文|子彈財(cái)經(jīng) 王亞靜
編輯|蛋總
美編 | 吳宜忠
審核 | 頌文
豬八戒還在上市路上掙扎。
在前兩次招股書失效之后，12月7日，企業(yè)服務(wù)電商平臺(tái)豬八戒股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：豬八戒）第三次遞表港交所，中信證券、建銀國際為聯(lián)席保薦人。
為奔赴資本市場(chǎng)，豬八戒已經(jīng)籌劃了超過10年時(shí)間。在轉(zhuǎn)向港交所之前，豬八戒還曾于2011年尋求在納斯達(dá)克上市，后于2015年放棄；同年計(jì)劃在A股上市，但最終并未正式申請(qǐng)。
豬八戒的上市路可謂是一波三折，其如此執(zhí)著于資本市場(chǎng)并非沒有原因。
招股書顯示，長江基金、漢江基金等部分投資者簽署的協(xié)議中包含一項(xiàng)撤回投資權(quán)利。這一權(quán)利在豬八戒首次向港交所提交招股書前終止，但是若遭撤回、拒絕或退回，終止的撤回投資權(quán)利將自動(dòng)恢復(fù)，上述投資者有權(quán)要求豬八戒創(chuàng)始人朱明躍、八戒實(shí)業(yè)及/或豬八戒購回股份。
截至2023年11月30日，豬八戒的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物有1.61億元。按照豬八戒的說法，營運(yùn)資金能夠滿足自本文件日期起計(jì)未來至少12個(gè)月的營運(yùn)資金需求。
但如若此時(shí)需要回購?fù)顿Y者的股票，勢(shì)必會(huì)對(duì)公司的資金鏈造成沖擊，對(duì)長期虧損的豬八戒來說無疑是雪上加霜。此時(shí)此刻，登陸港交所是緩解資金鏈壓力、解決對(duì)賭協(xié)議的快速通道。
只不過，要想“取得真經(jīng)”，豬八戒還有很多難關(guān)要闖。
1、漫漫上市路，豬八戒“撿漏”潘石屹
因?yàn)楹汀段饔斡洝防锏娜宋铩柏i八戒”撞名，外界習(xí)慣于將豬八戒的上市之路比喻為“取經(jīng)”。
在公司內(nèi)部，豬八戒也在向著《西游記》靠攏。例如，朱明躍通過一家名為高老莊的公司來間接控股豬八戒，公司推出的SaaS解決方案名為筋斗云，成立的一家附屬公司名為花果山。
不過，人們似乎很少關(guān)注，豬八戒的這個(gè)名字究竟因何而來？
這一切應(yīng)該從朱明躍說起，過程充滿戲劇性。
圖 / 豬八戒官網(wǎng)
2005年，朱明躍創(chuàng)建了豬八戒網(wǎng)站的第一個(gè)版本，但到了注冊(cè)域名時(shí)發(fā)現(xiàn)想好的名字都被注冊(cè)了。
他在接受上游新聞專訪時(shí)回憶起這段往事說：“一氣之下，自己不姓朱嗎，豬八戒該沒人注冊(cè)吧，結(jié)果一查，zhubajie.com也被注冊(cè)了，但是，zhubajie.com.cn還沒有，我立即把它搶注下來?！?/p>
而這個(gè)域名原本是潘石屹的。潘石屹在2003年開發(fā)長城腳下公社的時(shí)候，想要搭建一個(gè)生活服務(wù)平臺(tái)，這個(gè)平臺(tái)就叫豬八戒，后來忘記續(xù)費(fèi)，才被朱明躍“撿漏”。
朱明躍是有一些運(yùn)氣在身上的。他原是重慶晚報(bào)的首席記者，第一次創(chuàng)業(yè)就趕上了互聯(lián)網(wǎng)電商狂飆的時(shí)代。
2006年，朱明躍創(chuàng)立了豬八戒前身伊沃克。用朱明躍的話來說，那時(shí)，淘寶發(fā)展如火如荼，當(dāng)當(dāng)?shù)臅u得風(fēng)生水起，京東不在中關(guān)村擺點(diǎn)而開始網(wǎng)上賣電器。
一開始，豬八戒定位為“在線懸賞平臺(tái)”，采用“懸賞-競(jìng)標(biāo)”的傭金模式，豬八戒從中抽取20%的傭金，是一個(gè)社區(qū)模式。
而企業(yè)電商平臺(tái)的想法最早來自于豬八戒的天使投資人博恩集團(tuán)董事長熊新翔。2007年，熊新翔在投資豬八戒之時(shí)告訴朱明躍，企業(yè)要做“服務(wù)業(yè)的淘寶”。后來，豬八戒才從社區(qū)變成了一個(gè)交易平臺(tái)。
恰逢東風(fēng)，豬八戒便乘風(fēng)而起。天眼查顯示，豬八戒共獲得8輪融資，投資方包括IDG資本、易一天使、重慶文投集團(tuán)等。在2015年的C輪融資時(shí)，豬八戒的估值已經(jīng)飆漲到110億元。
起飛可以靠風(fēng)，但飛多高終究要靠實(shí)力。
10余年時(shí)間過去了，淘寶和京東的成功不必贅述，當(dāng)當(dāng)已經(jīng)經(jīng)歷了上市、退市和裁員的“過山車”式變化。只有豬八戒，還在資本市場(chǎng)門外徘徊。
自2011年開始，豬八戒就在尋求上市，目標(biāo)是美國的納斯達(dá)克，到2015年選擇放棄海外上市時(shí)，這一計(jì)劃甚至還處于初步階段，并未提交正式申請(qǐng)。
圖 / 豬八戒招股書
在此之后，豬八戒又將目光轉(zhuǎn)向了A股，于2019年7月向重慶證監(jiān)會(huì)提交上市輔導(dǎo)備案。這一次，豬八戒還是沒有正式提交招股書。
圖 / 豬八戒招股書
豬八戒聲稱，由于A股上市的時(shí)間表并不確定且相對(duì)較長，而港交所的時(shí)間表較為合理可預(yù)見，且考慮到港交所能夠提供一個(gè)接觸外國資本及海外投資者的國際平臺(tái)，于是開始向港交所發(fā)起沖擊。
2022年10月14日、2023年4月14日，豬八戒兩次遞表港交所，均以招股書失效告終。
在《西游記》中，豬八戒和唐僧取得真經(jīng)的故事廣為流傳，但這能否在現(xiàn)實(shí)上演，還充滿很多不確定性。
2、累虧19億，朱明躍大額套現(xiàn)
輾轉(zhuǎn)于各交易所之間多年卻屢戰(zhàn)屢敗的背后，是豬八戒業(yè)績(jī)慘淡的現(xiàn)實(shí)。
豬八戒已成立17年之久，卻還未走出虧損的泥潭。招股數(shù)顯示，2020年至2023年6月，其凈利潤虧損2.69億元、3.67億元、2.30億元、7824.8萬元。
圖 / 豬八戒招股書
長年累月的虧損，將豬八戒的虧損總額推至高位。截至2023年6月30日，公司權(quán)益股東應(yīng)占累計(jì)虧損已經(jīng)達(dá)到19.54億元。
圖 / 豬八戒招股書
一邊深陷虧損，另一邊營收增速也在失守。上述同期，豬八戒的收益分別為7.57億元、7.68億元、5.41億元和2.52億元，呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。
對(duì)于業(yè)績(jī)的下滑，豬八戒認(rèn)為主要由于COVID-19疫情的全行業(yè)影響，并不表示企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)地位或長遠(yuǎn)業(yè)務(wù)前景出現(xiàn)不利變動(dòng)。
不過，「子彈財(cái)經(jīng)」發(fā)現(xiàn)，豬八戒的成交客戶數(shù)正在明顯下滑。2020年-2023年6月，其成交客戶數(shù)分別為25.99萬人、33.07萬人、25.69萬人和10.07萬人。
圖 / 豬八戒招股書
與此同時(shí)，公司的復(fù)購率在今年上半年也開始松動(dòng)。2020年-2022年，業(yè)務(wù)復(fù)購率分別為46.1%、53.2%和56.7%。至2023年6月30日時(shí)，這一數(shù)字為53.7%。
雖然豬八戒的業(yè)績(jī)并不亮眼，上市也不順利，但這并未影響朱明躍從公司獲得巨額利益。
招股書顯示，2020年-2023年6月，朱明躍獲得報(bào)酬分別為5418.4萬元、94.6萬元、3173.8萬元和181.4萬元。短短3年半時(shí)間，朱明躍獲得了近9000萬元的收入。
圖 / 豬八戒招股書
混跡商場(chǎng)數(shù)年的朱明躍，資本運(yùn)作水平更是老練。
例如，在報(bào)告期內(nèi)部分，一家名為重慶市豬八戒宜創(chuàng)小額貸款有限公司（以下簡(jiǎn)稱：豬八戒小貸）為豬八戒客戶提供貸款服務(wù)，這也是由朱明躍的聯(lián)屬公司所控制。
2020年-2023年6月30日，豬八戒小貸代表貸款客戶與豬八戒結(jié)算的款項(xiàng)金額為11萬元、120萬元、28萬元和1678元。
圖 / 豬八戒招股書
另外，朱明躍還和朋友在轉(zhuǎn)讓滴滴股權(quán)中輕松套現(xiàn)上億。
招股書顯示，重慶筋斗云原是豬八戒最初為投資滴滴而設(shè)立的投資基金，間接持有滴滴的權(quán)益。豬八戒聲稱，在籌備A股上市計(jì)劃的過程中，重慶筋斗云于2017年從豬八戒剝離，等待完成重慶市發(fā)改委的對(duì)外投資審批手續(xù)。
豬八戒并未披露剝離時(shí)的價(jià)格，但重新購回股權(quán)耗資上億。2020年11月18日，豬八戒非全資附屬公司嘉興領(lǐng)創(chuàng)分別與豬八戒金融服務(wù)、堆龍高老莊、重慶欣算及周耘訂立權(quán)益轉(zhuǎn)讓協(xié)議，收購重慶筋斗云1.03億元實(shí)繳出資額，總代價(jià)為1.10億元。
對(duì)于這場(chǎng)收購，豬八戒解釋是因?yàn)閷?duì)滴滴的業(yè)務(wù)前景及未來發(fā)展充滿信心。
圖 / 豬八戒招股書
于2023年12月6日，重慶筋斗云僅間接持有滴滴8121股優(yōu)先股，若以此計(jì)算，滴滴每股的價(jià)格超過萬元。
據(jù)悉，滴滴于美國退市后，至今仍未上市，但放眼全球資本市場(chǎng)，股價(jià)超萬元的股票亙古未見。
圖 / 豬八戒招股書
至于重慶筋斗云是否發(fā)展了更為有價(jià)值的業(yè)務(wù)？豬八戒剝離重慶筋斗云時(shí)的價(jià)格？收購對(duì)價(jià)的依據(jù)是什么？中途是否有出讓過滴滴股權(quán)？就這些疑問，「子彈財(cái)經(jīng)」試圖向豬八戒方面進(jìn)行了解，但對(duì)方表示公司正在靜默期，不便回復(fù)。
值得注意的是，天眼查顯示，出售方中，堆龍高老莊由朱明躍和妻子董玉霞、董玉霞的妹妹董玉華全資持有。
退出前持有重慶筋斗云81.30%股權(quán)的豬八戒金融服務(wù)為朱明躍的聯(lián)系人，而豬八戒金融服務(wù)的法定代表人、執(zhí)行董事董長城正是董玉霞的兄弟、朱明躍的小舅子。
圖 / 豬八戒招股書
在朱明躍接受上游新聞專訪時(shí)曾提到，豬八戒網(wǎng)站剛剛上線時(shí)，要人值守，當(dāng)時(shí)，董長城大學(xué)輟學(xué)在家，無事可做，便得了這份工作?！皼]有工資，只解決一日三餐?！?/p>
如今，背靠著朱明躍，董長城一躍成為了豬八戒的高層。招股書顯示，董長城曾擔(dān)任豬八戒高級(jí)副總裁、董事，現(xiàn)任非執(zhí)行董事。
3、對(duì)賭協(xié)議高懸，多個(gè)股東提前離場(chǎng)
為了豬八戒的上市，朱明躍不得不繼續(xù)奔走。
因?yàn)榕c投資者們簽署的對(duì)賭協(xié)議猶如一把“達(dá)摩克利斯之劍”，時(shí)刻都有落下的風(fēng)險(xiǎn)。
具體而言，長江基金、漢江基金等部分投資者與豬八戒方面簽署的協(xié)議中，包含了一項(xiàng)撤回投資權(quán)利。按照招股書的說法，這一權(quán)利在豬八戒首次向港交所提交招股書前終止，但是若遭撤回、拒絕或退回，撤回投資權(quán)利將自動(dòng)恢復(fù)。
也就是說，如果沒有達(dá)成要求，上述投資者有權(quán)要求豬八戒創(chuàng)始人朱明躍、朱明躍夫妻實(shí)控的八戒實(shí)業(yè)及/或豬八戒購回股份。
圖 / 豬八戒招股書
這對(duì)現(xiàn)金流已經(jīng)相當(dāng)緊張的豬八戒來說，無異于雪上加霜。
長期以來，豬八戒欠缺“造血能力”，經(jīng)營現(xiàn)金流一直為負(fù)。2020年-2023年6月，其經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為-3496.2萬元、-9388.6萬元、-2.03億元、-9941.1萬元。
圖 / 豬八戒招股書
因此，在經(jīng)營中，企業(yè)只能依賴融資生存。IPO前，豬八戒曾獲得多輪投資，以注冊(cè)資本方式進(jìn)行的投資額達(dá)到25.95億元，但這些資金已經(jīng)全部用完。
圖 / 豬八戒招股書
于2023年11月30日，豬八戒的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為1.61億元；授信額度為2.13億元，其中1.53億元已動(dòng)用。
圖 / 豬八戒招股書
不過，在招股書中，豬八戒仍表示，能夠滿足自本文件日期起計(jì)未來至少12個(gè)月的營運(yùn)資金需求。
圖 / 豬八戒招股書
但是，如若此時(shí)，豬八戒沒有完成對(duì)賭協(xié)議，需要回購?fù)顿Y者的股票，勢(shì)必會(huì)對(duì)公司的資金鏈造成沖擊。
只是，豬八戒奔赴資本市場(chǎng)還沒有終局，就已經(jīng)有投資者選擇了提前“下車”。據(jù)「子彈財(cái)經(jīng)」不完全統(tǒng)計(jì)，投資方中的重慶文化基金于2018年撤資、北京和諧2021年撤資、杭州夢(mèng)勝2022年撤資。
圖 / 豬八戒招股書
沒有退出的投資者中，還有不少卷入了訴訟爭(zhēng)議。招股書顯示，博恩集團(tuán)、智融卓信、重慶財(cái)信均卷入訴訟糾紛，3家股東持有的豬八戒股權(quán)也受到牽連。
除此之外，朱明躍和豬八戒還面臨索賠。
2023年8月，持有賽伯樂中贏約5.24%有限合伙人權(quán)益的廣州君祿向賽伯樂中贏、寧波賽伯樂紅石投資管理有限公司、王世強(qiáng)、上海賽伯樂綠科、朱明躍及豬八戒提出索償，指稱賽伯樂中贏詐騙其投資者，要求賽伯樂中贏連本帶利向廣州君祿退還投資款項(xiàng)2400萬元。
圖 / 豬八戒招股書
與此同時(shí)，廣州君祿指控，朱明躍及豬八戒隱瞞賽伯樂中贏轉(zhuǎn)讓若干股份的事實(shí)，造成賽伯樂中贏財(cái)產(chǎn)損失，這一案件目前仍在持續(xù)。
回顧過去17年的成長歷程，可以窺見豬八戒走出了一個(gè)高開低走的路線圖。在熊新翔嘴里，朱明躍能夠做到“比淘寶大、比馬云?！钡膱?chǎng)景終究是沒有實(shí)現(xiàn)。如今，在朱明躍的版本里，豬八戒能否取得“真經(jīng)”，時(shí)間自會(huì)證明。