今年以來，A股市場整體呈現(xiàn)啞鈴風(fēng)格，一邊是半導(dǎo)體、算力等成長板塊大幅反彈，另一邊是紅利資產(chǎn)悄然新高。截至3月8日收盤，市場代表性的中證紅利ETF（515080）已經(jīng)強(qiáng)勢7連陽，而且連續(xù)2日收創(chuàng)上市以來價(jià)格新高。

圖片來源：Wind

從其成立以來凈值表現(xiàn)看，截至昨天，中證紅利ETF（515080）年化收益達(dá)15.25%，這一收益水平也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏同期滬深300、上證指數(shù)。

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拉出中證紅利全收益趨勢圖，發(fā)現(xiàn)這個(gè)指數(shù)十幾年來總體保持向上狀態(tài)，特別是2021年以來的市場下行周期，中證紅利全收益走出獨(dú)立上行行情，不斷刷新歷史新高。

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伴隨紅利策略持續(xù)新高，關(guān)于紅利資產(chǎn)還能不能投，是否過熱的討論也是一直沒有停過。今天我們不妨通過三個(gè)角度來看看紅利資產(chǎn)目前所處的位置究竟如何。

一、市盈率水平

當(dāng)前中證紅利指數(shù)的相對(duì)估值水平仍處于低位。數(shù)據(jù)顯示，截至3月7日，中證紅利指數(shù)市盈率為6.75x，處于該指數(shù)發(fā)布以來的31%歷史分位數(shù)水平，總體還是處于偏下水平。

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而且相對(duì)中證全指的比值為0.4，也是處于2010年以來的較低歷史水平。

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二、交易擁擠度

從成交額角度看，中證紅利成交額占比指標(biāo)近年來也一直處于低位水平。通過下面的趨勢圖可以看出，2021年以來隨著紅利風(fēng)格持續(xù)，中證紅利成交額占比反而持續(xù)處于低位震蕩狀態(tài)。

短期來看，從去年11月以來雖然中證紅利指數(shù)成交額占比有一定上行，不過近期隨著半導(dǎo)體、算力等概念活躍，中證紅利交易擁擠度已經(jīng)再度回落，最新占比水平為3.7%，距離歷史高位仍有較大空間。從這個(gè)角度看，紅利策略也很難說過熱。

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三、股息率水平

再來看一張圖，下圖中兩條曲線分別是中證紅利全收益、中證紅利指數(shù)的走勢。一開始兩張圖是相差不大，但是隨著時(shí)間推移，兩張圖差距越來越大，其中的關(guān)鍵原因就是“成份股分紅”。

因?yàn)橹凶C紅利指數(shù)成份股主要選取兩市現(xiàn)金股息率高、分紅連續(xù)性在三年及以上、同時(shí)具有一定規(guī)模及流動(dòng)性的100家上市公司。相較于價(jià)格指數(shù)，中證紅利全收益包含了成份股分紅，作為紅利策略指數(shù)，中證紅利全收益更能體現(xiàn)出中證紅利的投資價(jià)值。

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而從近9年的分紅數(shù)據(jù)上看，中證紅利指數(shù)近年來現(xiàn)金分紅總額持續(xù)上行，2023年指數(shù)現(xiàn)金分紅總額近6636億元，指數(shù)股息率達(dá)到了6.20%。一般而言，這類愿意分紅的高股息公司多現(xiàn)金流充裕、經(jīng)營穩(wěn)健，且具有相對(duì)穩(wěn)定的盈利預(yù)期，長期配置價(jià)值較為突出。

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短期看，中證紅利指數(shù)市場表現(xiàn)確實(shí)到了一個(gè)相對(duì)高位，后續(xù)有可能迎來波動(dòng)，不過從更長周期維度審視，在低利率、低回報(bào)宏觀環(huán)境下，紅利策略吸引力仍在持續(xù)增強(qiáng)，未來或有進(jìn)一步走高的可能。

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而且從指數(shù)規(guī)則上，中證紅利指數(shù)股息率加權(quán)、定期調(diào)樣的運(yùn)行機(jī)制，也保證了指數(shù)總是可以覆蓋到A股的分紅“尖子生”。時(shí)代在變、行業(yè)發(fā)展也在變，但是中證紅利相對(duì)全市場的“高股息”特性不會(huì)變。