界面新聞記者 | 李科文
界面新聞編輯 | 許悅
日前，港交所官網(wǎng)顯示，全國第四大民營輔助生殖醫(yī)院愛維艾夫醫(yī)院管理集團有限公司（IVF Hospital Management Group Limited）已遞交上市申請。中信證劵為其獨家保薦人。
據(jù)招股書，愛維艾夫醫(yī)院分別在廣東省、天津市和云南省擁有四家特許醫(yī)院，分別為湛江久和醫(yī)院、天津愛維艾夫醫(yī)院、揭陽愛維艾夫醫(yī)院和昆明艾維艾夫醫(yī)院，并為其周邊的15個省及直轄市的不孕不育患者提供輔助生殖（下簡稱：ART）服務。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2022年，愛維艾夫醫(yī)院共提供6706次輔助生殖服務，占同年在全國內(nèi)進行的IVF周期總數(shù)的0.9%，在全國民營輔助生殖醫(yī)院中排名第四。
愛維艾夫醫(yī)院已實現(xiàn)盈利。據(jù)招股書，2020年、2021年和2022年，愛維艾夫醫(yī)院分別實現(xiàn)營收3.69億元、4.2億元和4.07億元；實現(xiàn)盈利4595.7萬元、9456.2萬元和6451.7萬元。此外，2023年上半年，愛維艾夫醫(yī)院實現(xiàn)營收2.3億元，同比增長29.85%；實現(xiàn)盈利3388.3萬元，同比增長148.28%。
據(jù)招股書，截至2023年上半年，愛維艾夫醫(yī)院已治療9萬名患者，進行5.7多萬個IVF周期，完成6.7萬多次胚胎移植（包括鮮胚移植及凍胚移植），有3.3萬名試管嬰兒誕生。
試管嬰兒支出平均接近6萬
ART可分為人工授精（下簡稱：AI）和體外受精-胚胎移植(IVF-ET)。愛維艾夫醫(yī)院的主要營收來源便是向不孕不育患者提供這兩項技術服務，也就是俗稱的試管嬰兒。
人工授精是指通過自然性交以外的方式將精子輸入女性生殖系統(tǒng)（子宮或子宮脖頸）。IVF是指通過手術從女性卵巢中取出卵子，在實驗室中將其與精子結合并融合成胚胎，胚胎在體外培育3至6天，然后將其送回女性體內(nèi)。
愛維艾夫醫(yī)院提供的AI治療包括，卵泡檢測、精液處理及人工授精；IVF治療包括，促進排卵、取卵及受精以及胚胎發(fā)育及移植，涉及各種手術。
此外，愛維艾夫醫(yī)院還提供ART包干和輔助服務項目。參與ART包干和輔助服務項目的患者可在一次性付費的情況下，獲得多次胚胎移植。若患者在接受多次胚胎移植后，仍未能在預定期間內(nèi)實現(xiàn)臨床妊娠，患者退款權利。該項目包括，一次性治療或手術。
IVF周期數(shù)量是輔助生殖醫(yī)院業(yè)務情況的核心衡量標準。IVF周期，即取回卵巢卵泡所含卵子開始的周期，此后取卵周期一般發(fā)展至卵子與精子結合以產(chǎn)生胚胎。平均IVF支出則指，某一年度的收入（包括ART及輔助服務產(chǎn)生的收入）除以該年度進行的iVF周期數(shù)，其中包括已包括接受受AI、IVF或輔助治療的患者的支出。也可以說，這是愛維艾夫醫(yī)院提供輔助生殖的平均單價。
據(jù)招股書，2020年、2021年和2022年，愛維艾夫醫(yī)院的平均IVF支出分別為56610.25元、59380.75元和62319元。
其中，湛江久和醫(yī)院進行的IVF平均支出分別為56523元、57440元和58820元；天津愛維艾夫醫(yī)院進行的IVF平均支出分別為52185元、59736元和67034元。
揭陽愛維艾夫醫(yī)院進行的IVF平均支出分別為65251元、65602元和71204元。
昆明艾維艾夫醫(yī)院進行的IVF平均支出分別為52482元、54745元和52218元。
據(jù)招股書，2020年、2021年和2022年，愛維艾夫醫(yī)院旗下四家醫(yī)院的IVF周期數(shù)量共分別為6202、7023和6706。其中，湛江久和醫(yī)院是目前愛維艾夫醫(yī)院的業(yè)務核心，也貢獻最多的營收。
據(jù)招股書，2020年、2021年和2022年，湛江久和醫(yī)院貢獻的IVF周期數(shù)量最多，分別為3108、3696和3638，分別占總數(shù)的50.11%、52.63%和54.25%；其營收分別為1.76億元、2.13億元和2.14億元。
其次是天津愛維艾夫醫(yī)院。據(jù)招股書，2020年、2021年和2022年，天津愛維艾夫醫(yī)院的IVF周期數(shù)分別為1289、1333和1146，分別占總數(shù)的20.78% 、18.98%和17.09%；其營收分別為6726.6萬元、7962.8萬元和7682.1萬元。
2020年、2021年和2022年，揭陽愛維艾夫醫(yī)院和昆明艾維艾夫醫(yī)院的IVF周期數(shù)分別為753、849、843和1052、1145、1079，分別占總數(shù)的12.14% 、12.09%、12.57%和16.96%、16.30%、16.09%。揭陽愛維艾夫醫(yī)院的營收分別為4913.4萬元、5569.6萬元和6002.5萬元；昆明艾維艾夫醫(yī)院的營收分別為5521.1萬元、6268.3萬元和5634.3萬元。
行業(yè)天花板因觀念受限
隨著技術發(fā)展，IVF已發(fā)展到第三代或第三類，分別為常規(guī)IVF、ICSI和PGT。
常規(guī)IVF是夫妻雙方的卵子和精子在實驗室中一起孵育以產(chǎn)生胚胎。然后將胚胎放入女性子宮，使其著床并成功懷孕。其適用人群是，輸卵管阻塞、受損或缺失的女性；患有子宮內(nèi)膜異位癥、男性因素或其他不明原因不孕癥的人士。
ICSI是IVF治療周期中的一個附加環(huán)節(jié)，使用顯微操作設備將單個精子注射到每個卵子中以幫助受精。其適用人群是，精子數(shù)量少、精子形態(tài)異?；蚓踊盍Σ畹哪行?、無精癥或既往IVF受精失敗的夫婦。
PGT則是指胚胎植入前通過IVF對胚胎進行遺傳學檢測，有時候在受精前對卵母細胞進行遺傳學檢測。胚胎植入前遺傳學檢測用于檢測胚胎是否存在染色體異常和單基因疾病。其適用于患有或攜帶已知遺傳病、復發(fā)性流產(chǎn)或反復植入失敗的患者。
需要注意的是，愛維艾夫醫(yī)院旗下四家醫(yī)院均未獲得可使用PGT的許可證。此外，國內(nèi)對于此類的監(jiān)管十分嚴格，且審批時間漫長，愛維艾夫醫(yī)院能否在后續(xù)順利獲得PGT許可證仍是未知數(shù)。而其在行業(yè)中的競爭對手，被稱為“輔助生殖第一股”的錦欣生殖則已獲得PGT許可。
雖然因生育年齡晚、不健康的生活習慣、精神壓力增大和環(huán)境污染等各種因素，中國的不孕不育率由2010年的15%左右增至2020年的17%左右。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國的不孕夫妻數(shù)量由2020年的5480萬增至2022年的5670萬，預計于2026年增至6090萬并于2030年增至6480萬元。
但現(xiàn)實情況是，由于傳統(tǒng)的陳舊觀念，國內(nèi)ART的滲透率遠低于其他全球主要經(jīng)濟體。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按特定年份進行的IVF周期總數(shù)除以當年育齡女性（即，15歲至49歲的女性）的數(shù)量計算，2022年中國的ART服務滲透率僅為3773個周期/百萬人，而美國為5813周期/百萬人。
為此，出海也成了國內(nèi)民營輔助生殖醫(yī)院擴展第二增長點的唯一依靠。據(jù)招股書，愛維艾夫醫(yī)院表示，正計劃戰(zhàn)略性擴大其醫(yī)療網(wǎng)絡，大力進軍中國周邊國家及地區(qū)。其計劃主要通過建議新醫(yī)院和合營企業(yè)或收購，進軍東南亞、中東或南亞發(fā)展中國家等前進廣闊的新市場。
不過，這或還停留在構想。作為走在其前面的錦欣生殖已在市場天花板的局限下提前遇阻。據(jù)錦欣生殖歷年年報數(shù)據(jù)，2019年、2020年、2021年和2022年，錦欣生殖的營業(yè)總收入分別為16.48億、14.26億、18.39億和23.64億，同比增減78.80%、-13.49%、28.94%和28.59%；除稅后溢利分別為4.21億、2.6億、 3.54億和1.18億，同比增減98.32%、-38.08%、35.78%和-66.65%。
作為行業(yè)老四的愛維艾夫醫(yī)院能否打破行業(yè)天花板的限制仍值得懷疑。