界面新聞?dòng)浾?| 張藝
精密模具和結(jié)構(gòu)件龍頭祥鑫科技（002965.SZ）訂單飽和，去年第四季度單季利潤(rùn)創(chuàng)下新高，表現(xiàn)亮眼。
祥鑫科技1月17日披露的2023年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)報(bào)告期盈利3.98億元至4.20億元，同比增長(zhǎng)55.12%至63.69%。
與業(yè)績(jī)相比，祥鑫科技更值得關(guān)注的是大訂單。據(jù)界面新聞不完全統(tǒng)計(jì)，2023年以來，公司累積接單超過330億元。公司2022年?duì)I收也才近43億元，最新市值也不超過70億元。
高增長(zhǎng)、高預(yù)期之下，去年全年祥鑫科技股價(jià)卻下跌近30%。市場(chǎng)在擔(dān)憂什么？
界面新聞發(fā)現(xiàn)，支撐祥鑫科技營(yíng)收半壁江山的新能源汽車相關(guān)業(yè)務(wù)增速在下滑，一直未落定的定增也壓制著股價(jià)的反彈。
1月17日在大盤重挫之下，祥鑫科技股價(jià)高開低走逆勢(shì)收紅，全日上漲1.17%至38.02元/股。未來公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)在何方，股價(jià)會(huì)得到二級(jí)市場(chǎng)認(rèn)可嗎？
新能源汽車業(yè)務(wù)增速下滑
祥鑫科技是一家從事精密沖壓模具和金屬結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)的公司，下游客戶涵蓋新能源汽車、動(dòng)力電池、儲(chǔ)能和光伏逆變器、通信服務(wù)器等行業(yè)。
從過往財(cái)報(bào)來看，祥鑫科技客戶已涵蓋主流的新能源汽車客戶及頭部光儲(chǔ)客戶。包括廣汽埃安、吉利汽車、比亞迪、寧德時(shí)代、億緯鋰能、華為等。
近兩年趕上新能源汽車行業(yè)蓬勃發(fā)展的東風(fēng)，祥鑫科技業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)勢(shì)頭向好。去年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)超過30%，至39.06億元；歸母凈利潤(rùn)增幅約65%，達(dá)2.77億元。
由此可算得，祥鑫科技在第四季度歸母凈利潤(rùn)區(qū)間在1.21億元至1.43億元之間，預(yù)告期下限便已創(chuàng)下歷史新高。中值為1.32億元，同比增長(zhǎng)48.31%，環(huán)比增長(zhǎng)21.10%。
“報(bào)告期內(nèi)，受益于新能源行業(yè)的快速發(fā)展，客戶需求旺盛，前期定點(diǎn)的新項(xiàng)目進(jìn)入量產(chǎn)階段，市場(chǎng)訂單量充足，公司的產(chǎn)能利用率提高，各類產(chǎn)品和業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)，規(guī)模效益增加?！本蜆I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因，祥鑫科技如此表示。
“我們認(rèn)為這主要受益于下游需求較為景氣，公司跟隨客戶實(shí)現(xiàn)放量；規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，盈利能力有所增強(qiáng)?！闭闵套C券研報(bào)認(rèn)為祥鑫科技第四季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。
為何如此亮眼的業(yè)績(jī)之下，祥鑫科技股價(jià)仍表現(xiàn)疲弱。
首先，市場(chǎng)預(yù)期值在上升，而祥鑫科技的業(yè)績(jī)?cè)鏊賲s在放緩。
2022年祥鑫科技的增幅表現(xiàn)超過去年。當(dāng)年?duì)I收增幅超過80%，歸母凈利潤(rùn)增幅約300%。當(dāng)然，這其中有2021年的低基數(shù)效應(yīng)在。同年，公司股價(jià)大幅拉升130%，部分透支了漲幅。
其次，祥鑫科技業(yè)績(jī)放緩的根源是，新能源汽車行業(yè)增速的放緩。
在三大業(yè)務(wù)板塊中，新能源汽車、儲(chǔ)能兩大領(lǐng)域本是“領(lǐng)頭羊”。從2022年的營(yíng)收構(gòu)成來看，新能源汽車沖壓模具和金屬結(jié)構(gòu)件貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.57億元，同比大增181.00%。儲(chǔ)能設(shè)備行業(yè)增速也高達(dá)2倍，貢獻(xiàn)了5.35億元的營(yíng)收。同時(shí)，通信設(shè)備領(lǐng)域不增反降。
但到了2023年上半年，來自新能源汽車和儲(chǔ)能設(shè)備的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖褵o優(yōu)勢(shì)。其中，新能源汽車沖壓模具和金屬結(jié)構(gòu)件營(yíng)收同比增速為39.56%，而儲(chǔ)能設(shè)備行業(yè)增速只有33.42%。雙雙低于去年上半年超過40%的整體營(yíng)收增速。
營(yíng)收占比更為直觀。新能源汽車沖壓模具和金屬結(jié)構(gòu)件營(yíng)收占比由2022年的近60%降至2023年上半年的不到55%。下半年也難有較大改變。
再次，定增預(yù)期。
祥鑫科技一直在推進(jìn)2022年非公開發(fā)行股票方案。2023年9月，公司延長(zhǎng)定增發(fā)行有效期至2024年7月19日。
2023年7月26日，祥鑫科技公告稱，定增申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，擬向機(jī)構(gòu)投資者、境內(nèi)自然人定增募資不超17.68億元，發(fā)行數(shù)量為5000萬股。近期，祥鑫科技副總經(jīng)理兼董秘陳振海在投資者交流時(shí)稱，公司向特定對(duì)象發(fā)行股份股票已經(jīng)取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的批復(fù)，正在穩(wěn)步推進(jìn)中。
不過，截至目前，祥鑫科技定增對(duì)象未確定，定增價(jià)格也未出，在定增完成之前，公司股價(jià)也將因此而受到一定程度的影響。
在手訂單超330億元
中長(zhǎng)期來看，祥鑫科技業(yè)績(jī)能否保持高增長(zhǎng)，還要看公司產(chǎn)能何時(shí)釋放，及在手訂單的執(zhí)行情況。
在過去的一年，祥鑫科技因?qū)掖闻冻?jí)訂單而被市場(chǎng)所關(guān)注。據(jù)界面新聞不完全統(tǒng)計(jì)，去年公司累積訂單金額在338億元至345億元。
全年意向訂單是祥鑫科技最新市值的近5倍，是2022年?duì)I業(yè)收入的近8倍。
上半年的接單情況明顯好于下半年。其中，祥鑫科技上半年總訂單金額在280億元至285億元。三季度公司未披露整體情況，僅在8月披露了一個(gè)9億至10億元的儲(chǔ)能結(jié)構(gòu)件訂單。下半年已披露的訂單58億元至60億元。
2023年12月，祥鑫科技還披露了兩個(gè)定點(diǎn)公告。其中一個(gè)是兩個(gè)合資汽車品牌的新能源汽車項(xiàng)目定點(diǎn)，周期3-4年，預(yù)計(jì)銷售總額為7億元至8億元。另一個(gè)是數(shù)字能源某頭部客戶，周期1-2年，預(yù)計(jì)銷售總額3億元至4億元。
從訂單周期來看，1至8年項(xiàng)目周期的訂單超過300億元。
“整體來說，我們?cè)谑钟唵纬渥?，也是正常地開展各項(xiàng)生產(chǎn)工作的?！毕轹慰萍甲C券部人士對(duì)界面新聞表示，項(xiàng)目的生命周期有3-4年的，有1-2年的，一般產(chǎn)能釋放期是從第二年或第三年開始。
不過，公告也提醒，這些項(xiàng)目定點(diǎn)意向書不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性訂單，產(chǎn)品的實(shí)際供貨時(shí)間、供貨價(jià)格、供貨數(shù)量以客戶的后續(xù)正式供貨協(xié)議或銷售訂單為準(zhǔn)，存在不確定性。
同時(shí)，國(guó)家政策、產(chǎn)業(yè)政策會(huì)否調(diào)整，儲(chǔ)能光伏行業(yè)、新能源汽車行業(yè)市場(chǎng)景氣度均可能影響上述定點(diǎn)項(xiàng)目的供貨情況。
“我們也是根據(jù)訂單需求來進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，目前公司的產(chǎn)能規(guī)劃是能匹配訂單需求的?！毕轹慰萍甲C券部人士對(duì)界面新聞表示。她還稱，定增目前還在收取意向的過程中，但不影響項(xiàng)目進(jìn)程。前期都是以自有資金投入，項(xiàng)目都在生產(chǎn)建設(shè)的過程中，后期資金到位再進(jìn)行置換。
陳振海在投資者交流時(shí)提到，公司在東莞、廣州、蘇州、天津、寧波、宜賓等地以及國(guó)外墨西哥布局了生產(chǎn)基地，產(chǎn)品覆蓋了珠三角、長(zhǎng)三角和京津冀產(chǎn)業(yè)集群，也將為北美地區(qū)的客戶就近配套。
值得注意的還有祥鑫科技與華為、特斯拉及比亞迪之間的關(guān)系。
在提到與H客戶的合作時(shí)，陳振海強(qiáng)調(diào)，H客戶是公司的重要戰(zhàn)略客戶。公司已為其配套供應(yīng)通信、數(shù)據(jù)中心、智能汽車、光伏逆變器及儲(chǔ)能等產(chǎn)品。
同時(shí)，公司目前主要向B客戶供應(yīng)新能源汽車車身結(jié)構(gòu)件，包括車身高強(qiáng)鋼結(jié)構(gòu)件、動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件、座椅骨架部件、流水槽等。
此外，國(guó)內(nèi)新能源汽車行業(yè)增勢(shì)放緩后，多家企業(yè)向外找市場(chǎng)，祥鑫科技的海外市場(chǎng)進(jìn)程也關(guān)系著未來的增長(zhǎng)空間。公司將特斯拉定義為目標(biāo)戰(zhàn)略客戶。
據(jù)陳振海介紹，在海外，一方面公司布局墨西哥工廠，間接為T客戶供應(yīng)相關(guān)的部件產(chǎn)品，“未來的目標(biāo)戰(zhàn)略客戶有T客戶、通用汽車、奔馳、寶馬、博澤等”；另一方面，公司通過模具和零部件出口，拓展海外市場(chǎng)。
陳振海還稱，公司會(huì)加強(qiáng)北美市場(chǎng)以及東南亞市場(chǎng)的建設(shè)，形成補(bǔ)充性產(chǎn)品矩陣構(gòu)建與本土化工廠落地。未來也會(huì)加強(qiáng)歐洲市場(chǎng)客戶開拓能力。
浙商證券研報(bào)認(rèn)為，海外布局加速，公司有望受益海外新能源汽車市場(chǎng)需求。
不過，該研報(bào)下調(diào)了祥鑫科技的盈利預(yù)測(cè)?！翱紤]到近些年新能源行業(yè)市場(chǎng)需求增速下行，我們審慎下調(diào)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別至4.17億、6.59億和8.47億元（下調(diào)前分別為5.06億、8.14億、11.70億元）?！毕抡{(diào)幅度約兩成。
中泰證券研報(bào)則預(yù)計(jì)，2023年至2025年祥鑫科技?xì)w母凈利潤(rùn)為4.32億元、7.15億元、11.18億元。
可見，訂單雖飽和，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)漸疲，祥鑫科技海外市場(chǎng)能否順利開展，還要看能否直接“拿下”特斯拉。