界面新聞記者 | 張熹瓏
乘客量大幅反彈，但帶不動香港鐵路公司的盈利。
3月7日晚間，港鐵公司（00066.HK）發(fā)布2023年業(yè)績報告，全年收入569.82億元（港幣，下同），按年增加19.2%；股東應(yīng)占凈利潤77.84億元，按年減少20.8%。
2023年1月起，內(nèi)地和香港恢復(fù)通關(guān)，本地鐵路、廣深港高鐵香港段迎來客流爆發(fā)，全年總乘客量達(dá)18.97億人次，同比增長24.9%，恢復(fù)至疫情前水平。
隨著班次加密、覆蓋站點增加，廣深港高鐵香港段乘客量達(dá)2010萬人次，超越2019年，港鐵公司過境服務(wù)和高速鐵路香港段過境業(yè)務(wù)的市占率從2022年的0%反彈至53%。與此同時，本地鐵路服務(wù)的乘客量也恢復(fù)至接近疫情前水平。
但這對增加盈利幫助甚微，公司2023年基本利潤為63.64億元，按年跌40%。
3月9日，薩摩耶云科技集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊接受界面新聞采訪時指出，這跟港鐵公司的盈利結(jié)構(gòu)相關(guān)：“港鐵盈利主要靠的不是票價，而是關(guān)聯(lián)的地產(chǎn)和商業(yè)業(yè)務(wù)。所以增加的運量不一定能彌補(bǔ)其他業(yè)務(wù)減少的收入和利潤，而這和香港經(jīng)濟(jì)基本面有關(guān)?！?/span>
事實上，對大多數(shù)城市而言，地鐵虧損是個普遍現(xiàn)象。哪怕是人流量最大的北京和廣州地鐵，也要靠政府補(bǔ)貼存活。2023年，北京地鐵公布的政府補(bǔ)貼為262億元人民幣，除去補(bǔ)助，凈虧損241億元人民幣。
鄭磊表示，高負(fù)債率和回本周期長是所有國家和地區(qū)地鐵投資和運營的特點，如果光靠地鐵票價收入達(dá)到盈虧平衡需要非常長的時間，為了平衡地鐵作為城市基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)的公益性，需要給地鐵建設(shè)運營單位提供其他附加的經(jīng)濟(jì)資源，如沿線的土地、站點的廣告、商鋪經(jīng)營權(quán)等。
香港鐵路是全球范圍內(nèi)少數(shù)實現(xiàn)盈利的地鐵公司。過去45年，港鐵采用“鐵路加物業(yè)”的經(jīng)營模式，其上蓋商業(yè)非常發(fā)達(dá)，實現(xiàn)了吃、住、逛、行、教一體化。在內(nèi)地也有采用TOD模式盈利的城市，武漢地鐵通過發(fā)展江漢路、光谷商圈、中山公園等沿線物業(yè)，2022年除補(bǔ)助凈利潤達(dá)到14.83億元人民幣。
一組數(shù)據(jù)差距體現(xiàn)港鐵對物業(yè)的依賴程度。報告期內(nèi)，香港車務(wù)營運的EBIT（息稅前利潤）邊際比率為-5.5%，車站商務(wù)為74.1%，物業(yè)租賃及管理業(yè)務(wù)為78.7%。
2023年，香港車務(wù)營運收入201.31億元，增速50.2%，但并未扭虧為盈，該業(yè)務(wù)EBIT為虧損11.11億元。重資產(chǎn)模式下，收入增長被一系列因素抵消，包括：經(jīng)營開支上升，能源價格上升、通脹、恢復(fù)過境服務(wù)等；鐵路資產(chǎn)更新或投入服務(wù)而令折舊增加；收入上升而支付九鐵公司的每年非定額付款增加。
鐵路的折舊和撥備遠(yuǎn)比票價收入高。期內(nèi)，由于斯德哥爾摩通勤鐵路和M?lart?g的車長短缺和維修問題持續(xù)，港鐵公司撥備了10.22億元。此外，因深圳地鐵四號線因政府補(bǔ)貼耗盡而持續(xù)虧損所影響，港鐵在內(nèi)地產(chǎn)生了1.01 億元的經(jīng)常性業(yè)務(wù)虧損。
另一方面，利潤大頭在去年拖累了整體業(yè)績，物業(yè)發(fā)展利潤20.83億元，減少80.1%。
“地鐵建設(shè)和營運企業(yè)的土地和商業(yè)資源只有在房地產(chǎn)市場健康發(fā)展、消費暢旺的情況下才能獲得較高收益，在地產(chǎn)下行和消費萎縮時期，這些資產(chǎn)也難以產(chǎn)生足夠多的利潤。”鄭磊說。
港鐵受到樓市下行的沖擊包括兩方面，即租金下跌和項目流標(biāo)。港人北上消費趨勢上升，也影響了本土零售市場的復(fù)蘇。
2023年，香港車站商店新訂租金的跌幅約6.9%，港鐵商場新訂租金則有8.4%的跌幅，盡管香港車站商務(wù)收入增加66.3%至51.17億元、物業(yè)租賃及管理業(yè)務(wù)收入增加6.3%至50.79億元，但公司稱租金跌幅抵消了部分收入升幅。
在招標(biāo)方面，去年小蠔灣物業(yè)發(fā)展項目第一期流標(biāo)，東涌東站第一期物業(yè)發(fā)展項目未收到任何標(biāo)書，接連遭遇滑鐵盧。
在業(yè)績說明會上，港鐵行政總裁金澤培表示，未來會繼續(xù)使用“鐵路+物業(yè)”模式，但并非唯一的發(fā)展模式，其他模式包括現(xiàn)金投資、成立合營項目等。
隨著香港全面撤辣，港鐵計劃未來12個月為東涌東站第一期項目重新招標(biāo)，小蠔灣項目繼續(xù)以2030年讓首批住戶入伙為目標(biāo)。
但花旗發(fā)布研報預(yù)計，港鐵從東涌東站第一期計劃所獲得的經(jīng)濟(jì)效益可能大大低于預(yù)期，認(rèn)為鑒于目前息口水平及買家缺乏信心，短期內(nèi)香港住宅需求依然受到抑制，發(fā)展商投標(biāo)興趣改善尚需時日。該行將其目標(biāo)價從26.5元下調(diào)至23元，維持“沽售”評級。