文|動脈網(wǎng)

2023年，LivaNova連續(xù)三次超出華爾街預(yù)期的高速增長，讓分析師們感受到了一點小小的震撼。

LivaNova 2023年前三季度財報

全球諸多醫(yī)療企業(yè)中，LivaNova是一個非常值得研究的案例，尤其是值得現(xiàn)在研究。之所以這么說，一是因為站在2024年的起點，LivaNova已經(jīng)做出了戰(zhàn)略預(yù)判；二是因為LivaNova從2015年至今，多次壯士斷腕，裁減、出售旗下業(yè)務(wù)部門，調(diào)整產(chǎn)品組合，但仍然保持高速增長；這也能夠給一心撲在產(chǎn)品多元化上的國內(nèi)企業(yè)一些經(jīng)驗和啟示。

基于快速增長的營收，LivaNova連續(xù)三次上調(diào)全年業(yè)績指引。第一季度末，LivaNova將全年業(yè)績指引上調(diào)至增長4%-6%；第二季度末，LivaNova將全年業(yè)績指引上調(diào)至增長8%-10%；第三季度末，LivaNova將全年業(yè)績指引上調(diào)至9%-11%。

看起來LivaNova的近期發(fā)展欣欣向榮，但是，還沒等到發(fā)布第四季度報，LivaNova就在2024年開年把三大核心業(yè)務(wù)之一的高級循環(huán)支持業(yè)務(wù)砍掉。2024年1月8日，LivaNova宣布：公司決定逐步關(guān)停高級循環(huán)支持（ACS）業(yè)務(wù)部門，將插管、相關(guān)配件等盈利性產(chǎn)品于2024年第一季度過渡到心肺業(yè)務(wù)部門；將LifeSPARC、Hemolung系統(tǒng)等產(chǎn)品和服務(wù)在2024年底前關(guān)閉。

這一決策頗為突然，畢竟高級循環(huán)支持業(yè)務(wù)在2023年第三季度還實現(xiàn)了26.6%的同比增長。但是，二級市場卻對此決定十分認可。宣布當(dāng)天，LivaNova的股價大漲6.89%，以每股52.16美元收盤。

二級市場為什么認可LivaNova裁撤核心部門？LivaNova在2024年初做出這一決定意味著什么？LivaNova將如何迎戰(zhàn)2024？

更換CEO，LivaNova的戰(zhàn)略變化

從2007年到2015年，André-Michel Ballester一直擔(dān)任Sorin公司的CEO。之后，Cyberonics公司以27億美元的價格收購Sorin公司，兩者合并成為一家新的醫(yī)療器械巨頭公司——LivaNova。André-Michel Ballester則作為LivaNova的CEO，促成了兩家公司的業(yè)務(wù)合并。

合并初期，LivaNova主營業(yè)務(wù)為心臟外科手術(shù)、神經(jīng)調(diào)控、心律管理，業(yè)務(wù)占比為50.4%、28.9%、20.5%。

從一誕生，LivaNova就展現(xiàn)出睥睨天下的氣勢。憑借Cyberonics公司與Sorin公司的底蘊，LivaNova在全球神經(jīng)調(diào)控、心臟外科和心律管理市場上均占據(jù)領(lǐng)先地位，并在強強聯(lián)合之后，擁有了更大的增長機會。

合并之后，André-Michel Ballester給LivaNova定下了長期發(fā)展戰(zhàn)略。

第一，為患者提供高質(zhì)量產(chǎn)品和更好的療效，為醫(yī)生提供有用的數(shù)據(jù)，為支付方提供價值?！拔覀兿Ｍ@一直被列為公司的首要任務(wù)?！盇ndré-Michel Ballester當(dāng)時表示。

第二，關(guān)注新興增長平臺。合并之后，LivaNova公司成立了新的投資部門，主要投資具有重大增長機會的企業(yè)和技術(shù)。其瞄準的方向是二尖瓣疾病、阻塞性睡眠呼吸暫停和心力衰竭三大領(lǐng)域。

第三，增加海外營收。當(dāng)時，LivaNova 80%的營收來自美國及歐洲市場，20%來自歐美以外市場。此種情況下，LivaNova決定擴大海外營收（歐美以外區(qū)域營收）。LivaNova當(dāng)時還特別表示：中國一直是我們關(guān)注的重點區(qū)域。

第四，擁抱變化。LivaNova認為：醫(yī)療行業(yè)正在以越來越快的速度發(fā)生變化，從不同的支付模式、新興市場的持續(xù)擴張到產(chǎn)品的更新?lián)Q代，LivaNova需要走在行業(yè)的前沿，并根據(jù)不斷變化的環(huán)境評估和優(yōu)化公司的商業(yè)模式。

雖然定下了長期發(fā)展戰(zhàn)略，但André-Michel Ballester并沒有機會去完成它。在LivaNova完成磨合、旗下隊伍開始發(fā)揮協(xié)同作用后，André-Michel Ballester也結(jié)束了他的使命，于2016年底離職，由Damien McDonald接棒CEO。

事實上，通過梳理，我們發(fā)現(xiàn)LivaNova的這次CEO交接棒在2016年7月之前就已經(jīng)設(shè)計好了。

2016年7月，LivaNova宣布進行組織重新設(shè)計，除了LivaNova現(xiàn)有的企業(yè)支持職能外，還特意增加了首席運營官。10月，Damien McDonald加入公司，擔(dān)任首席運營官，負責(zé)創(chuàng)新產(chǎn)品開發(fā)和全球范圍內(nèi)的商業(yè)化擴張。11月，LivaNova宣布Damien McDonald將于2017年1月1日接棒CEO。

據(jù)介紹，Damien McDonald曾在丹納赫擔(dān)任高管，領(lǐng)導(dǎo)一家價值15億美元的牙科耗材公司，還曾擔(dān)任過Kerr集團總裁，負責(zé)建立研發(fā)管線。另外，他還曾領(lǐng)導(dǎo)Zimmer的脊柱部門，帶領(lǐng)團隊創(chuàng)造增長奇跡……

上任之后，Damien McDonald也為LivaNova定下了發(fā)展戰(zhàn)略。

首先，通過創(chuàng)新產(chǎn)品及戰(zhàn)略投資，保持公司在心臟外科和神經(jīng)調(diào)節(jié)領(lǐng)域的強大領(lǐng)導(dǎo)地位。一方面，其將已獲批的創(chuàng)新技術(shù)在團隊內(nèi)部共享，以刺激創(chuàng)新。如神經(jīng)調(diào)節(jié)中應(yīng)用的遠程監(jiān)測算法和無線技術(shù)在心力衰竭和阻塞性睡眠呼吸暫停的治療方面也有價值。另一方面，LivaNova通過戰(zhàn)略投資加強創(chuàng)新，其主要專注于二尖瓣、阻塞性睡眠呼吸暫停、心力衰竭三大領(lǐng)域的創(chuàng)新機會。

其次，實現(xiàn)持續(xù)收入增長。LivaNova將利用優(yōu)勢市場地位、推出創(chuàng)新產(chǎn)品、擴大市場區(qū)域來持續(xù)提升收入與利潤。“我們將提升我們的利潤率，增加我們的收入和每股收益，建立長期的股東價值?！盌amien McDonald表示。

再次，改善財務(wù)狀況。公司將簡化商業(yè)模式，提高盈利能力；保持財務(wù)紀律，有效利用資源并控制費用，使LivaNova在未來保持健康的現(xiàn)金流和財務(wù)狀況。

最后，使公司成為“上班圣地”。Damien McDonald認為，為了保持市場領(lǐng)先地位，公司必須吸引人才、留住人才、培養(yǎng)人才。因此，公司將持續(xù)改進管理制度，促進團隊合作，灌輸公司文化，以產(chǎn)生積極的結(jié)果。

可以看到，上述兩種發(fā)展戰(zhàn)略明顯有所不同，重點發(fā)展領(lǐng)域也有所差異，至少兩者對于心律管理業(yè)務(wù)的看重程度不同。隨著André-Michel Ballester的離開，其戰(zhàn)略意圖也隨之熄滅。而Damien McDonald則開始朝著他描繪的藍圖前行。

出售心律管理和瓣膜業(yè)務(wù)，LivaNova的真實意圖是什么？

2016年7月，André-Michel Ballester已經(jīng)確定將從LivaNova離職。2016年9月，LivaNova就宣布不行使其購買Respicardia流通股的選擇權(quán)，因為該投資不再符合公司的目標。此前，André-Michel Ballester領(lǐng)導(dǎo)的索林集團曾于2014年10月Respicardia投資2000萬美元。

據(jù)悉，Respicardia研發(fā)的Remedē系統(tǒng)是一種可植入設(shè)備，通過刺激神經(jīng)引起膈肌運動，產(chǎn)生類似于正常呼吸的二氧化碳濃度和潮氣量變化。同樣是在2016年9月，Remedē系統(tǒng)治療中樞性睡眠呼吸暫停具有安全性和有效性的研究登上《柳葉刀》。此后，美國卓爾醫(yī)療（ZOLL）于2021年4月收購了Respicardia公司。

2017年，Damien McDonald接任CEO后，LivaNova進行了更大膽的改變。2015年至2017年6月，LivaNova的心律管理業(yè)務(wù)營收持續(xù)下滑，給財務(wù)數(shù)據(jù)造成了較大壓力。例如，其心律管理業(yè)務(wù)在2017年第一季度同比下降2.9%，在第二季度同比下降3.6%。

對此，LivaNova在2017年9月宣布探索心律管理業(yè)務(wù)（CRM）的戰(zhàn)略選擇，并于11月將心律管理業(yè)務(wù)以1.9億美元出售給微創(chuàng)醫(yī)療，以專注于神經(jīng)調(diào)節(jié)和心臟外科領(lǐng)域，確保其投資組合處于最佳位置，實現(xiàn)長期價值。

此后，LivaNova主要聚焦于心血管和神經(jīng)調(diào)節(jié)兩大業(yè)務(wù)。同時，LivaNova還重點關(guān)注經(jīng)導(dǎo)管二尖瓣置換術(shù)(TMVR)、阻塞性睡眠呼吸暫停和心力衰竭三大領(lǐng)域，并通過收購創(chuàng)新企業(yè)加強相關(guān)領(lǐng)域的布局。

例如，2017年5月，LivaNova宣布收購了Caisson公司剩余51%的股權(quán)。據(jù)了解，Caisson是全球較早研究介入瓣膜置換技術(shù)的企業(yè)之一，其攻堅的經(jīng)導(dǎo)管二尖瓣置換術(shù)植入裝置（TMVR）被行業(yè)認為是大于TAVR兩倍的市場，前景極為廣闊。

2018年1月，LivaNova收購了ImThera Medical，這是一家專注于治療阻塞性睡眠呼吸暫停的公司，其研發(fā)了一種植入式舌下神經(jīng)刺激器，可通過刺激舌下神經(jīng)肌肉，使患者在睡眠時咽腔擴大，減少上氣道的塌陷性，實現(xiàn)正常呼吸。

LivaNova的另一關(guān)鍵節(jié)點是2019年。6月，其收購了從事微創(chuàng)心臟手術(shù)器械相關(guān)業(yè)務(wù)的Miami Instruments，并整合到心臟瓣膜業(yè)務(wù)板塊中。但到了11月，LivaNova突然宣布終止TMVR項目，關(guān)停瓣膜器械工廠，調(diào)整瓣膜研發(fā)團隊。

Damien McDonald表示：“我們做出了艱難的決定，終止經(jīng)導(dǎo)管二尖瓣置換術(shù)(TMVR)計劃。我們對終止TMVR項目感到失望，此前我們長期優(yōu)化設(shè)計該產(chǎn)品，希望解決安全性和有效性問題。但產(chǎn)品設(shè)計存在巨大技術(shù)難點，加上最近市場動態(tài)的變化，增加了將產(chǎn)品推向市場所需的時間和資金。而我們瓣膜業(yè)務(wù)收入持續(xù)下降，難以支持TMVR的研發(fā)投入?！?/p>

2020年12月初，LivaNova宣布董事會已批準剝離心臟瓣膜業(yè)務(wù)，由Gyrus控制的實體收購。該交易于2021年6月完成。LivaNova董事會認為這將使公司能夠更加專注于神經(jīng)調(diào)節(jié)和心血管，并將更多的資源用于其他其有前途的產(chǎn)品線。

通過一系列的收購與剝離操作，LivaNova的核心業(yè)務(wù)從最初的心肺、心臟瓣膜、心律管理、神經(jīng)調(diào)控變?yōu)樾难芎蜕窠?jīng)調(diào)控。其中，心血管業(yè)務(wù)包括心肺部門、高級循環(huán)支持部門。

粗略來看，好似影響到財務(wù)報表和盈利水平的業(yè)務(wù)都會被LivaNova出售或關(guān)停。實際上，仔細分析就會發(fā)現(xiàn)：LivaNova在Damien McDonald接手后就選擇了心血管、神經(jīng)調(diào)控兩大重點市場，出售心律管理業(yè)務(wù)是其聚焦重點的戰(zhàn)略舉措。

關(guān)停TMVR項目更顯示出其戰(zhàn)略判斷。截至2024年初，全球市場上也僅有一款TMVR產(chǎn)品獲批，可見該產(chǎn)品的研發(fā)難度。同時，該TMVR產(chǎn)品的商業(yè)化也還處于早期。

在市場競爭加劇的新一年，國內(nèi)企業(yè)們可以考慮向LivaNova學(xué)習(xí)，壯士斷腕，暫時停止長周期項目的研發(fā)，尋求更早能獲得營收和利潤的項目。

高級循環(huán)支持業(yè)務(wù)，關(guān)停只在意料之內(nèi)

2024年1月8日，LivaNova宣布逐步關(guān)停高級循環(huán)支持（ACS）業(yè)務(wù)部門。從高級循環(huán)支持業(yè)務(wù)的發(fā)展歷程看，其被關(guān)停也在意料之內(nèi)。

2018年4月，LivaNova以2億美元收購CardiacAssist公司，并以TandemLife的名義開展業(yè)務(wù)。從年報看，TandemLife歸屬于LivaNova心血管部門，被稱為高級循環(huán)支持業(yè)務(wù)，產(chǎn)品包括泵、氧合器、插管等。其心血管部門還包括心肺業(yè)務(wù)、心臟瓣膜業(yè)務(wù)。

之后，TandemLife基于LifeSPARC平臺開發(fā)了Tandem Lung和系列插管，通過插管方式的變化及與人工膜肺的組合，實現(xiàn)了右心功能輔助和VV-ECMO、VA-ECMO的功能模式，拓寬了應(yīng)用場景。

值得一提的是，TandemLife（原CardiacAssist）研發(fā)的TandemHeart系統(tǒng)是全球知名的經(jīng)皮機械循環(huán)支持器械。但是，該產(chǎn)品的商業(yè)價值并沒有完全釋放。另一個知名的經(jīng)皮機械循環(huán)支持器械impella則撐起了Abiomed公司千億元估值。2022年11月，強生以166億美元（約1150億元）收購Abiomed，而Abiomed95%以上的營收都來自于impella。

2020年第一季度，LivaNova投資了呼吸系統(tǒng)類醫(yī)療器械公司ALung Technologies，并于2022年5月收購了ALung Technologies的100%股權(quán)。據(jù)悉，該公司研發(fā)的Hemolung呼吸輔助系統(tǒng)是FDA批準的唯一一個專門用于急性呼吸衰竭低流量體外二氧化碳去除治療的產(chǎn)品，該產(chǎn)品后續(xù)被納入高級循環(huán)支持業(yè)務(wù)部門。

根據(jù)LivaNova的往期年報，其高級循環(huán)業(yè)務(wù)2018年營收為1946萬美元，2019年營收3192萬美元，2020年營收4232萬美元。

到了2021年，LivaNova更改了年報中的板塊統(tǒng)計情況，將以往的心血管、神經(jīng)調(diào)控兩個板塊改為三個板塊：將高級循環(huán)支持業(yè)務(wù)、心肺業(yè)務(wù)升級與神經(jīng)調(diào)控業(yè)務(wù)并列。這一年，其高級循環(huán)支持業(yè)務(wù)營收5546萬美元。這已經(jīng)是高級循環(huán)業(yè)務(wù)連續(xù)第四年實現(xiàn)雙位數(shù)增長。

這一系列增長是由于COVID-19的大爆發(fā)推動了全球市場對ECMO等心肺支持產(chǎn)品的需求，進而提升了LivaNova高級循環(huán)支持產(chǎn)品的使用率。另外，LivaNova也加強了銷售隊伍的建設(shè)，以增強其盈利水平。

2022年，隨著新冠疫情的減緩，LivaNova的高級循環(huán)業(yè)務(wù)也迎來了挑戰(zhàn)。由于新冠肺炎患者減少，其高級循環(huán)業(yè)務(wù)整體營收也明顯下降。盡管非新冠肺炎患者應(yīng)用高級循環(huán)支持產(chǎn)品的數(shù)量在增長，但仍難擋該業(yè)務(wù)營收下滑的趨勢。

對此，LivaNova在2023年將更多的商業(yè)重點放在推動高容量ECMO滲透。但是，高級循環(huán)支持業(yè)務(wù)在2023年的營收表現(xiàn)仍不令人滿意。在2023年前9個月里，高級循環(huán)支持業(yè)務(wù)營收僅占公司總收入的4%。同時，高級循環(huán)支持業(yè)務(wù)的季度營收同比增長27%是因為延期交貨訂單清倉及歐洲采購的一次性調(diào)整?！痹谪攬笾?，高級循環(huán)支持業(yè)務(wù)已成為虧損業(yè)務(wù)。

對此，LivaNova的決定是將插管、相關(guān)配件等盈利性產(chǎn)品于2024年第一季度過渡到心肺業(yè)務(wù)部門；將LifeSPARC、Hemolung系統(tǒng)等產(chǎn)品和服務(wù)在2024年底前關(guān)閉。

站在2024的起點，LivaNova做出這一決策，意味著其更注重利潤與現(xiàn)金流，在支出方面變得更加謹慎。也意味著其對于2024年保持謹慎的態(tài)度。

對中國醫(yī)療企業(yè)來說，這一觀點具有借鑒意義。至于選擇從逆勢中崛起還是平穩(wěn)發(fā)展，都需創(chuàng)業(yè)者做出最終的決定。