文 | 巨潮 謝澤鋒
編輯 | 楊旭然
煤炭之后，石油雄起。
在“中特估”及高股息雙重光環(huán)加持下，中國石油股價再次刷新階段新高。自2020年的歷史低點(diǎn)已經(jīng)反彈超過兩倍，創(chuàng)下九年來的新高。
此前A股上市的中國海油更是氣勢如虹，上市后漲幅超1.8倍；而中國石化的股價則已經(jīng)逼近2010年的高點(diǎn)。
傳統(tǒng)能源似有一雪前恥之勢。此前，A股投資者對石油股的關(guān)注有限，也有不佳的回憶——中國石油上市即巔峰，那些48元買入站崗的股民，留下了“問君能有幾多愁，恰似滿倉中石油”的老段子。
雖然石油企業(yè)的業(yè)績受國際油價周期波動性呈現(xiàn)震蕩走勢，但2023年中國石油利潤創(chuàng)出歷史新高，公司分紅也頗為慷慨?？墒侵袊偷墓蓛r卻從上市首日至今遭遇71%的巨大回撤，市值從8.89萬億元的縮水至1.81萬億，相當(dāng)于7萬多億市值灰飛煙滅。
經(jīng)歷了近些年的能源危機(jī)、拉閘限電等黑天鵝事件，全世界才幡然醒悟——過度高估了能源市場的短期趨勢，卻大大低估了煤炭和石油的長期重要性。光伏風(fēng)能將在長期不斷發(fā)展逐步替代，但短時間內(nèi)暴增的能源需求仍需要大體量的傳統(tǒng)能源去滿足。
近些年，在全球范圍內(nèi)石油投資不足，開采成本卻在上漲，加上地緣政治問題，以及美聯(lián)儲進(jìn)入降息通道的預(yù)期，其價格易漲難跌，各國用油成本都在增加。沙特阿美就發(fā)出警告，石油需求遠(yuǎn)沒有見頂，巴菲特也重倉西方石油和雪佛龍，并不斷加倉。
石油作為國家經(jīng)濟(jì)命脈的戰(zhàn)略資源，其資本市場的地位也正回到原本的位置。
01 被低估的“黑金”
早在一千年前，宋代科學(xué)家沈括就在《夢溪筆談》中對石油進(jìn)行了大膽的預(yù)測：“此物后必大行于世，自予始為之，蓋石油至多，生于地中無窮。”
時至今日，烏黑粘稠的石油構(gòu)建了現(xiàn)代社會的基石，推動了人類歷史上前所未有的進(jìn)步，改寫了世界經(jīng)濟(jì)政治格局。
進(jìn)入21世紀(jì)第二個十年，全球?qū)ⅰ暗吞季G色”奉為圭臬，“減碳運(yùn)動”席卷全球，風(fēng)能光伏鋰電等可再生能源迅速崛起。
尤其是歐洲充當(dāng)起能源轉(zhuǎn)型的急先鋒，此前，歐盟批準(zhǔn)過“2035年起禁售燃油車”的法律。歐洲多國已承諾早日淘汰煤炭能源，承諾到2030年將二氧化碳排放量減少至少55%。其中意大利承諾到2025年淘汰煤炭，荷蘭承諾到2030年、德國也承諾到2038年逐步淘汰煤炭。
歐盟主席馮德萊恩甚至認(rèn)為化石燃料是一種“骯臟的能源”，強(qiáng)調(diào)“歐洲絕不能倒退”。理想很豐滿，但現(xiàn)實(shí)卻扇來了結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)的巴掌。能源危機(jī)中的歐洲多國，已經(jīng)重新啟用煤炭。
甚至，連燃油車禁令也出現(xiàn)了松動跡象。有消息稱，很多黨派或國家正在考慮推遲原定于2035年實(shí)施的燃油新車禁售令，有些人甚至認(rèn)為應(yīng)該禁止這項(xiàng)禁令。
在過去很長時間里，歐洲電力基礎(chǔ)設(shè)施老化，充電樁鋪設(shè)更加緩慢。據(jù)測算，到2030年歐盟需要約680萬個公共充電樁，但目前只有約37.4萬個，缺口巨大。遲緩的基建速度，根本無法適配歐洲全面零碳的雄心壯志。
況且，歐洲是全球汽車工業(yè)大本營，汽車制造業(yè)員工高達(dá)350萬人。如果禁售令正式實(shí)施，大量工人將被迫下崗，因此德國、意大利、捷克和波蘭并不同意徹底的禁售。
歐洲在新能源道路上亡命狂奔，如今被迫折返，更凸顯出傳統(tǒng)能源在當(dāng)下的重要性。沙特阿美CEO阿敏·納賽爾警告世界：目前，風(fēng)能和太陽能占全球能源供應(yīng)的比例不到4%，電動汽車的總普及率不到3%。應(yīng)該放棄淘汰石油和天然氣的幻想，因?yàn)槲磥韼啄昊剂系男枨髮⒗^續(xù)增長。
這樣的判斷絕非危言聳聽，美國當(dāng)前的發(fā)電結(jié)構(gòu)中，天然氣、煤炭、石油等化石燃料占比依然高達(dá)60%，是絕對的主力。
我國是石油消費(fèi)大國和進(jìn)口大國。近年來，我國和中東石油大國貿(mào)易關(guān)系日益升溫，尤其是去年3月，沙特阿美豪擲246億元成為榮盛石化戰(zhàn)略股東，并承諾每天為浙石化供應(yīng)48萬桶石油，為期20年。這一事件，標(biāo)志著中沙關(guān)系站上了新的臺階。
兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，如今全世界正回頭看向傳統(tǒng)能源，尤以石油最為重要。
02 起舞的巨無霸
盡管營收下降7%至3.01萬億元，但中國石油在2023年依舊大賺1611.46億元，同比增長8.3%，創(chuàng)歷史新高。
2023年國際油價要低于2022年，布倫特原油均價為82.17美元/桶，比2022年下跌17%。中國石油原油平均價格也隨行就市，下降16.8%至76.6美元/桶。
去年中國石化凈利潤為604.63億元，同比下降9.87%，中國海油也不例外，凈利潤萎縮12.6%，減少到1238.43億元。而中國石油營收下滑，利潤卻不降反增，體現(xiàn)出強(qiáng)大的韌性。
創(chuàng)造歷史最高盈利記錄，得益于天然氣和成品油銷售的高景氣度。2023年，中國石油天然氣銷售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤430億元，同比大增232%；成品油銷售實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤240億元，同比增長67%，平衡了油氣與新能源、煉化和新材料業(yè)務(wù)的利潤下滑，最終導(dǎo)致毛利率上升到6年來的新高。
對于投資者來說，對中國石油的判斷最終會落在其業(yè)績是否持續(xù)之上。而石油公司未來業(yè)績增長主要看兩大要素——下游需求以及國際油價。
一方面，疫后國內(nèi)出行強(qiáng)度持續(xù)恢復(fù)，2023年我國成品油市場呈現(xiàn)高景氣度，表觀消費(fèi)量創(chuàng)近年來新高，全年汽油表觀消費(fèi)量達(dá)到1.49億噸，同比增加11.63%。
2024年元旦、春節(jié)旅游市場火爆，飛豬的報(bào)告顯示，甲辰龍年春節(jié)成為史上最火爆的春節(jié)旅游假期。隨著社會經(jīng)濟(jì)活動恢復(fù)正常，石油需求繼續(xù)回暖。
價格方面，2020年以來汽油批零價差均值為1778元/噸，成品油批零價差基本代表加油站理論毛利，理論上差價越大油站越受益。進(jìn)入2024年，國際油價不斷走高，成品油零售市場持續(xù)受益。
“歐佩克+”的減產(chǎn)政策、俄羅斯能源基礎(chǔ)設(shè)施遭襲、美國開工鉆井?dāng)?shù)量減少、紅海危機(jī)令原油供應(yīng)吃緊，油價又再次進(jìn)入上行通道，最新的布倫特原油價格已經(jīng)超過87美元/桶，創(chuàng)年內(nèi)新高。
4月1日24時，國內(nèi)新一輪成品油調(diào)價窗口即將開啟。據(jù)測算，預(yù)計(jì)本輪油價格將迎來上調(diào)，每升92號汽油價將破8元。屆時，2024年成品油調(diào)價將呈現(xiàn)“4漲1跌2擱淺”的格局。
如果國際油價持續(xù)走高，中國石油2024年業(yè)績也有望繼續(xù)挑戰(zhàn)歷史記錄。
作為央企改革標(biāo)桿，中國石油歷來分紅慷慨，2023年計(jì)劃拿出利潤的一半即805億元來回饋股東，即便按照現(xiàn)在較高的股價計(jì)算，股息率也有4.45%。
去年整年，中國石油的現(xiàn)金流表現(xiàn)為歷史最好，負(fù)債率降至近13年來最低，資本負(fù)債率15年來最低點(diǎn)?？梢哉f，現(xiàn)在的中國石油是歷史上最好的，但股價卻基本還處于歷史低谷。
03 改變刻板印象???
2020年，我國向全世界莊嚴(yán)宣誓：力爭于2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，努力爭取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。
中國石油作為央企標(biāo)桿，擔(dān)當(dāng)起能源低碳轉(zhuǎn)型的重任。其策略大致可以為歸結(jié)為全產(chǎn)業(yè)鏈低碳化和構(gòu)建新能源體系，從油氣供應(yīng)商轉(zhuǎn)向綜合能源供應(yīng)商。
比如，在上游開采端，中國石油青海油田低碳示范區(qū)以清潔能源替代化石能源進(jìn)行開采和生產(chǎn)，平均每天節(jié)約電量657千瓦時、天然氣量720立方，可替代此前40%的用電量。
原油開采和生產(chǎn)需要大量的電力和天然氣，青海油田每年生產(chǎn)原油需用近12.96億度電，1億立方天然氣。青海油田所處柴達(dá)木盆地?fù)碛谐L的光照時間，通過建設(shè)分布式光伏系統(tǒng)等措施，預(yù)計(jì)2028年底，每年節(jié)約630萬立方天然氣，712萬度電，減少碳排放2.96萬噸。
與此同時，中國石油利用CCS/CCUS（碳捕集、利用與封存）技術(shù)，實(shí)現(xiàn)原油采礦到煉化再到下游應(yīng)用端的全面清潔化。比如中國石油吉林油田實(shí)施CCUS專項(xiàng)工程，截至2022年，累計(jì)注入二氧化碳277萬噸，是國內(nèi)最大規(guī)模的“碳”注入，原油采收率由此提高25個百分點(diǎn)，相當(dāng)于發(fā)現(xiàn)一個同等規(guī)模的新油田。
在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，中國石油積極構(gòu)建多元能源體系，通過三步走戰(zhàn)略，到2025年左右實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰；2035年新能源新、油、氣三分天下，基本實(shí)現(xiàn)熱電氫對油氣業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略接替；2050年左右實(shí)現(xiàn)近零排放、新能源新業(yè)務(wù)產(chǎn)能達(dá)到半壁江山。
中國石油是A股第四大市值的公司，央企的旗艦，更是肩負(fù)我國能源安全命脈的支柱。理解中國石油，要放在宏大的國家戰(zhàn)略之下思考。
高層早已有清晰的定調(diào)：“石油戰(zhàn)線始終是共和國改革發(fā)展的一面旗幟，要繼續(xù)舉好這面旗幟，在確保國家能源安全、保障經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展上再立新功、再創(chuàng)佳績。”
全球能源轉(zhuǎn)型處于關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，但美國產(chǎn)油持續(xù)創(chuàng)歷史新高，并不斷指責(zé)中國及第三世界國家碳排放超標(biāo)。
此前很長時間，美國長期位居世界產(chǎn)油第一大國，是第二名俄羅斯的兩倍多，2023年更是成為石油凈出口國，同時，美國也是世界第一大石油消費(fèi)國，全球最大液化天然氣出口國。
從世界大國的決策來看，短期內(nèi)石油必不可少，依然扮演著舉足輕重的壓艙石作用，其在中國的主體能源地位于2040年前不會改變；
中期來看，石油在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期完成清潔化，大規(guī)模推廣實(shí)施CCUS和碳匯項(xiàng)目，持續(xù)降低碳排放；長期來看，中國石油計(jì)劃在2036～2050年，完善“油氣熱電氫”五大能源平臺，真正實(shí)現(xiàn)“近零”排放。
屆時，中國石油將蝶變?yōu)榫C合能源供應(yīng)巨無霸，這也將徹底改變資本市場對石油行業(yè)、傳統(tǒng)能源的固有刻板印象，成為世界清潔能源重要一極。
04 寫在最后
2007年在A股上市至今，中國石油市凈率從12倍巨幅下滑到如今的1.25倍，估值低于?？松梨凇⒀┓瘕埖葒H同行。
即便當(dāng)下的中國石油是歷史上最好的中國石油，但許多投資者仍心有余悸，畢竟消失的7萬多億市值，相當(dāng)于瑞士一年的GDP。多少股民付出了真金白銀的慘痛教訓(xùn)。
相比煤炭，由于周期波動劇烈，價格受美元、地緣因素、國際原油產(chǎn)業(yè)等影響巨大，石油股投資更難。
但站在當(dāng)下的時間點(diǎn)，中國石油擁有需求和價格雙重支撐，且清潔化轉(zhuǎn)型卓有成效，估值仍處于歷史低谷。資本市場改變石油公司長期固有認(rèn)知理解的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，也許就在當(dāng)下。