界面新聞?dòng)浾?| 牛其昌

在國(guó)際金價(jià)屢創(chuàng)歷史新高的背景下，千億市值礦業(yè)巨頭山東黃金（600547.SH）在并購(gòu)增儲(chǔ)的道路上或“再下一城”。

3月11日晚間，山東黃金發(fā)布公告稱(chēng)，公司擬與包頭市昶泰礦業(yè)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“包頭昶泰礦業(yè)”）全體股東簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，收購(gòu)包頭昶泰礦業(yè)70%股權(quán)。

據(jù)悉，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格以評(píng)估基準(zhǔn)日2023年6月30日的包頭昶泰礦業(yè)100%股東全部權(quán)益價(jià)值6.82億元作為定價(jià)依據(jù)，經(jīng)交易雙方協(xié)商，包頭昶泰礦業(yè)70%股權(quán)的交易價(jià)格為4.71億元。

值得一提的是，進(jìn)入2024年以來(lái)，這已經(jīng)是山東黃金及旗下控股子公司銀泰黃金（000975.SZ）第三次披露關(guān)于金礦資產(chǎn)并購(gòu)相關(guān)事宜。據(jù)山東黃金證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司將以自有或者自籌資金進(jìn)行此次收購(gòu)。

不過(guò)對(duì)于山東黃金來(lái)說(shuō)，當(dāng)前國(guó)際金價(jià)漲勢(shì)迅猛，此時(shí)接二連三的并購(gòu)會(huì)是一個(gè)好時(shí)點(diǎn)嗎？

“資產(chǎn)價(jià)值體現(xiàn)在礦權(quán)上”

包頭昶泰礦業(yè)對(duì)于山東黃金的吸引力，源于公司旗下?lián)碛泻诵馁Y產(chǎn)“烏拉特后旗陶勒蓋金礦”采礦權(quán)及該礦深部普查探礦權(quán)各一宗。

在山東黃金看來(lái)，本次收購(gòu)?fù)瓿珊螅綎|黃金將新增保有黃金資源量16余噸，并且通過(guò)探礦增儲(chǔ)，到2024年底預(yù)計(jì)保有黃金資源量有望增至20余噸。

具體從陶勒蓋金礦的資源量來(lái)看，根據(jù)昶泰礦業(yè)的《內(nèi)蒙古自治區(qū)烏拉特后旗陶勒蓋礦區(qū)巖金礦資源儲(chǔ)量核實(shí)報(bào)告》《內(nèi)蒙古自治區(qū)烏拉特后旗陶勒蓋金礦深部勘查階段性總結(jié)報(bào)告》以及內(nèi)蒙古山金地質(zhì)礦產(chǎn)勘查有限公司對(duì)昶泰礦業(yè)所做的地質(zhì)盡職調(diào)查，上述礦區(qū)位于烏力吉-歐布拉格銅、金成礦帶，區(qū)域內(nèi)礦產(chǎn)較豐富，周邊已發(fā)現(xiàn)一批大中型礦床。

評(píng)估報(bào)告顯示，截至2023年6月30日，陶勒蓋金礦采礦權(quán)、探礦權(quán)共保有資源量金礦石量368.30萬(wàn)噸，金金屬量16148千克，平均品位4.38克/噸。此外，保有資源量伴生銀礦石量311.50萬(wàn)噸，銀金屬量38659千克，平均品位12.41克/噸。

基于此，評(píng)估機(jī)構(gòu)就昶泰礦業(yè)陶勒蓋金礦采礦權(quán)及探礦權(quán)給出的估值為6.77億元人民幣，這一估值與此次股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的作價(jià)幾乎持平。而該公司凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為2959.42萬(wàn)元，評(píng)估增值6.52億元，增值率達(dá)2203.85%。

此外，包頭昶泰礦業(yè)建有實(shí)際生產(chǎn)能力200噸/天的選礦廠一座，尾礦庫(kù)一座。目前，礦山生產(chǎn)工作正常進(jìn)行，預(yù)計(jì)2024年生產(chǎn)黃金約400千克。同時(shí)礦山正對(duì)深部探礦權(quán)開(kāi)展勘查工作，將提交深部勘探報(bào)告，具備擴(kuò)界條件。

針對(duì)此次收購(gòu)，界面新聞致電山東黃金證券部，相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)稱(chēng)，“此次收購(gòu)標(biāo)的的主要資產(chǎn)價(jià)值主要體現(xiàn)在礦權(quán)上，盡管該公司還有一些其他資產(chǎn)，但同時(shí)也包括一定負(fù)債，因此經(jīng)過(guò)相互沖抵，凈資產(chǎn)相對(duì)于礦權(quán)價(jià)值來(lái)看顯得比較少?！?/span>

據(jù)天眼查APP及公告顯示，包頭昶泰礦業(yè)成立于2007年12月，注冊(cè)資本1.05億元人民幣，經(jīng)營(yíng)范圍包括金礦、銀的采選；礦業(yè)開(kāi)發(fā)；礦產(chǎn)品加工、銷(xiāo)售；礦山工程建設(shè)；礦山機(jī)械的銷(xiāo)售。烏拉特后旗陶勒蓋金礦生產(chǎn)規(guī)模6萬(wàn)噸/年，開(kāi)采方式為地下開(kāi)采。

從包頭昶泰礦業(yè)的股東來(lái)看，該公司工商登記的股東為6名自然人，分別為：游憲生（持股34%）、陳建新（持股26%）、郭汝沖（持股14%）、何建陽(yáng)（持股13%）、黃依談（持股7%）、劉榮環(huán)（持股6%）。

此外，界面新聞注意到，2015年1月，包頭昶泰礦業(yè)曾因“其他有履行能力而拒不履行生效法律文書(shū)確定義務(wù)”而被最高院列為失信被執(zhí)行人；2023年9月，該公司還因“安全生產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)和管理人員類(lèi)違法”被巴彥淖爾市應(yīng)急管理局處以9萬(wàn)元行政處罰。

談及此次收購(gòu)，山東黃金表示，“昶泰礦業(yè)生產(chǎn)系統(tǒng)較為完備，通過(guò)產(chǎn)能提升將為山東黃金增加一個(gè)噸金礦山，增強(qiáng)公司盈利能力及核心競(jìng)爭(zhēng)力。通過(guò)本次收購(gòu)，山東黃金將實(shí)現(xiàn)在內(nèi)蒙西部地區(qū)的資源從無(wú)到有、以點(diǎn)帶面的戰(zhàn)略布局，有利于打造新的黃金礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)基地，提升可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力?！?/span>

當(dāng)下是并購(gòu)的好時(shí)點(diǎn)嗎？

隨著寬松預(yù)期、避險(xiǎn)情緒升溫以及資金大量涌入，最近三周以來(lái)，國(guó)際金價(jià)漲勢(shì)迅猛。

3月9日，紐約商品交易所（CMX）黃金期貨主力合約盤(pán)中一度突破2200美元/盎司，再創(chuàng)歷史新高。倫敦金（XAU）、國(guó)內(nèi)上期所黃金期貨亦創(chuàng)新紀(jì)錄，上海黃金交易所黃金現(xiàn)貨一度突破500元/克的歷史高位。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，金價(jià)創(chuàng)新高之后，仍存在機(jī)會(huì)，后期有望挑戰(zhàn)2400美元/盎司水平。與此同時(shí)，也有不少機(jī)構(gòu)發(fā)出警告，認(rèn)為金價(jià)漲幅過(guò)于夸張，目前主要是由短期投機(jī)資金在推動(dòng)。

在此背景下，進(jìn)入2024年以來(lái)，山東黃金及旗下控股子公司銀泰黃金多次披露關(guān)于收購(gòu)金礦資產(chǎn)的公告，其中不乏超百億的重磅收購(gòu)。

界面新聞此前報(bào)道，1月26日，山東黃金發(fā)布公告稱(chēng)，公司擬收購(gòu)公司控股股東黃金集團(tuán)全資子公司黃金地勘所持山東省萊州市西嶺村金礦探礦權(quán)，經(jīng)雙方協(xié)商確定標(biāo)的礦權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)款共計(jì)103.34億元。據(jù)悉，西嶺金礦是迄今為止國(guó)內(nèi)探獲的最大（世界級(jí)巨型）單體金礦床。

2月26日，山東黃金控股子公司銀泰黃金宣布（注：山東黃金2023年上半年完成對(duì)銀泰黃金127.6億元的溢價(jià)收購(gòu)），擬通過(guò)下屬海南盛蔚貿(mào)易有限公司在加拿大設(shè)立的全資子公司，以每股1.90加元（約合人民幣10.12元）的價(jià)格，現(xiàn)金方式收購(gòu)加拿大礦業(yè)公司Osino Resources Corp.現(xiàn)有全部已發(fā)行且流通的普通股及待稀釋股份，交易金額約3.68億加元（約合人民幣19.60億元）。

在國(guó)際金價(jià)屢創(chuàng)歷史新高的背景下，山東黃金此時(shí)突擊并購(gòu)是一個(gè)好時(shí)點(diǎn)嗎？

對(duì)此，上述山東黃金證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，對(duì)于雙方來(lái)說(shuō)，談判不僅僅是看當(dāng)前的黃金價(jià)格，針對(duì)一個(gè)服務(wù)年限大于10年的中型礦山，此次評(píng)估報(bào)告最終采用的是前5年的均價(jià)。“而且賣(mài)方其實(shí)也理解這個(gè)事，因?yàn)楝F(xiàn)在黃金價(jià)格處于短暫的高點(diǎn)，誰(shuí)也不敢保證未來(lái)會(huì)一直持續(xù)下去，因此評(píng)估采用前5年的均價(jià)還是比較客觀的?！?/span>

那么，接二連三的大手筆收購(gòu)，山東黃金的資金鏈能否吃得消？

對(duì)此，上述山東黃金證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)稱(chēng)，“現(xiàn)金流是沒(méi)問(wèn)題的，因?yàn)槲覀儽旧硎屈S金產(chǎn)品，只要挖出來(lái)賣(mài)了之后就有現(xiàn)金流，能夠滿(mǎn)足公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需?！?/span>

上述負(fù)責(zé)人進(jìn)一步表示，上述收購(gòu)包括一些項(xiàng)目建設(shè)，可能會(huì)增加公司的負(fù)債規(guī)模，但是公司有充足的外部授信和暢通的融資渠道，因此不會(huì)對(duì)公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的流動(dòng)性產(chǎn)生不利影響。