文|雷達財經(jīng) 李亦輝
編輯|深海
港股整體承壓的背景下,美團等權(quán)重股也大幅走低。
1月17日,美團股價下跌6.97%,盤中最低點68.15港元/股已跌破2018年9月20日的上市發(fā)行價69港元/股,創(chuàng)逾4年低點。當(dāng)前,這家公司總市值約4300億港元,較2021年的高點460港元/股市值蒸發(fā)超2.4萬億港元。
去年11月底,美團CEO王興在三季度財報后的電話會議上稱,美團被低估了,“美團在二級市場的股價只反映了外賣單一業(yè)務(wù)的估值,并不符合公司的內(nèi)在價值?!?/p>
隨后,美團多次出手回購,至今累計回購金額達24億港元。然而,回購并未能扭轉(zhuǎn)股價頹勢,距王興公開喊話以來,美團又跌去超20%。
投資者在擔(dān)憂什么?1月12日,高盛發(fā)布報告指出,即使美團股價回調(diào)至近乎IPO價位,但相信市場因擔(dān)憂競爭,對其增長和盈利前景過于悲觀,以及低估美團在保持其本地服務(wù)領(lǐng)先地位的執(zhí)行能力,尤其是外送業(yè)務(wù)。
近日,有市場傳言稱抖音在和阿里談收購餓了么。一些投資者認為,抖音原本已經(jīng)和美團在本地生活領(lǐng)域近身肉搏,如果此番再將餓了么收入囊中,兩者強大的協(xié)同效應(yīng)將對美團造成沖擊。
除了和抖音的競爭之外,美團的新業(yè)務(wù)何時扭虧為盈也備受關(guān)注。更重要的是,隨著競爭日趨激烈,對投資者來說美團最壞的情況是否已經(jīng)過去還不好預(yù)判。
回購難阻股價下跌
拉長時間來看,美團的下跌從2021年就開始了。
當(dāng)年2月18日,美團來到階段高點460港元/股。隨后便迎來港股科技股的整體調(diào)整,疊加反壟斷等輿論的出現(xiàn),美團股價進入下行通道。
2021年至2022年,美團港股分別下跌了23%、22%。
進入2023年,投資者開始擔(dān)憂美團的市場份額受到抖音的蠶食。2023年第一季度,美團同比扭虧為盈。財報后的電話會議上,王興稱美團將進一步將直播、短視頻等新營銷形式拓展到更多地區(qū),以應(yīng)對抖音布局本地生活等競爭格局的改變。
這被認為是面對短視頻競爭,美團由守轉(zhuǎn)攻的開始。但二級市場的投資者并不買賬,公司股價依舊“跌跌不休”,整個2023年累計跌幅高達54%。
2023年11月28日,美團公布2023年第三季度財報。財報顯示,公司在報告期內(nèi)實現(xiàn)了收入765億元,同比增長22.1%;實現(xiàn)凈利潤35.9億元,同比增長195.3%;經(jīng)調(diào)整后的凈利潤為57.3億元,同比增長62.4%。
財報后王興出席了電話會議,他表示管理層對公司的長期增長潛力有十足信心,目前美團在二級市場的股價只反映了外賣單一業(yè)務(wù)的估值,并不符合公司的內(nèi)在價值。
11月29日早間,美團公告稱,自12月1日起,將根據(jù)2023年6月30日股東大會上通過的回購授權(quán),將不時在公開市場購回總金額不超過10億美元的股份。
盡管業(yè)績表現(xiàn)不俗,還有回購消息加持,但在財報披露次日公司股價卻暴跌了12.18%,近三年首次跌破100港元。
值得注意的是,財報后摩根士丹利和高盛迅速下調(diào)了美團目標(biāo)價。高盛下調(diào)對該公司2023-2025年收入預(yù)測1-5%,并下調(diào)同期經(jīng)營利潤預(yù)測9-14%,主要原因是調(diào)整食品外賣增長預(yù)期,以及新業(yè)務(wù)收入增長或虧損減少步調(diào)緩慢等因素。
在公布回購計劃后,今年1月10日至1月17日,美團連續(xù)6個交易日回購自家股票,合計回購3265.35萬股,累計回購金額24億港元。
截至1月18日收盤,美團總市值為4359億港元,上述已回購金額占總市值約為0.55%。如果10億美元(大約78億港元)回購額度全部用完,占目前的總市值也不到2%。
而從結(jié)果來看,近期跌破發(fā)行價的情形也說明,公司實施回購對股價的支撐并不明顯。
實際上,股價的變動從來離不開業(yè)績表現(xiàn),它反映了資本市場對公司業(yè)務(wù)前景的判斷。
在一些分析師看來,在互聯(lián)網(wǎng)告別燒錢擴張后,資本市場更加看重公司整體的盈利水平,偏向于從PE(市盈率)角度去估值。對美團來說,估值模式切換之后,市場不僅不再為無邊界的擴張買單,反而會“懲罰”那些影響公司盈利能力的業(yè)務(wù)。
這也一定程度上解釋了,為何回購計劃難擋市場拋壓。
不得不防的抖音
早在2021年年初,在抖音悄然上線“團購”功能時,網(wǎng)絡(luò)上就討論這樣一個話題:“干掉美團的,可能會是抖音?”
當(dāng)時這兩家看似八竿子打不著的巨頭,卻因為抖音在本地生活服務(wù)上發(fā)力而鏈接了在一起。如果說一開始雙方還是明爭暗斗,那么隨著2022年三季度抖音的本地生活業(yè)務(wù)開始爆發(fā),兩大巨頭進入短兵相接階段。
一個例子是,2023年3月,抖音全面上線外賣業(yè)務(wù)。作為回擊,當(dāng)年4月份,美團針鋒相對的開啟了外賣直播業(yè)務(wù);在10月底,美團App還上線美團視頻服務(wù),模式與抖音、快手類似。
目前,雙方的“戰(zhàn)火”仍不斷升級。2023年10月,抖音生活服務(wù)宣布推出“美好生活發(fā)現(xiàn)計劃”,并計劃在未來一年投入5億扶持優(yōu)質(zhì)探店內(nèi)容。美團也從第二季度開始,逐步降低年費、與商家重新協(xié)商抽傭率。
全方位的競爭展開后,目前抖音似乎是暫時勝利的一方,美團則因為資源消耗而導(dǎo)致利潤率下滑,市值節(jié)節(jié)敗退。
海通國際研報數(shù)據(jù)預(yù)計,2023年抖音本地生活GTV(總交易額)將達2000億元,約是美團的三分之一。
反觀美團,財報顯示,2023年第三季度,其本地商業(yè)利潤率為17.5%,環(huán)比上個季度下降了4.3個百分點。
美團在財報中表示,經(jīng)營利潤率下降主要是由于較高的補貼率。電話會上管理層進一步指出,考慮到競爭格局,美團將推出一系列措施來抓住不斷增長的市場,雖然這些措施可能會影響短期的貨幣化率和利潤率。
這意味,如果抖音繼續(xù)進攻,美團只能保持跟進??紤]到抖音手握流量這個利器,未來其對本地生活領(lǐng)域的進攻將是一個大概率事件。
況且,抖音的優(yōu)勢不僅僅在于擁有數(shù)億的日活流量,它在未來還有可能補齊“基建”的短板。
12月19日下午,有市場消息稱,抖音目前正與阿里談判收購餓了么。傳聞稱,“目前已經(jīng)到了談價格階段,如果談判順利,預(yù)計春季后就能落地?!?/p>
還有消息稱,收購價格大概在70多億美元。對此,抖音內(nèi)部人士稱,抖音沒有收購餓了么的計劃。
時隔不到1個月,又有媒體報道稱字節(jié)跳動(抖音母公司)方面仍在洽談收購餓了么,不過尚存兩個分歧點:收購價格和餓了么團隊去留問題。
今年1月15日,餓了么和抖音雙雙否認了該信息。但有分析人士指出,這種消息并非空穴來風(fēng)。
依據(jù)是過去兩年,抖音與餓了么進行了密切合作。2022年8月19日,餓了么和抖音共同宣布達成合作。
據(jù)了解,目前“餓了么抖音小程序”已在北京、上海、杭州、西安、烏魯木齊、桂林等國內(nèi)大部分城市開放。
雖然收購一事僅是流言,但毫無疑問,這樣的傳聞再次挑動了美團投資者的神經(jīng)。市場擔(dān)心,如果抖音獲得了餓了么的配送能力,那么與美團的競爭強度將再上一個臺階。
在機構(gòu)的觀點中,也普遍認為美團當(dāng)前的困境,是來自抖音的威脅。中泰國際研究部主管趙紅梅認為,此前投資者對美團回購計劃反應(yīng)冷淡的原因在于,目前美團跟抖音等競爭對手開展激烈競爭,競爭對手也在想方設(shè)法蠶食美團原本占有的市場,這給美團利潤增速帶來一定壓力。
2014年1月12日,高盛再發(fā)研報稱,即使美團股價回調(diào)至近乎IPO價位,但相信市場因擔(dān)憂競爭,對其增長和盈利前景過于悲觀,以及低估美團在保持其本地服務(wù)領(lǐng)先地位的執(zhí)行能力,尤其是外送業(yè)務(wù)。
該行將美團2024至25年收入預(yù)測下調(diào)介乎1%至降2%,并將2024至25年經(jīng)調(diào)整EBIT預(yù)測下調(diào)介乎12%至15%。該行將其目標(biāo)價由176元下調(diào)至151元,維持其評級為買入。
低價會是解藥嗎?
與抖音近身纏斗之際,美團也在調(diào)整策略,希望建立起低價競爭優(yōu)勢。
1月7日,據(jù)媒體報道,美團高級副總裁、到店事業(yè)群總裁張川日前發(fā)布內(nèi)部公開信。
這份4200多字的內(nèi)部信中,張川提到:“互聯(lián)網(wǎng)進入存量用戶競爭的階段,因為不像外賣那樣有配送的護城河,所以新手進軍生活服務(wù)都是從到店開始”。
據(jù)了解,在本地生活領(lǐng)域,美團將其業(yè)務(wù)分為“到家”和“到店”兩個部分?!暗郊摇币布赐赓u餐飲與閃購(即時零售),到店則包括團購業(yè)務(wù)以及酒旅和交通票務(wù)。
張川表示,2024 年是解決問題的好機會,關(guān)鍵在于能不能建設(shè)起來天天低價的新飛輪,實現(xiàn)到店的雙飛輪。
同時,他強調(diào)要不斷和商家溝通定價,促進商家競爭;利用線下地推和微信群等新的組織能力傳播天天低價,拉動用戶增長。這樣,“才能真正地卷起個天天低價的供給體系”。
對此,有分析認為,在拼多多驗證了“低價策略”的可行性后,淘寶、京東重拾低價,這時美團強調(diào)“天天低價”也不意外。
實際上,從去年開始,低價團購在餐飲業(yè)已經(jīng)屢見不鮮。在激烈的競爭中,一些餐飲店為了獲客,開始以低價引流。但外界擔(dān)心,卷入低價競爭后,食品的安全、口味、質(zhì)量都無法得到保障。
對美團的到店業(yè)務(wù)來說,想推行低價也存在著挑戰(zhàn)。當(dāng)前,抖音的到店業(yè)務(wù)已建立起種草、探店、低價團購這樣的交易閉環(huán)。
這種情況下,美團要如何說服商家做更低價?可能的情況是,美團想要在低價供給上更具優(yōu)勢,就需要加大對商家的補貼力度。
去年2月,針對餐飲到店消費,美團曾上線了“特價團購”板塊。然而這樣一來,美團雖然守住了營收,卻犧牲了部分利潤,這是資本市場難以接受的事情。
本地生活之外,新業(yè)務(wù)虧損、全球化進展緩慢,都是擺在美團面前的挑戰(zhàn)。