文|氨基觀察 黃愷
在美國(guó)市場(chǎng)安逸多年的保妥適，可能需要迎接新的挑戰(zhàn)。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月29日，F(xiàn)DA正式批準(zhǔn)Hugel公司的肉毒素產(chǎn)品樂提葆（Letybo）上市。
過去幾年，在保妥適主導(dǎo)的中國(guó)市場(chǎng)，樂提葆通過與四環(huán)醫(yī)藥合作，已經(jīng)異軍突起；從人員、資源配置來看，針對(duì)全球最大也最有影響力的美國(guó)市場(chǎng)，Hugel投入了更多兵力。考慮到這一點(diǎn)，保妥適在美國(guó)不能說沒有壓力。
對(duì)此，韓國(guó)資本市場(chǎng)也抱有較高期待。過去6個(gè)月，Hugel股價(jià)累計(jì)漲幅已經(jīng)超過80%。
這也讓康橋資本（CBC Group）再次站在聚光燈下。一直以來，康橋資本都以“投資+運(yùn)營(yíng)”這一賦能模式見長(zhǎng)，但這一模式能否在海外順利發(fā)展還不得而知。
Hugel案例的出現(xiàn)，證明了該模式的可行性。Hugel是康橋資本出海并購(gòu)的最大投資標(biāo)的，總計(jì)達(dá)13.5億美金，并且在其“投資+運(yùn)營(yíng)“賦能模式下，Hugel也順利出海。
這意味著，康橋資本已然具備深厚的全球化運(yùn)營(yíng)能力，是亞洲乃至全球少有的“出海專家”。在生物科技行業(yè)全球化加速的當(dāng)下，康橋資本將有能力做更多事情。
01 康橋式打法的勝利
Hugel的崛起，是一場(chǎng)典型的康橋式打法的勝利。
隨著韓國(guó)本土市場(chǎng)天花板臨近，Hugel早早定下了出海戰(zhàn)略。只是，進(jìn)展相對(duì)來說不及預(yù)期。
例如，早在2021年，Hugel就向FDA遞交了樂提葆的上市申請(qǐng)，希望能夠進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)。只是，因?yàn)樯a(chǎn)設(shè)施管理問題，兩次碰壁。
作為亞洲最大的專注于醫(yī)療健康行業(yè)的私募股權(quán)管理機(jī)構(gòu)，康橋資本的核心優(yōu)勢(shì)在于，其獨(dú)創(chuàng)的“投資+運(yùn)營(yíng)”戰(zhàn)略賦能模式。即，投資只是第一步，后續(xù)康橋資本對(duì)于企業(yè)在資本、業(yè)務(wù)端賦能，更為關(guān)鍵。
在Hugel這里，康橋資本也正是通過賦能的方式，讓形勢(shì)得到了改變。具體而言，康橋資本充分利用自身強(qiáng)大的找人及找資源能力，幫助Hugel在最短時(shí)間內(nèi)解決了短板問題。
2022年6月，在康橋資本的推動(dòng)下，Hugel迎來了前艾爾建董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官Brent Saunders。
Brent Saunders成功締造了肉毒素保妥適和玻尿酸喬雅登的成功，其帶來的國(guó)際成功經(jīng)驗(yàn)和深刻行業(yè)認(rèn)知，順利加速了Hugel的全球化進(jìn)程。
2023年3月，Brent Saunders雖然轉(zhuǎn)為公司的戰(zhàn)略顧問，但接任者Suk-yong Cha也是一位韓國(guó)商界傳奇。
Suk-yong Cha在LG生活健康集團(tuán)創(chuàng)造了恐怖的62個(gè)季度業(yè)績(jī)連續(xù)增長(zhǎng)的紀(jì)錄，其擁有醫(yī)美領(lǐng)域獨(dú)到的專業(yè)知識(shí)和拓展全球市場(chǎng)的寶貴經(jīng)驗(yàn)。他的離任，也被韓國(guó)媒體視為L(zhǎng)G生活健康集團(tuán)的最大損失。
除了為Hugel尋找合適的高管，康橋資本韓國(guó)團(tuán)隊(duì)也以外部智囊團(tuán)的形式，為Hugel的發(fā)展助力。
可以看到，康橋資本韓國(guó)團(tuán)隊(duì)成員，均擁有生物科技領(lǐng)域的相關(guān)豐富經(jīng)驗(yàn)。
該團(tuán)隊(duì)高級(jí)董事總經(jīng)理兼信貸基金負(fù)責(zé)人Dr. Michael Keyoung，就擁有超過20年的從醫(yī)、投資及醫(yī)療健康行業(yè)的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。
其不僅負(fù)責(zé)康橋資本針對(duì)生物制藥公司的多項(xiàng)投資計(jì)劃，還在康橋資本被投企業(yè)的董事會(huì)任職，擁有十足的企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，并且深詣出海之道。在過去，Dr. Michael Keyoung是康橋資本進(jìn)軍美國(guó)市場(chǎng)的主導(dǎo)人。因此，其在Hugel出海加速的過程中，發(fā)揮了重要作用。
康橋資本高級(jí)董事總經(jīng)理，股權(quán)投資兼投后管理聯(lián)合負(fù)責(zé)人Billy Cho同樣是一位老炮。
Billy Cho擁有20年的從業(yè)經(jīng)歷，是一個(gè)綜合能力突出的“多面手”，在管理、戰(zhàn)略、融資、會(huì)計(jì)等多個(gè)方面均有清晰認(rèn)知。加入康橋之前，Billy Cho在再鼎醫(yī)藥擔(dān)任了五年多的首席財(cái)務(wù)官，成功幫助后者躋身中國(guó)創(chuàng)新藥企TOP行列。
康橋資本加持的Hugel管理層，與康橋資本韓國(guó)團(tuán)隊(duì)形成的默契配合，讓Hugel海外業(yè)務(wù)進(jìn)入發(fā)展快車道。
2023年，Hugel的肉毒素海外收入保持了較高增速。未來，這一趨勢(shì)將會(huì)得到延續(xù)。截至去年年底，樂提葆成功在歐洲36個(gè)國(guó)家獲批；如今，樂提葆又順利在美國(guó)上市。
就全球肉毒素市場(chǎng)來看，美國(guó)、歐洲、中國(guó)是最大的市場(chǎng)。在最為核心的市場(chǎng)開始放量，樂提葆必然能夠?yàn)镠ugel帶來可持續(xù)的增量。
02 全球組局沒有障礙
作為康橋資本出海并購(gòu)的首家企業(yè)，Hugel的成功論證了在全球市場(chǎng)，康橋資本也擁有極強(qiáng)的組局能力。不管是在投資還是運(yùn)營(yíng)Hugel的過程中，都充分體現(xiàn)了這一點(diǎn)。
在投資方面，康橋資本吸引了中東主權(quán)財(cái)富基金穆巴達(dá)拉（Mubadala）、韓國(guó)GS集團(tuán)（GS Holdings Corp）以及韓國(guó)知名私募股權(quán)基金IMM的參與。
這得益于康橋資本一貫的理念，了解投資方的訴求，真正為他們量身定做新的產(chǎn)品。
從康橋資本過往的募資經(jīng)驗(yàn)來看，中東主權(quán)財(cái)富基金穆巴達(dá)拉（Mubadala）最大的訴求是投資有成長(zhǎng)性的行業(yè)龍頭企業(yè)。很顯然，Hugel作為韓國(guó)最大且最有潛力進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)的醫(yī)美龍頭，是吸引中東主權(quán)財(cái)富基金穆巴達(dá)拉（Mubadala）參與的原因。
而韓國(guó)GS集團(tuán)入局的根本原因在于，Hugel符合其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的方向。從零售到建筑，該集團(tuán)一直在尋求通過增加生物和綠色能源等有前途的新產(chǎn)業(yè)，來使其業(yè)務(wù)組合多樣化。對(duì)于參與收購(gòu)Hugel的原因，韓國(guó)GS集團(tuán)主席也明確表示，希望肉毒素產(chǎn)品能夠成為其在競(jìng)爭(zhēng)激烈的全球生物制藥市場(chǎng)上，取得競(jìng)爭(zhēng)力的第一步。
事實(shí)上，韓國(guó)GS集團(tuán)的加入，也讓此次收購(gòu)避免了韓國(guó)監(jiān)管因擔(dān)心核心資產(chǎn)流失而投出反對(duì)票的命運(yùn)。
這也充分體現(xiàn)了，康橋資本長(zhǎng)期立足全球研究，已經(jīng)建立了全面、深刻的認(rèn)知。這使得，其能夠從容地解決出海過程中不同的監(jiān)管、商業(yè)化環(huán)境帶來的復(fù)雜考驗(yàn)。
在運(yùn)營(yíng)方面，康橋資本能夠賦能Hugel，不僅得益于其擁有強(qiáng)大的資源庫(kù)，更是因?yàn)楣咀銐蛄私狻叭瞬拧钡男枨蟆?/p>
例如，前艾爾建董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官Brent Saunders是一位執(zhí)著的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者。從過往經(jīng)歷來看，其渴望一次又一次的復(fù)制成功。而康橋資本搭建的Hugel，恰恰是這樣一個(gè)平臺(tái)。
在Saunders眼中，Hugel和康橋資本不僅是世界級(jí)團(tuán)隊(duì)，更擁有打造醫(yī)美行業(yè)全球標(biāo)桿企業(yè)的野心，也愿意為之投入巨大的資源和精力。這些要素，正是吸引Saunders加入Hugel的核心原因。
說白了，為資金、資源、資產(chǎn)三方匹配相應(yīng)的訴求，在全球任何一個(gè)國(guó)家都是通用法則。當(dāng)康橋資本在各方面都積累足夠多的資源儲(chǔ)備，基于對(duì)不同角色的理解、訴求的匹配，必然能夠使其業(yè)務(wù)加速轉(zhuǎn)動(dòng)。
03 比拼國(guó)際化能力的時(shí)代
某種程度上來說，康橋資本成功賦能Hugel，標(biāo)志著一個(gè)新時(shí)代的到來：專注于大中華區(qū)生物科技行業(yè)的GP，進(jìn)入全面比拼國(guó)際化能力的時(shí)代。
過去幾年，在支付能力有限、內(nèi)卷等諸多壓力之下，China only模式早已不復(fù)存在。而創(chuàng)新研發(fā)是不分國(guó)界的，既能在中國(guó)成功，也能在世界成功的企業(yè)才是好企業(yè)。
從BTK抑制劑澤布替尼、CAR-T療法西達(dá)基奧侖賽，再到PD-1抑制劑替雷利珠單抗，一個(gè)個(gè)選手成功突圍已經(jīng)為市場(chǎng)帶來了借鑒意義。也正因此，出海成為了國(guó)內(nèi)生物科技行業(yè)的必答題。
大趨勢(shì)下，這也要求專注于大中華區(qū)生物科技行業(yè)的GP做出改變。毫不夸張地說，能夠給予被投企業(yè)全球化“大禮包”的GP，才能夠更具競(jìng)爭(zhēng)力。
目前來看，為被投企業(yè)出海賦能，已經(jīng)成為康橋資本當(dāng)下的常態(tài)策略。
例如，在短短18個(gè)月內(nèi)，康橋資本組局的海森生物，成功完成武田管線、羅氏羅氏芬、默克思他寧，以及Celltrion東南亞業(yè)務(wù)的整合，并成功引進(jìn)PCSK9抑制劑做深管線。
AI制藥企業(yè)昂勝醫(yī)藥，也是一個(gè)快速崛起的故事。2021年5月成立的昂勝醫(yī)藥，在一開始就實(shí)現(xiàn)了中美兩地運(yùn)營(yíng)，其美國(guó)總部位于波士頓，國(guó)內(nèi)研發(fā)中心則位于上海。
并且，在康橋資本的助力下，成立不到半年時(shí)間，昂勝醫(yī)藥便組建了具有全球化視野的AI/ML與計(jì)算化學(xué)領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)及新藥研發(fā)領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)。一系列有利因素的推動(dòng)下，公司迅速成為AI制藥界的黑馬：
2023年11月21日，百濟(jì)神州獲得了昂勝醫(yī)藥差異化CDK2抑制劑ETX-197全球獨(dú)家權(quán)益。這筆交易，昂勝醫(yī)藥將收到包含預(yù)付款、后期里程碑付款等高達(dá)13.3億美元的付款。
同樣的故事，發(fā)生在ADC藥企Adcentrx身上。作為康橋資本孵化的新晉ADC biotech，Adcentrx的首發(fā)管線anti-Nectin-4 ADC ADRX-0706，不僅率先獲得FDA臨床許可，并且患者入組也在超預(yù)期推進(jìn)。
這也使得，Adcentrx能夠持續(xù)獲得投資者的認(rèn)可。去年12月，在年初獲得3800萬美元融資的基礎(chǔ)上，Adcentrx又拿到了1300萬美元的A+輪融資，總額增加至5100萬美元。
盡管資本寒冬漫長(zhǎng)，但不管是海森生物、Adcentrx還是昂勝醫(yī)藥，都拿出了穿越周期的底氣。這，也讓康橋資本未來具備收獲更多的可能。
如今，在這個(gè)充滿挑戰(zhàn)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，如何確保被投企業(yè)增加價(jià)值、跑贏市場(chǎng)、成功創(chuàng)造非凡回報(bào)，是每一個(gè)投資機(jī)構(gòu)需要去回答的問題。很顯然，構(gòu)筑全面的國(guó)際化能力賦能企業(yè)，已經(jīng)是一個(gè)相對(duì)清晰的方向。