文|創(chuàng)業(yè)最前線 左星月
編輯|蛋總
美編 | 吳宜忠
審核 | 頌文
在新三板掛牌長(zhǎng)達(dá)九年后，許昌智能繼電器股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“許昌智能”）沖刺北交所，并于12月6日提交注冊(cè)。
圖 / 北交所官網(wǎng)
在沖刺北交所階段，許昌智能并非一帆風(fēng)順。
就在首發(fā)上會(huì)前夕，因提交的北交所申請(qǐng)文件中財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在錯(cuò)報(bào)等問(wèn)題，許昌智能收到北交所發(fā)出的自律監(jiān)管措施決定書(shū)。
其次，作為一家主營(yíng)智能配用電等產(chǎn)品的公司，許昌智能近年來(lái)業(yè)績(jī)呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但較為依賴國(guó)家電網(wǎng)。此外，公司關(guān)聯(lián)交易金額存在一定風(fēng)險(xiǎn)。
與此同時(shí)，許昌智能應(yīng)收賬款快速增長(zhǎng)，疊加房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下降等影響，公司賒銷風(fēng)險(xiǎn)凸顯。
盡管許昌智能已經(jīng)提交注冊(cè)，但在諸多問(wèn)題環(huán)繞之下，后續(xù)能否成功上市？
1、籌劃上市期間違規(guī)處罰不斷
公開(kāi)資料顯示，2009年5月，曾任許繼電器股份有限公司制造部經(jīng)理張洪濤成立許繼智能控制技術(shù)有限公司，也就是許昌智能前身，并繼承了許昌繼電器研究所，由此進(jìn)入民用低壓設(shè)備業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
2014年12月3日，許昌智能在新三板掛牌，主營(yíng)業(yè)務(wù)為智能配用電產(chǎn)品、新能源產(chǎn)品和系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計(jì)、組裝、銷售和服務(wù)，以及電力工程總承包業(yè)務(wù)。
2022年12月30日，許昌智能向北交所遞交了招股書(shū)。然而，在IPO申請(qǐng)前夕，許昌智能還因違規(guī)行為受到處罰。
招股書(shū)披露，2022年7月5日，因許昌智能未及時(shí)披露與民生證券簽訂首次公開(kāi)發(fā)行股票輔導(dǎo)協(xié)議并向河南證監(jiān)局報(bào)送輔導(dǎo)備案材料的事項(xiàng)，新三板對(duì)許昌智能、董事長(zhǎng)張洪濤、時(shí)任董事會(huì)秘書(shū)王俊峰采取口頭警示的自律監(jiān)管措施。
「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，遞交招股書(shū)后，許昌智能仍然出現(xiàn)了違規(guī)行為被處罰的現(xiàn)象。
2022年4月1日-2022年6月29日，許昌智能為籌劃上市的敏感期。在此期間，許昌智能實(shí)控人通過(guò)控制的上海許都投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）增持許昌智能股票46000股，交易金額19.32萬(wàn)元。此外，公司時(shí)任監(jiān)事王西洋則減持許昌智能股票4320股，交易金額1.9萬(wàn)元。
由于在上市敏感期內(nèi)增持減持，2023年2月15日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司出具對(duì)許昌智能控股股東、實(shí)際控制人張洪濤、信麗芳以及監(jiān)事王西洋的監(jiān)管工作提示。
圖 / 許昌智能招股書(shū)
2023年9月11日，許昌智能再次收到了北交所發(fā)出的自律監(jiān)管措施決定書(shū)。
決定書(shū)顯示，2022年末，許昌智能應(yīng)收某集團(tuán)下屬公司款項(xiàng)余額2123萬(wàn)元。當(dāng)時(shí)，該集團(tuán)下屬多家公司已被列為失信被執(zhí)行人。許昌智能未謹(jǐn)慎考慮相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，仍按照賬齡組合對(duì)相關(guān)債權(quán)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，未單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。
決定書(shū)還表示，許昌智能提交的申請(qǐng)文件中財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在錯(cuò)報(bào)、不符合真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的要求，對(duì)許昌智能、張洪濤、郭世豪、李曉華采取出具警示函的自律監(jiān)管措施，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。
圖 / 許昌智能公告（來(lái)源：Wind）
然而，收到警示函并未影響許昌智能的IPO進(jìn)程，9月14日，許昌智能仍首發(fā)上會(huì)。成功過(guò)會(huì)后，許昌智能依舊是罰單不斷。
9月25日，因未及時(shí)披露股東大會(huì)決議公告、未及時(shí)審議并披露關(guān)聯(lián)服務(wù)金額以及未及時(shí)審議控股子公司購(gòu)買土地交易的信息披露違規(guī)，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對(duì)許昌智能及董事長(zhǎng)、董事會(huì)秘書(shū)進(jìn)行監(jiān)管工作提示。
10月24日，許昌智能因2022年年度報(bào)告、2023年半年度報(bào)告相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露不準(zhǔn)確，河南監(jiān)管局對(duì)許昌智能及張洪濤、郭世豪、李曉華出具警示函并記入證券期貨誠(chéng)信檔案。
圖 / 許昌智能招股書(shū)
多次被罰意味著許昌智能在信息披露上不夠嚴(yán)謹(jǐn)，公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性也值得懷疑。
問(wèn)題不止于此，「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，許昌智能招股書(shū)數(shù)據(jù)披露上也存在矛盾。
招股書(shū)顯示，2020年，許昌智能向前五大供應(yīng)商的采購(gòu)總額5122.49萬(wàn)元，采購(gòu)占比24.01%。其中，公司向許昌隆源電力實(shí)業(yè)（集團(tuán)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“隆源電力”）的采購(gòu)金額為646.79萬(wàn)元，占比3.03%。同時(shí)，隆源電力也是許昌智能2020年的第四大供應(yīng)商。
圖 / 許昌智能招股書(shū)，單位：萬(wàn)元
而許昌智能在新三板披露的2020年年報(bào)顯示，公司前五大供應(yīng)商的采購(gòu)總額為5447.18萬(wàn)元，年度采購(gòu)占比為25.58%，和上述招股書(shū)中提及的5122.49萬(wàn)元相差324.69萬(wàn)元。
「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，數(shù)據(jù)存在差異的原因，主要是由于在招股書(shū)中，2020年許昌智能向隆源電力的采購(gòu)金額出現(xiàn)了變化。
在2020年年報(bào)中，許昌智能向隆源電力采購(gòu)金額變成了971.48萬(wàn)元，而招股書(shū)上則是646.79萬(wàn)元。此外，2020年年報(bào)中，隆源電力成為第三大供應(yīng)商，與招股書(shū)中說(shuō)明的第四大供應(yīng)商的說(shuō)法不符。
圖 / 許昌智能2020年年報(bào)
因此，許昌智能向隆源電力的采購(gòu)金額究竟是多少？還需公司的進(jìn)一步解釋。
令人意外的是，即使許昌智能從籌劃上市便違規(guī)不斷，招股書(shū)數(shù)據(jù)與年報(bào)數(shù)據(jù)披露還出現(xiàn)自相矛盾的情況，公司IPO進(jìn)程不僅沒(méi)有受到影響，反而更進(jìn)一步。
許昌智能于12月6日提交注冊(cè)，但最終能否上市成功還需觀察。
2、依賴國(guó)家電網(wǎng)，關(guān)聯(lián)交易存風(fēng)險(xiǎn)
「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，近年來(lái)許昌智能業(yè)績(jī)呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
2020年-2023年前三季度，許昌智能的營(yíng)業(yè)收入分別為3.25億元、4.16億元、4.82億元和3.65億元，同期歸母凈利潤(rùn)分別為2947.64萬(wàn)元、3634.71萬(wàn)元、4188.54萬(wàn)元和2481.15萬(wàn)元。
截至2023年前三季度，公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率分別為62.32%和148.46%。
圖 / Wind，單位：億元
具體來(lái)看，許昌智能營(yíng)收主要來(lái)源于高低壓成套開(kāi)關(guān)設(shè)備及智能開(kāi)關(guān)元件、軌道交通電力設(shè)備、配網(wǎng)自動(dòng)化系統(tǒng)等業(yè)務(wù)。
其中，2020年-2023年1-6月（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），公司高低壓成套開(kāi)關(guān)設(shè)備及智能開(kāi)關(guān)元件銷售金額分別為7334.56萬(wàn)元、1.2億元、1.46億元和6539.44萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為22.63%、29.04%、30.38%和32.89%，占比較高。
同時(shí)，電力工程總承包項(xiàng)目金額逐年增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)，分別為4947.12萬(wàn)元、9501.23萬(wàn)元、1.75億元和6455.18萬(wàn)元，占比由2020年15.26%提升至2023年上半年的32.47%，成為第二大營(yíng)收產(chǎn)品。
圖 / 許昌智能招股書(shū)
值得一提的是，許昌智能業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也離不開(kāi)國(guó)家電網(wǎng)的幫助。
許昌智能產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于市政工程、軌道交通、能源電力、房地產(chǎn)等領(lǐng)域，國(guó)家電網(wǎng)、中國(guó)中鐵、國(guó)家電力投資集團(tuán)等是公司最主要的客戶。
報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大客戶的銷售金額分別為1.71億元、2.07億元、1.73億元和0.88億元，年度銷售額占比分別為52.62%、49.76%、36%和44.39%。
其中，對(duì)國(guó)家電網(wǎng)的銷售金額分別為0.72億元、0.7億元、0.31億元和0.34億元，占比分別為22.06%、16.77%、6.50%和16.96%。
除2022年外，國(guó)家電網(wǎng)始終為公司第一大客戶，2022年，國(guó)家電網(wǎng)是公司第二大客戶。
圖 / 許昌智能招股書(shū)
由此可見(jiàn)，許昌智能對(duì)國(guó)家電網(wǎng)較為依賴。然而，值得注意的是，2022年，許昌智能向國(guó)家電力投資集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱：“國(guó)家電投”）銷售的金額卻超出了國(guó)家電網(wǎng)，一躍成為許昌智能第一大客戶。
招股書(shū)披露，2020年，許昌智能子公司許昌能源公共服務(wù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“許昌能源”）中標(biāo)許昌市城鄉(xiāng)一體化示范區(qū)增量配電業(yè)務(wù)試點(diǎn)選擇社會(huì)資本方項(xiàng)目，建設(shè)運(yùn)營(yíng)110KV玉蘭變電站及其配套工程。
2021年，許昌智能與國(guó)家電投集團(tuán)電能能源科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)家電投集團(tuán)”）達(dá)成一致，共同投資實(shí)施該項(xiàng)目。據(jù)悉，國(guó)家電投集團(tuán)是上述國(guó)家電投的孫公司。
圖 / 企查查
許昌智能以許昌能源股權(quán)作價(jià)，入股國(guó)電投許昌綜合智慧能源有限公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)電投許昌”）35%股權(quán)。同時(shí)，國(guó)家電投持股國(guó)電投許昌65%的股份，至此，許昌能源轉(zhuǎn)為國(guó)電投許昌全資子公司。
因合并報(bào)表，許昌智能對(duì)國(guó)家電投的銷售就包括許昌能源、國(guó)電投許昌、國(guó)家電力投資集團(tuán)有限公司物資裝備分公司等多家子公司。因此，國(guó)家電投也為公司的關(guān)聯(lián)方。
2022年，許昌能源向許昌智能采購(gòu)110KV玉蘭變電站及其相關(guān)配套設(shè)施的電力施工服務(wù)，國(guó)電投許昌向公司采購(gòu)戶用光伏相關(guān)的施工總承包業(yè)務(wù)，關(guān)聯(lián)交易金額共計(jì)1.01億元，2023年上半年關(guān)聯(lián)交易金額為1953.64萬(wàn)元，關(guān)聯(lián)交易大幅增加。
也因此，2022年，許昌智能的第一大客戶國(guó)家電投居然是公司的關(guān)聯(lián)方。
圖 / 許昌智能招股書(shū)
事實(shí)上，在IPO審核中，關(guān)聯(lián)交易一直是被重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題，直接影響信息披露的準(zhǔn)確性與完整性，也直接關(guān)系到公司業(yè)務(wù)的獨(dú)立性、業(yè)績(jī)的真實(shí)性及內(nèi)控的有效性，許昌智能也不例外。
針對(duì)上述關(guān)聯(lián)交易，北交所連續(xù)兩輪問(wèn)詢，要求許昌智能對(duì)于參股國(guó)電投許昌的背景及原因，單獨(dú)中標(biāo)后與第三方合作共同開(kāi)發(fā)項(xiàng)目是否符合規(guī)定以及電力工程總承包業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)是否主要來(lái)源于關(guān)聯(lián)交易。
3、應(yīng)收賬款與賒銷的風(fēng)險(xiǎn)凸顯
除關(guān)聯(lián)交易外，許昌智能的應(yīng)收賬款也存在風(fēng)險(xiǎn)。
招股書(shū)披露，報(bào)告期各期末，許昌智能的應(yīng)收賬款期末余額分別為2.01億元、2.83億元、3.88億元和4.04億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為61.79%、67.98%、80.60%和202.45%，占比逐年增加。
圖 / 許昌智能招股書(shū)
同期，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1.82、1.72、1.44和0.50，低于同行業(yè)可比公司均值的2.00、2.18、2.02和0.96。
圖 / 許昌智能招股書(shū)
許昌智能期末應(yīng)收賬款客戶主要是國(guó)家電網(wǎng)、中鐵、中鐵建等電力和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)的大型國(guó)企，因此公司應(yīng)收賬款期后回款比例較高。
其中，報(bào)告期內(nèi)，公司信用期外應(yīng)收賬款占應(yīng)收賬款余額比例分別為25.79%、21.02%、23.58%和21.38%；期后回款比例分別為96.94%、89.92%、46.44%和22.41%。
圖 / 許昌智能招股書(shū)
同時(shí)，隨著電力工程總承包業(yè)務(wù)的發(fā)展，許昌智能新增了部分對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)客戶的應(yīng)收賬款。
然而，近年來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下降，房企普遍出現(xiàn)資金緊張的情況。截至報(bào)告期末，許昌智能對(duì)房地產(chǎn)客戶的應(yīng)收賬款余額達(dá)到7630.27萬(wàn)元，占期末應(yīng)收賬款余額的18.91%。
圖 / 許昌智能招股書(shū)
其中，報(bào)告期末，公司對(duì)建業(yè)集團(tuán)下屬公司的應(yīng)收款項(xiàng)及合同資產(chǎn)余額合計(jì)達(dá)到2123.02萬(wàn)元，對(duì)金宸置業(yè)應(yīng)收款項(xiàng)合計(jì)839.69萬(wàn)元。
值得注意的是，建業(yè)集團(tuán)下屬多家公司已被列為失信被執(zhí)行人，許昌智能按30%比例計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。而2023年2月，金宸置業(yè)同樣被列為失信被執(zhí)行人，許昌智能卻按50%比例計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備，為何會(huì)出現(xiàn)這樣的差異？
目前，許昌智能已協(xié)調(diào)建業(yè)集團(tuán)提供旗下一宗商業(yè)用地使用權(quán)作為抵押，市場(chǎng)評(píng)估價(jià)值4298.34萬(wàn)元；金宸置業(yè)回款303萬(wàn)元，并于7月28日與公司簽署《房屋抵付合同款協(xié)議》，約定收取抵賬商品房6套，價(jià)值預(yù)計(jì)約502.69萬(wàn)元。
圖 / 許昌智能招股書(shū)
即使許昌智能表示金宸置業(yè)的賬款可能無(wú)法全額收回，公司也并沒(méi)有對(duì)其計(jì)提100%的壞賬準(zhǔn)備，從上述情況來(lái)看，許昌智能的賒銷問(wèn)題并未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，反而愈發(fā)嚴(yán)重。
眾所周知，應(yīng)收賬款是企業(yè)在銷售產(chǎn)品或提供服務(wù)后，由客戶欠下的款項(xiàng)。對(duì)于一個(gè)企業(yè)而言，應(yīng)收賬款的管理是至關(guān)重要的，關(guān)乎企業(yè)的資金流動(dòng)、現(xiàn)金流量和盈利能力。
因此，上述問(wèn)題也引起了北交所的關(guān)注，北交所對(duì)許昌智能房地產(chǎn)客戶應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提是否充分連續(xù)追問(wèn)三輪，而且還對(duì)許昌智能是否存在應(yīng)收賬款減值計(jì)提調(diào)節(jié)業(yè)績(jī)的情況提出了質(zhì)疑。
目前，許昌智能的IPO進(jìn)程取得最新進(jìn)展，不過(guò)，在關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)較大、賒銷風(fēng)險(xiǎn)凸顯的情況下，其最終能否成功上市？「創(chuàng)業(yè)最前線」將會(huì)保持關(guān)注。