文|動脈網
動脈網獲悉，經過3年的極限拉扯后，測序巨頭Illumina（因美納）于美國時間12月17日宣布：決定將此前以80億美元收購的液體活檢明星公司Grail剝離，此次剝離將在2023年第二季度末確定相關條款。
事實上，這一結果早在預料之內，且股民們樂見其成。此前，Illumina曾于11月9日公布2023年第三季度財報，業(yè)績并不十分亮眼，如其2023財年前三季度累計收入33.82億美元，同比下降3.4%；對2023年的財務預期從年初的增長7%-10%調整為下降2%-3%。
但是，Illumina的股價卻已經連漲一個月：從11月10日的每股94美元開始，到12月15日的每股127美元，大漲約35%。這是因為Illumina在財報中披露了關于Grail的處理進展：公司成立了特別委員會，加快對Grail的決策；聘請了顧問，為銷售和資本市場交易做準備；將聯(lián)系第三方作為投資資金來源或潛在買家。
本次剝離Grail的決定，也終于讓投資者們放下了懸著的心。但是，Illumina與Grail未來的路該怎么走，還需要從長計議。
80億美元收購，志在癌癥早篩
Illumina與Grail的故事還需要從2016年說起。
2016年1月，Illumina宣布投資1億美元成立Grail，希望基于Illumina的測序技術開發(fā)一種創(chuàng)新的檢測方法：通過檢測血液實現全范圍腫瘤的篩查。從誕生之日起，Grail就一直含著金鑰匙：其背靠測序巨頭Illumina，腳踩腫瘤早篩風口，手握液體活檢技術，還有眾多明星資本搶著“送錢”投資。
2017年11月，Grail完成9億美元B輪融資，投資者包括強生、亞馬遜、麥肯錫、騰訊等知名企業(yè)。2018年5月，Grail完成3億美元C輪融資，投資者包括高瓴、紅杉、匯橋、通和毓承、工商銀行等。
期間，Grail從Illumina手中贖回了2.78億美元的股份，并從Illumina脫離。Grail的獨立，不僅讓Illumina賺了1.44億利潤，還不需要再為Grail投入研發(fā)經費、承擔失敗風險?？梢哉f，Grail獨立，Illumina是最大的獲益人。
但是，Illumina在Grail獨立三年后又決定收購它，且這一收購十分突然、倉促。2020年9月9日，Grail遞交了招股書，申請上市。但在12天后，Grail就與Illumina宣布達成最終協(xié)議：Illumina將以總額為80億美元的現金和股票收購Grail，協(xié)議獲得雙方董事會的批準。Grail的上市之路，也就此終結。
Illumina當時的首席執(zhí)行官Francis deSouza表示：“Grail開發(fā)的Galleri多癌種篩查檢測產品取得了非凡突破，是目前對抗癌癥最有前景的新產品之一。我們希望雙方合作能夠推出常規(guī)且廣泛可用的基于血液的篩查產品，使癌癥早期篩查能夠更有效、更低成本。加入Illumina后，Grail創(chuàng)新的多癌種早篩產品將得到更廣泛、更快速的普及，增加患者的可及性并擴大全球覆蓋范圍。”
“對于Grail的收購可以讓Illumina給全球提供可負擔的泛癌篩查，創(chuàng)新的Galleri檢測可以幫助Illumina擴展它在全球440億美元的癌癥篩查市場占有率?！?/p>
以此來看，收購Grail，是因為Francis deSouza等Illumina管理層十分看好、認可Grail的多癌種早篩產品。他們預計到2035年，腫瘤檢測市場將以27％的復合年增長率增長，達到750億美元。同時，他們認為Grail將推動癌種檢測市場的變革，實現腫瘤治療領域的革命。
值得一提的是，本次收購交易原本先獲得監(jiān)管部門的批準。但是，Illumina實在太心急了，其于2021年8月在獲得監(jiān)管機構批準前直接完成收購交易。這也為后續(xù)的麻煩埋下了伏筆。
與Francis deSouza等Illumina管理層一樣，監(jiān)管者和業(yè)界也對Grail表示了看好。2022年9月，歐盟委員會表示：“Grail正在開發(fā)一種基于血液的早期癌癥檢測產品。如果成功，這些產品將徹底改變我們對抗癌癥的斗爭，并有助于拯救數百萬人的生命。”
也因此，歐盟委員會禁止Illumina收購Grail。其表示：“Illumina與Grail合并將扼殺早期癌癥檢測血液檢測領域的創(chuàng)新。Illumina是目前唯一可靠的技術供應商，可以開發(fā)和處理這些測試。通過這項交易，Illumina將有動力阻止Grail的競爭對手獲取其技術，或者以其他方式使他們處于不利地位。”
3年糾葛，監(jiān)管部門、投資人先后出手干預
Illumina與Grail的并購交易，從最開始就顯得不同尋常。
2020年9月，在Grail遞交招股書12天后，Illumina與Grail達成收購協(xié)議。也就是說，從談判到簽訂協(xié)議，雙方最長只用了12天。而收購從來就不是件容易的事，如此前沸沸揚揚的Twitter收購案，前前后后花費了約半年時間，甚至交易雙方還對簿公堂。
此后，該交易分別吸引了美國及歐盟監(jiān)管機構的注意。2021年3月，美國聯(lián)邦貿易委員會向美國哥倫比亞特區(qū)地區(qū)法院提起訴訟，尋求對Illumina的臨時限制令和初步禁令，以阻止其與Grail公司的交易。
美國聯(lián)邦貿易委員會認為：“這兩家公司的合并將損害癌癥早篩市場的發(fā)展。合并后，Illumina可能借助壟斷地位提高產品價格?！?/p>
隨后，歐盟監(jiān)管機構于2021年7月啟動對本次并購交易的調查。也許是害怕夜長夢多，Illumina在獲得監(jiān)管機構的批準前，就迫不及待的宣布完成了對Grail的收購。其還在聲明中表示：“在美國收購Grail沒有法律障礙，公司正在應對美國聯(lián)邦貿易委員會的行政審查并會遵守美國法院達成的最終結果。同時，Grail在歐盟并無業(yè)務，歐盟委員會沒有審查這項合并的管轄權。兩家公司的合并沒有超出歐盟的合并規(guī)定，也沒有違反任何歐盟成員國的相關法律法規(guī)?！?/p>
可惜的是，監(jiān)管機構并不聽這些辯詞。在搶先完成收購的情況下，歐盟委員會于2021年10月決定采取臨時措施，確保兩家公司在調查結束前為獨立公司。2022年7月，Illumina敗訴，歐洲最高法院同意歐盟反壟斷監(jiān)管機構有權采取適當舉措干預并購。
另一邊，Illumina在美國卻勝訴了。2022年9月，Illumina在美國聯(lián)邦貿易委員會發(fā)起的反壟斷訴訟中獲勝，行政法法官做出了有利于Illumina的裁決，駁回了美國聯(lián)邦貿易委員會的立場。但是，美國聯(lián)邦貿易委員會選擇提起上訴。
對于Illumina來說，2023年是艱難的一年。2023年4月，美國聯(lián)邦貿易委員會再次否決了Illumina與Grail的并購交易，并推翻了此前法官支持這些交易的判決，Illumina上訴。2023年7月，歐盟委員會決定對Illumina處以4.32億歐元的罰款，以警示其非常嚴重的違規(guī)行為（在競爭監(jiān)管機構批準之前收購了Grail），Illumina上訴。
到了2023年10月，Illumina已經發(fā)生了人事變動，其策略也發(fā)生了變化：如果在美國第五巡回法院或歐盟司法管轄上訴中敗訴(任一敗訴),公司將迅速進行Grail資產剝離。12月15日，美國第五巡回上訴法院發(fā)布判決：Illumina 應出于反壟斷原因終止與Grail的交易。12月17日，Illumina宣布剝離Grail。
需要說明的是，Illumina最后“放棄掙扎”，與投資者出手干預有關。
2023年3月起，億萬富翁投資人Carl Icahn以Illumina公司股東的身份連續(xù)寫下多份公開信，質疑管理層為了收購Grail付出的代價過大，且在3年間使公司損失了近500億美元市值。Carl Icahn提議重組領導層，并在5月25日舉行的股東大會上成功罷免董事長John Thompson。隨后，Illumina原首席執(zhí)行官Francis deSouza于6月初辭去職位和董事會席位。Carl Icahn對于重組Illumina管理層的提議進一步推進。而管理層的重組，也使Illumina的發(fā)展戰(zhàn)略得以調整，使其不再執(zhí)著于對Grail的收購。
有趣的是，雖然從Illumina離開，但主導收購Grail的Francis deSouza仍表示：“我對Grail產品的潛力以及與Illumina合并的好處的信念是不可動搖的。”
計劃剝離后股價大漲，為什么？
宣布收購Grail之前，Illumina的市值一度高達750億美元。但陷入并購案危機后，其市值持續(xù)下跌，最低時僅有100多億美元市值。
隨著Illumina宣布有意剝離Grail，其市值開始持續(xù)回升，目前其股價已連續(xù)上漲一個月，漲幅達35%，其市值也已達到206億美元。
剝離Grail之后，市場反而對Illumina更具信心，或許是因為以下幾個原因。
第一，Illumina股價持續(xù)下跌的原因之一是監(jiān)管機構對收購案的審查，以及收購案的不確定性。如今，剝離Grail之后，市場認為利空出盡，Illumina再無后顧之憂。另外，投資者們認為Illumina的股價較低，在利空出盡的情況下，值得投資。
第二，Illumina的基本盤穩(wěn)固。作為全球基因測序行業(yè)龍頭，Illumina的市場占有率仍處于絕對壟斷地位。此前有數據表明，Illumina提供的基因測序儀和配套試劑占據了全球基因測序市場超8成的份額，處于絕對領先地位。
第三，基因測序行業(yè)還處于發(fā)展初期，市場滲透率低，發(fā)展?jié)摿Υ?。據Markets and Markets的報告以及灼識咨詢《全球及中國生命科學綜合解決方案行業(yè)報告》數據，預計到2030年，全球基因測序儀及耗材市場規(guī)模將達到245.8億美元。
第四，Illumina目前的管理層更注重股東利益，投資者更認可。截止目前，已有多家研究機構調高Illumina的評級，調為增持。Illumina的新任CEO表示：“公司在剝離Grail之后，將聚焦自己的主營業(yè)務，并且控制研發(fā)成本?！?/p>
第五，Illumina在團隊、產品、營銷網絡、品牌、專利等方面占據優(yōu)勢，將在市場競爭中占據優(yōu)勢地位。例如，Illumina在2022年9月發(fā)布的NovaSeq X Plus采用突破性的新技術，每年可以測序超過2萬個人類標準全基因組，測序通量是上一代測序儀的2.5倍。
總的來看，Illumina在專注主業(yè)之后，市場很期待其表現。
華大智造搶食市場，基因測序市場競爭加劇
雖然美國二級市場開始看好Illumina，但是從全球市場競爭角度看，Illumina正遭遇較以往更加激烈的市場競爭。尤其是以華大智造為代表的中國企業(yè)，正在瘋狂搶奪Illumina的市場。
2023年1-9月，華大智造的基因測序儀業(yè)務營收同比增長31.47%。其中，中國地區(qū)營收10.83億元，同比增長21.19%；亞太區(qū)實現收入2.88億元，同比增長34.12%；歐非區(qū)實現收入2.56億元，同比增長68.76%；美洲區(qū)實現收入1.01億元，同比增長85.83%。
而Illumina在2023年前九個月核心收入同比下降4.19%。其中，第三季度大中華區(qū)同比下降26%，其他亞洲國家及非洲下降22%，歐洲增長1%，美洲增長10%。
另外，在2023上半年，華大智造的專利訴訟案有了新進展：歐洲專利局裁決Illumina的EP3002289專利無效。該結果表明華大智造在土耳其、葡萄牙、奧地利、羅馬尼亞、芬蘭、希臘、匈牙利、比利時、丹麥等區(qū)域不受到EP3002289專利限制，華大智造產品出海有望加速放量。而這將給Illumina帶來新的競爭壓力。
除了華大智造，齊碳科技、安序源、今是科技等國內企業(yè)均推出了創(chuàng)新基因測序產品，推動基因測序行業(yè)豐富、“內卷”。
例如，齊碳科技在2023年8月發(fā)布了中通量納米孔測序平臺QPursue，涵蓋便攜式納米孔測序儀QPursue-6k、桌面式納米孔基因測序儀QPursue-6khex及配套芯片QCell-6k。其中，QPursue-6k支持單張芯片測序，設計通量60Gb，QPursue-6khex可以靈活選擇1-6張芯片進行測序，可產出360Gb數據，滿足了更高通量、更靈活的測序需求。
得益于測序通量的大幅提升，QPursue中通量納米孔測序平臺極大拓寬了適用范圍，在微生物群研究、孟德爾遺傳病、腫瘤研究、物種鑒定、生物多樣性等應用場景，進一步賦能科研與臨床工作。
2023年5月，安序源發(fā)布其第四代納米孔基因測序平臺AXP100-RS基因測序儀。據悉，該產品集成了低成本、長讀長、高精度、體積小、檢測快的核心優(yōu)勢，是一個強大的“五邊形戰(zhàn)士”。以精準度為例，通過納米孔測序、環(huán)化校正測序和電信號檢測技術的結合，AXP100-RS基因測序儀讀長長至100kb，單芯片通量可達100Gb/run，且通過環(huán)化測序自糾錯可達到99%的精準度。
總的來看，雖然Illumina從并購案泥沼中成功抽身，但它很有可能將陷入國內企業(yè)的“圍攻”。