文|鰲頭財經(jīng) 王杰仁 屠玲
A股IPO終止后，新三板掛牌次日，老娘舅餐飲股份有限公司（以下簡稱“老娘舅”）火速轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所。
近日，老娘舅宣布，浙江證監(jiān)局正式受理了公司提交的首次公開發(fā)行股票并在北交所上市的輔導(dǎo)備案申請。此前的2月6日，公司宣布接受中信證券上市輔導(dǎo)。
急于上市的背后，或許跟老娘舅的對賭協(xié)議有關(guān)。此前，公司引進機構(gòu)投資者，實際控制人楊國民與投資方簽署對賭協(xié)議，2025年底完成IPO上市，否則面臨回購。
時間已經(jīng)進入倒數(shù)，老娘舅能否實現(xiàn)上市？壓力猶在。
上交所折戟轉(zhuǎn)道北交所
在上交所折戟，老娘舅急速轉(zhuǎn)道北交所。
老娘舅的IPO之路走得不順。同為中式快餐連鎖企業(yè)，老娘舅的IPO慢一步。2022年1月和5月，鄉(xiāng)村基、老鄉(xiāng)雞相繼遞表，正式啟動IPO。2022年7月，老娘舅匆匆啟動A股IPO，擬在上交所主板上市。
此次IPO，老娘舅計劃募資8.32億元，主要用于連鎖門店建設(shè)項目、供應(yīng)鏈綜合基地建設(shè)項目、信息化系統(tǒng)升級項目、品牌推廣項目。其中，超過一半的募資計劃用于門店擴張。
2023年11月，老娘舅A股主板IPO失敗。上交所官網(wǎng)公布，因保薦機構(gòu)中信證券撤銷保薦，上交所決定終止對公司首次公開發(fā)行股票并在主板上市的審核。
A股IPO折價，老娘舅迅速尋求新三板基礎(chǔ)層掛牌，今年2月22日完成。在籌劃新三板掛牌之時，公司還在尋求北交所上市。今年2月6日，老娘舅與中信證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，向證監(jiān)會浙江監(jiān)管局提交上市輔導(dǎo)備案申請，2月26日獲得受理。這表明，老娘舅闖關(guān)北交所IPO正式啟動。
一邊在新三板掛牌，另一邊接受北交所上市輔導(dǎo)，老娘舅換道IPO堪稱閃電速度。
老娘舅為何如此急于IPO？這與其實際控制人楊國民對賭壓身直接相關(guān)。
根據(jù)A股IPO招股書，2020年9月至11月期間，老娘舅先后兩次增資擴股，引進機構(gòu)投資者，共計算募資約2億元。楊國民與投資機構(gòu)源鈺投資、城霖投資、城卓投資、城錦投資、瑾匯投資、合沁興、基石投資等簽署了對賭協(xié)議，如果老娘舅未能在2022年底前提交首次公開發(fā)行上市申報材料或2025年底完成IPO上市，投資方有權(quán)要求楊國民回購其股權(quán)。部分投資方的協(xié)議約定為2025年底完成IPO上市，否則有權(quán)要求回購。
如果到2025年底，老娘舅未能完成上市，按照通常8%的收益率，楊國民需要用2.6億元進行回購。屆時，楊國民能否拿得出這筆錢，是個未知數(shù)。
如此看來，留給楊國民及老娘舅的時間不多了。
依賴浙江業(yè)績波動大
率先啟動IPO，老娘舅能否拿下中式快餐連鎖第一股，仍然是個未知數(shù)。
從財務(wù)狀況來看，老娘舅的經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定。根據(jù)招股書，2019年至2022年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為12.22億元、12.07億元、15.25億元、14.24億元，2020年、2022年出現(xiàn)小幅度下滑。同期，歸屬于母公司股東的凈利潤（簡稱“凈利潤”）分別為6517.46萬元、2070.75萬元、6299.22萬元、3569.78萬元，2020年、2022年同比下降幅度分別為68.23%、43.33%。
上述4個年度，凈利潤大幅波動，2022年凈利潤僅為2019年的54.77%。
2023年，老娘舅業(yè)績好轉(zhuǎn)。當(dāng)年上半年，實現(xiàn)的營業(yè)收入約為8億元，同比增長27.46%；凈利潤4503.66萬元，同比增長6251.97%。
不過，老娘舅對浙江大本營較為依賴。截至2023年6月末，公司有402家門店，直營門店379家、加盟門店23家，門店主要分布于浙江省、江蘇省、上海市及安徽省。其中，浙江區(qū)域收入占各期（2019年至2022年上半年）餐飲門店經(jīng)營收入的比例分別為 54.08%、56.88%、57.13%和 60.46%，
老娘舅在招股書中表示，經(jīng)營收入96%以上來自江浙滬的直營門店餐飲。收入集中于長三角地區(qū)，存在銷售區(qū)域較為集中的風(fēng)險。
與同行相比，老娘舅的門店數(shù)量處于劣勢。鄉(xiāng)村基旗下有鄉(xiāng)村基、大米先生兩個中式快餐品牌，截至2021年9月30日，共經(jīng)營直營餐廳1145家。公開數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月，老鄉(xiāng)雞門店數(shù)量超過1200家，分布于安徽、上海、湖北等地。另有一家中式快餐品牌真功夫的門店數(shù)量也超過560家。
老娘舅成立于2000年5月，至今已有24年，從門店規(guī)模來看，缺乏明顯競爭優(yōu)勢。
備受關(guān)注的是，老娘舅的員工流失率較高。
根據(jù)A股IPO招股書，2019年至2021年，老娘舅員工流失率分別為44.70%、39.68%、39.80%，均在40%左右。同期，店長流失率分別為15.60%、12.60%、11.03%，中層管理人員流失率為10.00%、6.72%、9.84%。
員工流失率在40%左右，老娘舅規(guī)?；瘮U張陷入困局。
營銷翻車違規(guī)頻被罰
老娘舅在營銷方面頻頻違規(guī)受罰。
“10個商務(wù)人士6個選老娘舅”，老娘舅因違法廣告被湖州市吳興區(qū)市場監(jiān)管局罰款3.3萬元。老娘舅稱，2017年5月，委托某機構(gòu)對東冠大廈商務(wù)人士進行調(diào)查，發(fā)現(xiàn)58.1％的人選擇附近的老娘舅餐廳就餐。但主管部門認(rèn)為，該調(diào)研結(jié)果不具有普遍性，無法代表其他商務(wù)人士，該廣告表述誤導(dǎo)消費者。
2018年、2019年，老娘舅因違法發(fā)布廣告被南京市建鄴區(qū)、秦淮區(qū)市場監(jiān)管局處罰，除了責(zé)令停止發(fā)布違法廣告外，分別罰款5萬元、25萬元。其中，秦淮區(qū)市場監(jiān)管局處罰的原因為，當(dāng)事人在其經(jīng)營場所使用的餐盤墊紙上印有“德青源雞蛋，專供領(lǐng)導(dǎo)人和奧運健兒，不含激素、抗生素”字樣，使用了國家機關(guān)工作人員名義。
2019年，慈溪市市場監(jiān)管局對老娘舅湖州區(qū)府路第二分公司作出處罰，罰款2500元，原因是當(dāng)事人未按要求對餐具進行清洗消毒。
餐飲企業(yè)，安全衛(wèi)生是最基本的要求。老娘舅的分公司竟然出現(xiàn)餐具不清洗消毒的惡劣行為，說明老娘舅內(nèi)部存在缺陷。
2021年7月16日，老娘舅因為在餓了么、美團外賣平臺上的店鋪上的宣傳標(biāo)牌涉嫌違反《特殊標(biāo)志管理條例》相關(guān)規(guī)定，被湖州市市場監(jiān)管局罰沒13.01萬元。
招股書披露，老娘舅各直營店存在5起違法違規(guī)行為，涉及食品安全、衛(wèi)生、環(huán)保、消防等方面，合計被罰38.51萬元。如2022年9月29日，江蘇老娘舅南京樂山路分公司油煙凈化器運行指示燈不亮，設(shè)施未正常運行，使用不合格等情況被罰款7700元。
根據(jù)A股IPO招股書，2019年至2022年6月，老娘舅收到的行政處罰達7次。