本就是石家莊本地的上市公司，從其官網(wǎng)消息來(lái)看，張成鎖與石家莊政治、經(jīng)濟(jì)界多有交集。

來(lái)源：科林電氣官網(wǎng)

張成鎖和石家莊國(guó)投曾有實(shí)際合作落地。2018年，一家名為石家莊匯林創(chuàng)投的私募基金成立，股權(quán)穿透后，股東中就包含科林電氣、石家莊城投，后者隸屬石家莊國(guó)資委。2022年，匯林創(chuàng)投股東發(fā)生變更，石家莊國(guó)投正式替代石家莊城投入主。

而恰好在2023年9月，這種交集落到了實(shí)際的股權(quán)關(guān)系上。科林電氣發(fā)布的三季報(bào)十大股東中，石家莊國(guó)投首次現(xiàn)身，持股比例4.95%。同時(shí)現(xiàn)身的還有背靠棗莊市財(cái)政局的棗莊同興，持股比例4.5%。

這個(gè)時(shí)間點(diǎn)十分微妙，2023年9月，也正值科林電氣第四屆董事會(huì)屆滿，因此雪球上也有投資者認(rèn)為，石家莊國(guó)投與棗莊同興，可能都是新請(qǐng)來(lái)的合作伙伴，也可能都對(duì)董事會(huì)席位有想法。

來(lái)源：雪球

無(wú)論當(dāng)時(shí)引入石家莊國(guó)投作為股東的想法是什么，這一步棋算是救了張成鎖一把。

得知海信入股后，張成鎖迅速與其余三名持股高管結(jié)盟，簽署一致行動(dòng)人協(xié)議。但即便如此，張成鎖能達(dá)到的表決權(quán)比例也僅有17.31%。只有加上石家莊國(guó)投的持股，其與海信網(wǎng)能才有一戰(zhàn)之力。

從市場(chǎng)透露出的消息來(lái)看，石家莊國(guó)投與張成鎖目前的態(tài)度也很強(qiáng)勢(shì)。

石家莊國(guó)投在連續(xù)增持后，截至4月8日持股比例已達(dá)到7.79%。張成鎖則公開(kāi)表示：“地方政府非常支持科林電氣，也非常看好科林電氣的發(fā)展”、“作為公司董事長(zhǎng)，我有責(zé)任保護(hù)好公司，為本地經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展多做貢獻(xiàn)?！?/p>

其實(shí)，相比舉牌，海信還可以與科林電氣坐下來(lái)談收購(gòu)。香頌資本董事沈萌認(rèn)為，友善收購(gòu)不會(huì)因此拉高二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)，相對(duì)成本反而較低，而且收購(gòu)?fù)瓿珊笠哺菀捉庸苌鲜泄究刂茩?quán)。而二級(jí)市場(chǎng)增持說(shuō)明雙方難以達(dá)成共識(shí)，無(wú)法實(shí)現(xiàn)友善收購(gòu)，雙方甚至?xí)饾u失去理性，最壞的結(jié)果是兩敗俱傷。

不過(guò)，沈萌表示，除非被收購(gòu)方管理層執(zhí)著于掌控上市公司的權(quán)力，否則競(jìng)購(gòu)只是因?yàn)閮r(jià)格無(wú)法形成共識(shí)，因此后續(xù)不排除雙方另起協(xié)商、調(diào)整價(jià)格，避免兩敗俱傷。而且科林電氣的股價(jià)不會(huì)無(wú)限制上漲，雙方仍可能會(huì)在理智范圍內(nèi)尋求妥協(xié)，假如增持的成本最終接近甚至超過(guò)談判，那么雙方也更容易尋找到彼此妥協(xié)的價(jià)格交點(diǎn)。

劍指3000億，海信能如愿嗎？

海信在消費(fèi)者心中，印象最深刻的產(chǎn)品莫過(guò)于電視。2022年卡塔爾世界杯，場(chǎng)邊廣告圍欄上，海信打出的“世界第二中國(guó)第一”的廣告語(yǔ)曾引發(fā)廣泛關(guān)注。

但無(wú)論國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，電視已經(jīng)越來(lái)越難激發(fā)消費(fèi)熱情。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023年中國(guó)彩電市場(chǎng)零售量同比下降13.6%，零售額同比下降2.3%，市場(chǎng)規(guī)模已連續(xù)4年下滑；另?yè)?jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，2023年，全球電視市場(chǎng)品牌整機(jī)出貨量達(dá)2.01億臺(tái)，同比下降1.6%，創(chuàng)下近十年來(lái)的新低。

在此背景下，拓寬第二增長(zhǎng)曲線之于海信的重要性正與日俱增。特別是海信2019年曾喊出“2025年?duì)I收達(dá)到3000億”豪言，而至2023年，集團(tuán)營(yíng)收剛剛邁過(guò)2000億元大關(guān)的情況下，想要實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，海信就更需要為業(yè)務(wù)尋找增量。

2022年以來(lái)，海信已經(jīng)兩易董事長(zhǎng)，周厚健退休后，先是由林瀾接替，2023年又換為賈少謙?？梢?jiàn)抗在新掌舵者肩上的重?fù)?dān)。

從歷史來(lái)看，海信很習(xí)慣借助收購(gòu)的方式，拓寬公司的資本版圖。目前，海信集團(tuán)旗下上市公司囊括海信視像（600060.SH）、海信家電（000921.SZ）、乾照光電（300102.SZ）、三電控股（東京交易所上市），還有一家信芯微正處于IPO階段。4家已上市公司除海信視像外，都有海信收購(gòu)的痕跡。

其中，海信家電源于集團(tuán)2006年收購(gòu)的家電企業(yè)ST科龍，海信后來(lái)將家電業(yè)務(wù)裝入該公司；2021年-2023年，海信又先后收購(gòu)了日本汽車熱管理龍頭三電控股、以及上游LED芯片廠商乾照光電。

目前，海信集團(tuán)業(yè)務(wù)已覆蓋電視、冰箱、空調(diào)、廚衛(wèi)、智慧交通、智慧醫(yī)療、地產(chǎn)等多領(lǐng)域。

而深耕輸配電設(shè)備二十余年的科林電氣，目前落地的分布式光伏、儲(chǔ)能電站、充電站等EPC（工程總包）項(xiàng)目，恰好與新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)，是海信近幾年的發(fā)力重點(diǎn)。

海信集團(tuán)董事長(zhǎng)賈少謙曾在2023年6月在央視財(cái)經(jīng)《對(duì)話》欄目中透露，已將汽車電子定為第二增長(zhǎng)曲線之一。

家電圈中，將業(yè)務(wù)觸角伸向新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的不在少數(shù)，美的、格力都是大潮中的一員。畢竟家電企業(yè)在制造能力、技術(shù)儲(chǔ)備，以及電子電器的渠道營(yíng)銷等方面具備完整的配套能力。結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)切入新賽道，也算是順勢(shì)而為。

在此背景下，海信增持的舉動(dòng)就更好理解。家電行業(yè)專家丁少將表示，這展現(xiàn)出海信認(rèn)為，通過(guò)與科林電氣的協(xié)同，以及產(chǎn)業(yè)資源上的賦能，能夠加速或者推動(dòng)其未來(lái)的發(fā)展。

在丁少將看來(lái)，海信有既定的，多元化發(fā)展、科技化轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略方針。在沖擊3000億營(yíng)收目標(biāo)的牽引之下，科林電氣所在的新能源賽道又是非常熱門(mén)的賽道，海信之前在汽車產(chǎn)業(yè)，具體包括汽車電子、小汽車空調(diào)等方面還有一定布局，如果成功控股科林電氣，在新能源板塊會(huì)有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)也體現(xiàn)出公司產(chǎn)業(yè)鏈的思維。

不過(guò)，海信這次的對(duì)手也不是吃素的，為了拿下科林電氣，海信還愿意額外付出多大的代價(jià)？海信背后是青島國(guó)資，兩方國(guó)資下場(chǎng)角力，最終能達(dá)成怎樣的結(jié)果，也值得市場(chǎng)期待。

你還對(duì)哪家上市公司被舉牌增持、爭(zhēng)奪實(shí)控權(quán)的故事印象深刻？評(píng)論區(qū)聊聊吧！