界面新聞?dòng)浾?| 李京亞

界面新聞編輯 | 宋佳楠

剛剛畫(huà)上句號(hào)的2023年，是投資人普遍體感寒冷的一年。去年不僅募資難、退出難，項(xiàng)目推進(jìn)周期進(jìn)一步拉長(zhǎng)，過(guò)往熱門(mén)投資領(lǐng)域也紛紛降溫，讓本就不多的上升賽道變得更加擁擠。

在一級(jí)市場(chǎng)筑底的漫長(zhǎng)過(guò)程中，大熱的AGI（人工通用智能）幾乎是唯一一個(gè)逆勢(shì)上揚(yáng)的賽道。華興資本的調(diào)研結(jié)果顯示，2023年底之前，只有兩成一線機(jī)構(gòu)沒(méi)有出手這一領(lǐng)域。盡管如此，投資行業(yè)的邏輯并未發(fā)生根本性變遷。

2023年的創(chuàng)投圈徹底告別了“野蠻生長(zhǎng)”時(shí)代，對(duì)投資人提出了更高要求。他們開(kāi)始用更保守的方式為創(chuàng)業(yè)公司估值，投資審美也趨近風(fēng)險(xiǎn)厭惡。即使面對(duì)似乎可改變一切的大模型，也會(huì)回歸技術(shù)創(chuàng)新和價(jià)值本質(zhì)來(lái)做出判斷。

為了更好地把脈2024年的投資趨勢(shì)，界面新聞?dòng)浾卟稍L了九位投資人，談?wù)勊麄冄壑械倪^(guò)去、現(xiàn)在和未來(lái)。當(dāng)中既有頂尖風(fēng)投的創(chuàng)始人，也有扎根汽車(chē)賽道的產(chǎn)業(yè)資本以及硅谷投資人，涉及的話題既有對(duì)環(huán)境的理解、節(jié)奏的把控，也有機(jī)構(gòu)的變革、原則的堅(jiān)守等各個(gè)方面。

幾乎每位投資人都提到了尋找非共識(shí)的重要性，即一些還沒(méi)有被發(fā)現(xiàn)、理解，甚至?xí)毁|(zhì)疑的認(rèn)知，也都點(diǎn)明了新的國(guó)際化周期中結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)所在。

新的秩序正在建立，需要投資人不斷適應(yīng)外部環(huán)境，并做出相應(yīng)改變。但鑒于整個(gè)行業(yè)的已投項(xiàng)目已處在堰塞湖階段，留給他們調(diào)整的時(shí)間也不會(huì)太多。

嘉程資本創(chuàng)始合伙人李黎：大模型創(chuàng)業(yè)公司需打一場(chǎng)硬仗

2023年，VC的投資方向變得越來(lái)越“重”，從互聯(lián)網(wǎng)等輕資產(chǎn)公司逐漸轉(zhuǎn)向科技實(shí)業(yè)公司，且由于大環(huán)境低迷，美元端和人民幣端的募資都進(jìn)展緩慢。

具體到一級(jí)市場(chǎng)，面臨的最大挑戰(zhàn)是流動(dòng)性驟然降低（IPO和退出受阻），杠桿倍數(shù)不再。這背后很大程度上受到了二級(jí)市場(chǎng)低迷的影響，企業(yè)估值普遍大幅降低。

因此，無(wú)論是企業(yè)還是投資機(jī)構(gòu)，都很難獲得快速的超額回報(bào)。甚至未來(lái)幾年，一級(jí)市場(chǎng)也難有這樣的機(jī)會(huì)，更不用說(shuō)再投出一家字節(jié)跳動(dòng)這樣的超級(jí)創(chuàng)業(yè)公司。

但創(chuàng)新不會(huì)停止。歷史上每個(gè)經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，都是由科技來(lái)引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)的新變革。

進(jìn)入2024年，航空航天、生物科技、機(jī)器人、人工智能、數(shù)字健康、新能源、智能制造這些領(lǐng)域仍將是科技類VC們持續(xù)關(guān)注的投資機(jī)會(huì)。在各自的大產(chǎn)業(yè)中，新的一年也會(huì)有進(jìn)一步的細(xì)分投資主題。這當(dāng)中尤以生成式AI最受關(guān)注。過(guò)去一年，該領(lǐng)域幾乎每個(gè)月都有新技術(shù)涌現(xiàn)，但昨天的創(chuàng)新極易被新創(chuàng)新所迭代，一切都有可能瞬間成為歷史。

回顧過(guò)去的周期，投資人幾乎往TMT領(lǐng)域的每個(gè)大小主題里都砸過(guò)錢(qián)。但和過(guò)去模式創(chuàng)新類公司的投資相比，硬科技的投資邏輯顯著不同。前者需要燒錢(qián)去驗(yàn)證其商業(yè)模式是否成立，后者的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)成反比，即如果解決了一個(gè)真正困難的技術(shù)問(wèn)題，企業(yè)將面臨最小的競(jìng)爭(zhēng)。解決的過(guò)程，會(huì)以相對(duì)較低成本去做技術(shù)驗(yàn)證。

ChatGPT的價(jià)值不言而喻，但要構(gòu)建出通用大模型，這個(gè)過(guò)程非常難，且不確定。其他大模型初創(chuàng)公司更是如此。

現(xiàn)在，華為、字節(jié)、百度、騰訊等巨頭都在以更迅猛的姿態(tài)進(jìn)入大模型領(lǐng)域，意味著大模型初創(chuàng)公司會(huì)打一場(chǎng)更艱難的仗。

沃衍資本合伙人金鼎：2024年不要期待超額回報(bào)

如果2023年是資本寒冬，那2024年或許就是深冬。

國(guó)際地緣沖突加劇、大眾消費(fèi)意愿降低、企業(yè)投入減少等因素，都延緩了經(jīng)濟(jì)的大規(guī)模復(fù)蘇。過(guò)往的熱點(diǎn)投資領(lǐng)域開(kāi)始降溫，優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目也在減少。為此，投資機(jī)構(gòu)如何優(yōu)化和整合投資項(xiàng)目變得非常重要。

2024年的不確定性很多，比2023年更多。我們對(duì)于長(zhǎng)周期的，特別是與新興基礎(chǔ)建設(shè)相關(guān)的，由尖端核心制造工藝、底層技術(shù)推動(dòng)的領(lǐng)域尤其關(guān)心。各個(gè)產(chǎn)業(yè)資本的能力范圍不能一概而論，最終還是要聚焦在自己熟悉和擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，長(zhǎng)期跟蹤發(fā)掘才會(huì)有回報(bào)。

2024年最好不要期待超額回報(bào)，對(duì)LP可交付的合理回報(bào)才是努力的方向。

現(xiàn)在一級(jí)市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)和投資的賽道高度重合，都all in硬科技，文化創(chuàng)意和娛樂(lè)以及其他新模式常常無(wú)人問(wèn)津。文娛及新模式的發(fā)展極大依賴于環(huán)境因素，對(duì)流量、獲客的投入相對(duì)巨大。過(guò)往的一些基金大投入大產(chǎn)出的方式，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)超出了可控范圍，非常難以把握。反觀以科技為導(dǎo)向的項(xiàng)目，價(jià)值容易估算，發(fā)展相對(duì)可以預(yù)期，投資人自然聚攏而來(lái)。

對(duì)于2024年的投資思維，我不認(rèn)為投資人會(huì)從現(xiàn)存的方向急劇轉(zhuǎn)變到其他方向，但在細(xì)分賽道會(huì)有一定差異化，每個(gè)機(jī)構(gòu)的要求不盡相同。

中國(guó)企業(yè)正在經(jīng)歷新的擴(kuò)張周期。要想在當(dāng)下的環(huán)境中提升資本的有效性，那些專注于投資國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，就必須面對(duì)幾個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：市場(chǎng)的容量是否足夠大？國(guó)內(nèi)對(duì)于相應(yīng)市場(chǎng)的替代需求是否可持續(xù)？技術(shù)壁壘到底有多深？如果我們有機(jī)會(huì)深入到工業(yè)制造的各個(gè)領(lǐng)域，還是會(huì)發(fā)現(xiàn)不少自給率極低、需求旺盛的賽道。

做產(chǎn)業(yè)投資的挑戰(zhàn)一直是多維度的，內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)劇烈，波動(dòng)性大，機(jī)構(gòu)聚焦的相對(duì)同質(zhì)化導(dǎo)致企業(yè)估值無(wú)法快速回歸，同時(shí)疊加資本市場(chǎng)退出渠道的收緊，讓眾多投資者都感到2023是非常艱難的一年。但危中存機(jī)，與其做無(wú)用的焦慮，不如把寶貴時(shí)間用來(lái)充實(shí)自己，鍛煉團(tuán)隊(duì)，對(duì)未來(lái)有更好的準(zhǔn)備。

天圖資本創(chuàng)始合伙人馮衛(wèi)東：繼續(xù)看好智能硬件類消費(fèi)品

我們?cè)疽詾橐咔榻Y(jié)束就會(huì)迎來(lái)各方面需求的大反彈，未料黑天鵝事件頻出。

很多人問(wèn)天圖還會(huì)堅(jiān)守在消費(fèi)賽道么？其實(shí)消費(fèi)本身就是GDP最大的一塊構(gòu)成，所有的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)最終都要導(dǎo)向老百姓的消費(fèi)，這是一個(gè)非常寬的賽道。

需求在不斷變化，總有新的消費(fèi)品類可以投資，加之國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈水平和創(chuàng)業(yè)人才的儲(chǔ)備和涌現(xiàn)，這里面仍然有機(jī)會(huì)。過(guò)去幾年熱錢(qián)不斷涌入消費(fèi)領(lǐng)域，又迅速撤離，現(xiàn)在消費(fèi)行業(yè)“退燒”反而有利于供求均衡，提高創(chuàng)業(yè)效率。

我們繼續(xù)看好智能硬件類的消費(fèi)品，但不看好某些產(chǎn)品力不夠、靠燒錢(qián)擴(kuò)張的商業(yè)模式。一旦資本市場(chǎng)遇冷，這種模式的資金鏈很容易斷裂。

對(duì)于投資策略本身，天圖基本的判斷原則不會(huì)變，要投代表未來(lái)趨勢(shì)的一些賽道，它的商業(yè)模式和價(jià)值能得到可靠的驗(yàn)證。由于退出環(huán)境的變化，今年肯定還有一些不同的考慮。

我們現(xiàn)在采取的就是不那么依賴一級(jí)市場(chǎng)的投資方式，比如并購(gòu)?fù)顿Y，幫助龍頭企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，還有做優(yōu)先股，約定優(yōu)先分紅權(quán)的投資。此外，也適當(dāng)考慮一些創(chuàng)業(yè)初期的，代表著巨大的創(chuàng)新、技術(shù)含量高的消費(fèi)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。

整個(gè)行業(yè)的已投項(xiàng)目處在堰塞湖階段，累積了差不多10萬(wàn)個(gè)項(xiàng)目。按照現(xiàn)在的IPO節(jié)奏，很難完全消化，所以需要市場(chǎng)不斷進(jìn)行創(chuàng)新，預(yù)計(jì)今年會(huì)有更多創(chuàng)新項(xiàng)目出來(lái)。

一級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生深刻變化。當(dāng)下企業(yè)的要?jiǎng)?wù)是活下去，然后再看是否有超常規(guī)發(fā)展的機(jī)會(huì)。融資成功是第一位的，其次才是估值。

北汽產(chǎn)投執(zhí)行董事賈廣宏：主流賽道進(jìn)入“整合收斂期”

2023年，不僅一級(jí)市場(chǎng)資金的屬性和偏好進(jìn)一步變化，整體一二級(jí)市場(chǎng)的熱度也都有較大幅度的調(diào)整。要特別注意的是，多個(gè)主流賽道的產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)程，從“擴(kuò)張發(fā)散期”進(jìn)入了“整合收斂期”。

2024年，大部分初創(chuàng)包括獨(dú)角獸公司，都要面臨融資和銷(xiāo)售的雙重壓力挑戰(zhàn)，但這反而間接促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)資本跟創(chuàng)業(yè)公司的深度互動(dòng)。近期我發(fā)現(xiàn)很多創(chuàng)業(yè)公司都開(kāi)始主動(dòng)尋求產(chǎn)業(yè)方的資源支持，也非常認(rèn)可產(chǎn)業(yè)投資人的一些戰(zhàn)略級(jí)建議。不過(guò)，這對(duì)投資機(jī)構(gòu)把控產(chǎn)業(yè)變化節(jié)點(diǎn)的能力和資源情況提出了更高要求。

無(wú)論市場(chǎng)熱度如何，最終結(jié)果都應(yīng)是扎根產(chǎn)業(yè)鏈條的團(tuán)隊(duì)脫穎而出。他們不僅要真正解決下游客戶的問(wèn)題，還需要做到極致地優(yōu)化，才能獲得更多認(rèn)可。適度的分散投資組合帶來(lái)的非良性競(jìng)爭(zhēng)，并不能加速產(chǎn)業(yè)升級(jí)的到來(lái)。

我相信今年依然會(huì)有類似LLM（大語(yǔ)言模型）這樣的涌現(xiàn)效果被發(fā)現(xiàn)，數(shù)字智能體的認(rèn)知能力還沒(méi)有確定瓶頸在哪里。從投資邏輯來(lái)說(shuō)，我們建議重點(diǎn)關(guān)注所有中國(guó)制造業(yè)和科技業(yè)的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，去尋覓這種涌現(xiàn)效果的所有可能性載體。

中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊：新機(jī)會(huì)仍不斷涌現(xiàn)

當(dāng)下資本市場(chǎng)確實(shí)進(jìn)入了一個(gè)周期的“冬天”，一是募資難度加大，二是過(guò)去幾年比較熱門(mén)的賽道有所變冷，但不乏有一些新的機(jī)會(huì)涌現(xiàn)。

生成式AI浪潮興起，讓我們看到大模型、機(jī)器人，以及將兩者進(jìn)行結(jié)合的具身智能賽道有望快速發(fā)展。被大模型技術(shù)帶火的光芯片也成為炙手可熱的賽道。

新能源領(lǐng)域也還有機(jī)會(huì)。今年極端氣候越來(lái)越多，碳中和已經(jīng)十分緊迫，還是需要繼續(xù)投資氫能、聚變能等清潔能源，實(shí)現(xiàn)深度脫碳的轉(zhuǎn)型。

隨著人口老齡化趨勢(shì)加劇以及慢性病患者數(shù)提高，生命科學(xué)行業(yè)，尤其是抗衰老方面也極具前景。

從長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)的制造業(yè)勢(shì)必會(huì)從傳統(tǒng)制造轉(zhuǎn)型，升級(jí)成高端制造，因此先進(jìn)制造業(yè)仍值得投資。

此外，我們還會(huì)持續(xù)關(guān)注新材料、合成生物學(xué)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的硬科技項(xiàng)目，繼續(xù)圍繞前沿科技和未來(lái)產(chǎn)業(yè)去布局。

前幾年科技企業(yè)還存在一些泡沫，甚至有一小部分的泡沫比較嚴(yán)重。這兩年市場(chǎng)歸于理性，這些企業(yè)的估值正在被“修正”。大家都說(shuō)，優(yōu)秀的企業(yè)是可以穿越周期的，現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)降溫了才知道哪些企業(yè)真正有核心競(jìng)爭(zhēng)力。

聯(lián)想創(chuàng)投合伙人王光熙： 硬科技投資難度不斷加大

2023年，投資科技已經(jīng)成為一級(jí)市場(chǎng)的共識(shí)，這也是未來(lái)中國(guó)最大的紅利。許多科技創(chuàng)新企業(yè)已經(jīng)從“Copy to China”，進(jìn)入到真正的原始創(chuàng)新階段，并且開(kāi)始進(jìn)行全球化探索。但硬科技投資周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大、退出難，再加上一些前沿技術(shù)自身帶來(lái)的門(mén)檻和壁壘，使得投資難度增加了。

今年AI大模型、人形機(jī)器人等賽道出現(xiàn)了新的熱潮，投資人在不同程度地觀望和出手。目前兩個(gè)賽道分別面臨算力和產(chǎn)業(yè)化路徑尚未統(tǒng)一的挑戰(zhàn)，這非?？简?yàn)投資人對(duì)于產(chǎn)業(yè)化時(shí)間節(jié)點(diǎn)和出手時(shí)機(jī)的判斷。

由于地緣政治的因素，算力不再像原來(lái)那樣充滿開(kāi)放性，尤其是一些高端算力會(huì)存在地域限制。中國(guó)一定會(huì)考慮算力供應(yīng)的穩(wěn)定性、安全性和先進(jìn)性，算力公司的市場(chǎng)價(jià)值會(huì)凸顯。

第二個(gè)大的機(jī)會(huì)是機(jī)器大規(guī)模輔助人，但如果要實(shí)現(xiàn)人形機(jī)器人的普及，并真正用到人的生活中，有特別多的技術(shù)門(mén)檻要解決。如何務(wù)實(shí)又浪漫地做好每個(gè)階段的投資部署，是既有機(jī)會(huì)，又有挑戰(zhàn)的事情。

我們一直堅(jiān)信人工智能會(huì)與所有行業(yè)結(jié)合，但了解AI的人不一定了解行業(yè)。一群高智商的人去研究神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，但對(duì)具體行業(yè)不了解，技術(shù)就很難融入。

創(chuàng)新工場(chǎng)前沿科技基金總經(jīng)理任博冰：新周期對(duì)投資人要求更高

去年投資人們之所以遇到一些挑戰(zhàn)，我覺(jué)得是因?yàn)橥顿Y機(jī)構(gòu)在對(duì)生存方式的適應(yīng)和未來(lái)道路選擇上遇到了很多兩難問(wèn)題，堅(jiān)持和妥協(xié)都不容易，對(duì)個(gè)人更是。

AI 2.0的投資剛剛開(kāi)始，在計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施和多模態(tài)、Agents等to B應(yīng)用領(lǐng)域可能都會(huì)有爆發(fā)點(diǎn)，但在投資邏輯上其實(shí)共識(shí)不多，超額回報(bào)非?？赐顿Y人的能力。

AIGC應(yīng)用的普惠點(diǎn)在2024年還很難實(shí)現(xiàn)，to C（面向消費(fèi)者）優(yōu)勢(shì)商業(yè)模型相關(guān)的要素尚未完全成熟，但可能在2025到2026年看到新的崛起故事。

當(dāng)前模型能力的競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，大模型公司需要面對(duì)以O(shè)penAI為標(biāo)準(zhǔn)的里程碑和時(shí)間表，這給公司帶來(lái)全方位的挑戰(zhàn)。這種創(chuàng)業(yè)難度和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的競(jìng)爭(zhēng)異曲同工，但比AI 1.0時(shí)代好很多。當(dāng)時(shí)的公司要從0創(chuàng)建，且對(duì)商業(yè)化并無(wú)助力。

生成式AI浪潮已經(jīng)令投資人的思維和行為發(fā)生了變化，在周期的各個(gè)階段都可能面臨技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施的演進(jìn)過(guò)程，而應(yīng)用生態(tài)是與技術(shù)演進(jìn)緊密結(jié)合的，會(huì)促進(jìn)多領(lǐng)域的技術(shù)交叉和新的硬件平臺(tái)發(fā)展。對(duì)比從互聯(lián)網(wǎng)向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用生態(tài)的演變，這次的周期對(duì)投資人的要求更高，但也是一次時(shí)代的紅利。

2023年創(chuàng)投圈已經(jīng)展現(xiàn)出全領(lǐng)域出海的趨勢(shì)，部分領(lǐng)域甚至有很多成功案例。但這段旅程里也有很多困難，目前投資人在出海路徑、公司形態(tài)演變甚至法律架構(gòu)等方面還是存在很多未知，因?yàn)閲?guó)際環(huán)境也是復(fù)雜多變。

在2024年，整個(gè)創(chuàng)投行業(yè)的轉(zhuǎn)型期會(huì)持續(xù)，從宏觀到微觀都會(huì)為適應(yīng)新環(huán)境而調(diào)整。

九合創(chuàng)投創(chuàng)始人王嘯：細(xì)分領(lǐng)域?qū)⒂懈鞣N“非共識(shí)”共存

2023年，投資機(jī)構(gòu)變得更加理性，更加主動(dòng)地做退出管理。無(wú)論是投資機(jī)構(gòu)還是創(chuàng)業(yè)者都進(jìn)入了深水區(qū)，開(kāi)始聚焦先進(jìn)的生產(chǎn)力工具帶來(lái)的效率提升。

今年我們繼續(xù)看好AI、新能源、高端制造、 出海等領(lǐng)域。其中AI將繼續(xù)向企業(yè)的工作場(chǎng)景以及產(chǎn)業(yè)的縱深領(lǐng)域拓展，同時(shí)也將出現(xiàn)一些全新的東西，比如AI Agent（人工智能體）等。不管面向企業(yè)還是個(gè)人用戶，此前在應(yīng)用層有長(zhǎng)期積累的企業(yè)都將有機(jī)會(huì)借助大模型對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行升級(jí)，提高產(chǎn)品的性能。

在企業(yè)端，勞動(dòng)密集型的行業(yè)將最先被AI整合和升級(jí)。在用戶端，生成算法帶來(lái)了個(gè)性化的內(nèi)容消費(fèi)和調(diào)優(yōu)，現(xiàn)有的內(nèi)容APP都可以用AI優(yōu)化。其實(shí)去年在影視等領(lǐng)域，已經(jīng)有一些AI生成視頻公司跑出來(lái)。生成式AI將是未來(lái)10年，甚至20年的發(fā)展主題。

新能源是我們持續(xù)看好的領(lǐng)域，其本質(zhì)是可再生能源代替碳基能源的革命。過(guò)去兩年，儲(chǔ)能、光伏已經(jīng)得到放量發(fā)展，在上游新材料方面仍有很多技術(shù)壁壘。伴隨未來(lái)技術(shù)路線的突破和新能源汽車(chē)的智能化進(jìn)程，電子電氣架構(gòu)、半導(dǎo)體、零部件等都將有一些新機(jī)會(huì)。

出海也是毫無(wú)疑問(wèn)的重點(diǎn)。當(dāng)前很多產(chǎn)業(yè)國(guó)內(nèi)增速見(jiàn)頂，出海尋找更廣闊的增長(zhǎng)空間將是一種長(zhǎng)期主題，而這個(gè)機(jī)會(huì)屬于擁有供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)、技術(shù)先進(jìn)性、優(yōu)秀產(chǎn)品基因的創(chuàng)業(yè)公司。

我們還看好生物科技，該領(lǐng)域的關(guān)鍵技術(shù)也有突破，未來(lái)幾年基因編輯、神經(jīng)科學(xué)等領(lǐng)域都非常值得關(guān)注。

現(xiàn)在投資行業(yè)已經(jīng)達(dá)成“科技的大共識(shí)”，但在各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，以后都將是各種“非共識(shí)”共存的情況，這也是一家投資機(jī)構(gòu)思考的根本。

Fusion Fund創(chuàng)始合伙人張璐：收并購(gòu)交易會(huì)持續(xù)活躍

2024年，生成式AI將引發(fā)橫縱兩個(gè)層面的投資機(jī)會(huì)。

縱向維度是垂直領(lǐng)域的人工智能應(yīng)用。目前可以明確的是，傳統(tǒng)行業(yè)的專屬模型會(huì)快速發(fā)展，且涉及垂直領(lǐng)域的選擇。我們看好有海量高質(zhì)數(shù)據(jù)的行業(yè)，例如金融、保險(xiǎn)、物流、化工和醫(yī)療，再有就是正在崛起的太空科技。

橫向維度則是跨行業(yè)的技術(shù)應(yīng)用，包括如何去支持人工智能應(yīng)用層的落地，這需要很多底層技術(shù)的投資。

現(xiàn)在大語(yǔ)言模型面臨算力成本和耗電量成本過(guò)高，以及數(shù)據(jù)延遲、數(shù)據(jù)隱私這四大問(wèn)題，相應(yīng)的都有新型技術(shù)可以解決應(yīng)用落地的挑戰(zhàn)。若對(duì)這些領(lǐng)域進(jìn)行投資，可推進(jìn)AI在各個(gè)產(chǎn)業(yè)的快速整合和崛起。

另外一個(gè)我非常想重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的機(jī)會(huì)是開(kāi)源模型。其在2024年會(huì)取得更快速、更長(zhǎng)足的進(jìn)展，很多中國(guó)的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)和華人背景的團(tuán)隊(duì)在開(kāi)源領(lǐng)域表現(xiàn)出色。這是一個(gè)全球開(kāi)發(fā)者能夠齊頭并進(jìn)，相互協(xié)作的絕佳領(lǐng)域。

經(jīng)歷了2023年，投資人工智能已經(jīng)變成一個(gè)太寬泛的概念，因?yàn)槊總€(gè)公司都會(huì)應(yīng)用人工智能。新的技術(shù)發(fā)生后，人工智能變成一個(gè)超級(jí)工具，會(huì)促進(jìn)全行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，不只在科技行業(yè)，也在傳統(tǒng)行業(yè)。

但不是所有行業(yè)都可以創(chuàng)造出供VC投資的幾十億美金級(jí)別的機(jī)會(huì)。這反而可以解釋，為何更明確的馬太效應(yīng)是2023年一級(jí)市場(chǎng)面臨的最大挑戰(zhàn)，資本、人才與資源都高度集中在優(yōu)質(zhì)企業(yè)之上，于是淘汰速度更快。但這樣一個(gè)市場(chǎng)，也為未來(lái)頂尖企業(yè)的快速發(fā)展鋪墊了基礎(chǔ)。

2024年，硅谷投資人一定都在期待美國(guó)股市的調(diào)整和變化。我還是相信要多條腿走路，收并購(gòu)是我們重要的工具。

美國(guó)硅谷一直有非?；钴S的收并購(gòu)市場(chǎng)，一定程度上解決了不活躍的IPO市場(chǎng)帶來(lái)的弊端。以前做收并購(gòu)較多的是科技公司，現(xiàn)在一些傳統(tǒng)行業(yè)的大型企業(yè)也在快速地做很多收并購(gòu)決策。

值得一提的是，過(guò)去一年里，全球醫(yī)療領(lǐng)域出現(xiàn)了17個(gè)10億美金以上的收并購(gòu)案，數(shù)量驚人。我相信2024年收并購(gòu)交易會(huì)持續(xù)活躍，量級(jí)也會(huì)加大。