文|創(chuàng)業(yè)最前線 王亞靜

編輯|蛋總

今年春節(jié)期間，安徽一位爸爸帶7歲女兒開飛機(jī)回家過年的視頻在網(wǎng)上走紅,收獲了上億點(diǎn)擊量。這一舉動(dòng)，又將私人飛機(jī)拉回了公共視野。

談起私人飛機(jī)，人們第一時(shí)間聯(lián)想到的詞語大概是富豪，富豪們更愿意為私人飛機(jī)一擲千金，就像王健林、馬云、李嘉誠、劉強(qiáng)東都有自己的私人飛機(jī)。

隨著越來越多富豪采購私人飛機(jī)這種“頂級(jí)奢侈品”，也催生了Cessna Aircraft等私人飛機(jī)領(lǐng)域的上市企業(yè)。如今，這個(gè)隊(duì)伍即將再添一員。

3月6日，私人飛機(jī)制造商西銳飛機(jī)有限公司（以下簡稱：西銳飛機(jī)）遞表港交所，中金公司為獨(dú)家保薦人。

值得注意的是，西銳飛機(jī)去年就已向港交所遞交招股書，并通過聆訊，但最終并未在港交所掛牌。只是不知這一次，西銳飛機(jī)是否做足了準(zhǔn)備？

01 兩次沖刺IPO，飛機(jī)售價(jià)450萬起

西銳飛機(jī)的歷史可以追溯至1979年。

1979年，西銳飛機(jī)聯(lián)合創(chuàng)始人Alan Lee Klapmeier及Dale Edward Klapmeier開始在美國威斯康星州研制自制飛機(jī)。1987年，Klapmeier兄弟成立了Cirrus Design，此后VK-30飛機(jī)于1988年首飛成功。

到了1994年，Cirrus Design將總部遷往美國明尼蘇達(dá)州德魯斯。2011年6月，中航通飛以合并Legacy CirrusIndustries的方式收購了Cirrus Design，間接持有西銳飛機(jī)100%股權(quán)。（編者按：中航通飛由中國航空工業(yè)集團(tuán)公司與廣東恒健投資控股有限公司、珠海格力集團(tuán)有限公司于2009年7月共同投資設(shè)立。）

目前，西銳飛機(jī)共有兩大類飛機(jī)產(chǎn)品，即SR2X系列（包括SR20、SR22及SR22T三款機(jī)型）及愿景噴氣機(jī)。

其中，SR2X系列飛機(jī)通常最多可承載四名成年人和一名兒童，銷售價(jià)格位于62.69萬美元（約合450萬人民幣，按照3月11日匯率計(jì)算，下同）至149.38萬美元（約合1073萬人民幣）之間。

圖 / 西銳飛機(jī)招股書

而愿景噴氣機(jī)針對(duì)更高端的市場，通常最多可承載五名成年人和兩名兒童，產(chǎn)品售價(jià)也更高，達(dá)到324萬美元（約合2328萬人民幣）至363.47萬美元（約合2612萬人民幣）。

在所有機(jī)型中，SR22交付量最高，達(dá)到4500架；而于2016年首次交付的愿景噴氣機(jī)交付量僅有522架。

憑借這些飛機(jī)，西銳飛機(jī)在私人航空市場占據(jù)了領(lǐng)先地位。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，西銳飛機(jī)是全球私人航空市場中最大的私人飛機(jī)制造商，按交付飛機(jī)數(shù)量計(jì)，于2023年，西銳飛機(jī)于全球私人航空市場的市場份額為32.0%，幾乎是第二名Cessna Aircraft的2倍。

圖 / 西銳飛機(jī)招股書

但和西銳飛機(jī)在私人飛機(jī)領(lǐng)域的強(qiáng)勢不同，企業(yè)的上市之路顯得頗為坎坷。

其實(shí)，這已經(jīng)不是西銳飛機(jī)第一次沖擊港交所。早在2023年6月，西銳飛機(jī)就曾遞表港交所，當(dāng)年11月，西銳飛機(jī)通過聆訊，但在此之后，公司遲遲未在港交所掛牌。

僅僅時(shí)隔4個(gè)月，西銳飛機(jī)卷土重來，再次向港交所遞交招股書。

既然企業(yè)仍有上市意愿，為何在通過聆訊后沒有掛牌上市？此次IPO是否做足了準(zhǔn)備？對(duì)此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向西銳飛機(jī)方面進(jìn)行了解，但截至發(fā)稿，仍未獲回復(fù)。

02 主陣地在北美，關(guān)聯(lián)方為大客戶

從業(yè)績來看，西銳飛機(jī)表現(xiàn)非常強(qiáng)勁。

2021-2023年，企業(yè)的收入分別為7.38億美元、8.94億美元及10.68億美元；年度利潤7240.3萬美元、8807.6萬美元及9114.3萬美元。

圖 / 西銳飛機(jī)招股書

能有這樣的業(yè)績，離不開關(guān)聯(lián)公司的支持。

IPO前，西銳飛機(jī)仍由中航通飛持有100%股權(quán)，而中航通飛由航空工業(yè)、廣東粵財(cái)、廣東恒健及珠海格力航投分別持有70%、14%、10%及6%股權(quán)。

圖 / 西銳飛機(jī)招股書

在業(yè)績記錄期，西銳飛機(jī)與中航通飛集團(tuán)（西銳飛機(jī)集團(tuán)除外，下同）之間的交易包括飛機(jī)開發(fā)、提供采購支持及飛機(jī)技術(shù)支持、銷售飛機(jī)產(chǎn)品、銷售飛機(jī)套件及提供飛機(jī)套件組裝的項(xiàng)目服務(wù)。

招股書顯示，2021與2022年，中航通飛集團(tuán)一直是公司的第一大客戶，分別貢獻(xiàn)了4112.9萬美元及2181.7萬美元收入，占當(dāng)期收入的5.6%和2.4%。

圖 / 西銳飛機(jī)招股書

在2023年，中航通飛集團(tuán)仍然是前五大客戶之一。在這一年，來自中航通飛集團(tuán)的收入為1147萬美元，占總收入的1.1%。

圖 / 西銳飛機(jī)招股書

而這僅僅是雙方合作的一角而已。

招股書顯示，2021年-2023年，西銳飛機(jī)與中航通飛附屬公司中航通飛浙江、中航通飛服務(wù)、中航通飛華南，航空工業(yè)聯(lián)系人Continental均曾產(chǎn)生合作，每年合作金額合計(jì)在5000萬美元以上。

圖 / 西銳飛機(jī)招股書

此外，「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到西銳飛機(jī)的營收主陣地仍然在北美洲，還未打開太多的亞洲市場。

2021年-2023年，西銳飛機(jī)分別交付528架、629架及708架飛機(jī)，其中，來自北美洲的占比分別為79.9%、77.3%及81.7%。

圖 / 西銳飛機(jī)招股書

上述同期，除了北美州和歐洲之外的其他地區(qū)（指非洲、亞洲、澳大利亞及拉丁美洲），交付的飛機(jī)數(shù)量分別為56架、83架與83架。

不過，值得注意的是，招股書聲稱，西銳飛機(jī)概無向中國境內(nèi)客戶出售過任何飛機(jī)。

03 凈新增訂單腰斬，私人飛機(jī)熱“退燒”

盡管西銳飛機(jī)積極尋求IPO，但若僅從財(cái)務(wù)角度來說，企業(yè)并不算缺錢。

招股書顯示，截至2023年12月31日，企業(yè)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為2.47億美元，而短期借款只有1180.1萬美元。

圖 / 西銳飛機(jī)招股書

但這并不意味著西銳飛機(jī)沒有發(fā)展憂慮——飛機(jī)作為一個(gè)重資產(chǎn)賽道，企業(yè)必須盡力保證產(chǎn)品、存貨能夠快速流轉(zhuǎn)，才能保證資金鏈的穩(wěn)健。

而西銳飛機(jī)如今面臨的一大問題就是凈訂單量的銳減，換句話說，富豪們不愛買私人飛機(jī)了。

2021年-2023年，公司凈新增訂單量分別為941架、1035架及519架。在2023年，西銳飛機(jī)的凈新增訂單量直接腰斬。

圖 / 西銳飛機(jī)招股書

這也直接帶動(dòng)了企業(yè)的總訂單量下滑。上述同期，企業(yè)的儲(chǔ)備總量（尚未交付予客戶的飛機(jī)訂單及預(yù)訂總數(shù)）分別為1016架、1422架、1233架。

對(duì)于訂單數(shù)量的下降，西銳飛機(jī)解釋稱，主要是由于2021年及2022年新冠疫情結(jié)束后客戶需求增加及消費(fèi)偏好導(dǎo)致訂單大幅增加，以及整體宏觀經(jīng)濟(jì)狀況變動(dòng)，尤其是利率普遍走高，影響了消費(fèi)者在高端奢侈品（包括飛機(jī)）上的消費(fèi)水平。

圖 / 西銳飛機(jī)招股書

「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，西銳飛機(jī)的訂單均以“美元支付”。但近年來，美元利率的上升，對(duì)高端奢侈品的沖擊相當(dāng)之大。

圖 / 西銳飛機(jī)招股書

公開資料顯示，自2022年3月美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25個(gè)基點(diǎn)開始，美聯(lián)儲(chǔ)就進(jìn)入了一個(gè)漫長的加息周期。從宏觀角度來說，美元利率的上升，加劇了外界對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂，讓投資者更傾向于縮減奢侈品支出，轉(zhuǎn)向儲(chǔ)蓄資金。

更關(guān)鍵的是，富豪們?nèi)缃癫粌H不想購買私人飛機(jī)，甚至還不想保養(yǎng)、維護(hù)自己的飛機(jī)。

2021年至2023年，西銳飛機(jī)的合約資產(chǎn)分別為213.4萬美元、35.5萬美元及32.7萬美元。在2022年，合約資產(chǎn)驟降約8成，并連續(xù)兩年維持在30萬美元左右的水平。

圖 / 西銳飛機(jī)招股書

在西銳飛機(jī)，合約資產(chǎn)主要反映與維修合約及延長保修有關(guān)的預(yù)付款項(xiàng)，當(dāng)相關(guān)服務(wù)已經(jīng)發(fā)生及收入確認(rèn)后，預(yù)付款項(xiàng)方資本化為合約資產(chǎn)。

圖 / 西銳飛機(jī)招股書

換言之，不少提前預(yù)付款項(xiàng)的客戶并沒有來西銳飛機(jī)維修或保修飛機(jī)。

客觀來看，西銳飛機(jī)在私人飛機(jī)領(lǐng)域的強(qiáng)勢領(lǐng)先地位，短時(shí)間內(nèi)無可撼動(dòng)。但毋庸置疑的是，在世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境遭受沖擊的背景下，私人飛機(jī)這種頂級(jí)奢侈品正在急劇“退燒”，富豪階級(jí)消費(fèi)更加理智，西銳飛機(jī)未來業(yè)績能否繼續(xù)保持增長就成了一個(gè)問號(hào)。

只能說，上市是企業(yè)融資的一條快速路，但不是解決所有問題的“通關(guān)文牒”。接下來，西銳飛機(jī)要攻克的難關(guān)還有很多。