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近日，TOPCon龍頭一道新能科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：一道新能）申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO，國(guó)金證券為保薦機(jī)構(gòu)，中信證券為連席主承銷商。
成立于2018年的一道新能，不到六年時(shí)間就實(shí)現(xiàn)超90億元營(yíng)收規(guī)模，截至2023年6月，一道新能的投后估值已達(dá)到77.45億元。
本次上市，一道新能計(jì)劃募集資金25.00億元，其中20.00億元用于年產(chǎn)14GW N型TOPCon高效單晶電池和20GW高效單晶組件項(xiàng)目；其余5.00億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
成立不到6年，實(shí)控人身負(fù)對(duì)賭條款
一道新能成立于2018年8月6日，由LIU YONG（劉勇）、綠發(fā)一道和隆基綠能的全資子公司隆基樂葉共同出資1.33億元設(shè)立。
其中，LIU YONG認(rèn)繳出資7333萬元，綠發(fā)一道以貨幣認(rèn)繳出資4000萬元，隆基樂葉以貨幣認(rèn)繳出資2000萬元，出資比例分別對(duì)應(yīng)為55.00%、30.00%和15.00%。
報(bào)告期內(nèi)，一道新能共進(jìn)行了七次增資和六次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，創(chuàng)始股東綠發(fā)一道及隆基樂葉通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出。
截至招股書簽署日，LIU YONG直接持有一道新能6669.27萬股股份，占比12.60%；通過擔(dān)任衢州智合、衢州眾智、衢州智鑫、衢州林智及衢州睿智的執(zhí)行事務(wù)合伙人，合計(jì)控制公司2110.50萬股股份，占比3.99%。
LIU YONG（劉勇）1967年出生，是光伏行業(yè)的一名老將，曾任中芯國(guó)際集成電路制造有限公司研發(fā)總監(jiān)；晶澳科技（SZ002459）董事、資深副總裁、首席技術(shù)官（CTO）、首席運(yùn)營(yíng)官（COO）；中來股份（SZ300393）高級(jí)副總裁兼高效電池事業(yè)部總經(jīng)理。
發(fā)行前，睿索斯、范凱晨系LIU YONG的一致行動(dòng)人，范凱晨直接持有公司4.33%的股份；通過擔(dān)任睿索斯執(zhí)行事務(wù)合伙人控制公司8.10%的股份。
招股書顯示，范凱晨于1991年出生，畢業(yè)于南京財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)專業(yè)，曾任中原證券高級(jí)經(jīng)理，現(xiàn)任一道新能董事，系公司副董事長(zhǎng)施思之女。
需要指出的是，本次闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板，實(shí)控人LIU YONG還身負(fù)對(duì)賭條款。倘若一道新能撤回境內(nèi)上市申請(qǐng)、境內(nèi)上市申請(qǐng)未獲證券交易所或者中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)以及境內(nèi)上市申請(qǐng)雖獲證券交易所或者中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，但未能在規(guī)定的時(shí)限內(nèi)完成在證券交易所的上市交易，實(shí)際控制人回購(gòu)條款將恢復(fù)效力且視為從未失效或被終止，屆時(shí)LIU YONG或面臨巨額回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。
受產(chǎn)業(yè)鏈波動(dòng)影響較大，毛利率最低跌至2%
一道新能是一家以高效光伏電池、組建研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為引領(lǐng)的多場(chǎng)景光伏應(yīng)用生態(tài)解決方案提供商。產(chǎn)品包括高效太陽能電池片、組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并逐步拓展到下游光伏電站領(lǐng)域。
電池片技術(shù)路線和工藝水平直接影響光伏組件的轉(zhuǎn)換效率和使用壽命，根據(jù)基底硅片的不同，太陽能電池可以分為P型電池和N型電池。招股書稱，公司是我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)從P型PERC技術(shù)到N型TOPCon技術(shù)迭代的行業(yè)領(lǐng)先性企業(yè)。
報(bào)告期內(nèi)（2020年至2023年上半年），一道新能的營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng)，分別為7.36億元、18.94億元、86.06億元和94.54億元，2020年至2022年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)242.05%。
值得一提的是，光伏產(chǎn)業(yè)鏈主要包括硅料、硅棒、硅片、電池片、組件和應(yīng)用系統(tǒng)等環(huán)節(jié)。電池片、組件的銷售為公司營(yíng)業(yè)收入的主要來源，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受產(chǎn)業(yè)鏈上下游波動(dòng)的影響較大。
招股書顯示，報(bào)告期一道新能光伏組件、電池片合計(jì)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為84.76%、98.13%、99.10%和99.51%，其中光伏組件的銷售占比分別為19.55%、75.84%、88.76%和98.76%。
下游來看，報(bào)告期，公司光伏組件的平均銷售價(jià)格分別為1.46元/W、1.64元/W、1.73元/W、1.53元/W，2021年度、2022年度及2023年1-6月組件銷售價(jià)格較上年變動(dòng)比例分別為12.31%、5.99%、-11.63%。
上游方面，一道新能生產(chǎn)所需主要原材料包括硅片、電池片、玻璃、鋁邊框、膠膜、銀漿等。報(bào)告期內(nèi)公司采購(gòu)硅片的平均單價(jià)分別為2.40元/片、3.76元/片、5.87元/片、4.12元/片，2021年度、2022年度及2023年1-6月硅片采購(gòu)價(jià)格較上年分別變動(dòng)56.62%、55.98%、-29.84%。
2021年，受硅料價(jià)格階段性上漲帶動(dòng)硅片價(jià)格提升的影響，公司原材料采購(gòu)價(jià)格漲幅遠(yuǎn)超產(chǎn)品銷售價(jià)格漲幅，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率由2020年度的13.14%下降至2.21%，降低10.93個(gè)百分點(diǎn)，使得2021年度出現(xiàn)虧損。
由于上下游價(jià)格較大幅度波動(dòng)，一道新能的凈利潤(rùn)存在較大波動(dòng)，報(bào)告期各期歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為2180.55萬元、-1.47億元、2.03億元和5.81億元。
背靠三峽集團(tuán)，關(guān)聯(lián)交易頻繁
據(jù)招股書披露，一道新能已陸續(xù)進(jìn)入三峽集團(tuán)、中國(guó)華能集團(tuán)、中國(guó)大唐集團(tuán)、華潤(rùn)（集團(tuán)）有限公司、國(guó)家電力投資集團(tuán)有限公司、中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)有限公司、中國(guó)廣核集團(tuán)有限公司等大型央企國(guó)企供應(yīng)商名錄。
從報(bào)告期公司前五大客戶變動(dòng)情況看，一道新能2022年能實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)354.44%離不開三峽集團(tuán)及其子公司（下統(tǒng)稱“三峽集團(tuán)”）的貢獻(xiàn)。
一道新能2021年對(duì)三峽集團(tuán)實(shí)現(xiàn)銷售，當(dāng)期銷售金額為7676.13萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例為4.05%。2022年，三峽集團(tuán)一躍成為一道新能的第一大客戶，公司當(dāng)期向其銷售光伏組件11.55億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例為13.34%。
2023年1-6月，一道新能向三峽集團(tuán)銷售光伏組件金額再次提高，達(dá)到22.89億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例上升至24.21%。
值得注意的是，三峽集團(tuán)系一道新能的關(guān)聯(lián)方。公司第一大股東睿匯海納的執(zhí)行事務(wù)合伙人江峽鑫泰由三峽資本與北京海國(guó)鑫泰共同控制。三峽集團(tuán)是三峽資本的控股股東。
對(duì)于上述關(guān)聯(lián)交易，一道新能表示：三峽集為光伏行業(yè)內(nèi)知名公司，是行業(yè)內(nèi)組件、電池片產(chǎn)品的主要銷售客戶。向上述關(guān)聯(lián)方銷售產(chǎn)品具有合理性和必要性，關(guān)聯(lián)銷售的定價(jià)原則為參考市場(chǎng)價(jià)格確定，不存在關(guān)聯(lián)交易價(jià)格顯失公允的情形。