一、大選與黃金，關(guān)系如何？

今年年初伊始，全球進(jìn)入密集大選期。美國大選流程貫穿全年，除美國外，還有俄羅斯、歐洲議會(huì)、英國等選舉。

根據(jù)東吳證券研究，2016年和2020年的美國大選，黃金均迎來爆發(fā)，當(dāng)年最大漲幅分別有30%和44%，遠(yuǎn)超非大選年（圖2）。而即便退一步從全年的角度來看，黃金的漲幅也相當(dāng)可觀：2020年黃金收益率高達(dá)25%，在主要大類資產(chǎn)中“拔得頭籌”，遠(yuǎn)超同期上漲18%的美股。

永贏基金黃金股ETF（517520）基金經(jīng)理劉庭宇認(rèn)為，從黃金的避險(xiǎn)屬性來看，近年來區(qū)域局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)上升。另外，2024年是“全球大選年”，根據(jù)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》的統(tǒng)計(jì)，2024年全球?qū)⒂锌傆?jì)76個(gè)國家舉行大選，其中包括美國、俄羅斯、印度、英國等各重要經(jīng)濟(jì)體，由此帶來的不確定性提升或?qū)⒋呋渣S金為代表的避險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)一步上行。

二、黃金股板塊行情表現(xiàn)

今日開盤后，三大指數(shù)高開后走弱，黃金股相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，市場(chǎng)首只黃金股ETF（517520）一度漲近1%，隨后有所回落。成分股深中華A、萃華珠寶漲停，六福集團(tuán)、周大福等跟漲；曼卡龍、湖南黃金、四川黃金等跌幅居前。

1、西南證券認(rèn)為，黃金買入機(jī)會(huì)顯現(xiàn)。

美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲，貨幣周期的切換背景下，長端美債實(shí)際收益率和美元大周期仍向下；能源轉(zhuǎn)型、逆全球化及服務(wù)業(yè)通脹粘性下，長期通脹中樞難以快速回落；避險(xiǎn)情緒頻發(fā)，黃金戰(zhàn)略配置地位提升。

2、銀河證券也認(rèn)為激進(jìn)降息預(yù)期回調(diào)下，黃金板塊合理估值下的配置窗口將再次打開。

美聯(lián)儲(chǔ)總體將由加息轉(zhuǎn)入降息仍然是2024年較為確定的宏觀方向，降息周期下美債利率下行驅(qū)動(dòng)金價(jià)上漲的邏輯仍在，短期激進(jìn)樂觀預(yù)期消退下金價(jià)與A股黃金板塊回調(diào)至合理估值，甚至是低估位置，將使板塊配置窗口再度打開。

【選黃金股ETF（517520），放大黃金投資價(jià)值】

從歷史數(shù)據(jù)來看，黃金股相比現(xiàn)貨黃金有長期超額收益。

2019年至2023年12月底，中證滬深港黃金股指數(shù)漲74.3%、上海金（AU9999）漲68.5%。

黃金ETF與實(shí)物黃金兩者都是掛鉤國內(nèi)金價(jià)（如上海金交所金價(jià)），但黃金股指數(shù)囊括了黃金產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司，主要是金礦采掘公司和金飾珠寶零售商，黃金產(chǎn)業(yè)的上市公司股價(jià)與金價(jià)高度相關(guān)、但漲跌彈性高于黃金ETF和實(shí)物黃金，截止23年12月底，過去五年黃金股相比金價(jià)（上海金）的貝塔約1.2倍~1.3倍。金礦企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)和杠桿效應(yīng)、黃金珠寶商的渠道擴(kuò)張和品牌集中度提升貢獻(xiàn)黃金股的超額收益。

黃金股ETF標(biāo)的指數(shù)持倉集中度較高，聚焦金礦龍頭，涵蓋國內(nèi)最大的金礦公司。截至2023年12月29日，中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票指數(shù)(931238)前十大權(quán)重股分別為紫金礦業(yè)(601899)、山東黃金(600547)、銀泰黃金(000975)、中金黃金(600489)、赤峰黃金(600988)、招金礦業(yè)(01818)、紫金礦業(yè)(02899)、周大福(01929)、西部礦業(yè)(601168)、山東黃金(01787)，前十大權(quán)重股合計(jì)占比65.31%。