文 | 巨潮 老魚兒

編輯 | 楊旭然

年度大劇《繁花》落幕了。

既然是現(xiàn)代的創(chuàng)業(yè)大劇，劇中的人物和公司都免不了被人和現(xiàn)實去對應(yīng)。

比如，劇中的夢特嬌的確存在，但是個海外服裝品牌。而劇中與夢特嬌打?qū)ε_戲的三羊牌，雖然現(xiàn)實生活中并沒有這個品牌，但有網(wǎng)友猜測三羊牌的原型是因“羊羊羊”廣告詞風(fēng)靡全國的恒源祥。

不過，更多的人認(rèn)為，三羊牌的原型應(yīng)是雅戈爾。因為在劇中，寶總也為三羊牌請來了費翔，這和當(dāng)年雅戈爾的操作如出一轍。以至于有雅戈爾的員工看到劇中費翔用《冬天里的一把火》唱出三羊牌時，不禁感嘆：“太像了，和雅戈爾太像了?！?/p>

寶總的故事把雅戈爾和它的創(chuàng)始人李如成一起，拉回了人們的視線。而很多人不知道，這個如雷貫耳的服裝公司的一把手，還有一個響亮的頭銜居然是“股神”。

過去很長時間，媒體經(jīng)常評論李如成最擅長“不務(wù)正業(yè)”。這個說法也對，也不對。

說它對，是因為李如成投資、炒股、干房地產(chǎn)，甚至投過動物園，幾乎什么都想做。

說不對，是因為神奇的是，他居然能把這些“大雜燴”副業(yè)都搞得紅紅火火。而且盡管有如此多的副業(yè)，李如成從來沒有荒廢過主業(yè)。即便是被外界叫做股神，也沒有脫離開雅戈爾這個地地道道的服裝標(biāo)簽。

01 賺錢就是主業(yè)

2023年10月，一家叫坤能智慧能源服務(wù)集團(tuán)股份有限公司的光伏公司，在寧波證監(jiān)局進(jìn)行輔導(dǎo)備案登記，準(zhǔn)備闖關(guān)資本市場。

在坤能智慧的一眾股東里，雅戈爾赫然在列，持有29.81%的股份，是第二大股東。

一個是服裝企業(yè)，一個光伏公司，兩者的領(lǐng)域差確實有些大。但如果我們細(xì)看雅戈爾的旗下版圖，就對這樣的情況見怪不怪了。

在企查查上查詢雅戈爾集團(tuán)（寧波）有限公司（雅戈爾母公司）的對外投資信息，其中直接投資10個，但是間接對外投資高達(dá)7267個。再看雅戈爾上市公司主體雅戈爾時尚股份有限公司的對外投資情況：直接對外投資54個，間接對外投資8063個。

對比其他的服裝公司來看，森馬服飾的間接對外投資是2590，海瀾之家是2362，七匹狼是2238，太平鳥僅僅453個，雅戈爾的這個數(shù)字是明顯高出不少。

唯一一個能與雅戈爾匹敵的，是另外一個“投資狂魔”九牧王，間接對外投資高達(dá)2.85萬個。

但很明顯九牧王掌舵人林聰穎遠(yuǎn)沒有李如成的投資手腕。2023年前三季度，九牧王營業(yè)收入21.38億元，凈利潤僅9627.83萬元，同比扭虧。但同樣是前三季度，雅戈爾僅投資業(yè)務(wù)的凈利潤就高達(dá)17.10億元，占全部凈利潤的六成以上。

對李如成來說，靠副業(yè)投資賺錢已經(jīng)成為常態(tài)，完全不丟人。

“不用分主業(yè)副業(yè)，賺錢就是主業(yè)。”李如成曾如此回?fù)裟切安粍?wù)正業(yè)”的質(zhì)疑言論。

這種“黑白貓心態(tài)”的形成，可能源自其早年的貧困經(jīng)歷。李如成自十幾歲起，就要掙錢養(yǎng)家，養(yǎng)活兄弟姐妹。在那個窮苦的年代，掙錢活下去，才是硬道理?？赡艹鲇谶@個原因，李如成奉行了主業(yè)長期穩(wěn)固、副業(yè)靈活機(jī)動的商業(yè)理念，不放過任何賺錢的機(jī)會。

早在1999年雅戈爾上市不久時，李如成就敏銳地感覺未來股市投資大有可為，于是他毅然掏出融來的3.2億元，拿下中信證券9.61%的股份，成為其第二大股東。這筆相當(dāng)于幾百萬件襯衣的巨款支出，讓很多雅戈爾的股東都覺得荒唐。但是8年后的2007年，雅戈爾僅僅拋售五分之一的中信證券，就實現(xiàn)了投資收益16.51億元。

房地產(chǎn)繁榮的時代，李如成也毫不猶豫投身進(jìn)去狠吃紅利。2009年，房地產(chǎn)讓雅戈爾凈賺了11.9億，是老本行服裝的2倍有余。

此外，雅戈爾還曾打造過寧波銀行、宜科科技等典型投資案例，甚至還有動物園……

有媒體統(tǒng)計，財報顯示，2007年至2023年中，雅戈爾的累計投資凈收益達(dá)476.4億元，歸母凈利潤總和為540億元。如今雅戈爾有三大業(yè)務(wù)板塊，其中地產(chǎn)板塊和投資板塊創(chuàng)造的利潤早已遠(yuǎn)超服裝時尚板塊。

但現(xiàn)在，雅戈爾卻一再表示，要把重心再放到服裝產(chǎn)業(yè)上來。

02 服裝才是主業(yè)

2023年12月26日，雅戈爾發(fā)布公告稱，公司名稱已經(jīng)由“雅戈爾集團(tuán)股份有限公司”變更為“雅戈爾時尚股份有限公司”，更名事項已完成工商變更登記手續(xù)，并取得寧波市市場監(jiān)督管理局換發(fā)的《營業(yè)執(zhí)照》。

在雅戈爾的官網(wǎng)上，是這樣進(jìn)行自我描述：經(jīng)過45年的發(fā)展，雅戈爾已形成以時尚產(chǎn)業(yè)為核心，多元并進(jìn)、專業(yè)化發(fā)展的綜合性國際化企業(yè)集團(tuán)。

李如成也曾經(jīng)多次在公開場合表示：“服裝業(yè)務(wù)仍為集團(tuán)未來發(fā)展的核心。”

2023年第三季度業(yè)績說明會上，李如成公開了回歸主業(yè)的核心措施：做強(qiáng)做大主業(yè)，加強(qiáng)提升雅戈爾核心品牌，探索培育多品牌運營；探索新零售模式，加強(qiáng)建設(shè)線上線下深度融合的時尚體驗館；積極進(jìn)行渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整。

從“賺錢的才是主業(yè)”到“服裝才是主業(yè)”，背后是業(yè)績的變化。

首要因素就是房地產(chǎn)板塊的影響。

據(jù)財報顯示，雅戈爾今年前三季度總營收約為74.577億元，同比下降41.85%，歸屬于上市公司股東的凈利潤約為26.931億元，同比下降35.78%，同比減少15億元左右。歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤約為25.347億元，同比下降37.02%。

觀察各個業(yè)務(wù)細(xì)分，可以發(fā)現(xiàn)其業(yè)績下滑基本上都是地產(chǎn)惹的禍。

2023年前三季度，地產(chǎn)業(yè)務(wù)完成營業(yè)收入23.69億元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.31億元，受開發(fā)周期性因素的影響，分別同比下降71.54%、85.65%；

其次，除了房地產(chǎn)板塊的式微，投資板塊也難以避免會受到周期波動的影響。

比如2017年，雅戈爾投資的中信股份股價下跌，導(dǎo)致雅戈爾減值了33.08億元，當(dāng)年的扣非凈利潤直接虧損3.99億元。

此后2018年，雅戈爾要進(jìn)軍大健康領(lǐng)域，以7509.64 萬元的價格競得寧波市海曙區(qū)集士港鎮(zhèn) CX06-05-02g 地塊的國有建設(shè)用地使用權(quán)，并于2022年建設(shè)起一座三甲醫(yī)院普濟(jì)醫(yī)院。但醫(yī)院剛剛驗收不久，雅戈爾就公告，公司擬退出健康產(chǎn)業(yè)，向?qū)幉ㄊ腥嗣裾栀浧諠?jì)醫(yī)院及相關(guān)資產(chǎn)，預(yù)計對雅戈爾2022年度凈利潤產(chǎn)生10.2億元的影響。

如此輕易地進(jìn)入和退出無法讓中小股東滿意。最終在中小股東和監(jiān)管部門的壓力下，捐贈事宜宣告泡湯。

雅戈爾投資的成功案例實際上有很多是在2005年之前完成的。當(dāng)時全社會資本相對稀缺，優(yōu)質(zhì)項目不少。但一次又一次地投資成功，幾乎是不可能完成的任務(wù)。更何況，2020年以來中國乃至全球的投資環(huán)境之惡劣，已經(jīng)讓很多相當(dāng)專業(yè)的投資家失望、失敗乃至于失業(yè)。

03 先加倉再說

李如成曾經(jīng)發(fā)出這樣的感慨：“紡織服裝是可以一直做下去的產(chǎn)業(yè)，靠一件件賣衣服賺來的錢更穩(wěn)健、更長久?！庇谑?，李如成又一次決定重新聚焦服裝主業(yè)。

為什么說“又”？因為在這十幾年多元化的過程里，雅戈爾已經(jīng)無數(shù)次喊出要回歸主業(yè)的口號了，這更像是一種給股東和投資者表達(dá)事業(yè)決心的方式：

2016年，李如成的表態(tài)：“雅戈爾如果真正要做強(qiáng)做大，服裝才是我們的核心?！?/p>

2018年，李如成表態(tài)：“美國有耐克，德國有阿迪，雅戈爾完全有實力成為這樣的企業(yè)?！?/p>

2019年，李如成表態(tài)：“要把雅戈爾建設(shè)成世界級的時尚集團(tuán)。”

2021年，李如成自我反思：多元化經(jīng)營，不把雞蛋放在一個籃子里，是對還是錯？

2023年，李如成表態(tài)：“把建設(shè)世界級時尚集團(tuán)作為公司未來發(fā)展的主要目標(biāo)。”

此次，雅戈爾把公司名稱改為時尚股份，比之前的口號式的表態(tài)顯得更有決心。

但在實際經(jīng)營上，李如成還是堅持了多元化投資，起碼在現(xiàn)階段，他仍選擇了“加倉”。

美邦服飾的“二代” 胡佳佳執(zhí)掌公司7年之后，因業(yè)績壓力不得已反向交棒給一代，近來引發(fā)了各方面的關(guān)注。虧損帶來的資金壓力，讓美邦服飾不得不變賣資產(chǎn)來維持公司正常運作。而買方正是雅戈爾。

自2022年10月以來，美邦服飾六次官宣出售部分房產(chǎn)，合計涉及費用近16億元，而這些店鋪交易對象均為雅戈爾公司。

李如成幫了老鄉(xiāng)同行一把的同時，相當(dāng)于是將眾多房地資產(chǎn)納入囊中。這也正面說明了，不論是房產(chǎn)還是投資，都是李如成舍不得放下的魚與熊掌。即便是在回歸主業(yè)的過程中，這位“裁縫股神”對多元化、對那些投資機(jī)遇仍然有著較強(qiáng)的期望值。

但是資本市場對于多元化經(jīng)營的上市公司，實際上長期保持著警惕。即便是真股神巴菲特，其伯克希爾哈撒韋公司的估值水平也一直不高。有代表性的觀點認(rèn)為，多元化業(yè)務(wù)不容易提升企業(yè)的市場估值，因為控制力有限容易導(dǎo)致業(yè)務(wù)和投資的潰敗。

在近期關(guān)于企業(yè)多元化經(jīng)營的一項研究中，工作人員發(fā)現(xiàn)，世界上最成功的公司中涉及產(chǎn)業(yè)多元化的不到15%，進(jìn)行多元化的企業(yè)最終要把75%以上的業(yè)務(wù)重新剝離出去，超過一半的公司由于多元化擴(kuò)張導(dǎo)致了潰敗。

在國內(nèi)，近些年大型跨界失敗現(xiàn)場更是數(shù)不勝數(shù)。包括恒大造車，碧桂園做機(jī)器人、萬科養(yǎng)豬等等，最終都不了了之或者一潰千里，鬧出的動靜和資本的投入成正比。

與這些企業(yè)相比，服裝企業(yè)做多元化實際上是有更加充分的理論依據(jù)和現(xiàn)實必要性的。以雅戈爾的服裝生意為例，雖然品牌名號響亮，大大小小的門店開遍全國，但其實也已經(jīng)有十余年沒有實質(zhì)性的增長了，因為有投資業(yè)務(wù)的存在，企業(yè)對于資本市場而言反而有了想象空間。

更何況，主導(dǎo)這些決策的人，在歷史上多次證明過自己的多元化經(jīng)營能力。

04 寫在最后

多元化不是問題，失敗的多元化才是問題。

和很多企業(yè)家不同的是，李如成已經(jīng)成功跨界了二十多年，從中信證券的股份到地產(chǎn)盈利，他多次準(zhǔn)確地踩對了資本流動的節(jié)奏，收獲了市場上方方面面的紅利。

毫不夸張地說，李如成的投資能力超過了市場上絕大多數(shù)以投資為主業(yè)的投資家。在他心中，魚和熊掌應(yīng)該一直是可以兼得的。這源于他作為一個商人對利潤追求的本能，也源于在過去多年成功中積累下來的自信心。

唯一的問題是，李如成和他的雅戈爾該怎么把這種嗅覺，和相當(dāng)高的成功幾率保持下去。這對于任何人來說都是極難的事情。畢竟這世上沒有常勝將軍，也沒有不敗的投資家。