文|氨基觀察
ADC賽道再添一筆不同尋常的重磅交易。
收購方并非大家熟知的藥企，而是財大氣粗的韓國食品巨頭好麗友。沒錯，就是你想到的那家擁有“呀！土豆”和“好麗友·派”的公司。
1月15日，Orion，Group（好麗友）以5500億韓元（約30億人民幣）收購LegoChem Biosciences 25.7%的股份，成為后者最大股東。
LegoChem是一家韓國創(chuàng)新藥企，利用其專有的下一代ADC技術平臺搭建了超過20條管線，并與強生、武田、安進、復星、IKSUDA、基石藥業(yè)達成多項技術、管線授權合作。
通過收購LegoChem，并非好麗友第一次在醫(yī)藥領域的布局，但卻是其首次進軍ADC，也從側面彰顯ADC賽道之火熱程度。
但對于LegoChem來說，由于其平臺價值尚處于證明自己的關鍵時期，管線中進度最快的產(chǎn)品處于臨床三期，但全球權益并不在公司手中。
相比其他藥企動輒溢價100%收購ADC公司，LegoChem只獲得了2.5%的溢價，顯得有些落寞。
01 “不同尋?！钡慕灰?/h4>
相比去年以來的其他ADC收購案，這起交易，顯得有些不同尋常。
一方面，收購方是跨界而來的好麗友。
雖是食品巨頭，但好麗友已將生物技術列為三大新業(yè)務重點之一。為了突破行業(yè)的高壁壘，此前好麗友通過組建合資企業(yè)進軍市場。
2020年10月，其與山東魯康醫(yī)藥集團醫(yī)藥組建合資企業(yè)，次年3月成立了山東魯康好立友，專注于在中國開展結直腸癌體外診斷試驗。
在韓國，好麗友于2022年12月通過與HysensBio合資成立的Orion Biologics向生物制藥領域擴張。2023年，好麗友曾試圖收購韓國生物制藥公司Alteogen股份，但談判在最后一刻夭折。后者除了生產(chǎn)生物仿制藥，其核心資產(chǎn)也是ADC技術平臺。
這一次，好麗友終于如愿以償買到了ADC資產(chǎn)LegoChem。
此次交易的不同尋常之處還在于，收購溢價并不高。
根據(jù)公開資料，好麗友將以每股5.9萬韓元的價格收購796萬股新股，同時以每股5.62萬韓元的底價收購140萬股現(xiàn)有股票。這使得其持有25.7%的股份，成為LegoChem最大股東。
算起來，好麗友收購LegoChem新老股份的均價為5.76萬韓元。而根據(jù)LegoChem官網(wǎng)，當前公司股價為5.22萬韓元，1月12日（收購宣布前一交易日）的收盤價為5.62萬韓元。相比公司當前股價，收購溢價10%左右，相比收購前收盤價溢價僅2.5%。
這一溢價率并不高。當前，全球大藥企都在加速買買買，ADC賽道的交易更是接連不斷，并且收購溢價動輒100%。比如，去年底，艾伯維收購ADC公司ImmunoGen，溢價93.4%；再比如，強生溢價100%收購Ambrx；而輝瑞斥430億美元巨資收購ADC龍頭Seagen，溢價也接近33%。
對于好麗友來說，此次入股LegoChem，讓其在ADC領域占據(jù)了一席之地。
02 不斷進擊的“代價”
LegoChem核心看點在于，擁有下一代ADC技術平臺ConjuALL。根據(jù)公司介紹，該平臺核心技術包括三點：位點特異性偶聯(lián)、腫瘤特異性的linker激活和腫瘤選擇性毒素激活。這三點都旨在于提供更寬的治療窗口，藥物有更高的安全性和有效性。
其管線中進展最快的，是HER2 ADC藥物LCB14。按照LegoChem CTO的說法，LCB14不僅療效好，且與DS-8201相比，有著更好的毒理學特性。
目前，正與Iksuda和復星藥業(yè)(FS-1502，中國權益)共同開發(fā)這款ADC藥物。
據(jù)復星醫(yī)藥在2023 ASCO上公布的臨床結果，F(xiàn)S-1502在多線治療失敗的HER2陽性乳腺癌患者中顯示出令人鼓舞的抗腫瘤活性，ORR為53.7%，中位PFS為15.5個月；FS-1502耐受性良好，僅觀察到較輕的眼部毒性，未出現(xiàn)間質性肺病的病例報告。目前，F(xiàn)S-1502的3期臨床試驗正在進行中。
而基于技術平臺ConjuALL LegoChem搭建了超過20條ADC管線。自成立以來，其通過將自有平臺的技術和新藥候選物轉讓給全球藥企，累計完成10余筆交易，合作對象包括復星醫(yī)藥、IKSUDA、基石藥業(yè)、武田制藥、安進等。
LegoChem還在加緊全球臨床開發(fā)以及技術轉讓的步伐。
最新的交易是，去年底其與強生旗下楊森達成全球權益合作協(xié)議，雙方將共同開發(fā)和商業(yè)化 Trop2 ADC藥物LCB84。LCB84 在三陰性乳腺癌、胰腺導管腺癌、胃癌、結直腸癌和非小細胞肺癌模型的臨床前研究中，展示了與相同靶點 ADC 相比差異化的安全性和有效性。
盡管還處于臨床早期，但LCB84仍為LegoChem帶來了預付款1億美元、行權付款2億美元，以及潛在開發(fā)、監(jiān)管、商業(yè)里程碑、銷售特許權使用費等共計17億美元。
既有技術平臺，又即將拿到3億美元左右的資金，LegoChem為什么還決定低溢價轉讓其控股權呢？
核心原因在于，LegoChem希望趁熱打鐵。
不久前，LegoChem制定了一項進攻性戰(zhàn)略，旨在盡早實現(xiàn)其中長期發(fā)展戰(zhàn)略（2030），每年發(fā)掘5個以上候選材料，并在五年內至少追加建立五條以上的臨床階段管道。
但根據(jù)LegoChem首席執(zhí)行官金永柱的說法，在ADC熱潮中，公司準備在未來五年內提供10個臨床候選藥物，但需要約1萬億韓元(7.57億美元)的研發(fā)投資。
盡管即將有一大筆合作費用進賬，但為了更大的目標，LegoChem還需要更多的錢。
除此之外，LegoChem已成立18年，但并未有成功商業(yè)化產(chǎn)品。作為平臺型公司，其當前核心商業(yè)模式是技術、管線對外授權。
這種模式的確能為LegoChem帶來一定的收入，但僅靠單純的平臺價值，也決定了其想象空間受限。
歸根到底，盡管ADC市場火熱，但只有藥企證明其平臺能夠不斷孵化出創(chuàng)新藥，這樣的平臺才是有意義且有價值的。