文 | 天才財(cái)?shù)?秦楠
“靠一根數(shù)據(jù)線起家”的綠聯(lián)科技，看上去終于離上市又近一步。
公司早就盯上了創(chuàng)業(yè)板，上市申請(qǐng)從2022年6月被受理，到今年2月底公司提交注冊(cè)，時(shí)間已經(jīng)過去一年半。
日前，綠聯(lián)科技正式發(fā)布招股書，擬公開發(fā)行不超過4150萬股，計(jì)劃募資約15億元。
（來源：招股說明書）
其中，擬補(bǔ)充流動(dòng)資金就高達(dá)4.5億元。漫長(zhǎng)的IPO旅程，綠聯(lián)科技對(duì)資金的渴望一覽無余。
公司追求上市背后都有哪些真相？綠聯(lián)科技又有多少“科技”含量？
科技含量足否？
綠聯(lián)科技全稱是深圳市綠聯(lián)科技股份有限公司，主要從事3C消費(fèi)電子產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售。
其產(chǎn)品主要涵蓋傳輸類、音視頻類、充電類、移動(dòng)周邊類、存儲(chǔ)類五大系列。
出生于1983年的莆田人張清森在2012年創(chuàng)立綠聯(lián)科技，在此之前，張清森一直做代工，靠賣數(shù)據(jù)線賺得“第一桶金”。
（來源：招股說明書）
10余年來，綠聯(lián)科技營(yíng)收增長(zhǎng)不錯(cuò)，但也存在重營(yíng)銷輕研發(fā)的特征。
招股說明書顯示，綠聯(lián)科技銷售費(fèi)用率多年保持在16%到19%，而研發(fā)費(fèi)用率始終不超過5%。
而且，公司研發(fā)費(fèi)用率明顯低于同行，例如安克創(chuàng)新（300866.SZ）的研發(fā)費(fèi)用率已接近10%。
（來源：招股說明書）
同時(shí)，綠聯(lián)科技雖然擁有眾多專利，但主要是外觀專利，發(fā)明專利較少，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也有一定差距。
綠聯(lián)科技的發(fā)明專利僅有75項(xiàng)，實(shí)用新型專利有220項(xiàng)，外觀專利卻有597項(xiàng)，后者占比達(dá)到67%。相比之下，安克創(chuàng)新的發(fā)明專利有436項(xiàng)，實(shí)用新型專利有717項(xiàng)，二者占據(jù)專利總數(shù)的75%。換句話說，安克創(chuàng)新的專利含金量更高。
（來源：天眼查）
研發(fā)能力還體現(xiàn)在公司核心技術(shù)人員的構(gòu)成上，招股書顯示，綠聯(lián)科技核心技術(shù)人員只有3名：1人為本科學(xué)歷，2人為大專學(xué)歷。
針對(duì)上述情況，有市場(chǎng)分析人士對(duì)《天下財(cái)?shù)馈繁硎荆邪l(fā)費(fèi)用率低下可能意味著公司在技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)方面缺乏足夠的投入，這可能會(huì)影響公司的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力和未來發(fā)展?jié)摿Α６诵募夹g(shù)人員是企業(yè)技術(shù)實(shí)力和創(chuàng)新能力的重要保障。如果核心技術(shù)人員過少，意味著公司在技術(shù)研發(fā)方面的人才儲(chǔ)備不足，會(huì)影響到公司的技術(shù)創(chuàng)新能力和產(chǎn)品研發(fā)速度。
真實(shí)數(shù)據(jù)好否？
透過招股書還能發(fā)現(xiàn)，綠聯(lián)科技還存在過度依賴電商渠道和海外市場(chǎng)等問題。
招股說明書顯示，2020年到2023年上半年，綠聯(lián)科技通過電商實(shí)現(xiàn)的銷售占營(yíng)收比例分別為82%、78%、76%和74%；通過線上電商平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的毛利占主營(yíng)業(yè)務(wù)的比例分別為 88%、84%、82%和 81%。
現(xiàn)在，綠聯(lián)科技的線上渠道覆蓋了天貓、京東、亞馬遜、速賣通等境內(nèi)外主流電商平臺(tái)，而且，亞馬遜一直是公司營(yíng)收的主要來源，占據(jù)近1/3的銷售份額。
超過7成的銷售依賴電商平臺(tái)，由此也增加了平臺(tái)服務(wù)費(fèi)和推廣費(fèi)負(fù)擔(dān)。
僅以平臺(tái)服務(wù)費(fèi)為例，2020年至2023年上半年，分別約為2億元、2.3億元、2.3億元和1.4億元，占銷售費(fèi)用的比例分別為 42%、40%、34%和 35%。
其結(jié)果是，公司銷售毛利率和凈利率出現(xiàn)逐年下滑跡象。從2019年到2023年，公司的毛利率從50%左右下降至當(dāng)前的37%左右，呈現(xiàn)逐年降低趨勢(shì)。
（來源：ifind）
此外，綠聯(lián)科技的產(chǎn)品主要面對(duì)歐美市場(chǎng)，當(dāng)前存在一定的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。
例如，綠聯(lián)科技自己承認(rèn)，公司2022年來自歐洲的營(yíng)收下降10%，就是受到此類影響。
（來源：招股說明書）
同時(shí)，公司也要面對(duì)來自其他國(guó)家的激烈競(jìng)爭(zhēng)，例如印度僅2023年第二季度的電子產(chǎn)品出口就增長(zhǎng)56%。
此外，綠聯(lián)科技還存在“先分紅后補(bǔ)血”現(xiàn)象，公司計(jì)劃用4.5億元的募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，但是在過去幾年，公司已累計(jì)分紅近4億元。
此舉也引起媒體較多關(guān)注。顯然，減少對(duì)電商平臺(tái)和海外市場(chǎng)的依賴，應(yīng)該更有利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
事實(shí)上，綠聯(lián)科技自身也認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，開始重視線下渠道的布局和人員投入，但最終結(jié)果仍有待觀察。
產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)否？
除了研發(fā)和渠道問題，綠聯(lián)科技最近幾年還多次曝出產(chǎn)品質(zhì)量問題。
2021年8月，綠聯(lián)科技的產(chǎn)品USB充電器（產(chǎn)品編號(hào)為CD21880368）插銷至邊緣距離不符合要求，被山東省市場(chǎng)監(jiān)督管理局抽查為不合格。
2022年3月，一款創(chuàng)意風(fēng)扇因穩(wěn)定性和機(jī)械危險(xiǎn)以及結(jié)構(gòu)強(qiáng)度不符合標(biāo)準(zhǔn)被四川省市場(chǎng)監(jiān)督管理局抽檢為不合格。
（來源：上市問詢回復(fù)）
面對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量問題，綠聯(lián)科技表示產(chǎn)品不合格的原因是測(cè)試方法的不同，其表示USB接口不同，實(shí)驗(yàn)室對(duì)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)中概念的理解不同，導(dǎo)致測(cè)試法和測(cè)試結(jié)果不同。
（來源：上市問詢回復(fù)）
不過有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，根據(jù)國(guó)家《音視頻、信息技術(shù)和通信技術(shù)設(shè)備標(biāo)準(zhǔn)要求 第1部分》（標(biāo)準(zhǔn)號(hào)：GB 4943.1-2022 ）當(dāng)中關(guān)于直接插入電網(wǎng)的設(shè)備的檢測(cè)方式有明確的要求，以何種方式，多少毫米和力矩也都有具體要求，公司方面的解釋有些難以服眾。
（來源：質(zhì)量檢測(cè)標(biāo)準(zhǔn)）
在黑貓投訴網(wǎng)，也可以看到關(guān)于綠聯(lián)科技產(chǎn)品質(zhì)量問題的反饋。
另據(jù)風(fēng)鳥數(shù)據(jù)顯示，綠聯(lián)科技已經(jīng)受到17次行政處罰，處罰原因大部分都和產(chǎn)品質(zhì)量相關(guān)。
產(chǎn)品質(zhì)量問題的多次出現(xiàn)，與公司目前的商業(yè)模式直接相關(guān)。
招股書顯示，綠聯(lián)科技2022年外協(xié)生產(chǎn)金額占比達(dá)到76%，2023年上半年更增加至79%。
（來源：招股說明書）
對(duì)綠聯(lián)科技來說，不管是增加自建生產(chǎn)線的比例還是加強(qiáng)對(duì)供應(yīng)商的管理，改善產(chǎn)品質(zhì)量都是經(jīng)營(yíng)管理的重中之重。
此外，公司近兩年還涉及多起民事糾紛，基本上都屬于專利侵權(quán)，尤其是外觀侵權(quán)，且無一例外都是敗訴。
（來源：風(fēng)鳥）
這類情況雖然發(fā)生在不同的年份，但對(duì)于一家擬上市的公司而言，還是應(yīng)該引起高度重視。
首先，綠聯(lián)科技應(yīng)該加強(qiáng)產(chǎn)品質(zhì)量控制，從源頭上確保產(chǎn)品的安全性和可靠性。
其次，對(duì)于已經(jīng)出現(xiàn)的問題，綠聯(lián)科技應(yīng)該積極回應(yīng)消費(fèi)者的投訴和反饋，及時(shí)采取措施解決消費(fèi)者遇到的問題。
當(dāng)然，《天下財(cái)?shù)馈芬沧⒁獾?，綠聯(lián)科技2020年至2022年?duì)I收年均復(fù)合增速超過18%，是一家在創(chuàng)收上表現(xiàn)不錯(cuò)的公司。希望綠聯(lián)科技以追求上市為契機(jī)尋求新的發(fā)展，為投資者帶來更多的回報(bào)。