文|硅兔賽跑 Eric
編輯|Zuri
最近，圍繞比特幣現(xiàn)貨ETF，美國證交會(huì)（SEC）上演了一出烏龍事件，撓得資本市場(chǎng)和加密貨幣市場(chǎng)都心癢癢。
與此同時(shí)，加密貨幣交易所Coinbase也被推向了輿論和市場(chǎng)中心，其股價(jià)隨著SEC發(fā)布的消息坐上了過山車。
作為行業(yè)里的頭部選手，Coinbase在2023年全年的股價(jià)漲幅高達(dá)400%，風(fēng)頭壓過了股價(jià)漲幅同樣高達(dá)249%的英偉達(dá)，最近又開始蠢蠢欲動(dòng)。2024年，其強(qiáng)勁勢(shì)頭會(huì)再次開啟嗎？
01 烏龍事件和股價(jià)起伏
前幾天，SEC在推特官方賬號(hào)上發(fā)布消息稱，已經(jīng)“批準(zhǔn)比特幣現(xiàn)貨ETF上市”。
這個(gè)重大利好，數(shù)字貨幣圈已經(jīng)等待很久了，尤其是Coinbase這樣以比特幣交易為主的交易所。因?yàn)楸忍貛努F(xiàn)貨ETF獲批，意味著投資者可以像交易股票一樣交易比特幣，而不用直接投資比特幣或者在風(fēng)險(xiǎn)較高的平臺(tái)上交易。
從整個(gè)市場(chǎng)層面來看，這能夠降低普通投資者乃至華爾街進(jìn)行比特幣交易的門檻，推動(dòng)數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)（市值高達(dá)1.7萬億美元）的高速增長(zhǎng)。
一石激起千層浪，SEC的消息發(fā)布后，Coinbase股價(jià)應(yīng)聲上漲3.5%。
然而，事件很快出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月9日，SEC主席加里·根斯勒表示，美國證交會(huì)的推特賬號(hào)被黑客入侵發(fā)布了未經(jīng)授權(quán)的推文，尚未批準(zhǔn)任何比特幣現(xiàn)貨ETF的上市和交易。
結(jié)果，Coinbase股價(jià)迅速大跌4.6%。
然而，加里·根斯勒的發(fā)言似乎只是煙霧彈。當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月10日，SEC正式宣布首次批準(zhǔn)了11支比特幣現(xiàn)貨ETF，并授權(quán)這11支ETF在當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月11日開始上市交易。有網(wǎng)友調(diào)侃，“一邊辟謠，一邊獲批，老美會(huì)玩?！?/p>
意料之中，Coinbase盤后漲幅一度擴(kuò)大至8%
在辟謠和官宣當(dāng)中，Coinbase的股價(jià)如同過山車般起伏，吸足了資本市場(chǎng)的眼球。事實(shí)上，2023年資本市場(chǎng)的耀眼名單中，一定有Coinbase的名字。
2023年，美股納指全年漲超40%，在全球主要股指中遙遙領(lǐng)先，其中英偉達(dá)名列前茅。但是，相比之下Coinbase“一年漲4倍”的股價(jià)表現(xiàn)更為耀眼。
并且，資本給了Coinbase足夠高的預(yù)期。目前，Coinbase的市盈率為16倍，高于一年前的1.6 倍。相比之下，交易所運(yùn)營商Cboe和倫敦證券交易所的規(guī)模更大，但市盈率分別是5倍和6倍，低于Coinbase。
那么，Coinbase贏得資本青睞的邏輯是什么？
很多人會(huì)說，自然是比特幣上漲。的確，2023 年比特幣價(jià)格上漲了160%，到現(xiàn)在比特幣價(jià)格更是觸及49000美元，創(chuàng)2021年12月以來新高。但是，幣價(jià)上漲對(duì)于幾乎所有交易所來說都是利好，為何Coinbase漲勢(shì)最為兇猛？
也有人認(rèn)為，Coinbase的股價(jià)上漲源自資本對(duì)監(jiān)管放松的看好。因?yàn)?023年，許多人都猜測(cè)SEC將很快批準(zhǔn)比特幣現(xiàn)貨ETF。但是，這依然是面對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的利好，不是Coinbase的專屬。
事實(shí)上，現(xiàn)在資本追求的是安全性，尤其是在入局加密貨幣這樣一個(gè)強(qiáng)監(jiān)管的領(lǐng)域，更是把安全性放在了首位。而Coinbase，恰恰就能給資本帶來安全感。
這才是Coinbase贏得資本青睞的邏輯。
02 安全，捕獲資本的“必殺技”
現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)都面臨著不確定性，資本格外注重投資標(biāo)的的安全系數(shù)，以此來降低不確定性。那么，如何看待Coinbase的安全性？這需要從整個(gè)行業(yè)和其自身兩個(gè)方面來看。
2023年，加密貨幣行業(yè)最大的“地震”之一，就是Coinbase最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一幣安，被處以43億美元的罰款，幣安首席執(zhí)行官趙長(zhǎng)鵬也被免職。
幣安是全球最大的加密貨幣交易所，Coinbase是最大的上市加密貨幣交易所，兩大巨頭的命運(yùn)起伏具備“蹺蹺板效應(yīng)”——你倒霉了，我就走運(yùn)了。
幣安被罰、趙長(zhǎng)鵬免職的消息出來，資本迅速滋生恐慌情緒，為追求安全性把重心轉(zhuǎn)向Coinbase，其股價(jià)直接大幅飆升。
當(dāng)然了，SEC也對(duì)Coinbase提起了訴訟。但是相對(duì)來看，針對(duì)Coinbase訴訟的嚴(yán)重性，要比幣安要輕一些。
SEC針對(duì)Coinbase的訴訟，主要在于“交易所、經(jīng)紀(jì)交易商和清算機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)服務(wù)交織在一起，卻沒有按照法律要求在SEC注冊(cè)這些職能”。SEC主席加里·根斯勒表示，“在我們證券市場(chǎng)的其他地方，這些功能是分開的?！?/p>
換句話說，Coinbase的主要問題在于運(yùn)營上要更精細(xì)化，方便監(jiān)管。
SEC針對(duì)幣安和趙長(zhǎng)鵬則提出13項(xiàng)指控，包括運(yùn)營未經(jīng)注冊(cè)的交易所、經(jīng)紀(jì)交易商和清算機(jī)構(gòu)、提供虛假的交易控制和監(jiān)督聲明等等。更為嚴(yán)重的是，SEC、美國司法部、美國財(cái)政部等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，幣安故意讓資金流向恐怖分子、網(wǎng)絡(luò)罪犯和虐待兒童者。
這事就跟政治扯上關(guān)系了，屬性就比Coinbase的嚴(yán)重了。相當(dāng)來看，Coinbase的安全系數(shù)更高。
從Coinbase本身業(yè)務(wù)來看，其帶給資本最大的安全感，就是收入的穩(wěn)定性。
此前，Coinbase的收入基本全部來自交易傭金，但由于手續(xù)費(fèi)要高于其他很多加密交易所，影響著其市場(chǎng)份額的擴(kuò)張。
但是現(xiàn)在，Coinbase的發(fā)展模式在快速向基建服務(wù)轉(zhuǎn)變，實(shí)現(xiàn)了收入多元化?，F(xiàn)在，Coinbase一半的收入來自“訂購與服務(wù)”板塊，主要包括區(qū)塊鏈獎(jiǎng)勵(lì)、托管業(yè)務(wù)和利息收入。
從行業(yè)和自身來看，Coinbase帶給了資本更多的安全性，這也是其捕獲資本的“必殺技”。最近，SEC宣布批準(zhǔn)比特幣現(xiàn)貨ETF上市的消息，又再次筑牢了這種安全性。
不過，風(fēng)光之下Coinbase并非就能安穩(wěn)地謀發(fā)展，其同樣存在潛在的隱憂。
03 潛在的隱憂
雖然SEC批準(zhǔn)了比特幣現(xiàn)貨ETF上市，但并非就對(duì)它徹底敞開大門了。
SEC主席加里·根斯勒表示，SEC仍然對(duì)加密資產(chǎn)保持警惕，“重要的是，委員會(huì)今天的行為僅限于持有比特幣這一非證券商品的ETP（交易平臺(tái)交易產(chǎn)品），這絕不意味著委員會(huì)批準(zhǔn)加密資產(chǎn)證券的上市標(biāo)準(zhǔn)?！?/p>
他還表示，“雖然我們今天批準(zhǔn)了某些比特幣現(xiàn)貨ETF的上市和交易，但我們沒有批準(zhǔn)或認(rèn)可比特幣。投資者應(yīng)該對(duì)與比特幣和價(jià)值與加密貨幣相關(guān)的產(chǎn)品存在的大量風(fēng)險(xiǎn)保持謹(jǐn)慎?！?/p>
并且，加里·根斯勒依然堅(jiān)持認(rèn)為比特幣主要是一種投機(jī)性、波動(dòng)性資產(chǎn)，也用于非法活動(dòng)，包括勒索軟件、洗錢、逃避制裁和恐怖主義融資。
也就是說，SEC并沒有認(rèn)可比特幣。Coinbase等加密貨幣交易所頭上依然懸著達(dá)摩克利斯之劍，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)帶來的壓力依然巨大。
對(duì)于Coinbase自身來說，也還有一些麻煩沒有完全解決。
首先，其與SEC 之間的矛盾依然不小。
對(duì)于SEC的訴訟，Coinbase總是采取非常強(qiáng)硬的態(tài)度回應(yīng)。2023年3月，Coinbase稱收到SEC的警告，可能即將對(duì)其采取執(zhí)法行動(dòng)。Coinbase CEO Brian Armstrong當(dāng)時(shí)表示，歡迎SEC對(duì)Coinbase采取執(zhí)法行動(dòng)，因?yàn)檫@是一個(gè)對(duì)簿公堂的好機(jī)會(huì)。同時(shí)，此舉也能揭露SEC在監(jiān)管數(shù)字加密貨幣方面的缺失。
可見，雙方的火藥味十足，未來當(dāng)SEC的監(jiān)管更加深入和細(xì)化后，如果觸碰到Coinbase的核心利益，不排除雙方會(huì)形成更激烈的沖突，這對(duì)于Coinbase的安全性來說不是個(gè)積極信號(hào)。
另外就Coinbase本身而言，雖然其收入逐漸多元化，降低了收入來源單一的風(fēng)險(xiǎn)，但是其總體收入下滑的事實(shí)也在滋生隱憂。
2023年第三季度末，Coinbase 收入為 13.1 億美元，環(huán)比下降約42.3%，稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)環(huán)比下降約 46.3%。每月交易用戶數(shù)量?jī)H為 670 萬，低于一年前的 850 萬，交易量也環(huán)比下降 29%。
一方面，這源自此前加密貨幣大環(huán)境的頹勢(shì)——2023年第三季度，全球加密貨幣市場(chǎng)交易量下降 37%。另一方面，也源自Coinbase本身對(duì)于用戶的吸引力出現(xiàn)了不確定性，其中原因包括手續(xù)費(fèi)過高等等。
隨著比特幣現(xiàn)貨ETF被批準(zhǔn)上市，預(yù)計(jì)將有更多的機(jī)構(gòu)和用戶關(guān)注加密貨幣市場(chǎng)。這對(duì)于Coinbase來說可謂喜憂參半，喜的是整個(gè)行業(yè)出現(xiàn)了更多積極信號(hào)。憂的是競(jìng)爭(zhēng)將更為激烈，從Coinbase去年第三季度的表現(xiàn)來看，它還需要再加把勁。
參考來源：
Coinbase valuation rests on bitcoin ETF approval（Financial Times）
SEC approves 11 spot bitcoin ETFs: How Coinbase plays a role（YahooFinance）