在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型步入新常態(tài)、增速放緩的背景下，穩(wěn)健性和收益率成了市場的雙重焦點。今年以來，隨著市場波動，投資者紛紛尋求能夠提供穩(wěn)定回報且風(fēng)險相對較低的投資渠道。在眾多產(chǎn)品中，中證紅利低波動指數(shù)以其出色的表現(xiàn)而受到廣泛關(guān)注。

除了較高的股息率和年初以來的優(yōu)秀收益外，穩(wěn)定一直是紅利低波最突出的特點，使其在市場震蕩時仍然能保持穩(wěn)定的投資體驗。本文將深入探討該指數(shù)背后的編制方案，以及紅利低波保持長期收益背后的邏輯，為追求穩(wěn)健收益的投資者提供一扇全新的視角。

編制方案：為降低風(fēng)險與提供持續(xù)股息保駕護(hù)航

中證紅利低波動指數(shù)選取50只流動性好、連續(xù)分紅、紅利支付率適中、每股股息正增長以及股息率高且波動率低的證券作為指數(shù)樣本，采用股息率加權(quán)，以反映分紅水平高且波動率低的證券的整體表現(xiàn)。

編制方案中，除了按照股息率因子以及低波因子排序選股外，對紅利支付率過高或者為負(fù)的證券以及每股股利增長率非正證券的剔除也是非常值得關(guān)注的要點：紅利支付率過高或為負(fù)預(yù)示著公司的高分紅是不可持續(xù)的，選擇股利增長率為正的股票意味著入選公司具有財務(wù)穩(wěn)定性和增長潛力。這樣的編制方案可以降低指數(shù)的風(fēng)險并為投資者提供穩(wěn)定且有增長潛力的股息收入。

股息率因子：投資壓艙石——助力投資者以合理價格購入優(yōu)質(zhì)公司

通過股息率因子選股，我們可以獲取市場中具有高股息特征的公司，而高股息資產(chǎn)也常常被稱為合理估值下的高質(zhì)量投資。通過拆解股息率的公式，我們可以發(fā)現(xiàn)股息率包含了兩個要素：一是公司的分紅，高分紅可以反映出公司經(jīng)營穩(wěn)定、業(yè)績良好且分紅意愿高；股息率的分母是股價，也就是說即使一個公司基本面非常好而且分紅很高，在估值偏高的情況下股息率也不會很高。

簡而言之，股息率這個因子同時包含了基本面穩(wěn)定和估值合理這兩個要素。因此，高股息投資就是以合理的價格去購買優(yōu)質(zhì)的公司。

圖：股息率隱含的信息

數(shù)據(jù)來源：易方達(dá)

低波因子：一定程度減少波動

低波因子是市場交易出的量價信息，相比于基本面具備一定領(lǐng)先性，反映出了市場的一致預(yù)期。投資者對于波動率低的公司分歧度相對較低、預(yù)期也更加穩(wěn)定。

傳統(tǒng)紅利投資僅僅根據(jù)股息率因子選股，旨在選擇歷史業(yè)績好，分紅高的公司。如果未來預(yù)期下滑，可能會導(dǎo)致波動加劇，股價進(jìn)而發(fā)生下跌，股息率反而上升。但此時未來有基本面惡化的可能，傳統(tǒng)高股息投資或許會陷入“價值陷阱”。

由于波動加劇的股票未來基本面惡化的概率較高，融入低波因子可以剔除部分盈利大幅下滑、難以維持高分紅的公司，從而避免陷入“價值陷阱”的困局，更好地解決了傳統(tǒng)高股息投資的痛點。

圖：傳統(tǒng)紅利投資的“價值陷阱”

數(shù)據(jù)來源：易方達(dá)

年初以來，中證紅利低波動指數(shù)漲超9%，與市場主流寬基相比均有較高超額收益。當(dāng)前滾動市盈率僅為6.1倍，位于上市以來36.08%的合理估值區(qū)間，并未產(chǎn)生估值過高的情況。同時，從長期角度看，中證紅利低波動指數(shù)業(yè)績穩(wěn)定，成立以來收益表現(xiàn)優(yōu)秀，成立以來年度回報基本均為正收益（除2018），持有體驗良好。

圖：紅利低波長期業(yè)績穩(wěn)定

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2024/2/26，數(shù)據(jù)均采用全收益指數(shù)

紅利低波動ETF（563020，場外聯(lián)接A/C：020602/020603）分別于每年二月、五月、八月、十一月最后一個交易日進(jìn)行評價，在符合基金分紅條件的前提下，進(jìn)行現(xiàn)金分紅。在享有較高分紅頻率的前提下，綜合費率合計僅為0.20%/年，助力投資者低費率投資A股高股息低波動資產(chǎn)。