文｜涌流商業(yè)

京東、阿里巴巴經(jīng)歷了長久的股價(jià)低迷后，在2023年第四季度吸引了一些超級富豪低調(diào)買入。

2月中旬，最新披露的2023年四季度投資組合顯示，由巴西富豪亞歷山大·貝林（Alexandre Behring）領(lǐng)導(dǎo)的私募股權(quán)公司3G Capital Partners買入了京東70萬股，同時(shí)退出了在谷歌母公司Alphabet和芯片設(shè)計(jì)公司Arm的持股。

這一進(jìn)一出，可能表明這位知名投資人對電商企業(yè)未來的判斷。該機(jī)構(gòu)同時(shí)減持了亞馬遜13.5萬股、阿里巴巴12.5萬、拼多多10.5萬股；增持了Meta Platforms A類股至9.25萬股。

也是在第四季度，“大空頭”邁克爾·伯里（Michael Burry）增持了阿里巴巴和京東，以季度末市值來看，這兩支股票成為他的Scion Asset Management的最大持倉。伯里最早在2022年底就購買了這兩支股票，押注疫情后消費(fèi)復(fù)蘇，期間態(tài)度轉(zhuǎn)變、賣出，2023年下半年再度增加押注。

過去一年，阿里巴巴ADR下跌了26%，市值較 2020 年底的峰值失去了約3/4。同樣是一年，京東股價(jià)下跌超過54%，比巔峰已下跌70%以上。

拼多多情況不太一樣，一樣經(jīng)歷了低迷，但過去一年股價(jià)上漲了45%，近期股價(jià)最高接近150美元，稍低于歷史最高177美元。第三季度收益公布后，拼多多的市值推高至1955億美元，超過阿里巴巴的1826億美元，成為電商第一股。

緩慢買入

3G Capital 成立于 2004年，在消費(fèi)品領(lǐng)域的多筆投資讓其聲名顯赫，目前它由Alex Behring和Daniel Schwartz 領(lǐng)導(dǎo)，他們管理巴西創(chuàng)始合伙人及富有朋友們的資產(chǎn)，包括哥倫比亞的圣多明戈家族、瑞士網(wǎng)球冠軍費(fèi)德勒等。

3G Capital也是巴菲特常合作的商業(yè)伙伴。2013年，3G Capital團(tuán)隊(duì)和巴菲特聯(lián)手收購了番茄醬大王亨氏，并在2015年主導(dǎo)了亨氏與卡夫食品的合并，創(chuàng)造一家市值近1000億美元的食品巨頭。

3G Capital還將漢堡王與加拿大咖啡連鎖店Tim Hortons合并，由巴菲特的伯克希爾·哈撒韋提供資金，如今已經(jīng)發(fā)展為上市公司Restaurant Brands International。13年時(shí)間，3G Capital最初投入16億美元，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)收益114億美元，還有上市公司27%的股份，使該交易成為單一收購公司有史以來最賺錢的交易之一。

如今，3G Capital Partners投資組合的變化，為其在新一年的投資思路奠定了基礎(chǔ)。

2023年第一季度，該機(jī)構(gòu)持倉中新增阿里巴巴，9.5萬股、季末市值971萬美元。2023年第二季度，持倉中新增京東和拼多多，分別是8萬股、5萬股，季末市值273萬、346萬美元；同時(shí)阿里巴巴增加至16.5萬股、1375萬美元。

第三季度，該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步買入拼多多和阿里巴巴，分別增加至20.5萬股、21.8萬股。第四季度，他們選擇削減了近半的拼多多和阿里巴巴，分別降至10.5萬股、1536萬美元；以及12.5萬股、969萬美元。同時(shí)，將京東大幅增至70萬股、市值2023萬美元。

以第四季度末市值計(jì)算，3G Capital Partners合計(jì)持有的中國電商京東、阿里巴巴、拼多多價(jià)值合計(jì)4528萬美元。

“大空頭”押注

“大空頭”邁克爾·伯里(Michael Burry) 比3G Capital Partners更早進(jìn)入中國電商投資者行列。他在2008-2009年金融危機(jī)前看空了美國抵押貸款市場，獲得了顯赫的聲譽(yù)和近10億美元的利潤；又因?yàn)椤洞罂疹^》一書和同名電影為大眾所知?，F(xiàn)在，他也在押注股價(jià)遭受重創(chuàng)的巨頭阿里巴巴和京東。

伯里的投資公司 Scion Asset Management 在2022 年第四季度買入了5萬股阿里巴巴ADR、7.5萬股京東ADR；押注這兩支股票會隨著消費(fèi)復(fù)蘇起飛，當(dāng)時(shí)這兩家公司是投資組合中最大的持股，占資產(chǎn)的20%。

不過，后來的糟糕情況讓Burry改變了看法，他在2023年第二季度出售了兩家股票。

第三四季度，他們再次買入兩支股票。截至2023年年底，按市值計(jì)算，阿里巴巴和京東分別是組合中第一二位，價(jià)值581萬和578萬美元。

巴西富豪Alex Behring和“大空頭”Michael Burry在四季度都買入的京東，面對著比對手阿里巴巴和拼多多更復(fù)雜的情況。

京東2023 年第三季度收入 2477億元，同比增長 1.7%；實(shí)現(xiàn) Non-GAAP歸母凈利潤106 億元，同比增長5.9%。但如今的消費(fèi)者對價(jià)格敏感，預(yù)計(jì)京東將在低價(jià)策略上持續(xù)加大投入，這可能導(dǎo)致未來利潤增長承壓。

直播電商的興起，也進(jìn)一步侵蝕傳統(tǒng)電商的份額。相比于同行，京東對國內(nèi)市場的依賴度更高。京東也在將目光轉(zhuǎn)向海外，試圖實(shí)現(xiàn)多元化。

電商尋路

2月19日，京東確認(rèn)正在考慮向英國零售商Currys 提出收購要約。Currys是一家電子產(chǎn)品零售商，在8個(gè)國家擁有800多家門店，2.8萬名員工。交易正處于初步階段，還無法確定最終是否會提出任何報(bào)價(jià)。不過聲明發(fā)布后，Currys在倫敦股價(jià)上漲了37%。

進(jìn)軍海外市場、緩解國內(nèi)經(jīng)營壓力，對于京東來說是合乎邏輯的經(jīng)營舉措。美中不足的是英國等市場也在經(jīng)歷消費(fèi)疲軟，好處是當(dāng)前交易估值可能更劃算。

阿里巴巴的多元化國際業(yè)務(wù)稍好。除了速賣通，阿里國際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)還運(yùn)營著東南亞的Lazada，歐洲的Trendyol、西班牙的Miravia、南亞的Daraz。阿里巴巴第三財(cái)季營收小幅增長5%，達(dá)到366.7億美元；其中核心數(shù)字零售和在線業(yè)務(wù)淘寶和天貓的銷售額同比增長2%，達(dá)到181.8億美元；國際電商業(yè)務(wù)銷售額同比增長 44%，達(dá)到40.2億美元，全球?qū)r(jià)格便宜的產(chǎn)品需求都強(qiáng)勁。對于糟糕的股價(jià)，公司剛剛批準(zhǔn)將股票回購計(jì)劃增加 250 億美元。

拼多多抓住了同樣的出海機(jī)會，其海外平臺Temu在2022年9月推出，經(jīng)濟(jì)實(shí)惠的產(chǎn)品讓消費(fèi)者蜂擁而至，讓它成為美國和歐洲許多地區(qū)下載量最大的應(yīng)用，蠶食亞馬遜和Shein的份額。根據(jù)市場研究公司 Earnest Analytics的數(shù)據(jù)，Temu 在美國折扣店中的市場份額從2023初的2%增加到2023年11月的17%。