界面新聞?dòng)浾?| 趙曉娟

界面新聞編輯 | 牙韓翔

在獨(dú)自經(jīng)營20多年后，四川最大零售商紅旗連鎖的控股股東發(fā)生了變化。

12月20日，紅旗連鎖(SZ:002697)發(fā)布公告，公司實(shí)際控制人、紅旗連鎖創(chuàng)始人曹世如及其一致行動(dòng)人曹曾俊與四川商投投資有限責(zé)任公司簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

其中包括了合計(jì)持有的6.91%紅旗連鎖股份，及所對(duì)應(yīng)的股東權(quán)利和權(quán)益。同時(shí)，曹世如還將放棄其持有的剩余公司全部股份的表決權(quán)，上述股權(quán)合計(jì)5.5億元。

另外，紅旗連鎖第二大股東永輝超市也向商投投資轉(zhuǎn)讓了擁有的10%紅旗連鎖股權(quán)，作價(jià)7.99億元。

這些股權(quán)交易全部完成后，商投投資持股16.91%，同時(shí)擁有21.32%表決權(quán)。紅旗連鎖控股股東變更為商投投資，實(shí)際控制人變更為四川省政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。曹世如依然持有紅旗連鎖15.54%股權(quán)，為第二大股東，且繼續(xù)擔(dān)任董事長等重要職位。

公開資料顯示，商投投資是四川省商業(yè)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司下屬二級(jí)子公司。商投集團(tuán)的投資項(xiàng)目主要集中在消費(fèi)領(lǐng)域，如四川糧油、四川糖酒、川酒連鎖、老廚房、四川烹飪和蜀華堂等系列企業(yè)和產(chǎn)品品牌。

在這筆交易中，曹世如還與商投投資簽下了業(yè)績承諾。

他承諾在2024年、2025年和2026年期間，紅旗連鎖合并利潤表口徑下，扣非凈利潤減去投資收益，每年不低于2.3億元。如任一會(huì)計(jì)年度沒完成，曹世如則支付現(xiàn)金補(bǔ)償。

他敢于立下這樣的承諾，或許是基于紅旗連鎖過往的表現(xiàn)。

紅旗連鎖由曹世如創(chuàng)立于2000年，2012年在深交所上市。從過往業(yè)績來看，至少在過去4年內(nèi)，紅旗連鎖的凈利潤都保持在4—5億元水平。此外，其投資收益主要來自其投資的新網(wǎng)銀行，該銀行2022年、2021年、2020年為紅旗連鎖分別貢獻(xiàn)了1.05億、1.4億、1億元收益。

由此計(jì)算，從業(yè)績對(duì)賭的要求，扣非凈利潤再減去投資收益后的利潤，都高于業(yè)績承諾的2.3億元。

而在過去近十年的發(fā)展中，紅旗連鎖的營業(yè)收入以年復(fù)合增長率7.8%的速度，由2015年的55億元增長到2022年的100.2億元。增長主要來自來自于門店擴(kuò)張的推動(dòng)，它的門店數(shù)量從2015年的2274家增加到2022年的3561家。2023年，紅旗連鎖門店數(shù)量已經(jīng)突破3600家。

如果未來三年保持這樣的發(fā)展態(tài)勢，曹世如應(yīng)該不難兌現(xiàn)承諾。

而紅旗連鎖業(yè)績穩(wěn)健有賴于它的商業(yè)模式和擴(kuò)張策略。

它的定位兼具“社區(qū)超市+便利店”的功能，在當(dāng)時(shí)連鎖大賣場紅極一時(shí)的年代，它能以小型店鋪形式形成差異，滲透進(jìn)社區(qū)。此外，除了售賣商品，紅旗連鎖還提供充值、生活繳費(fèi)等增值服務(wù)。正是這種基于其社區(qū)小店的模式足夠貼近消費(fèi)者，得以讓紅旗連鎖在過去幾年免受零售行業(yè)整體低迷帶來的虧損。

這種模式的另一個(gè)好處是，選址靈活，容易見縫插針般拓展，比起大型超市，紅旗連鎖的開店時(shí)可以放寬物業(yè)選擇，哪怕是社區(qū)街邊的小鋪面也能夠開，可以在早起快速實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。

此外，在門店擴(kuò)張時(shí)，紅旗連鎖的策略是把一個(gè)市場做透。

紅旗連鎖在過去的23年的發(fā)展歷程中，門店擴(kuò)張始終圍繞四川省甚至成都市區(qū)及其郊縣分區(qū)進(jìn)行，縱觀紅旗連鎖門店網(wǎng)絡(luò)布局特點(diǎn)，非成都區(qū)域的二級(jí)市區(qū)門店占整體門店數(shù)量不到5%，在成都密集的門店網(wǎng)絡(luò)還進(jìn)一步壓縮了紅旗連鎖的物流配送成本，并且避免進(jìn)入到其他市場對(duì)于當(dāng)?shù)叵M(fèi)習(xí)慣的不理解，從而帶來投資風(fēng)險(xiǎn)。

因此，在進(jìn)入成都之外的其他市場，紅旗連鎖多是通過收購或者合資的方式進(jìn)行。

紅旗連鎖在川渝市場擴(kuò)張時(shí)，2015年后至2019年間，它先后收購了紅艷超市、互惠超市、樂山四海和9010超市，它們都是在當(dāng)?shù)卦嗄甑男⌒土闶燮髽I(yè)。而進(jìn)入甘肅市場時(shí)，它則是通過與蘭州國資委合資控股的方式進(jìn)行。

此外，今年紅旗連鎖還開始探索直播業(yè)務(wù)。曹世如在今年11月份的一次媒體采訪中稱，紅旗連鎖直播業(yè)務(wù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)上億元的銷售收入。

事實(shí)上，投身于國資的零售商案例并不少見。

2010年登陸資本市場的華南商超三杰之一的人人樂，在2019年開始“搭訕”擁有陜西國資背景的曲江文投，后者同樣是通過收購“股權(quán)+表決權(quán)”方式獲得實(shí)控人地位。

最近正處于重整階段的湖南零售龍頭步步高也在今年3月，將步步高10%股權(quán)給湘潭產(chǎn)投投資，并放棄剩余23.06%股權(quán)對(duì)應(yīng)的表決權(quán)，最終控制人變?yōu)橄嫣妒袊Y委。

從國資的背景來看，相對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施等大宗項(xiàng)目的投資，消費(fèi)領(lǐng)域或許能夠帶來快的回報(bào)，對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行改革部署的效果反饋也更高效。而與陷入困境的人人樂和步步高找國資托底不一樣，紅旗連鎖的業(yè)績表現(xiàn)相對(duì)健康。紅旗連鎖今年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入76.41億元，同比增長0.89%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.07億元，同比增長13.99%。

雖然目前來看發(fā)展較為穩(wěn)定，但未來紅旗連鎖目前也面臨著折扣店、零食店帶來的競爭壓力。

過去的一兩年當(dāng)中，零食有鳴、奧特樂等四川當(dāng)?shù)氐男I(yè)態(tài)蓬勃發(fā)展，加上即時(shí)零售、拼多多等有沖擊力的線上平臺(tái)的發(fā)展，依賴于社區(qū)門店的紅旗連鎖也提前感知到了存貨的壓力。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，紅旗連鎖2022年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由2021年的81天上升到90.5天，超過了許多同行。在零售行業(yè)，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)過長，意味著企業(yè)庫存積壓嚴(yán)重，可能出現(xiàn)商品過期、降價(jià)促銷等情況，使得企業(yè)經(jīng)營成本提高，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增大。

加上移動(dòng)支付興起，以往給紅旗連鎖貢獻(xiàn)業(yè)績的增值服務(wù)開始被消費(fèi)者用手機(jī)替代，如果紅旗連鎖在商品的營銷動(dòng)作略顯靜態(tài)，也可能逐漸被“一刻鐘便民生活圈”的消費(fèi)者放棄——這些也都是它未來需要提高警惕的地方。