文|巨潮 謝澤鋒

編輯|楊旭然

逆風(fēng)拋出73.5億元的再融資計劃，當日股價逼近跌停，市值縮水76%，上市公司即將迎來三年虧損，但劉永好從來沒打算認輸。

在12月9日的中國企業(yè)領(lǐng)袖年會上，他宣稱：“新希望不會倒、不躺平、不焦慮……面對超常的周期底部，困難、壓力是顯然的，但我們相信時間的力量，相信低谷期更能產(chǎn)生偉大的公司。冬天過去，暴風(fēng)雨一定會停止?！?/p>

劉永好篤信自己的成功可以復(fù)制，一是依托新希望創(chuàng)立41年積累的歷史沉淀，爆款品牌、業(yè)務(wù)體系和巨額的實體資產(chǎn)——這些都意味著足夠的騰挪空間；二是農(nóng)業(yè)周期的歷史規(guī)律決定了，有低谷就必然會有高峰，超常規(guī)的寒冬，可能預(yù)示著未來同樣驚人的爆發(fā)期。

畢竟上一輪豬周期實在太過瘋狂，業(yè)績飆升，股價瘋漲。苦哈哈的養(yǎng)豬人，財富居然超過王興、雷軍、劉強東等，這是中國商業(yè)史上罕見的一幕。

此前，新希望多次出售子公司股權(quán)或資產(chǎn)來回籠資金。到2023年底，劉永好毅然逆勢加碼。

被稱為中國企業(yè)家中的“常青藤”，劉永好四兄弟創(chuàng)業(yè)至今經(jīng)歷多輪周期的洗禮，相比外界，他對農(nóng)業(yè)周期有更深的理解和洞察。

或許在他看來，豬周期即將見底，在行業(yè)洗牌的末尾就是抄底的最佳時期。擎畫“飼料+養(yǎng)殖”兩大主業(yè)，帶領(lǐng)新希望走上反攻之路，就在此時。

01 逆風(fēng)融資

新希望并非第一次選擇在低谷期加碼。

在行業(yè)景氣度持續(xù)遇冷，股價大幅下挫的時候，新希望選擇在低谷繼續(xù)加碼。

11月30日晚，新希望公告稱擬通過定增發(fā)行13.64億股，募資不超過73.5億元，其中，36.45億將用于豬場數(shù)智化和安防建設(shè)，15億元將用于收購控股子公司股權(quán)，剩下的22.04億將用來償還銀行債務(wù)。

有分析認為，如果用募資額除以發(fā)行數(shù)量，每股發(fā)行價格僅有5.39元，遠遠低于公告前10元左右的股價。在投資者交流會上，公司董秘蘭佳解釋稱，發(fā)行價要等到明年的發(fā)行日，再進行確定，5元多的發(fā)行價不正確。

但不管怎樣，如此大規(guī)模的再融資，二級市場產(chǎn)生激烈反應(yīng)，新希望盤中逼近跌停，收盤跌幅達8.8%。

本次融資近一半將用來提升養(yǎng)豬的智能化改造，也與劉永好所說的“降成本，科技驅(qū)動是法寶，我們持續(xù)投入數(shù)字科技和生物科技”相吻合。

新希望此前已經(jīng)和參投的思靈機器人共同研發(fā)了養(yǎng)殖機器人，用來替代繁重及部分高危的人力工作。劉暢也曾表示，養(yǎng)殖智能化還需要用物聯(lián)網(wǎng)管理動物，用數(shù)字化手段進行超大型組織管理，提升組織協(xié)同效率。

另外，新希望還計劃用5億元收購徐聞新好18.32%的股權(quán)；以10億元收購山東六和9.26%的股權(quán)。若收購?fù)瓿?，兩家公司將整體裝入上市體系。

值得一提的是，這兩家子公司都處于虧損狀態(tài)，相比凈資產(chǎn)均為溢價收購。山東六和還曾位列2020年中國民營企業(yè)500強第226位，2022年虧損1.2億元，今年前九月虧了近5個億。

如果成功發(fā)行，剩下的22.04億償還債務(wù)后，新希望資產(chǎn)負債率將降低3%-4%，有利于未來3-5年經(jīng)營的安全性。

從公司融資和豬肉價格的走勢上可以看出，新希望并非第一次選擇在低谷期加碼。此前在2010-2020年間，通過定增共計融資146億元，瘋狂擴產(chǎn)后趕上了周期上行的黃金時期，新希望在2019-2020年收獲了百億元利潤。

但2021年起，隨著豬肉價格回落，龐大的產(chǎn)能立刻成為沉重的負擔(dān)。2021年，新希望通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資81.5億元，其中不少于24.45億元用于償還銀行貸款；去年一筆45億元的定增已經(jīng)通過證監(jiān)會核準，由劉永好家族控制的南方希望實業(yè)全部包攬，而這45億將全部用于補充流動性，不過其發(fā)行時間推遲至明年2月。

誠如一位網(wǎng)友所言，年底的各種論壇，每個企業(yè)家?guī)缀醵荚谥v穿越周期，堅守長期主義，但穿越周期需要的是現(xiàn)金流，是持續(xù)創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力。

而如果企業(yè)的“現(xiàn)金流”是通過不斷的融資獲取的，那企業(yè)的競爭力是否在提升，要打一個問號。也許這是農(nóng)牧行業(yè)的宿命，但只有打破這種宿命的輪回，才有機會真正穿越和戰(zhàn)勝周期。

02 成本為王

養(yǎng)豬業(yè)的降本增效一路卷到底。

在周期波動劇烈的農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，成功的底層邏輯是下游需求的基本盤。

正如1983年, 王石賭對了香港人不會放棄吃雞而去改吃鴨，因此靠倒騰雞飼料賺取300萬元的第一桶金。

劉永好養(yǎng)豬成功的基礎(chǔ)，是豬肉在中國人飲食結(jié)構(gòu)中的重要地位。數(shù)據(jù)顯示，中國人一年能吃掉大約7億頭豬，消耗量占全球的一半。盡管飲食結(jié)構(gòu)在不斷優(yōu)化，但豬肉依然占據(jù)絕對主力。

但巨大的看似恒定的需求，并非是企業(yè)成功的必然。在微觀層面，一家企業(yè)要想獲取業(yè)績和資本溢價的收益，取決于執(zhí)掌者的戰(zhàn)略抉擇，內(nèi)部管理，成本管控等等層面。

農(nóng)業(yè)大背景下的最大變量就是行業(yè)的周期波動。目前，豬肉仍處于下行通道，12月1日，豬肉價格跌到20.4元/公斤，同比下降24.8%。

而新希望11月份商品豬銷售均價只有13.95元/公斤，同比暴跌40.13%，環(huán)比也出現(xiàn)6.44%的下滑。

截至10月底，全國能繁母豬存欄量4210萬頭，而“能繁母豬-仔豬-商品豬”的生產(chǎn)周期大約需要10-11個月。行業(yè)供給過剩而需求不足，短期內(nèi)仍有不小的產(chǎn)能需要去消化。

2023年以來，豬糧比長期維持在6:1以下，意味著行業(yè)大面積虧損。今年前三季度，新希望 “失血”38.58億元，牧原和溫氏分別凈虧18.42億元和 45.3億元。

按照目前的形勢，新希望全年虧損沒有懸念，要知道2021年至今年前三季度，公司已經(jīng)虧了149億元，比最高峰期的兩年利潤總額還要超出近50億。

“沒有不好的行業(yè)，只有不好的企業(yè)”是老一輩企業(yè)家的口頭禪，靠著令人發(fā)指的降本和管理，張士平在“紡織+鋁業(yè)”兩大傳統(tǒng)領(lǐng)域，帶出了世界500強魏橋創(chuàng)業(yè)；劉永行在重化工行業(yè)趟出了一條路，并一度問鼎中國首富。

不可否認，農(nóng)業(yè)仍大有可為，在技術(shù)加持下，養(yǎng)豬業(yè)的降本增效一路卷到底。

在投資者交流會上，新希望表示，規(guī)模并非第一目標，更注重效率。此前，新希望大手一揮謀劃了2022年確保出欄4000萬頭的宏大目標，但隨著環(huán)境變化，又主動調(diào)降目標——2023年規(guī)劃1850萬頭，2024年2300萬到2500萬頭，未來維持在3000萬頭的水平。

新希望最新預(yù)計2023年出欄量約1700萬頭，亦低于目標，可以看出公司在適應(yīng)市場環(huán)境。

此前，新希望被詬病養(yǎng)殖成本太高，而今年以來，公司降本效果明顯。養(yǎng)殖成本從一季度的17.4 元/kg一路下降到11月的15.6元/kg左右?！爸灰暳蟽r格不發(fā)生大波動，公司稱，明年的養(yǎng)豬成本會低于15.5元/kg，年底肯定可以降到15元/kg以下?！毙孪Ｍ笨偛藐惻d垚表示。

斷奶成本下降100多元到340元/頭，相比頭部友商的300元/頭，差距不斷縮小。這一數(shù)據(jù)的改善，意味著未來半年后出欄的肥豬成本將繼續(xù)下降0.8-0.9元/kg。

從激進擴張，到主動收縮，新希望反思自身。就像劉永好期望的那樣，要變壓力為動力，練好內(nèi)功，迎接周期頂部的到來。

03 一體化夙愿

價值的最大化釋放。

聚焦“飼料+養(yǎng)殖”，謀劃C端食品業(yè)務(wù)，與牧原、溫氏股份等巨頭相比，新希望并非單純的養(yǎng)豬企業(yè)。

相反，飼料業(yè)務(wù)在大盤子里的占比一直超過50%，養(yǎng)豬業(yè)務(wù)占比只有15%。而這種上下游一體化的布局，也是劉永好期待的。

“單純將公司的盈利和牧原等進行對比有失公允?！泵鎸|(zhì)疑，劉暢也曾做過如此解釋。

無論是飼料、豬屠宰、肉制品深加工還是預(yù)制菜，只有從田間地頭和養(yǎng)殖場到老百姓的餐桌，企業(yè)和產(chǎn)品的價值才能被最大化釋放。

早在2008年，新希望“千喜鶴”豬肉就是北京奧運會的指定供應(yīng)商；美好小酥肉，一款單品一年就賣出15億；川娃子燒椒醬上市4年來賣出4億多瓶；嘉和一品中央廚房是北京最大的中央廚房之一。

2022年，新希望食品板塊貢獻收入108.51億元，占比達到7.67%；今年上半年實現(xiàn)營收58.07億，占比提升到8.36%。

和光伏產(chǎn)業(yè)中的硅料-電站運營，煤-電企業(yè)的利潤增長倒掛一樣，在養(yǎng)豬業(yè)的寒冬之中，雙匯發(fā)展的包裝肉制品成本下降，2022年還賺了56.21億元，同比增長15.51%，今年前三季度盈利43.27億元，同比上升6.43%。整體看，雙匯的業(yè)績波動也較小。

但令外界遺憾的是，新希望一體化的優(yōu)勢并沒有在財報中體現(xiàn)出來，食品板塊毛利在今年上半年首次虧損。

“擁有世界第一的飼料產(chǎn)能和世界級的生豬、肉禽養(yǎng)殖規(guī)模，中國最大的肉蛋奶供應(yīng)商之一……我們的年銷售額已經(jīng)超過2700億元，連續(xù)三年位居世界500強，今年可能還會有些增長?！比绾螌⒆约嚎谥幸詾榘恋囊?guī)模轉(zhuǎn)化為效率，是劉永好必須要解答的問題。

2006年迄今，養(yǎng)殖業(yè)經(jīng)歷了四輪豬周期，每輪周期時長約4-5年。周期中，下行期一般為1-2年時間，但這一次，豬周期的寒冬格外漫長，也十分寒冷。當前豬價下跌趨勢已達兩年多，時長顯著超出了歷史同期水平。

在寒冬中，中國養(yǎng)豬企業(yè)們的御寒外套算不上厚實。除了巨額融資外，一體化的優(yōu)勢也是各家持續(xù)發(fā)展的重中之重，雖然新希望在這方面已經(jīng)走在前面，但面對前所未有的豬周期谷底，劉永好仍需要持續(xù)渡劫。

04 寫在最后

1982年，劉永好四兄弟湊齊1000元創(chuàng)立新希望，到2022年，正好走過了40年的風(fēng)雨春秋。

“我們還要走過新的40年，以后還有下下個40年，新希望要活到120歲。”未來80年，新希望還要面對無數(shù)個周期，劉永好和劉暢首先要考慮的是如何度過當下的困境。

中國是一個14億人要張口吃飯的農(nóng)業(yè)大國，作為國之根本，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的重要性無需贅述；但放在企業(yè)層面，如果它的業(yè)績和降本增效是通過大規(guī)模融資換來的，這樣的價值創(chuàng)造的意義需要每個參與者思忖。

新希望是中國改革開放浪潮中成長起來的民營企業(yè)代表，四兄弟身上展現(xiàn)的企業(yè)家精神，是這個時代最為珍貴的財富。

從規(guī)模增長到效益增長，從“長身體”到“漲智慧”，劉永好在公司內(nèi)外其實已經(jīng)喊了很多年。但他對抗的其實是整個行業(yè)的歷史規(guī)律，乃至于中國農(nóng)業(yè)經(jīng)營的大環(huán)境。其中艱難，遠非常人所能體會。

眼下，就是考驗這位老派企業(yè)家抗壓力、戰(zhàn)略力和創(chuàng)造力的關(guān)鍵時刻。顯然劉永好對此仍有信心，就像他所說的：

我一定不會倒下。