文|子彈財(cái)經(jīng) 段楠楠
編輯|馮羽
一個行業(yè)的興起，必定會帶動產(chǎn)業(yè)鏈上下游眾多企業(yè)發(fā)展，近幾年大熱的新能源汽車行業(yè)便是如此。由于銷量持續(xù)增長，新能源產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)均快速成長，其中便包括電動汽車家庭充電解決方案提供商上海摯達(dá)科技發(fā)展股份有限公司（以下簡稱“摯達(dá)科技”）。
2月29日，摯達(dá)科技向聯(lián)交所遞交了招股書，計(jì)劃在港交所主板上市。過去幾年，由于下游需求旺盛，摯達(dá)科技成為了全球最大的電動汽車家庭充電方案提供商。
不過在收入持續(xù)增長的背后，摯達(dá)科技虧損問題一直未能解決。此外，公司有多家投資者提前退出，這是否意味著投資者并不看好摯達(dá)科技的未來發(fā)展？帶著這些問題，摯達(dá)科技是否能如愿以償?shù)顷懜酃桑?/p>
01 深度綁定比亞迪，成家庭充電樁全球龍頭
公開資料顯示，摯達(dá)科技成立于2010年。成立之初，公司便以汽車充電為入口發(fā)展自身業(yè)務(wù)。2011年，摯達(dá)科技開發(fā)了第一代電動汽車充電分時共享平臺。2015年，摯達(dá)科技與安徽中鼎合作成立合營企業(yè)摯達(dá)中鼎，從事電動汽車充電器的生產(chǎn)。
因搭上了新能源汽車發(fā)展的浪潮，加上管理層擁有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，近幾年摯達(dá)科技發(fā)展極為迅速。招股書顯示，摯達(dá)科技創(chuàng)始人是一位在汽車行業(yè)有25年經(jīng)驗(yàn)的“老兵”。
1998年，摯達(dá)科技創(chuàng)始人黃志明博士便加入上汽大眾汽車有限公司，擔(dān)任生產(chǎn)主管和工程設(shè)計(jì)師。2001年至2005年，黃志明升任公司技術(shù)總監(jiān)。2005年11月，黃志明調(diào)任上海大眾動力總成有限公司工作。
2010年從上汽大眾辭職后，黃志明創(chuàng)辦摯達(dá)科技。正是憑借黃志明在行業(yè)內(nèi)多年耕耘積累下的人脈和資源，摯達(dá)科技得以一步步發(fā)展壯大。
在公司發(fā)展過程中，除創(chuàng)始人盡心盡力外，比亞迪也扮演著極其重要的角色。2022年，比亞迪以26.38元/股的價格，投資了摯達(dá)科技5000萬元。截至IPO發(fā)行前，比亞迪持有摯達(dá)科技3.61%股權(quán)。
除真金白銀支持外，比亞迪還是摯達(dá)科技的主要客戶。在比亞迪正式投資摯達(dá)科技前一年，便開始采購摯達(dá)科技相關(guān)產(chǎn)品。招股書顯示，2021年摯達(dá)科技開始與比亞迪開展合作。
當(dāng)年，比亞迪向摯達(dá)科技采購金額為5474.4萬元，占公司收入比例為15.3%，是公司第二大客戶。
此后，由于比亞迪自身業(yè)務(wù)發(fā)展，加之成功入股摯達(dá)科技，比亞迪對摯達(dá)科技采購力度進(jìn)一步加大。截至2023年9月30日，比亞迪采購金額為1.54億元，占比進(jìn)一步提升至31.6%。
通過深度綁定比亞迪，摯達(dá)科技收入逐年增長。數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年前三季度，摯達(dá)科技收入分別為3.58億元、6.97億元、4.86億元。2022年，摯達(dá)科技收入增速高達(dá)94.92%。2023年前三季度，摯達(dá)科技收入增速同比增長16.37%。
圖 / 摯達(dá)科技主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)
除比亞迪外，公司前五大客戶還有長城汽車、吉利汽車等大型汽車廠商。在這些大車企的幫助下，摯達(dá)科技過去幾年發(fā)展頗為順利。根據(jù)弗若斯特沙利文披露的數(shù)據(jù)，按家庭充電樁銷量計(jì)算，摯達(dá)科技是全球最大的電動汽車家庭充電方案提供商。
02 賈躍亭曾是公司股東，多位投資者提前退出
除比亞迪外，摯達(dá)科技?xì)v次融資過程中，還引入了多位知名投資者。2015年8月，剛成立沒多久的摯達(dá)科技便與法拉第（北京）網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（以下簡稱“法拉第”）、安徽中鼎簽訂了A輪融資協(xié)議。
2016年4月，投資方正式認(rèn)購了摯達(dá)科技股權(quán)，其中法拉第認(rèn)購了1500萬元，安徽中鼎認(rèn)購了750萬元。值得注意的是，法拉第是前樂視實(shí)控人賈躍亭的企業(yè)。
發(fā)展初期，由于公司業(yè)績增長緩慢，摯達(dá)科技估值提升較慢。彼時賈躍亭財(cái)務(wù)狀況也并不好，因此在2019年以1735萬元的交易對價賣掉了持有摯達(dá)科技的股權(quán)。投資3年，賈躍亭僅盈利235萬元。
除賈躍亭外，還有多家股東提前轉(zhuǎn)讓了摯達(dá)科技股權(quán)。如摯達(dá)科技B輪投資者新余太和柏濟(jì)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“太和柏濟(jì)”）也提前退出。2017年8月，太和柏濟(jì)以1600萬元代價獲得了摯達(dá)科技部分股權(quán)。
2018年7月，太和柏濟(jì)以1800萬元的價格將持有摯達(dá)科技的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給其他投資者，轉(zhuǎn)讓完成后，太和柏濟(jì)不再持有摯達(dá)科技股份。
此外，公司B輪投資者中的上海景興實(shí)業(yè)投資有限公司、杭州貴巨創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）均在2020年清倉了摯達(dá)科技股份。
現(xiàn)代企業(yè)融資發(fā)展歷程中，必然會伴隨投資機(jī)構(gòu)的退出和進(jìn)入。在摯達(dá)科技的融資歷程中，已經(jīng)退出的幾家投資機(jī)構(gòu)并未享受到企業(yè)高速發(fā)展的成果。
不過仍有不少投資機(jī)構(gòu)享受到了摯達(dá)科技的發(fā)展紅利，如A輪投資者安徽中鼎便一直堅(jiān)定持有摯達(dá)科技，中國電力投資集團(tuán)旗下子公司上海中電投從C1融資進(jìn)來后，一直堅(jiān)定持有摯達(dá)科技。
2022年，摯達(dá)科技迎來自身爆發(fā)期，公司收入同比大增超94%，摯達(dá)科技估值也水漲船高，早期進(jìn)入的投資者均掙得盆滿缽滿。
截至IPO發(fā)行前，創(chuàng)始人黃志明合計(jì)控制摯達(dá)科技約48.87%的投票權(quán)，公司A輪投資者安徽中鼎持股7.86%，上海中電投持股7.94%。
圖 / 摯達(dá)科技股權(quán)架構(gòu)
以此來看，若摯達(dá)科技成功上市，對于公司創(chuàng)始人以及眾多投資機(jī)構(gòu)而言，必將是一場資本的盛宴。
03 遭大客戶壓價，摯達(dá)科技持續(xù)虧損
雖然公司收入以及估值在持續(xù)增長，但卻一直在虧損當(dāng)中。報(bào)告期內(nèi)，摯達(dá)科技虧損金額分別為2332.2萬元、2514.7萬元、2656萬元。
圖 / 摯達(dá)科技綜合損益表
對于公司持續(xù)虧損，摯達(dá)科技表示，主要受毛利率走低以及各項(xiàng)成本支出增加影響。報(bào)告期內(nèi)，摯達(dá)科技毛利率分別為26.4%、20.4%、21.8%，呈波動下滑趨勢。
對于公司毛利率下滑，摯達(dá)科技表示，由于上游汽車制造商議價能力較強(qiáng)，公司向制造商銷售產(chǎn)品價格較低，導(dǎo)致公司毛利率逐年走低。
從收入來看，摯達(dá)科技收入主要來源于智慧家用電動車充電樁以及安裝售后服務(wù)兩部分。官網(wǎng)顯示，公司家用充電樁產(chǎn)品主要有6款，售價從1900多元至4000多元不等。
圖 / 摯達(dá)科技業(yè)務(wù)類型
摯達(dá)科技產(chǎn)品銷售主要分為直銷和分銷商兩部分組成，公司絕大部分產(chǎn)品銷售均通過向汽車制造商銷售完成。以2022年為例，摯達(dá)科技產(chǎn)品銷售收入4億元左右，向汽車制造商銷售收入高達(dá)3.09億元。
圖 / 摯達(dá)科技按銷售渠道劃分的收入明細(xì)
由于摯達(dá)科技主要客戶均是比亞迪、長城汽車等大型車企，摯達(dá)科技在產(chǎn)品議價方面無任何優(yōu)勢。
議價能力較弱，也導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷售毛利率逐年下降。報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)品銷售毛利率分別為27.2%、20.8%、22.5%。此外，與產(chǎn)品銷售配套的增值服務(wù)毛利率同樣隨之波動下滑，導(dǎo)致公司整體毛利率下滑。
圖 / 摯達(dá)科技產(chǎn)品收入明細(xì)
除此之外，為了拓展新的客戶，摯達(dá)科技各項(xiàng)成本支出也在大幅增長。以銷售費(fèi)用為例，報(bào)告期內(nèi)，公司營銷支出分別為3274.7萬元、6761.5萬元、6489.5萬元，占收入比例分別為9.2%、9.7%、13.4%。
圖 / 銷售及營銷開支
銷售費(fèi)用的擴(kuò)大，讓摯達(dá)科技產(chǎn)品得以覆蓋360余個城市的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，服務(wù)70多個品牌車企。
雖然摯達(dá)科技服務(wù)了70多個品牌車企，但公司大部分收入還是來源于比亞迪、長城汽車為首的前五大客戶。截至2023年前三季度，公司來自前五大客戶收入占比超70%。這也意味著，摯達(dá)科技服務(wù)的70多家品牌客戶中，能為公司帶來可觀收入的少之又少。
毛利率下滑以及費(fèi)用支出的增長，導(dǎo)致?lián)催_(dá)科技持續(xù)虧損。不過值得摯達(dá)科技警惕的并不是公司業(yè)績持續(xù)虧損，而是公司產(chǎn)能利用率的大幅下滑。
前幾年，由于產(chǎn)品銷售順暢，摯達(dá)科技積極擴(kuò)充產(chǎn)能。2021年，摯達(dá)科技設(shè)計(jì)產(chǎn)能為21.6萬件，產(chǎn)能利用率為93.3%。
2022年，摯達(dá)科技設(shè)計(jì)產(chǎn)能大幅增長至41.76萬件，產(chǎn)能利用率高達(dá)128.2%。2023年前九月，摯達(dá)科技利用率大幅下滑至57.5%。
圖 / 摯達(dá)科技制造設(shè)施的生產(chǎn)力和實(shí)際產(chǎn)量
公司產(chǎn)能利用率不高，意味著產(chǎn)品銷售并不理想，這也導(dǎo)致?lián)催_(dá)科技存貨規(guī)?？焖僭龃?。報(bào)告期內(nèi)，摯達(dá)科技存貨余額分別為9522.8萬元、1.38億元、1.30億元。
圖 / 流動資產(chǎn)及流動負(fù)債
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，雖然存貨規(guī)模增加并未導(dǎo)致公司大規(guī)模存貨減值，但存貨的增加一定程度上會占用公司現(xiàn)金，降低公司利息收入。此外，存貨持續(xù)處于高位，也會使得公司產(chǎn)能利用率偏低，從而使得生產(chǎn)成本增加，降低公司利潤。
對于摯達(dá)科技而言，深度綁定比亞迪使得公司收入短期內(nèi)大幅增長，但面對議價能力極強(qiáng)的頭部車企，公司產(chǎn)品一直被壓價，導(dǎo)致企業(yè)持續(xù)虧損。未來，摯達(dá)科技是否會調(diào)整銷售策略，提升自身盈利水平，「子彈財(cái)經(jīng)」將持續(xù)保持關(guān)注。