文|天下財(cái)?shù)?儲(chǔ)燕

業(yè)績(jī)預(yù)告披露完畢，有些公司雖然增速較快，股價(jià)卻仍在低谷，例如素有“鹵味第一股”之稱的煌上煌（002695.SZ）。

（來源：東方財(cái)富網(wǎng)）

1月27日，煌上煌發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)6500萬(wàn)元到7500萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)111到143%；預(yù)計(jì)扣非凈利潤(rùn)4300萬(wàn)元到5300萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)913%到1148%。

（來源：煌上煌2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告）

煌上煌表示，2023年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，得益于“二季度以來，國(guó)內(nèi)鴨副產(chǎn)品等主要原材料價(jià)格出現(xiàn)下行，生產(chǎn)成本的逐步回落帶來肉制品綜合毛利率的穩(wěn)步回升，公司整體綜合毛利率預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)2個(gè)百分點(diǎn)以上”。

單看增速，煌上煌的業(yè)績(jī)表現(xiàn)確實(shí)較好，對(duì)比三季度歸母凈利潤(rùn)的19%也有很大的進(jìn)步。

但是，歸母凈利潤(rùn)取最大值來看，這一業(yè)績(jī)距離煌上煌2022年財(cái)報(bào)中提到的，“凈利潤(rùn)1.7億元”的目標(biāo)仍有不小的差距，甚至差不多只達(dá)到了目標(biāo)的一個(gè)零頭。

（來源：煌上煌2022年度財(cái)報(bào)）

作為曾經(jīng)的“鹵味上市第一股”，煌上煌到底遇到了什么問題？

業(yè)績(jī)高峰已過

煌上煌始創(chuàng)于1993年，總部在江西南昌，2012年9月登陸資本市場(chǎng)，成為醬鹵肉制品行業(yè)第一個(gè)上市公司。

煌上煌目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括醬鹵肉制品加工業(yè)務(wù)和米制品業(yè)務(wù)，主要有“煌上煌”、“真真老老”和“獨(dú)椒戲”三大品牌。

分產(chǎn)品來看，煌上煌的主要產(chǎn)品是鮮貨產(chǎn)品和米制品業(yè)務(wù)，2023年上半年對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)占比分別約為67%、27%，合計(jì)約94%。

（來源：煌上煌2023年半年報(bào)）

從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上看，煌上煌已經(jīng)過了歷史高峰。

（來源：東方財(cái)富網(wǎng)）

2020年，煌上煌營(yíng)收達(dá)到歷史高達(dá)（24億元），2021年、2022年，煌上煌營(yíng)收已經(jīng)連續(xù)兩年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，同比下滑約4%、16%，2023年前三季度，同樣下滑約2%。

（來源：東方財(cái)富網(wǎng)）

歸母凈利潤(rùn)方面，煌上煌的歷史高點(diǎn)也在2020年（2.8億元），2021年、2022年分別約為1.4億元、3082萬(wàn)元，同比分別下滑約49%，79%。

煌上煌2023年歸母凈利潤(rùn)雖然實(shí)現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)，卻是在2021年、2022年連續(xù)兩年大跌基礎(chǔ)上的。2023年預(yù)計(jì)的歸母凈利潤(rùn)在6500萬(wàn)元到7500萬(wàn)元，甚至不及2016年的8820萬(wàn)元。

二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來看，煌上煌的股價(jià)已從2020年9月的高點(diǎn)大約33元/股，連續(xù)3年多逐步下滑，直到2024年1月31日盤中，創(chuàng)下新低8.47元/股，較高點(diǎn)跌去超七成。

（來源：東方財(cái)富網(wǎng)）

盡管股價(jià)已經(jīng)大幅縮水，目前煌上煌的動(dòng)態(tài)市盈率仍然高達(dá)150多倍，而機(jī)構(gòu)投資者持股比例更是少得可憐。

（來源：東方財(cái)富網(wǎng)）

更加值得注意的是，曾經(jīng)的“鹵味第一股”時(shí)過境遷后，《中國(guó)餐飲發(fā)展報(bào)告2022》數(shù)據(jù)顯示，煌上煌在鹵味行業(yè)的市場(chǎng)占有率僅有2.8%，在多年“千年老三”之后，成為行業(yè)第四。

門店拓展不力

或許為挽救下滑的趨勢(shì)，煌上煌積極募資，以求擴(kuò)大整體市場(chǎng)規(guī)模、市占率。

2022年底，煌上煌發(fā)布公告表示，擬募集4.5億元，將用于豐城煌大食品肉鴨屠宰及副產(chǎn)物高值化利用加工建設(shè)項(xiàng)目（一期）、浙江煌上煌年產(chǎn)8000噸醬鹵食品加工建設(shè)項(xiàng)目及海南煌上煌加工及冷鏈倉(cāng)儲(chǔ)中心建設(shè)項(xiàng)目，這也是公司上市后的首次定增。

煌上煌表示，“項(xiàng)目建成以后將有效提升公司自動(dòng)化生產(chǎn)水平，擴(kuò)大公司產(chǎn)能，有效緩解

公司產(chǎn)能瓶頸問題，強(qiáng)化公司競(jìng)爭(zhēng)能力，提高市場(chǎng)份額”。

煌上煌募資事項(xiàng)當(dāng)時(shí)遭到業(yè)內(nèi)的較多質(zhì)疑，主要集中在募資的必要性上，業(yè)內(nèi)人士分析，公司并不缺錢，截至2023年上半年賬面貨幣資金達(dá)到9億多元，遠(yuǎn)高于此次募資的金額。

（來源：媒體報(bào)道）

此外，煌上煌近幾年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入數(shù)據(jù)一直很不錯(cuò)，2021年、2022年更是創(chuàng)下新高，分別凈流入約3.2億元、3.8億元，合計(jì)達(dá)到7億元，也遠(yuǎn)高于募集資金。

（來源：同花順iFinD）

并且，隨著市場(chǎng)需求的減少，煌上煌自2020年以來產(chǎn)量逐年下滑，產(chǎn)能利用率也隨之下滑，新增產(chǎn)能能否消化成為擺在眼前的一個(gè)問題。

無論如何，煌上煌的定增募資事項(xiàng)已經(jīng)獲得監(jiān)管部門的審核通過，而公司最終能否借此擴(kuò)大市場(chǎng)份額，還需時(shí)日觀察。

可以肯定的是，煌上煌定增募資擴(kuò)張之外，是線下門店的持續(xù)減少。

據(jù)媒體報(bào)道，2020年末煌上煌線下門店數(shù)量為4627家，2021年、2022年門店數(shù)量逐步下滑，分別降至當(dāng)年年末的4281家、4281家。2023年，公司線下門店數(shù)量開始回升，上半年末達(dá)到4213家。

煌上煌在2023年10月底的機(jī)構(gòu)調(diào)研中表示，“截至2023年9月底，公司有4000多家門店”。

2020年，煌上煌提出“千城萬(wàn)店”擴(kuò)店計(jì)劃，要在未來的5年，連鎖專賣店達(dá)到萬(wàn)家。如今，3年多過去，門店還未突破5000家，要想達(dá)到既定目標(biāo)難度不小。

（來源：煌上煌2020年度財(cái)報(bào)）

對(duì)于鹵味企業(yè)來說，消費(fèi)者傾向于以社區(qū)店打包的形式購(gòu)買或消費(fèi)佐餐鹵制品。線下門店的拓展對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)占比較大，門店開設(shè)不力將會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大影響。

食品安全隱憂

此外，煌上煌的食品安全問題常被消費(fèi)者詬病。

在黑貓投訴官網(wǎng)上搜索關(guān)鍵詞“煌上煌”，就有523條投訴，消費(fèi)者遇到的問題包括鴨脖等產(chǎn)品有酸味、強(qiáng)制銷售等多種問題。

（來源：黑貓投訴官網(wǎng)）

也正因此，2021年4月，煌上煌南昌縣三江鎮(zhèn)煌上煌專賣店因銷售過期醬香鴨頭，被南昌市市場(chǎng)監(jiān)督管理局罰款6000元。

從媒體報(bào)道信息來看，煌上煌還曾經(jīng)多次進(jìn)入食品安全“黑榜”。

對(duì)于連創(chuàng)新低的股價(jià)走勢(shì)，東方財(cái)富股吧中也是充滿失望情緒，還有投資者在呼吁公司回購(gòu)股票。

當(dāng)然，煌上煌作為“鹵味第一股”的品牌優(yōu)勢(shì)還在，2023年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，也是在連續(xù)兩年大幅下滑后的一個(gè)不錯(cuò)開始。

對(duì)投資者來說，煌上煌如何在保障消費(fèi)者合法權(quán)益的同時(shí)，重現(xiàn)往日風(fēng)光，甚至超過此前業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)輝煌才是他們最關(guān)心的問題。