文｜BT財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)通 Nikolaos Sismanis Rickzhang
強(qiáng)生公司突然不被分析師看好了。
在醫(yī)療保健領(lǐng)域，強(qiáng)生公司憑借其多元化的制藥和醫(yī)療設(shè)備投資組合，以及邦迪、李施德林等標(biāo)志性品牌，一直備受投資者關(guān)注。然而，盡管強(qiáng)生即將再次上調(diào)股息，且擁有連續(xù)61年增加股息的記錄，但華爾街分析師開始對其股票持中立態(tài)度。
部分分析師指出，強(qiáng)生的股息增長歷史雖然傳奇，但近年來卻經(jīng)歷了明顯的減速，甚至達(dá)到了令人沮喪的地步。通過比較不同時(shí)期的10年復(fù)合年增長率，可以清晰地看到這一趨勢。從數(shù)字上看，強(qiáng)生的平均股息增長率逐年下降，2023年的股息增幅僅為5.3%，為多年來最低水平。
這表明該股的股息增長趨勢放緩短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)。
此外，強(qiáng)生公司公布的2023年業(yè)績顯示，其銷售額同比增長6.5%，達(dá)到852億美元。然而，凈利潤卻同比下降18.6%，僅為133億美元。這一業(yè)績表現(xiàn)令市場對強(qiáng)生的盈利能力產(chǎn)生質(zhì)疑，進(jìn)一步加劇了對其股息前景的擔(dān)憂。
更令人關(guān)注的是，強(qiáng)生公司的投資收益率并不高，僅為2.9%。在股息增長持續(xù)減速的背景下，這一收益率水平難以激發(fā)投資者的熱情?？紤]到強(qiáng)生公司的盈利能力和品牌實(shí)力，這種股息增長減速的現(xiàn)象確實(shí)令人費(fèi)解。
實(shí)際上，越來越多分析師認(rèn)為強(qiáng)生股票的吸引力在一定程度上受到了股息增長減速的影響。雖然該公司擁有優(yōu)質(zhì)的品牌和多元化的投資組合，但在當(dāng)前的市場環(huán)境下，投資者可能需要更加謹(jǐn)慎地評估強(qiáng)生的股息前景和盈利能力。
一直派息的股票
在全球經(jīng)濟(jì)衰退的陰影下，許多公司紛紛削減股息以應(yīng)對困境，美國電話電報(bào)公司（AT&T）的舉措就是一個(gè)鮮明的例子。盡管其商業(yè)模式看似穩(wěn)固，但沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)迫使AT&T在2022年作出了削減股息的決定。這一事件為投資者敲響了警鐘，提醒他們不能盲目依賴過去的股息增長趨勢。
然而，在這一背景下，強(qiáng)生公司似乎成了一個(gè)例外。
其多樣化的產(chǎn)品組合，涵蓋從普通外科到制藥、視力保健再到消費(fèi)者健康產(chǎn)品的全方位領(lǐng)域，使得強(qiáng)生看起來更像是一只醫(yī)療保健和消費(fèi)品ETF，而非單一的公司股票。這種業(yè)務(wù)模式的穩(wěn)定性為強(qiáng)生帶來了強(qiáng)勁的現(xiàn)金流，從而確保了其股息的持續(xù)支付能力。
歷史數(shù)據(jù)顯示，強(qiáng)生公司在過去從未有過連續(xù)三年收入不增長的情況，調(diào)整后每股收益也呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢。即使在連續(xù)60多年增加股息的情況下，該公司仍保持了健康的派息率。
2023財(cái)年，強(qiáng)生公司調(diào)整后每股收益增長11.1%，至9.92美元，派息率略低于48%。這些數(shù)字無疑證明了強(qiáng)生公司的財(cái)務(wù)實(shí)力。
此外，強(qiáng)生公司是僅有的兩家被標(biāo)準(zhǔn)普爾授予AAA信用評級(jí)的上市公司之一（截至8月），這一評級(jí)甚至高于美國政府。這無疑進(jìn)一步增強(qiáng)了投資者對強(qiáng)生公司財(cái)務(wù)狀況的信心。
但盡管強(qiáng)生公司在多方面表現(xiàn)出色，但其股息增長前景卻令人擔(dān)憂。
近年來，強(qiáng)生的股息增長速度明顯放緩，這一趨勢在不同時(shí)期的10年復(fù)合年增長率中得到了體現(xiàn)。這種減速似乎并非偶然，而是強(qiáng)生管理層審慎戰(zhàn)略的結(jié)果。但在分析師看來，這無疑給強(qiáng)生的股票帶來了負(fù)面影響。
投資者可能會(huì)問，為什么一個(gè)在其他方面表現(xiàn)如此出色的公司，會(huì)在股息增長上遭遇挫折？這是否預(yù)示著強(qiáng)生未來的增長潛力有限？或者，這是否意味著管理層在權(quán)衡股息增長與公司其他投資需求時(shí)作出了不同的選擇？
這些問題都沒有簡單的答案。
可以肯定的是，強(qiáng)生公司的股息增長減速已經(jīng)引起了市場的關(guān)注。對于那些依賴股息收入的投資者來說，這可能是一個(gè)重新評估強(qiáng)生股票價(jià)值的時(shí)刻。雖然強(qiáng)生在許多方面仍是一家優(yōu)秀的公司，但其股息增長前景的不確定性無疑為其股票表現(xiàn)蒙上了一層陰影。
表面光鮮的財(cái)報(bào)
強(qiáng)生公司最新公布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，盡管在2023年實(shí)現(xiàn)了銷售額的同比增長6.5%，達(dá)到852億美元，但其凈利潤卻遭遇了顯著下滑，同比下降18.6%至133億美元。這一業(yè)績表現(xiàn)令市場對強(qiáng)生的增長前景產(chǎn)生了疑慮。
詳細(xì)來看，強(qiáng)生2023年的制藥業(yè)務(wù)增長相對疲軟，僅為4.2%，至547.59億美元，而醫(yī)療科技業(yè)務(wù)收入則實(shí)現(xiàn)了10.8%的增長至304億美元。醫(yī)療設(shè)備業(yè)務(wù)在報(bào)告期內(nèi)表現(xiàn)出色，同比增長13.3%至76.7億美元，但這似乎并未能完全彌補(bǔ)制藥業(yè)務(wù)的增長乏力。
展望2024年，強(qiáng)生預(yù)計(jì)的銷售額增幅僅為5%-6%，相較于過去三年年均超過12%的銷售增速，下降幅度超過了50%。這一預(yù)期無疑加劇了市場對強(qiáng)生增長前景的擔(dān)憂。
在業(yè)務(wù)重組方面，強(qiáng)生在六個(gè)月前完成了對消費(fèi)者健康部門Kenvue的分拆，這是其近140年歷史上最大的一次重組。此舉旨在將重點(diǎn)放在制藥和醫(yī)療設(shè)備業(yè)務(wù)的高利潤機(jī)會(huì)上，以推動(dòng)增長。然而，投資者對于這一戰(zhàn)略調(diào)整是否能夠帶來預(yù)期的效果仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。
此外，強(qiáng)生還面臨著數(shù)千起與滑石粉產(chǎn)品相關(guān)的訴訟。這些訴訟聲稱，強(qiáng)生的滑石粉產(chǎn)品被致癌物質(zhì)石棉污染，并導(dǎo)致了卵巢癌和數(shù)人死亡。盡管這些產(chǎn)品現(xiàn)已歸Kenvue所有，但強(qiáng)生仍需承擔(dān)在美國和加拿大產(chǎn)生的所有與滑石粉相關(guān)的責(zé)任。這一訴訟風(fēng)險(xiǎn)無疑為強(qiáng)生的未來發(fā)展蒙上了一層陰影。
在制藥業(yè)務(wù)方面，強(qiáng)生的一些重磅藥物如Darzalex、Erleada以及Stelara等推動(dòng)了增長。然而，Stelara的專利保護(hù)已在去年年底到期，這為生物仿制藥競爭對手進(jìn)入市場提供了機(jī)會(huì)。雖然強(qiáng)生已通過與安進(jìn)等制藥商簽署和解協(xié)議為自己爭取了更多時(shí)間，但這一舉措是否能夠長期維持其市場地位仍有待觀察。
與此同時(shí)，強(qiáng)生的前列腺癌癥藥物Zytiga和與艾伯維共同銷售的癌癥藥物Imbruvica的銷售額下降也對其制藥業(yè)務(wù)的增長構(gòu)成了壓力。更為雪上加霜的是，根據(jù)《通脹削減法案》，Imbruvica和Stelara都將受到第一輪醫(yī)療保險(xiǎn)藥品價(jià)格談判的影響。這無疑將進(jìn)一步壓縮強(qiáng)生在制藥業(yè)務(wù)上的利潤空間。
總體來看，強(qiáng)生在公布財(cái)報(bào)后面臨著多方面的挑戰(zhàn)。除了業(yè)務(wù)增長乏力和訴訟風(fēng)險(xiǎn)外，還需要應(yīng)對醫(yī)療保險(xiǎn)藥品價(jià)格談判以及生物仿制藥競爭對手的沖擊。在這些因素共同作用下，強(qiáng)生的未來發(fā)展前景充滿了不確定性。
專利懸崖危機(jī)頻現(xiàn)
據(jù)悉，強(qiáng)生的暢銷藥物Stelara將于明年失去專利保護(hù)，而目前已有仿制藥處于3期臨床階段。這意味著在未來3-4年內(nèi)，Stelara將面臨仿制藥的激烈競爭。根據(jù)2021年FiercePharma公布的數(shù)據(jù)，未來10年強(qiáng)生將會(huì)有多款超重磅藥物面臨專利懸崖問題，這無疑給強(qiáng)生的未來發(fā)展蒙上了一層陰影。
一個(gè)堅(jiān)固的專利壁壘，不僅能夠有效保護(hù)企業(yè)的創(chuàng)新成果，防止技術(shù)被競爭對手模仿或抄襲，還能夠顯著提升企業(yè)的核心競爭力，為企業(yè)在激烈的市場競爭中贏得先機(jī)。此外，在資本市場上，擁有強(qiáng)大專利組合的企業(yè)往往更容易獲得投資者的青睞，從而為其進(jìn)一步的研發(fā)和擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金支持。
然而，近年來，隨著全球生物醫(yī)藥領(lǐng)域的迅猛發(fā)展，一個(gè)令人擔(dān)憂的現(xiàn)象逐漸浮出水面：越來越多的藥物因?qū)＠Ｗo(hù)期屆滿而面臨仿制藥的激烈競爭，導(dǎo)致其利潤出現(xiàn)斷崖式下跌。據(jù)歐盟披露的數(shù)據(jù)顯示，仿制藥在進(jìn)入市場短短兩年后，其報(bào)價(jià)便迅速降低至原研藥企業(yè)的40%，這無疑給原研藥企業(yè)帶來了巨大的沖擊。
以曾經(jīng)連續(xù)10年全球銷量第一的降血脂藥物立普妥為例，其在專利到期后，銷售量暴跌至頂峰時(shí)期的14%，這一數(shù)字足以說明專利懸崖對原研藥企業(yè)的毀滅性影響。更為嚴(yán)重的是，專利懸崖不僅會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在短期內(nèi)面臨巨大的營收壓力，還會(huì)迫使企業(yè)在10-20年內(nèi)進(jìn)行核心業(yè)務(wù)的調(diào)整，以適應(yīng)新的市場環(huán)境。
專利懸崖問題已經(jīng)成為生物醫(yī)藥行業(yè)亟待解決的難題之一。對于原研藥企業(yè)而言，如何在專利保護(hù)期屆滿前做好充分的準(zhǔn)備，以應(yīng)對仿制藥的競爭，將是其未來能否在市場中立足的關(guān)鍵。
因此，在綜合了過去三個(gè)月內(nèi)8個(gè)買入和7個(gè)持有評級(jí)后，華爾街分析師對強(qiáng)生股票給出了“適度買入”的一致評級(jí)。當(dāng)前，該股的平均目標(biāo)價(jià)位被設(shè)定在177.67美元，暗示著其未來可能擁有11.4%的上漲空間。
然而，在肯定強(qiáng)生公司股息增長記錄所展現(xiàn)出的非凡韌性和抗衰退特質(zhì)的同時(shí)，分析師們也不得不指出，強(qiáng)生股息增長的明顯減速和面臨專利懸崖是一個(gè)不容忽視的問題。這一趨勢或許會(huì)對那些尋求穩(wěn)定收益的投資者造成一定的心理影響。
強(qiáng)生公司憑借其多元化的投資組合和強(qiáng)勁的現(xiàn)金流，一直被視為一個(gè)穩(wěn)健的投資標(biāo)的。如今，股息增長放緩的跡象讓一些投資者開始重新評估其投資策略。盡管市場普遍預(yù)期強(qiáng)生將會(huì)再次上調(diào)股息，但分析師認(rèn)為，投資者可能會(huì)面臨一個(gè)低于歷史平均水平的增長率。
值得注意的是，強(qiáng)生在2023財(cái)年的業(yè)績中實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的調(diào)整后每股收益增長。然而，這一亮點(diǎn)似乎并未完全消除市場對股息增長減速的擔(dān)憂。投資者在做出決策時(shí)，可能需要更加謹(jǐn)慎地權(quán)衡各種因素。