2024年3月20日午后，大商所豆粕期貨價(jià)格指數(shù)繼續(xù)走高。豆粕ETF，作為境內(nèi)唯一上市農(nóng)產(chǎn)品ETF，午后漲超1%，此前已連漲三周。A股養(yǎng)殖板塊今日紛紛上揚(yáng)，傲農(nóng)生物盤中漲停，牧原股份、巨星農(nóng)牧、天邦食品、中牧股份等紛紛拉升。

圖片來(lái)源：Wind

消息面，近期到港量有所降低，油廠大豆庫(kù)存下降明顯，成交量及提貨量較前期有所增加，下游飼料企業(yè)庫(kù)存偏低存在剛需補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，國(guó)內(nèi)油廠挺價(jià)意愿較強(qiáng)，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格再度攀升。當(dāng)前美豆短期存在利空出盡，整體偏強(qiáng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)成交轉(zhuǎn)好，有消息成部分地區(qū)大豆延遲到港，油廠或?qū)⑼C(jī)因此挺價(jià)，當(dāng)前下游企業(yè)備貨較少，期貨市場(chǎng)推漲情緒較高。

由于國(guó)內(nèi)豆粕原料主要來(lái)自于進(jìn)口，每年我國(guó)油脂加工企業(yè)需要從美國(guó)、巴西等國(guó)家大量進(jìn)口原料大豆，然后壓榨成豆油和豆粕。而國(guó)際大豆交易采取“點(diǎn)價(jià)”模式，具體來(lái)說(shuō)，進(jìn)口商用期貨市場(chǎng)價(jià)格來(lái)固定現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格，按照交易所期貨價(jià)格固定基差進(jìn)行定價(jià)。而購(gòu)買大豆后，國(guó)內(nèi)油廠又需要在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)對(duì)壓榨后的產(chǎn)品豆粕和豆油進(jìn)行賣出套保，導(dǎo)致豆粕遠(yuǎn)月合約往往處于大幅貼水現(xiàn)貨的狀態(tài)。從近年來(lái)豆粕期貨每個(gè)合約的走勢(shì)看，每個(gè)主力合約的貼水修復(fù)往往都有幾百點(diǎn)的空間。

由于豆粕期貨大多數(shù)處于遠(yuǎn)月合約貼水近月合約格局，所以豆粕ETF具有展期收益。豆粕ETF基準(zhǔn)為大商所豆粕期貨價(jià)格指數(shù)，從大商所豆粕期貨價(jià)格指數(shù)歷史走勢(shì)來(lái)看，基準(zhǔn)走勢(shì)（豆粕ETF上市以來(lái)漲幅111.78%）強(qiáng)于豆粕期貨價(jià)格（同上19.49%），所以對(duì)于豆粕ETF而言，除了分享豆粕期貨價(jià)格的上漲，長(zhǎng)期來(lái)看還具備展期收益。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，2023.3.15）

目前豆粕ETF自3月以來(lái)反彈近10%，其長(zhǎng)期表現(xiàn)亮眼。截至昨日，豆粕ETF二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)近一年上漲14.53%，近二年上漲32.11%，近三年上漲82.03%，在境內(nèi)全市場(chǎng)ETF中表現(xiàn)靠前。類似黃金，豆粕是重要的資產(chǎn)配置品種，豆粕ETF和其他主要金融資產(chǎn)的相關(guān)性較低，投資組合中加入豆粕ETF可以降低組合風(fēng)險(xiǎn)或者獲得更高收益。其場(chǎng)外聯(lián)接基金為，A類：007937；C類：007938。

華泰期貨表示，從整體上來(lái)看，本周豆粕價(jià)格延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，一方面在USDA調(diào)整了新年度巴西平衡表后，巴西新季平衡表已經(jīng)處于偏緊狀態(tài)，且巴西當(dāng)?shù)貦C(jī)構(gòu)CONAB也持續(xù)對(duì)巴西新季產(chǎn)量進(jìn)行下調(diào)，因此本年度南美最終的大豆產(chǎn)量仍有變數(shù)，隨著收割工作的進(jìn)行，后續(xù)產(chǎn)量仍有調(diào)整的可能，未來(lái)仍需持續(xù)關(guān)注新季南美大豆的產(chǎn)量情況。另一方面，國(guó)內(nèi)當(dāng)前成交情況良好，且3月大豆到港減少，疊加升貼水的持續(xù)堅(jiān)挺，因此國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格維持強(qiáng)勢(shì)。后續(xù)需要持續(xù)觀察巴西當(dāng)?shù)氐氖肇涍M(jìn)度和產(chǎn)量情況，以及升貼水的變化情況，預(yù)計(jì)短期內(nèi)美豆及豆粕價(jià)格仍將偏強(qiáng)運(yùn)行。

豆粕ETF及聯(lián)接基金風(fēng)險(xiǎn)提示，目標(biāo)ETF為商品期貨交易型開放式基金，因此本基金的風(fēng)險(xiǎn)與收益高于債券基金與貨幣市場(chǎng)基金，屬于較高風(fēng)險(xiǎn)品種（R4）。特有風(fēng)險(xiǎn)包括：投資期貨合約的風(fēng)險(xiǎn)、逐日盯市風(fēng)險(xiǎn)、合約展期風(fēng)險(xiǎn)、漲跌停板風(fēng)險(xiǎn)、持倉(cāng)上限風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)行平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)制減倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)、大額申贖風(fēng)險(xiǎn)等商品型ETF特有風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。