界面新聞記者 | 張藝

新冠檢測需求消失后，第三方檢測公司金域醫(yī)學(xué)（603882.SH）業(yè)績大降，常規(guī)業(yè)務(wù)未能扛起增長大旗，也在下滑。

1月30日晚間，金域醫(yī)學(xué)發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計報告期實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.00億元到7.30億元，同比將下降20.23億元到21.53億元，同比下降73.48%到78.20%。

這一業(yè)績表現(xiàn)低于市場預(yù)期，機(jī)構(gòu)預(yù)計金域醫(yī)學(xué)去年業(yè)績在7.00億元至7.96億元之間。

值得注意的是，金域醫(yī)學(xué)多位原始股東、高管及員工持股計劃早已高位套現(xiàn)。據(jù)界面新聞不完全統(tǒng)計，公司原始股東合計減持公司股份1.96億股，占總股本比例高達(dá)42.77%，合計套現(xiàn)金額106.47億元。

百億套現(xiàn)后，金域醫(yī)學(xué)拿出了2.5億元展開了三次回購，收效寥寥。公司最新市值約250億元，已較高位蒸發(fā)超過500億元。

新冠檢測業(yè)務(wù)出清后，拿什么來提振金域醫(yī)學(xué)的業(yè)績？

常規(guī)檢測業(yè)務(wù)也在下滑

金域醫(yī)學(xué)是第三方醫(yī)學(xué)實驗室（ICL）行業(yè)龍頭，醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)業(yè)務(wù)營收占比超過九成。此外，還有部分銷售診斷產(chǎn)品、健康體檢服務(wù)、冷鏈物流服務(wù)及其他業(yè)務(wù)。

如果說新冠檢測需求消失在意料之中，那么，不及預(yù)期的是，三年疫情過后金域醫(yī)學(xué)的其他常規(guī)醫(yī)學(xué)診斷業(yè)務(wù)的發(fā)展也出現(xiàn)了下滑。而這部分正體現(xiàn)著公司自身的內(nèi)功。

去年，寄予期望的常規(guī)檢測業(yè)務(wù)需求不足。金域醫(yī)學(xué)表示，由于常規(guī)檢測需求增長速度不及預(yù)期，固定成本投入較高，導(dǎo)致規(guī)模效應(yīng)下降，導(dǎo)致這一業(yè)務(wù)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降9.81%-10.53%。

受此影響，金域醫(yī)學(xué)業(yè)績低于市場預(yù)期。國聯(lián)證券預(yù)計其去年盈利7.96億元，國信證券預(yù)計7.57億元，浙商證券預(yù)計公司7.5億元，華創(chuàng)證券在考慮到2023年整體檢測需求減少后才將預(yù)期由7.9億元降至7.0億元。

金域醫(yī)學(xué)扣非歸母凈利潤降幅更高。公司預(yù)計2023年度實現(xiàn)扣非凈利潤為3.45億元到4.25億元，同比將下降22.80億元到23.60億元，同比下降84.29%到87.25%。

對比去年三季報可算得，金域醫(yī)學(xué)第四季度歸母凈利潤區(qū)間為0.24億元至1.54億元之間。中值為0.89億元，環(huán)比同比均大幅下滑，為2020年二季度以來單季凈利潤最低值。公司盈利能力降至疫情前的水平。

2020年至2022年，在檢測需求爆發(fā)的三年里，金域醫(yī)學(xué)累積盈利64.83億元。再之前，公司年凈利潤在4億元左右。動輒單季盈利超過5億元的日子已一去不復(fù)返了。

原始股東套現(xiàn)上百億元

金域醫(yī)學(xué)的股價調(diào)整先于業(yè)績。業(yè)績?nèi)ツ瓴畔禄竟蓛r回落的趨勢提前了兩年。

金域醫(yī)學(xué)股價峰值在2021年初，當(dāng)時股價最高沖至170元/股上方，隨后便開始了回調(diào)之路。2021年和2022年，公司業(yè)績向上股價向下，到了2023年股價和業(yè)績齊跌。

原始股東的兇猛減持成為壓制股價的重要因素。金域醫(yī)學(xué)2017年9月上市，原十大股東中四位已套現(xiàn)離場，還有四位大幅度減持。據(jù)界面新聞不完全統(tǒng)計，原始股東已有超過40%的籌碼拋給市場。

離場的四位股東減持期集中在2019年至2021年，這段時間金域醫(yī)學(xué)股價由20元/股左右一舉漲至最高178.88元/股。

其中，原第二大股東國開博裕一期（上海）、原第四大股東天津君睿祺股權(quán)投資合伙企業(yè)及其一致行動人北京君聯(lián)茂林股權(quán)投資合伙企業(yè)、原第十大股東上海辰德惟敬投資中心，三者原本持股比例14.44%、11.46%和2.89%，分別于2021年9月、10月、10月完成了清倉。第九大股東西藏林芝鼎方源投資顧問有限公司，持股比例3.4%，更早便退出。

這四位股東清倉之時正是金域醫(yī)學(xué)股價超過100元/股之時，合計減持總股本的超過30%，套現(xiàn)超過80億元。

原第三大股東國創(chuàng)開元股權(quán)投資基金也在2019年至2021年持續(xù)減持，持股比例由原12.42%在2021年四季度降至6.63%，目前仍為金域醫(yī)學(xué)第三大股東。套現(xiàn)11.21億元。

上述幾位是在金域醫(yī)學(xué)股價上升期減持，作為實控人一致行動人的員工持股計劃則是在股價下行期“甩賣”。

四大員工持股計劃中有三家——廣州市鑫鏝域投資管理合伙企業(yè)、廣州市圣鉑域投資管理合伙企業(yè)、廣州市銳致投資管理合伙企業(yè)，減持發(fā)生在2022年四季度至2023年前三季度。這三家與金域醫(yī)學(xué)實控人、控股股東梁耀銘等為一致行動人。

據(jù)界面新聞統(tǒng)計，這三家員工持股計劃在這一年內(nèi)合計套現(xiàn)12.49億元，減持比例高達(dá)金域醫(yī)學(xué)的3.51%。

此外，還有高管在減持，并且出現(xiàn)了違規(guī)超額減持。

公司董事兼副總經(jīng)理汪令來、副總經(jīng)理于世輝在2021年6月期間以超過140元/股之高的均價套現(xiàn)了748.85萬元。其中，汪令來還違規(guī)多減持了650股。

半年三次回購難振股價

在原始股東套現(xiàn)上百億后，股價已跌至50元/股附近，金域醫(yī)學(xué)有意通過回購的方式來穩(wěn)股價。然而與減持規(guī)模相比，回購的規(guī)模只是九牛一毛。

據(jù)界面新聞統(tǒng)計，近半年來金域醫(yī)學(xué)共提出三次回購計劃，已完成1.5億元的回購，尚有不超過1億元的回購正在執(zhí)行中。

三次回購操作，回購均價一次低過一次。

• 2024年1月19日，金域醫(yī)學(xué)提出計劃回購5,000萬元至10,000萬元股份，1月24日，公司便以668.87萬元回購了12.50萬股。回購均價為53.51元/股。
• 2023年12月18日，公司提出5,000萬元至10,000萬元的回購計劃，次年1月11日便已完成約1億元的回購，回購股份169.68萬股?；刭従鶅r58.93元/股。
• 2023年9月18日，公司提出的回購計劃是3,000萬元至5,000萬元，截至11月14日已完成約5,000萬元回購，回購股份78.76萬股。回購均價63.48元/股。

第一次回購?fù)瓿捎昧藘蓚€月，第二次回購只用了一個月，第三次回購提出一周內(nèi)便已開始操作。

不過，回購的股份均將用于實施股權(quán)激勵，這對市場的意義有限，不及回購注銷。

回購依然不改股東減持金域醫(yī)學(xué)的決心。公司披露了截至1月19日的十大股東名單，其中北向資金已經(jīng)是連續(xù)第六個季度在減持，持股比例由最高的17.19%降至10.04%。

去年三季度還在增持的交銀施羅德新成長混合型基金和富國天惠精選成長混合型基金，到四季度也在減持。

超60億元應(yīng)收賬款的隱憂

業(yè)績預(yù)告披露后，1月31日金域醫(yī)學(xué)股價大幅低開超5%，隨后走高，截至當(dāng)日午盤微跌0.22%。

有機(jī)構(gòu)近期發(fā)布研報認(rèn)為，金域醫(yī)學(xué)再現(xiàn)良好配置機(jī)會。

有三大隱憂圍繞著金域醫(yī)學(xué)。

• 首先，醫(yī)藥反腐。這對金域醫(yī)學(xué)常規(guī)業(yè)務(wù)增速造成了一定擾動，是否會對公司后續(xù)經(jīng)營造成進(jìn)一步影響？
• 其次，應(yīng)收賬款高企。去年金域醫(yī)學(xué)計提了較多應(yīng)收賬款減值準(zhǔn)備。截至2023年三季度末，應(yīng)收賬款仍超過60億元，這也成為2024年業(yè)績的隱雷。
• 再次，籌碼結(jié)構(gòu)。外資在牛市期間配置了較多公司股份，未來是否會減少配置？公募對公司的配置是否穩(wěn)定？

“隨著醫(yī)藥反腐、應(yīng)收賬款、籌碼結(jié)構(gòu)等因素對公司的影響逐漸清晰，基于客觀分析，我們認(rèn)為不必?fù)?dān)憂?！睂@三大問題華創(chuàng)證券研報認(rèn)為，行業(yè)及公司端驅(qū)動力明確，公司基本面情況穩(wěn)固?！盎诠井?dāng)前股價，我們認(rèn)為調(diào)整已較為充分，重申‘推薦’評級?！?/p>

華創(chuàng)證券研報認(rèn)為，醫(yī)療反腐目的是減少不合理的費(fèi)用，節(jié)省醫(yī)保費(fèi)用支出，而公司商業(yè)模式正好順應(yīng)醫(yī)?？刭M(fèi)需求，因此醫(yī)藥反腐對公司只是一過性影響。

對應(yīng)收賬款問題，華創(chuàng)證券認(rèn)為，應(yīng)收賬款快速增長主要集中在2022年上半年，因此在2023年有比較密集的減值準(zhǔn)備計提，2024年預(yù)計將減少。

同時，華創(chuàng)證券還認(rèn)為，金域醫(yī)學(xué)的陸股通持股比例進(jìn)入底部區(qū)間，且公司的公募基金持股情況整體穩(wěn)定。

機(jī)構(gòu)對金域醫(yī)學(xué)的樂觀主要來自于對ICL行業(yè)前景的看好。

2021年我國ICL滲透率僅為約6%，遠(yuǎn)低于日本的60%、德國的44%以及美國的35%。

弗若斯特沙利文咨詢公司數(shù)據(jù)顯示，中國ICL行業(yè)2021年市場規(guī)模約為223億元，預(yù)計2026年市場空間達(dá)513億元，年復(fù)合增速（CAGR）為18%。相較于普檢，特檢增長速度更快，從2021年的103億元提升至2026年的289億元，年復(fù)合增速為23%。

普檢一般為醫(yī)院體檢檢查項目，包括尿常規(guī)、肝、腎功能等。所謂特檢，即指衛(wèi)計委制定的《醫(yī)療機(jī)構(gòu)臨床檢驗項目目錄》之外的項目，這也是ICL行業(yè)的藍(lán)海市場。

金域醫(yī)學(xué)原為普檢業(yè)務(wù)，后逐漸進(jìn)入到特檢領(lǐng)域。這一行業(yè)市場集中度高，金域醫(yī)學(xué)市占率第一，在2021年約占29.4%。

“頭部企業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢更加明顯，后進(jìn)入者很難打破現(xiàn)有格局。”浙商證券研報認(rèn)為，金域醫(yī)學(xué)是國內(nèi)在連鎖實驗室數(shù)量、覆蓋區(qū)域廣度、服務(wù)客戶數(shù)量的ICL龍頭企業(yè)。其認(rèn)為，隨著2023年常規(guī)檢測需求的復(fù)蘇以及新冠業(yè)務(wù)基數(shù)的出清，公司已進(jìn)入到新的成長周期?！罢雇?024-2025年，我們認(rèn)為公司營業(yè)收入及歸母凈利潤增速有望快于新冠以前水平，CAGR分別有望達(dá)到20.6%、44.8%?！?/p>

華創(chuàng)證券認(rèn)為，我國ICL滲透率有較大提升空間。而金域醫(yī)學(xué)部分處于市場培育期的實驗室有望在近幾年度過虧損周期，非醫(yī)檢業(yè)務(wù)拓展有望帶來業(yè)績增量，同時，將受益于分級診療體制建設(shè)。

愿望是美好的，但常規(guī)業(yè)務(wù)能否如期增長還是要市場來說話。且超60億元應(yīng)收賬款的重壓依然不容小覷。