正在閱讀:

量化基金的冰與火

掃一掃下載界面新聞APP

量化基金的冰與火

高波動(dòng)性的小微盤股,雖然在市場下行時(shí)會(huì)受到更大的壓力,但同樣也蘊(yùn)藏著反彈的潛力。

文|每日財(cái)報(bào) 呂明俠

自證監(jiān)會(huì)新任主席吳清上任以來,證監(jiān)會(huì)的一系列措施精準(zhǔn)卡住了以寧波靈均為代表的一批量化基金對于市場的做空的動(dòng)能,整個(gè)股市也止住了下跌趨勢,上證指數(shù)終于站上了3000點(diǎn)。

但是隨著上證九連陽后,股市開始大幅波動(dòng)起來,市場傳言量化基金被解除限制,所以賣盤大增,也有說法券商正在收緊DMA。盡管證監(jiān)會(huì)否認(rèn)了量化交易放開的傳聞,但是財(cái)聯(lián)社在采訪中了解到,上周券商的確開始收緊DMA業(yè)務(wù),只允許機(jī)構(gòu)自家資金運(yùn)作,此前募集資金將逐步清退,至于杠杠比例,不能超過1:1,自營資金4倍杠桿比例不變。

在時(shí)下脆弱的市場環(huán)境下,談“量化基金”色變。那量化基金究竟為何有如此能量能影響資本市場?此次事件帶給量化行業(yè)哪些啟示,以及未來如何審視量化在國內(nèi)的發(fā)展?

量化投資的起源

相比于海外,中國的量化投資發(fā)展起步較晚。2005年,中國才迎來了第一只由中國人獨(dú)立管理的量化基金。這只基金由上投摩根基金發(fā)行,并由在私募界享有盛名的呂俊擔(dān)任管理。呂俊以其深厚的金融知識和獨(dú)到的投資眼光,為這只基金注入了新的活力。

然而,好景不長。呂俊管理「上投摩根阿爾法」僅半年出頭,就選擇離開上投摩根,走上了創(chuàng)立自己私募公司的道路。他所創(chuàng)立的「從容投資」,憑借其精湛的投資策略和穩(wěn)健的管理,一度躋身于百億私募行列,成為了業(yè)界的佼佼者。

但在「上投摩根阿爾法」發(fā)行后的近四年間,中國的量化基金市場卻陷入了沉寂。這一時(shí)期的市場,追漲殺跌情緒較為嚴(yán)重,投資者對于分散投資的量化基金并不感冒。這種市場環(huán)境的不成熟和投資者認(rèn)知的局限,使得量化基金在中國的發(fā)展遭遇了一定的阻力。

直到2008年美國金融危機(jī),依賴歷史數(shù)據(jù)的量化投資在這史無前例的“黑天鵝”事件中遭遇滑鐵盧,大量高杠桿量化基金爆倉。

在這場金融危機(jī)中,華爾街大量公司倒閉、人才流失,也在中國引發(fā)了一場金融精英歸國潮,這些金融“海龜”帶來了海外先進(jìn)的量化投資策略,也引領(lǐng)了后來國內(nèi)的量化投資發(fā)展。

經(jīng)過這次金融危機(jī)的洗禮,中國的量化基金市場開始逐漸走向成熟。2010年國內(nèi)首個(gè)股指期貨——滬深300股指期貨誕生,股票中性策略、股指期貨日內(nèi)趨勢以及跨期套利交易開始發(fā)展,量化投資開始萌芽,之后經(jīng)過近十年的起起落落,逐步得到部分主流投資人群認(rèn)可。

量化私募的主流策略有股票中性、指數(shù)增強(qiáng)、商品交易顧問(CTA)三大類。這幾年指數(shù)增強(qiáng)類的量化基金大放異彩,成為市場上各量化機(jī)構(gòu)主要推廣的策略類型。

指數(shù)增強(qiáng)的收益率由兩個(gè)部分組成,一部分是指數(shù)自身漲跌帶來的收益率,另一部分是通過系統(tǒng)算法進(jìn)行的交易帶來的超額收益。

衡量指數(shù)增強(qiáng)基金的能力,就看超額收益,看超額收益有多高,是否穩(wěn)定。為何指數(shù)基金受關(guān)注,就是因?yàn)槭找娓摺?/p>

隨著量化的賺錢效應(yīng)過于突出,國內(nèi)的量化基金越來越多了。

中信證券報(bào)告顯示,截至2023年末,全市場量化基金規(guī)模約1.92萬億元。公募量化基金整體規(guī)模3169億元,私募量化基金規(guī)模約1.63萬億??紤]到量化基金普遍以中高頻交易為主,這也意味著量化基金在A股市場上的影響力也越來越大了。

量化監(jiān)管進(jìn)行時(shí)

隨著野蠻時(shí)代的告別,現(xiàn)在的量化私募也在遭遇著自己的內(nèi)憂外患。

由于量化基金在A股占據(jù)著越來越重要的地位,也產(chǎn)生著日益重要的影響,近年來在對量化基金屢屢質(zhì)疑之際,在監(jiān)管層面對量化基金做出更多規(guī)范的呼聲也日益高漲。

2023年2月17日,上海證券交易所、深圳證券交易所同步發(fā)布了滬深主板股票異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控細(xì)則以及科創(chuàng)板股票異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控細(xì)則,量化高頻交易無形中被套上了“緊箍咒”。

2023年4月28日,中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了關(guān)于就《私募證券投資基金運(yùn)作指引(征求意見稿)》公開征求意見的通知,其中對量化私募證券投資基金在交易系統(tǒng)安全、異常交易監(jiān)控、內(nèi)部管理、資料保存、產(chǎn)品命名等方面提出規(guī)范要求。

2023年9月1日,滬深交易所發(fā)布了《關(guān)于股票程序化交易報(bào)告工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》(下稱《報(bào)告通知》)和《關(guān)于加強(qiáng)程序化交易管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》(下稱《管理通知》),于同年10月9日正式實(shí)施。

上述兩個(gè)通知對程序化交易明確了具體的“量化要求”,即程序化交易投資者最高申報(bào)速率達(dá)到每秒300筆以上或者單日最高申報(bào)筆數(shù)達(dá)到20000筆以上的,交易所可以視情況采取調(diào)整異常交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、增加程序化交易報(bào)告內(nèi)容等措施。

當(dāng)然,監(jiān)管的整體方向是合理規(guī)范量化行業(yè),雖有影響,但不至于傷筋動(dòng)骨?,F(xiàn)在的量化,更多問題還是來自內(nèi)部。

百億級私募業(yè)績分化

近日,私募排排網(wǎng)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)揭示了2023年百億級私募的整體表現(xiàn),結(jié)果顯示整體收益率為負(fù)數(shù),正收益占比僅為六成。

具體來看,截至2023年12月31日,參與統(tǒng)計(jì)的85家百億私募中,有51家實(shí)現(xiàn)了正收益,占比達(dá)到60%。然而,這仍然意味著有相當(dāng)一部分的私募機(jī)構(gòu)在2023年未能實(shí)現(xiàn)盈利。

在各類策略中,百億量化私募表現(xiàn)尤為亮眼。數(shù)據(jù)顯示,32家參與統(tǒng)計(jì)的百億量化私募在2023年實(shí)現(xiàn)了6.43%的整體收益,其中高達(dá)31家實(shí)現(xiàn)了正收益,占比高達(dá)96.88%。

相比之下,主觀百億私募的表現(xiàn)則不盡如人意。41家參與統(tǒng)計(jì)的主觀百億私募在2023年整體收益為-3.26%,僅有14家實(shí)現(xiàn)了正收益,占比僅為34.15%。這一結(jié)果表明,主觀多頭策略在2023年面臨了較大的挑戰(zhàn),不同私募之間的業(yè)績分化也進(jìn)一步加劇,首尾業(yè)績差超過了40個(gè)百分點(diǎn)。

此外,采用主觀+量化雙驅(qū)動(dòng)策略的百億私募表現(xiàn)則相對居中。12家參與統(tǒng)計(jì)的機(jī)構(gòu)在2023年整體收益為-0.56%,其中有6家實(shí)現(xiàn)了正收益,占比為50%??傮w來看,2023年百億級私募市場呈現(xiàn)出明顯的分化態(tài)勢。

但進(jìn)入2024開年,股市兩極反轉(zhuǎn),中證1000、中證2000等小微盤指數(shù)集體暴跌。于是,量化基金也經(jīng)歷了一波黑暗時(shí)刻。

據(jù)渠道數(shù)據(jù),龍旗、幻方、啟林、九坤、卓識、穩(wěn)博等多家百億量化私募旗下中證500指增產(chǎn)品節(jié)前最后一周的負(fù)超額均超過10%,甚至近20%;靈均等多家量化旗下中性產(chǎn)品則普遍跌幅超過10%,春節(jié)前兩周,不少私募凈值累計(jì)跌幅高達(dá)20%,不少產(chǎn)品創(chuàng)下史上最大的跌幅和超額回撤。

在這種市場環(huán)境下,很多量化策略都失效了。量化基金經(jīng)歷了歷史上最大的超額回撤,有的基金在短短三天內(nèi)損失了過去一年的全部收益。曾經(jīng)引以為傲的超額,也出現(xiàn)大面積崩塌。

產(chǎn)品業(yè)績的急轉(zhuǎn)直下,暴露出量化私募在模型設(shè)置、因子迭代、風(fēng)控管理等方面存在的問題和風(fēng)險(xiǎn)。對此,多家頭部量化私募密集發(fā)布產(chǎn)品運(yùn)作說明,向投資者致歉,并表示后續(xù)會(huì)繼續(xù)做好策略模型的細(xì)節(jié)優(yōu)化,堅(jiān)持自身對風(fēng)控的要求。

不少購買了量化私募基金產(chǎn)品的投資者也開始感到迷茫,量化基金的未來還能繼續(xù)看好嗎?

對于未來,量化基金是否能夠像鳳凰涅槃般重生,仍是一個(gè)未知數(shù)。專家分析,盡管中小盤股在短期內(nèi)遭受重創(chuàng),但長期來看,市場的基本面并未發(fā)生根本變化。高波動(dòng)性的小微盤股,雖然在市場下行時(shí)會(huì)受到更大的壓力,但同樣也蘊(yùn)藏著反彈的潛力。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。

評論

暫無評論哦,快來評價(jià)一下吧!

下載界面新聞

微信公眾號

微博

量化基金的冰與火

高波動(dòng)性的小微盤股,雖然在市場下行時(shí)會(huì)受到更大的壓力,但同樣也蘊(yùn)藏著反彈的潛力。

文|每日財(cái)報(bào) 呂明俠

自證監(jiān)會(huì)新任主席吳清上任以來,證監(jiān)會(huì)的一系列措施精準(zhǔn)卡住了以寧波靈均為代表的一批量化基金對于市場的做空的動(dòng)能,整個(gè)股市也止住了下跌趨勢,上證指數(shù)終于站上了3000點(diǎn)。

但是隨著上證九連陽后,股市開始大幅波動(dòng)起來,市場傳言量化基金被解除限制,所以賣盤大增,也有說法券商正在收緊DMA。盡管證監(jiān)會(huì)否認(rèn)了量化交易放開的傳聞,但是財(cái)聯(lián)社在采訪中了解到,上周券商的確開始收緊DMA業(yè)務(wù),只允許機(jī)構(gòu)自家資金運(yùn)作,此前募集資金將逐步清退,至于杠杠比例,不能超過1:1,自營資金4倍杠桿比例不變。

在時(shí)下脆弱的市場環(huán)境下,談“量化基金”色變。那量化基金究竟為何有如此能量能影響資本市場?此次事件帶給量化行業(yè)哪些啟示,以及未來如何審視量化在國內(nèi)的發(fā)展?

量化投資的起源

相比于海外,中國的量化投資發(fā)展起步較晚。2005年,中國才迎來了第一只由中國人獨(dú)立管理的量化基金。這只基金由上投摩根基金發(fā)行,并由在私募界享有盛名的呂俊擔(dān)任管理。呂俊以其深厚的金融知識和獨(dú)到的投資眼光,為這只基金注入了新的活力。

然而,好景不長。呂俊管理「上投摩根阿爾法」僅半年出頭,就選擇離開上投摩根,走上了創(chuàng)立自己私募公司的道路。他所創(chuàng)立的「從容投資」,憑借其精湛的投資策略和穩(wěn)健的管理,一度躋身于百億私募行列,成為了業(yè)界的佼佼者。

但在「上投摩根阿爾法」發(fā)行后的近四年間,中國的量化基金市場卻陷入了沉寂。這一時(shí)期的市場,追漲殺跌情緒較為嚴(yán)重,投資者對于分散投資的量化基金并不感冒。這種市場環(huán)境的不成熟和投資者認(rèn)知的局限,使得量化基金在中國的發(fā)展遭遇了一定的阻力。

直到2008年美國金融危機(jī),依賴歷史數(shù)據(jù)的量化投資在這史無前例的“黑天鵝”事件中遭遇滑鐵盧,大量高杠桿量化基金爆倉。

在這場金融危機(jī)中,華爾街大量公司倒閉、人才流失,也在中國引發(fā)了一場金融精英歸國潮,這些金融“海龜”帶來了海外先進(jìn)的量化投資策略,也引領(lǐng)了后來國內(nèi)的量化投資發(fā)展。

經(jīng)過這次金融危機(jī)的洗禮,中國的量化基金市場開始逐漸走向成熟。2010年國內(nèi)首個(gè)股指期貨——滬深300股指期貨誕生,股票中性策略、股指期貨日內(nèi)趨勢以及跨期套利交易開始發(fā)展,量化投資開始萌芽,之后經(jīng)過近十年的起起落落,逐步得到部分主流投資人群認(rèn)可。

量化私募的主流策略有股票中性、指數(shù)增強(qiáng)、商品交易顧問(CTA)三大類。這幾年指數(shù)增強(qiáng)類的量化基金大放異彩,成為市場上各量化機(jī)構(gòu)主要推廣的策略類型。

指數(shù)增強(qiáng)的收益率由兩個(gè)部分組成,一部分是指數(shù)自身漲跌帶來的收益率,另一部分是通過系統(tǒng)算法進(jìn)行的交易帶來的超額收益。

衡量指數(shù)增強(qiáng)基金的能力,就看超額收益,看超額收益有多高,是否穩(wěn)定。為何指數(shù)基金受關(guān)注,就是因?yàn)槭找娓摺?/p>

隨著量化的賺錢效應(yīng)過于突出,國內(nèi)的量化基金越來越多了。

中信證券報(bào)告顯示,截至2023年末,全市場量化基金規(guī)模約1.92萬億元。公募量化基金整體規(guī)模3169億元,私募量化基金規(guī)模約1.63萬億。考慮到量化基金普遍以中高頻交易為主,這也意味著量化基金在A股市場上的影響力也越來越大了。

量化監(jiān)管進(jìn)行時(shí)

隨著野蠻時(shí)代的告別,現(xiàn)在的量化私募也在遭遇著自己的內(nèi)憂外患。

由于量化基金在A股占據(jù)著越來越重要的地位,也產(chǎn)生著日益重要的影響,近年來在對量化基金屢屢質(zhì)疑之際,在監(jiān)管層面對量化基金做出更多規(guī)范的呼聲也日益高漲。

2023年2月17日,上海證券交易所、深圳證券交易所同步發(fā)布了滬深主板股票異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控細(xì)則以及科創(chuàng)板股票異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控細(xì)則,量化高頻交易無形中被套上了“緊箍咒”。

2023年4月28日,中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了關(guān)于就《私募證券投資基金運(yùn)作指引(征求意見稿)》公開征求意見的通知,其中對量化私募證券投資基金在交易系統(tǒng)安全、異常交易監(jiān)控、內(nèi)部管理、資料保存、產(chǎn)品命名等方面提出規(guī)范要求。

2023年9月1日,滬深交易所發(fā)布了《關(guān)于股票程序化交易報(bào)告工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》(下稱《報(bào)告通知》)和《關(guān)于加強(qiáng)程序化交易管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》(下稱《管理通知》),于同年10月9日正式實(shí)施。

上述兩個(gè)通知對程序化交易明確了具體的“量化要求”,即程序化交易投資者最高申報(bào)速率達(dá)到每秒300筆以上或者單日最高申報(bào)筆數(shù)達(dá)到20000筆以上的,交易所可以視情況采取調(diào)整異常交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、增加程序化交易報(bào)告內(nèi)容等措施。

當(dāng)然,監(jiān)管的整體方向是合理規(guī)范量化行業(yè),雖有影響,但不至于傷筋動(dòng)骨?,F(xiàn)在的量化,更多問題還是來自內(nèi)部。

百億級私募業(yè)績分化

近日,私募排排網(wǎng)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)揭示了2023年百億級私募的整體表現(xiàn),結(jié)果顯示整體收益率為負(fù)數(shù),正收益占比僅為六成。

具體來看,截至2023年12月31日,參與統(tǒng)計(jì)的85家百億私募中,有51家實(shí)現(xiàn)了正收益,占比達(dá)到60%。然而,這仍然意味著有相當(dāng)一部分的私募機(jī)構(gòu)在2023年未能實(shí)現(xiàn)盈利。

在各類策略中,百億量化私募表現(xiàn)尤為亮眼。數(shù)據(jù)顯示,32家參與統(tǒng)計(jì)的百億量化私募在2023年實(shí)現(xiàn)了6.43%的整體收益,其中高達(dá)31家實(shí)現(xiàn)了正收益,占比高達(dá)96.88%。

相比之下,主觀百億私募的表現(xiàn)則不盡如人意。41家參與統(tǒng)計(jì)的主觀百億私募在2023年整體收益為-3.26%,僅有14家實(shí)現(xiàn)了正收益,占比僅為34.15%。這一結(jié)果表明,主觀多頭策略在2023年面臨了較大的挑戰(zhàn),不同私募之間的業(yè)績分化也進(jìn)一步加劇,首尾業(yè)績差超過了40個(gè)百分點(diǎn)。

此外,采用主觀+量化雙驅(qū)動(dòng)策略的百億私募表現(xiàn)則相對居中。12家參與統(tǒng)計(jì)的機(jī)構(gòu)在2023年整體收益為-0.56%,其中有6家實(shí)現(xiàn)了正收益,占比為50%??傮w來看,2023年百億級私募市場呈現(xiàn)出明顯的分化態(tài)勢。

但進(jìn)入2024開年,股市兩極反轉(zhuǎn),中證1000、中證2000等小微盤指數(shù)集體暴跌。于是,量化基金也經(jīng)歷了一波黑暗時(shí)刻。

據(jù)渠道數(shù)據(jù),龍旗、幻方、啟林、九坤、卓識、穩(wěn)博等多家百億量化私募旗下中證500指增產(chǎn)品節(jié)前最后一周的負(fù)超額均超過10%,甚至近20%;靈均等多家量化旗下中性產(chǎn)品則普遍跌幅超過10%,春節(jié)前兩周,不少私募凈值累計(jì)跌幅高達(dá)20%,不少產(chǎn)品創(chuàng)下史上最大的跌幅和超額回撤。

在這種市場環(huán)境下,很多量化策略都失效了。量化基金經(jīng)歷了歷史上最大的超額回撤,有的基金在短短三天內(nèi)損失了過去一年的全部收益。曾經(jīng)引以為傲的超額,也出現(xiàn)大面積崩塌。

產(chǎn)品業(yè)績的急轉(zhuǎn)直下,暴露出量化私募在模型設(shè)置、因子迭代、風(fēng)控管理等方面存在的問題和風(fēng)險(xiǎn)。對此,多家頭部量化私募密集發(fā)布產(chǎn)品運(yùn)作說明,向投資者致歉,并表示后續(xù)會(huì)繼續(xù)做好策略模型的細(xì)節(jié)優(yōu)化,堅(jiān)持自身對風(fēng)控的要求。

不少購買了量化私募基金產(chǎn)品的投資者也開始感到迷茫,量化基金的未來還能繼續(xù)看好嗎?

對于未來,量化基金是否能夠像鳳凰涅槃般重生,仍是一個(gè)未知數(shù)。專家分析,盡管中小盤股在短期內(nèi)遭受重創(chuàng),但長期來看,市場的基本面并未發(fā)生根本變化。高波動(dòng)性的小微盤股,雖然在市場下行時(shí)會(huì)受到更大的壓力,但同樣也蘊(yùn)藏著反彈的潛力。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。