文 | 野馬財(cái)經(jīng) 劉俊群

編輯丨李白玉

在電視劇《狂飆》中，“黑幫大佬”高啟強(qiáng)的那句“老陳皮對(duì)嗓子好，要多喝陳皮茶?！币欢葞Щ鹆藦V東新會(huì)陳皮。

俗話說，廣東有“三寶”——陳皮、老姜、禾稈草，陳皮位列“三寶”之首，至今已有700多年的生產(chǎn)歷史。在廣東新會(huì)區(qū)，幾乎家家都要晾曬陳皮。上等的陳皮，拍賣價(jià)能達(dá)到200萬元/斤；陳化10年的新會(huì)陳皮，也可以賣到2000多元/斤。

對(duì)此，廣東人會(huì)淡定地告訴你：“一兩陳皮一兩金，百年陳皮勝黃金?！辟u陳皮的從業(yè)者們因此吃到不少紅利。江門麗宮國際食品股份有限公司（下稱“麗宮股份”），就是主營陳皮深加工，近三年?duì)I收就從1.49億元漲至2.71億元，如今從新三板轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所，擬沖刺IPO。

此次IPO，麗宮股份計(jì)劃擬募資1.5億元，其中1.2億元用于新會(huì)陳皮制造中心及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，繼續(xù)擴(kuò)大陳皮產(chǎn)業(yè)。

一斤陳皮約670元，麗宮股份年入2.7億

近年來，年輕人沉迷“養(yǎng)生大法”，除了枸杞泡水，陳皮茶也是成了“養(yǎng)生標(biāo)配”。小紅書上，有博主評(píng)論“喝了新會(huì)陳皮，感覺氣色都好了不少。”“多喝陳皮茶祛濕”……

麗宮股份的產(chǎn)品涵蓋新會(huì)陳皮、柑普茶等周邊產(chǎn)品。若上市成功，公司有望成為“陳皮第一股”。

從業(yè)績(jī)看，近幾年麗宮股份營收、凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)。2020年-2022年，公司營收分別為1.49億元、2.95億元和2.71億元；歸母凈利潤(rùn)分別為2162.4萬元、6504.7萬元和6822.3萬元。2023年上半年，公司營收、歸母凈利潤(rùn)分別為1.52億元、4243.4萬元。

對(duì)于2021年?duì)I收較2020年大幅增長(zhǎng)，麗宮股份解釋稱，主要系陳皮制品業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)所致，經(jīng)過多年的品牌培育，“僑寶” 等品牌在市場(chǎng)上得到進(jìn)一步認(rèn)可。在淘寶上，一家名為“僑寶旗艦店”店鋪中，一罐120g的“5年老陳皮干泡茶”售價(jià)469元，銷量達(dá)到400+。店中最貴的產(chǎn)品是一罐120g的15年“古香廣東特產(chǎn)陳皮干”，售價(jià)高達(dá)7972元。

“（陳皮）在放置的過程中，其成分會(huì)發(fā)生一些變化，放置時(shí)間越久，藥效也就越好。所以年份越長(zhǎng)的陳皮也就越貴?！敝猩酱髮W(xué)孫逸仙紀(jì)念醫(yī)院主治醫(yī)師侯祥平表示。

《招股書》顯示，2021年、2020年，麗宮股份陳皮制品的均價(jià)不到500元/斤，但到了2022年、2023年上半年，這一數(shù)據(jù)分別漲至689.68元/斤和669.76元/斤。

來源：《招股書》截圖

陳皮制品收入也是麗宮股份的營收大頭，占營收的比例超過六成。同期，該業(yè)務(wù)營收分別為9256.22萬元、2.36億元、2.06億元和1.43億元，分別占主營業(yè)務(wù)收入的62.34%、80%、76.02%和94.12%。相比之下，柑普茶銷售的收入占比則從2020年的11.8%，下降至2023年上半年的2.15%。同期，糕點(diǎn)類收入也從2020年的6.72%降至0.08%。

來源：《招股書》截圖

昂貴的陳皮往往從原材料就已開始把關(guān)，新鮮、完整、無病蟲害的柑橘皮是原材料的首選，且這些原材料更加稀缺和昂貴。《招股書》顯示，陳皮原材料的供應(yīng)數(shù)量、采購價(jià)格、品質(zhì)等對(duì)公司產(chǎn)品及生產(chǎn)經(jīng)營具有重要影響。

原材料價(jià)格的變動(dòng)也在一定程度上影響了麗宮股份的經(jīng)營情況?！墩泄蓵凤@示，公司采購的原材料包括年份陳皮、柑橘、茶、糕點(diǎn)餡料和包裝材料等，其中，年份陳皮是公司主要原材料。

2020年-2023年上半年，公司直接材料成本分別為6468.34萬元、1.33億元、1.11億元和5838.62萬元，占當(dāng)期營業(yè)成本的比例分別為81.54%、89.04%、86.98%和89.3%。

來源：《招股書》截圖

值得一提的是，新鮮柑果、年份陳皮的供應(yīng)商主要來自于當(dāng)?shù)睾献魃纭⒎N植基地（農(nóng)戶）。麗宮股份還曾因給原材料供應(yīng)商們違規(guī)提供擔(dān)保，而被北交所問詢。

《問詢函》顯示，自2019 年 8 月起，麗宮股份為配合地方政策扶持陳皮產(chǎn)業(yè)，給相關(guān)7家新會(huì)柑種植合作社、種植農(nóng)戶提供擔(dān)保，幫助其獲取銀行貸款。但上述擔(dān)保均未經(jīng)事先審議，屬于違規(guī)對(duì)外擔(dān)保。

對(duì)于違規(guī)擔(dān)保，中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜表示，如果公司在IPO審查階段被發(fā)現(xiàn)存在違規(guī)擔(dān)保行為，那么IPO進(jìn)程可能會(huì)被暫?；蛉∠?。監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)公司的合規(guī)性和內(nèi)部治理進(jìn)行嚴(yán)格的審查，以確保公司符合上市要求。此外，由于違規(guī)擔(dān)保行為，投資者可能會(huì)對(duì)公司的估值進(jìn)行下調(diào)。這將直接影響公司的IPO籌資額度和未來的股價(jià)表現(xiàn)。

他進(jìn)一步表示，對(duì)于麗宮股份而言，如果能夠在被發(fā)現(xiàn)違規(guī)擔(dān)保后積極采取措施進(jìn)行整改，并向監(jiān)管機(jī)構(gòu)說明情況、解釋原因，那么可能會(huì)減輕一些影響。此外，公司還可以加強(qiáng)與投資者的溝通，解釋違規(guī)擔(dān)保的具體情況、影響以及未來的改進(jìn)措施，以恢復(fù)投資者的信任。

九成收入來自經(jīng)銷商，因銷售總監(jiān)存在大額資金流水被問詢

那么，麗宮股份的陳皮又是怎么賣的呢？

《招股書》顯示，麗宮股份的銷售渠道包括直銷+經(jīng)銷、線上+線下。其中，經(jīng)銷模式以傳統(tǒng)經(jīng)銷商渠道為主；直銷模式包括線下銷售，及在天貓商城、京東商城等電子商務(wù)平臺(tái)建立品牌專營店進(jìn)行線上銷售。

其中，來自經(jīng)銷渠道的收入為主要營收來源。該渠道的營收占當(dāng)期營業(yè)收入的比例從2020年的62.48%，增長(zhǎng)至2023年上半年的92.65%，呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)。

2020年-2023年上半年，公司前五大客戶銷售收入金額占各期營業(yè)收入比例超20%。其中，2020年占比最高為35.71%。此外，2020年-2022年，公司第一大客戶均為普洱瀾滄古茶人合有限責(zé)任公司及其關(guān)聯(lián)方（下稱“瀾滄古茶子公司”），銷售收入占營收的比例為19.77%、17.86%和9.02%。

同時(shí)，據(jù)“普洱茶第一股”瀾滄古茶（6911.HK）《招股書》顯示，2017年-2019年，麗宮股份為瀾滄古茶的第一大供應(yīng)商，其向麗宮股份采購金額分別為2960.83萬元、1561.18萬元和1617.62萬元。

為了打造直銷+經(jīng)銷、線上+線下的銷售模式，麗宮股份不斷加碼在銷售方面的投入。2020年-2022年，麗宮股份的銷售費(fèi)用分別為2529.41萬元、4493.56萬元和4220.46萬元，銷售費(fèi)用占當(dāng)期營收的比重分別為17.04%、15.23%和15.56%，且在主要費(fèi)用中占比最高。

來源：《招股書》截圖

麗宮股份解釋稱，主要系隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，公司銷售人員的職工薪酬、市場(chǎng)推廣及廣告宣傳費(fèi)同步增長(zhǎng)所致。同期，銷售人員的職工薪酬分別為1593.36萬元、3153.05萬元和3130.43萬元，分別占當(dāng)期營收的62.99%、70.17%和74.17%。

具體看，麗宮股份銷售人員的薪酬由底薪、業(yè)績(jī)考核金和提成獎(jiǎng)勵(lì)三部分構(gòu)成。由于麗宮股份的銷售人員薪資水平（25-40萬元/年）顯著高于可比公司平均水（10萬元/年），還是引起了北交所的關(guān)注，要求其說明銷售人員的薪資水平顯著高于可比公司平均水平的具體原因。

此外，麗宮股份的銷售總監(jiān)郭恒春，還曾存在大額及異常資金流水，包括其個(gè)人經(jīng)營投資的酒水（主要為陳皮酒）業(yè)務(wù)分紅、投資、回款等。具體看，其流入金額1403萬元，流出金額1375萬元；通過自身賬戶從事公司客戶間調(diào)貨業(yè)務(wù)，流入金額280萬元，流出金額 202萬元。

對(duì)此，北交所要求麗宮股份說明，這種情況是否涉及資金體外循環(huán)情形，及對(duì)公司財(cái)務(wù)真實(shí)性的影響。

業(yè)內(nèi)人士表示，如果涉及資金體外循環(huán)，那么，投資者將很難了解企業(yè)的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況，從而可能無法判斷投資的價(jià)值，導(dǎo)致投資者的利益受損。

年近八旬“港商”持股72.39%，商業(yè)版圖擴(kuò)張至旅游、科技行業(yè)

據(jù)《招股書》，麗宮股份的創(chuàng)始人為歐栢賢，出生于1946年，現(xiàn)年78歲，擁有中國香港籍。

這位年近八旬的老人，工作經(jīng)驗(yàn)十分豐富。20歲的時(shí)候，就開始在新會(huì)小岡供銷社任售貨員、經(jīng)理、副主任的職務(wù)。之后先后任江門市農(nóng)工商公司經(jīng)理，及江門麗宮酒店董事長(zhǎng)、新會(huì)江裕信息產(chǎn)業(yè)有限公司董事、珠海至和健康產(chǎn)業(yè)控股有限公司董事長(zhǎng)等職務(wù)。

《招股書》顯示，麗宮股份的家族企業(yè)氛圍濃厚。歐栢賢的兒子、弟弟均在麗宮股份任職。具體看，公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理歐國良與歐栢賢是父子關(guān)系；董事區(qū)柏余與歐栢賢是兄弟關(guān)系。

截至2023年12月28日，歐栢賢為公司實(shí)控人，間接持有公司72.39%股份；弟弟區(qū)柏余間接持股7.14%；兒子歐國良并未在麗宮股份持股。

在三人的努力下，歐氏家族的商業(yè)版圖已經(jīng)擴(kuò)展至投資、旅游、科技、醫(yī)療等多個(gè)領(lǐng)域，基本涵蓋衣食住行各個(gè)領(lǐng)域。

《招股書》顯示，除在麗宮股份任職外，歐栢賢還在做物流代理的新裕物流有限公司擔(dān)任董事，在提供醫(yī)療服務(wù)的珠海至和健康產(chǎn)業(yè)控股有限公司擔(dān)任董事長(zhǎng)、總經(jīng)理；其商業(yè)觸角甚至涉及到園區(qū)管理、健康領(lǐng)域的珠海橫琴至和會(huì)所管理有限公司。

兒子歐國良則在主營業(yè)務(wù)是投資、及大數(shù)據(jù)與 SAAS 云應(yīng)用的映美控股有限公司、專注于電子顯示產(chǎn)品研發(fā)的上海江裕數(shù)碼科技發(fā)展有限公司、提供旅館住宿服務(wù)的乳源麗宮國際溫泉酒店有限公司等數(shù)十家關(guān)聯(lián)企業(yè)擔(dān)任董事或董事長(zhǎng)等職務(wù)。弟弟區(qū)柏余同樣在各領(lǐng)域擔(dān)任要職。

此外，區(qū)柏余對(duì)外投資單位超過5家，持股比例從32%到100%不等，同樣涉及旅游、科技等行業(yè)，其中包括民亨有限公司、民譽(yù)有限公司、主營投資的江裕集團(tuán)有限公司、江?？萍加邢薰镜?。

來源：《招股書》截圖

由歐氏家族任職的部分企業(yè)也成為了麗宮股份的客戶或供應(yīng)商，可以說，從采購到銷售全過程，都為麗宮股份提供了支持。

具體看，2020年、2021年，麗宮股份向區(qū)柏余擔(dān)任董事的麗宮農(nóng)業(yè)，采購商品、接受勞務(wù)的費(fèi)用分別為7219.32萬元、7780.25萬元；2022年、2023年上半年，麗宮股份向歐國良擔(dān)任董事長(zhǎng)的江門江裕映美信息科技有限公司出售商品的費(fèi)用為44.59萬元、34.41萬元。

“家族企業(yè)上市，對(duì)于企業(yè)品牌的推廣和家族財(cái)富的增值都有積極意義，但上市后，也將面臨更加嚴(yán)格的監(jiān)管和公眾關(guān)注?！毙袠I(yè)人士指出，如何在確保企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的同時(shí)，規(guī)范經(jīng)營，是每個(gè)家族企業(yè)都需要認(rèn)真思考的問題。