2024年以來，中國的ESG（環(huán)境、社會和公司治理）相關(guān)政策頻繁出臺，而世界其他幾大經(jīng)濟體如英國、歐盟、美國都因為選舉面臨政策變數(shù)，但世界經(jīng)濟向更可持續(xù)方向發(fā)展的趨勢未變。
3月底，在中國責(zé)任投資論壇（China SIF）主辦、商道融綠協(xié)辦的ESG投資前沿論壇第24期論壇上，歐洲、美國、英國責(zé)任投資論壇（SIFs）的專家們深度分析了中外ESG領(lǐng)域的最新政策趨勢和前景。這些政策與氣候變化、能源轉(zhuǎn)型密切相關(guān)，影響著資金的流向、投資機構(gòu)的策略和企業(yè)的運營方式，也將悄然改變我們所處的世界。
一、英國：政黨選舉影響綠色投資承諾，但可持續(xù)金融監(jiān)管規(guī)則已發(fā)布
由于受到經(jīng)濟疲軟、通脹和財政赤字高企的壓力，今年2月，英國工黨放棄了之前的綠色投資承諾，原本計劃如果贏得大選后每年借貸280億英鎊（約合2559.76億元人民幣）投資于綠色能源項目，現(xiàn)在縮減到每年不到50億英鎊（約合457.1億元人民幣），并且計劃通過對主要石油和天然氣公司征稅來籌集部分資金。2023年第四季度，英國GDP環(huán)比下降0.3%，為連續(xù)第二個季度下滑，分析認(rèn)為英國經(jīng)濟在2023年仍處在持續(xù)停滯的周期。
大選無疑會為英國的氣候承諾和綠色投資政策帶來持續(xù)的不確定性，英國國內(nèi)也有不少爭議。英國上議院議員、華威大學(xué)政治經(jīng)濟學(xué)名譽教授Robert Skidelsky就認(rèn)為工黨此舉是不明智的決定——同樣是高負(fù)債的意大利，由歐盟的復(fù)蘇和韌性基金提供資金，每年為綠色項目的撥款達118億歐元（約合925億元人民幣）。他相信，對綠色能源項目的投資可以刺激疲軟的英國經(jīng)濟，促進大量就業(yè)，且不太可能引發(fā)通貨膨脹，投資低碳技術(shù)將產(chǎn)生比投資高碳產(chǎn)業(yè)高得多的回報。
這樣的政策變動可能影響英國的氣候目標(biāo)。2021年英國公共政策研究所（IPPR）曾預(yù)測，為了到2050年實現(xiàn)凈零排放，英國對可再生能源的年度投資需要從100億英鎊增加到500億英鎊。英國責(zé)任投資論壇（UK SIF）今年2月發(fā)布了一份報告稱，英國63%的能源公司已經(jīng)或計劃將投資從英國轉(zhuǎn)移到更支持其可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的市場。
參與中外ESG趨勢研討的全球可持續(xù)投資聯(lián)盟（GSIA）主席、英國責(zé)任投資論壇（UK SIF）首席執(zhí)行官James Alexander認(rèn)為，由于下半年將進行大選，現(xiàn)在對英國政治來說也是重要時刻，“我們尤其關(guān)注能增加投資者信心的政策，有助于讓長期資本引入英國”。
“我們還關(guān)注一些阻礙經(jīng)濟發(fā)展的挑戰(zhàn)，比如英國在獲得風(fēng)力發(fā)電廠相關(guān)的許可方面非常緩慢，英國的能源網(wǎng)也很緊張；英國的住房也面臨挑戰(zhàn)，在英國有一些在歐洲范圍內(nèi)最低效的住房，我們希望鼓勵私人資本進入住房領(lǐng)域，尤其是在改造住宅、在居民家中安裝太陽能電池板等方面，綠色抵押貸款在這一領(lǐng)域可以發(fā)揮作用?！盝ames Alexander說。
UK SIF目前有320名聯(lián)盟成員，共管理著19萬億英鎊的資產(chǎn)，成員包括銀行、養(yǎng)老基金、資產(chǎn)管理公司、數(shù)據(jù)提供方、財富管理公司、財務(wù)顧問公司，還有非盈利機構(gòu)。UK SIF還參與了英國金融行為監(jiān)管局（FCA）可持續(xù)信息披露要求的建議和支持工作。
2023年11月28日，英國金融行為監(jiān)管局發(fā)布投資產(chǎn)品可持續(xù)披露要求（Sustainability Disclosure Requirements，簡稱SDR ），其中包括：反洗綠規(guī)則、金融產(chǎn)品標(biāo)簽規(guī)定、產(chǎn)品命名和營銷要求、產(chǎn)品級和實體級披露要求、向散戶投資者推銷這些產(chǎn)品的分銷商的規(guī)則，目的是“告知和保護消費者并提高對可持續(xù)投資市場的信任”。其中反洗綠規(guī)則將于今年5月31日生效。SDR規(guī)則的大部分內(nèi)容，主要適用于英國資產(chǎn)管理公司。
James Alexander還表示，英國的綠色分類目錄有望很快出臺，UK SIF正在研究將其納入國際可持續(xù)發(fā)展準(zhǔn)則理事會（ISSB）的要求，為全英國的非財務(wù)報告披露創(chuàng)建一個標(biāo)準(zhǔn)格式。
二、歐盟：可持續(xù)信息披露指令全球領(lǐng)先，但也有阻力
歐盟委員會日前發(fā)布報告，就2040年中期氣候目標(biāo)提出方案，建議“到2040年溫室氣體凈排放量比1990年減少90%”。歐盟氣候目標(biāo)的阻力來自于幾個方面，包括烏克蘭危機減少了歐盟對綠色轉(zhuǎn)型的資金支持，以及歐洲議會選舉也將為轉(zhuǎn)型目標(biāo)帶來變數(shù)。
歐洲責(zé)任投資論壇（Euro SIF）執(zhí)行董事Aleksandra Palinska指出，伴隨著2024年將舉行新一屆歐洲議會選舉，右翼政黨在很多歐盟國家越來越受歡迎，可持續(xù)金融方面的雄心可能因此削弱。她呼吁企業(yè)必須積極行動，將可持續(xù)發(fā)展納入企業(yè)管理和業(yè)務(wù)活動中，包括制定氣候目標(biāo)和轉(zhuǎn)型計劃，以應(yīng)對氣候變化等重大挑戰(zhàn)。
但歐盟的可持續(xù)信息披露法規(guī)仍走在全球最前面。歐盟委員會自2018年發(fā)布可持續(xù)投資行動計劃以來，通過加強信息披露和公司治理等措施，引導(dǎo)資本流向可持續(xù)投資。其中，《企業(yè)可持續(xù)報告指令》（CSRD）和《可持續(xù)金融披露指令》（SFDR）等監(jiān)管舉措要求企業(yè)和金融機構(gòu)披露社會、環(huán)境問題帶來的重大風(fēng)險和機遇，以及公司活動對人類和環(huán)境的影響，以提高投資者和其他利益相關(guān)者的透明度。
在歐盟的《歐洲綠色協(xié)議》（European green deal）政策目標(biāo)中，可持續(xù)金融戰(zhàn)略將發(fā)揮重要作用。CSRD是針對所有企業(yè)的可持續(xù)信息披露要求，SFDR則是針對金融市場參與者和財務(wù)顧問。
從2021年3月10日起，SFDR開始分階段實施。2022年11月，CSRD正式通過。CSRD指令要求大型歐盟公司，包括非歐盟公司的子公司，無論是否上市，如果資產(chǎn)負(fù)債表總額超過2000萬歐元，或者凈營業(yè)額為4000萬歐元，或本財政年度平均員工人數(shù)超過250 名，必須在2026年報告 2025年的數(shù)據(jù)。
此外，在歐洲的《歐洲綠色協(xié)議》政策目標(biāo)下，與歐盟有進出口貿(mào)易的公司或?qū)⒚媾R可持續(xù)相關(guān)政策的約束，包括新能源車、新能源電池、服裝行業(yè)等。
三、美國證劵交易所氣候披露新規(guī)已公布，各州行動參差不齊
今年3月，美國證券交易委員會（SEC）公布氣候披露新規(guī)，以加強和規(guī)范上市公司和公開發(fā)行中進行與氣候相關(guān)的披露，目的是滿足投資者的需求，了解氣候風(fēng)險對企業(yè)運營的財務(wù)影響以及企業(yè)如何管理這些風(fēng)險。新規(guī)將在發(fā)布60天后生效，也就是5月上旬。
SEC制定該規(guī)則的背景，是投資者看到了極端天氣事件對上市公司的財務(wù)影響。美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）報告稱，2023年共發(fā)生了28起損失超100億美元的極端天氣事件，是數(shù)量最多的一年，共造成超過930億美元的損失。投資者在損失和損害、重建、勞動力成本和房地產(chǎn)損壞等方面看到了氣候影響的財務(wù)效應(yīng)，要求獲得企業(yè)關(guān)于這些問題的可靠、一致、可比較和及時的數(shù)據(jù)。
美國責(zé)任投資論壇（US SIF）首席執(zhí)行官Maria Lettini在ESG投資前沿論壇上解讀了美國證券交易委員會氣候披露新規(guī)。氣候披露新規(guī)醞釀了2年之久，收到了24000多條意見并進行了詳細的審查?！斑@是個好的起點，但現(xiàn)在已經(jīng)有針對該規(guī)則的訴訟在法院提出，除非合并案件導(dǎo)致新的暫緩執(zhí)行令，SEC的新規(guī)會在60天內(nèi)生效?！彼赋?，與最初的氣候披露規(guī)則比較，新版SEC氣候披露新規(guī)刪除了范圍三（供應(yīng)鏈上下游碳排放數(shù)據(jù)）的披露要求。
目前在美國，一方面有共和黨領(lǐng)導(dǎo)的10個州提起訴訟，阻止SEC的氣候披露規(guī)則，認(rèn)為新規(guī)超出了其規(guī)則制定權(quán)限；另一方面環(huán)保組織正在起訴SEC，認(rèn)為最終規(guī)則產(chǎn)生的有關(guān)公司面臨氣候風(fēng)險的信息還是太少，聲稱該機構(gòu)新的上市公司氣候披露規(guī)則不足以保護投資者。
據(jù)Maria Lettini介紹，在財務(wù)報表中，對財務(wù)風(fēng)險和轉(zhuǎn)型風(fēng)險的影響披露還是包括在新規(guī)中，但不再要求逐項評估財務(wù)報表影響，當(dāng)影響金額超過稅前利潤或股東權(quán)益總額的1%的時候，才要求進行披露。“這個規(guī)則給公司足夠長的準(zhǔn)備時間，到2026或2027年才開始披露。只有最大的公司才需要進行溫室氣體的披露。另外明確規(guī)定小公司或新興成長型的公司將被豁免?！彼忉尫Q。
Maria Lettini指出，近兩年來美國的ESG投資逐漸政治化，有一股反ESG的浪潮席卷美國，質(zhì)疑在專業(yè)投資過程中的ESG指標(biāo)的合法性。這些反對意見也有正面影響，即讓市場對可持續(xù)發(fā)展和投資的定義變得更加精確，推動更多共識。
比如在美國得克薩斯州，政客指責(zé)貝萊德破壞傳統(tǒng)能源行業(yè)，得克薩斯州教育委員會決定終止與貝萊德（BlackRock）的投資伙伴關(guān)系，將從貝萊德撤資85億美元。而得克薩斯州商業(yè)協(xié)會發(fā)表的數(shù)據(jù)顯示，反對ESG的行動最后讓當(dāng)?shù)亟?jīng)濟遭受損失——制定反ESG法律，使得克薩斯州2022年-2023年損失了6.69億美元經(jīng)濟活動，年營收減少了1.81億美元，減少了3000全職工作和3700萬美元稅收。另外有研究顯示，印第安納州，反ESG法案使得該州10年內(nèi)損失近70億美元。在堪薩斯州，反ESG法案使得養(yǎng)老金系統(tǒng)損失40億美元。
而在加利福尼亞州，情況則相反，加州成為美國首個頒布強制性氣候排放披露規(guī)則的州，加州是蘋果、谷歌和微軟等科技巨頭的所在地，長期以來一直處于美國進步政策的前沿，在環(huán)境問題上更是如此。
2023年9月中旬，加利福尼亞州議會通過了參議院第253號法案《氣候企業(yè)數(shù)據(jù)問責(zé)法案》（“SB 253”）和參議院第261號法案《溫室氣體：氣候相關(guān)金融風(fēng)險》（“SB261”），要求在該州開展業(yè)務(wù)的某些公司披露氣候信息，包括與溫室氣體排放和氣候相關(guān)的金融風(fēng)險有關(guān)的報告。這些法案2023年10月7日由州長簽署并生效，適用于在加州開展業(yè)務(wù)且收入超過設(shè)定閾值的公司，預(yù)計將影響大約10,000家公司。
在加利福尼亞州，范圍一和范圍二（指公司產(chǎn)生和購買的溫室氣體排放量）需要在2026年的某個時候進行披露，范圍三（公司供應(yīng)鏈產(chǎn)生的間接排放量）需要在2027年的某一時間進行披露，并在此后進行年度報告。
另外，伊利諾伊州和科羅拉多州頒布了法律，要求某些公共養(yǎng)老金和退休投資基金或基金經(jīng)理報告與氣候相關(guān)的投資考慮和風(fēng)險；明尼蘇達州要求資產(chǎn)超過10億美元的銀行向該州提交氣候風(fēng)險披露表。
德勤的審計和保證合伙人Kristen Sullivan在福布斯的一篇報道中說，企業(yè)可以將SEC新規(guī)（和加利福尼亞州）的要求視為機會，因為在收集數(shù)據(jù)的過程中可以幫助企業(yè)識別出效率低下的環(huán)節(jié)，并找到企業(yè)有競爭優(yōu)勢的市場機會。美國企業(yè)可能通過來自通脹削減法案、基礎(chǔ)設(shè)施法案等獲得聯(lián)邦財政激勵。
Maria Lettini還指出，通脹削減法案為清潔能源項目提供了資金和就業(yè)機會，《通脹削減法案》于2022年8月生效，在第一年支持了280多個清潔能源的項目得以開展，該法案將創(chuàng)造15萬-17.5萬的新工作崗位，未來十年創(chuàng)造50萬個工作崗位。
“美國2024年的政策環(huán)境還是比較樂觀的，我們已經(jīng)出臺了SEC的氣候規(guī)則(Climate Disclosure Rule），ESG的披露規(guī)則也將出臺（ESG Fund Disclosure Rule)，只是時間還不甚明確?！盡aria Lettini還指出，“今年是美國大選年，如果特朗普再次當(dāng)選，需要關(guān)注新政府的態(tài)度?！?/p>
四、中國綠色金融及ESG政策逐漸完善，并落地實踐
China SIF理事長、商道融綠董事長郭沛源在ESG投資前沿論壇上總結(jié)了2024年中國責(zé)任投資十大趨勢，涉及政策趨勢、市場趨勢、議題趨勢三個方面。
趨勢一、“五篇大文章”促進中國ESG發(fā)展。綠色、普惠、科技、養(yǎng)老、數(shù)字。2023年底召開的中央金融工作會議指出金融要為經(jīng)濟社會發(fā)展提供高質(zhì)量服務(wù)，提出要做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融“五篇大文章”。這將成為今后一個時期的金融工作的重點。
趨勢二、地方綠色金融政策層出不窮。地方綠色金融和ESG政策數(shù)量會持續(xù)增長。自2017年綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)啟動以來，試驗區(qū)數(shù)量已經(jīng)從五省八地擴大到七省十地。浙江湖州等試驗區(qū)銳意創(chuàng)新，積累了一批成果。下一步，這些成果如何推廣、試驗區(qū)是繼續(xù)擴大試點范圍或是升級現(xiàn)有試點都很值得關(guān)注。
趨勢三、多市場、多舉措強化ESG監(jiān)管。境內(nèi)市場，ESG監(jiān)管加強體現(xiàn)在信貸、債券、基金行業(yè)等。國家金融監(jiān)管總局提出，要逐步形成與碳排“雙控”相匹配的金融政策安排、將綠色轉(zhuǎn)型進展納入日常的監(jiān)管評價、完善綠色金融監(jiān)管指標(biāo)體系，或?qū)⒊蔀?024年綠色金融監(jiān)管的重點。
境外市場，ESG監(jiān)管趨嚴(yán)態(tài)勢明確。比如歐洲出臺了《歐盟綠色債券標(biāo)準(zhǔn)》、《企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報告指令》，并正在推動企業(yè)可持續(xù)發(fā)展盡職調(diào)查；加拿大出臺了《負(fù)責(zé)任投資基金識別框架》；日本也在《金融工具業(yè)務(wù)經(jīng)營綜合監(jiān)管指南》中納入反漂綠要求。
特別值得關(guān)注的是，ESG評級服務(wù)和數(shù)據(jù)產(chǎn)品已成為近年來的監(jiān)管重點，新加坡和歐盟已發(fā)布監(jiān)管文件，香港也計劃推出監(jiān)管措施。
趨勢四、轉(zhuǎn)型金融成為新的增長點。從市場潛力看，轉(zhuǎn)型金融的規(guī)模有望超過狹義的綠色金融，成為新增長點，不能劃歸到綠色資產(chǎn)的資產(chǎn)都需要轉(zhuǎn)型。郭沛源表示，“關(guān)鍵是標(biāo)準(zhǔn)和配套的信息披露。怎么判斷是不是真的轉(zhuǎn)型。”目前央行發(fā)布多行業(yè)（鋼鐵、煤電、建筑建材、農(nóng)業(yè)等重點行業(yè)）轉(zhuǎn)型金融目錄，多地發(fā)布轉(zhuǎn)型金融配套政策（湖州、重慶、天津、上海、河北）。
趨勢五、保險引領(lǐng)資產(chǎn)所有者加速推進ESG。在眾多資產(chǎn)所有者中，保險業(yè)正異軍突起，成為近兩年推進ESG的最亮眼的資產(chǎn)所有者。譬如中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會發(fā)布了ESG盡責(zé)管理倡議書、出臺《盡責(zé)管理準(zhǔn)則（草案）》；國壽資產(chǎn)、太保資產(chǎn)、泰康資產(chǎn)等機構(gòu)積極參與中國氣候聯(lián)合參與平臺（CCEI）。預(yù)計2024年，將看到更多保險集團從集團層面和負(fù)債（承保）端、資產(chǎn)端推進ESG的戰(zhàn)略規(guī)劃和產(chǎn)品創(chuàng)新。
趨勢六、綠色債務(wù)融資市場日漸多元化。從發(fā)行人看，金融機構(gòu)發(fā)行的綠色金融債券規(guī)模持續(xù)增長、央企和地方國企成為綠色債券的絕對主力發(fā)行人。預(yù)計2024年仍將保持這樣的結(jié)構(gòu)特征。2023年底，證監(jiān)會和發(fā)改委聯(lián)合發(fā)文支持中央企業(yè)發(fā)行綠色債券，效果將會在2024年逐漸顯現(xiàn)。
趨勢七、ISSB開始生效，信息披露格局生變。2024年國際可持續(xù)準(zhǔn)則理事會（ISSB）的兩項準(zhǔn)則IFRS S1和IFRS S2正式生效，氣候相關(guān)財務(wù)信息披露工作組（TCFD）的監(jiān)督職責(zé)也正式移交給ISSB。
在國內(nèi)，央行、財政部、證監(jiān)會、國資委、生態(tài)環(huán)境部等各部委都將在各自職能范圍內(nèi)推動ESG或環(huán)境信息披露。其中，財政部采取何種方式促進ISSB的應(yīng)用將引起各方關(guān)注；證監(jiān)會已指導(dǎo)交易所起草上市公司可持續(xù)信息披露指引，若能順利發(fā)布，將會極大促進上市公司發(fā)布ESG報告的熱情。越來越多企業(yè)要開始測算碳排放量。郭沛源預(yù)測，未來披露報告的上市公司會從三分之一增長到二分之一。
趨勢八、雙COP之年，TNFD欲沿襲TCFD之路。哥倫比亞將在10月舉辦生物多樣性公約締約方大會第十六次會議（COP16）；阿塞拜疆將在11月舉辦氣候變化框架公約第二十九次締約方大會（COP29）。兩個COP的依次舉辦將會引起全球矚目，氣候與自然如何協(xié)同發(fā)展將得到更多關(guān)注。
巴西成為2024年G20輪值主席國，預(yù)計G20可持續(xù)金融工作組將重視生物多樣性議題
2023年9月，自然相關(guān)財務(wù)信息披露工作組（TNFD）2021年成立，2023年9月框架正式發(fā)布，與氣候相關(guān)財務(wù)信息披露工作組（TCFD）一字之差。不難預(yù)見，TNFD希望沿襲TCFD的成功之路，成為監(jiān)管部門特別是金融監(jiān)管部門采納的披露框架。
趨勢九、可再生能源兩倍增，關(guān)鍵礦產(chǎn)受重視。COP28在阿聯(lián)酋共識中寫入“轉(zhuǎn)型脫離化石燃料”，100多個國家計劃在2030年將可再生能源裝機容量實現(xiàn)兩倍增（即現(xiàn)在的三倍），20多個國家計劃在2050年將核能裝機容量實現(xiàn)兩倍增。對風(fēng)力、光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈上的中國企業(yè)，可再生能源兩倍增無疑是巨大利好。預(yù)計，2024年中國的風(fēng)光產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)都將進入加速跑的狀態(tài)。
同時關(guān)鍵礦產(chǎn)議題關(guān)注度大幅提升，中國的新能源汽車、鋰電池和光伏等新能源相關(guān)產(chǎn)品成為出口新三樣，而這些產(chǎn)業(yè)與鋰、鈷、鎵等關(guān)鍵礦產(chǎn)（也稱轉(zhuǎn)型礦產(chǎn)）密切相關(guān)。
從ESG角度看，關(guān)鍵礦產(chǎn)的開采和加工涉及到環(huán)境、勞工、社區(qū)問題，極易引起爭議。隨著全球需求和中國出口急速增長，各方對關(guān)鍵礦產(chǎn)議題的關(guān)注度將大幅提升，“新三樣”產(chǎn)業(yè)鏈上的中國企業(yè)有必要做好ESG風(fēng)險管理。
趨勢十、生成式AI技術(shù)引發(fā)ESG關(guān)注。生成式AI可以在ESG行業(yè)中找到應(yīng)用場景，譬如ESG報告寫作、ESG評級分析等，潛在價值和營銷不可小覷。
而AI技術(shù)的ESG風(fēng)險則包括，科技倫理、版權(quán)保護、數(shù)據(jù)安全和隱私，就業(yè)市場的變遷、能耗與水耗、碳排放等問題。研發(fā)應(yīng)用生成式AI技術(shù)的企業(yè)，要充分重視其可能引發(fā)的ESG風(fēng)險。
