文|子彈財經 段楠楠
編輯|馮羽
美編 | 倩倩
審核 | 頌文
在中國資本市場上，分拆上市并不稀奇，但港股上市公司分拆附屬公司至A股上市的案例并不多見。
12月1日，港股上市公司慧聰集團所屬企業(yè)北京兆信信息技術股份有限公司（以下簡稱“兆信股份”）對北交所第二輪問詢函作出了回復，這也意味著公司距離正式上市又近一步。
過去幾年兆信股份在營收增長停滯的情況下，公司歸母凈利潤逆勢增長。不過由于與保薦機構存在關聯(lián)關系，兆信股份也被交易所問詢。此外，在實際控制人慧聰集團市值僅3.27億港元的背景下，兆信股份又能否獲得資本垂青、順利上市？
1、明星實控人股價大跌超98%
招股書顯示，兆信股份成立于2002年，公司主要從事產品數(shù)字身份管理的技術研發(fā)。提起兆信股份，投資者可能并不熟悉，但公司實際控制人慧聰集團在前幾年卻是“大名鼎鼎”。
招股書顯示，慧聰集團通過旗下全資子公司與孫公司持有兆信股份64.20%股權，為公司實際控制人。作為香港上市公司，慧聰集團主要從事電子商務與貿易活動，而公司旗下“慧聰網”更是早期與阿里齊名的電商鼻祖。
圖 / 兆信股份招股書
2014年，馬云的阿里巴巴登陸美股之時，慧聰集團也登陸港股。發(fā)行市值雖然遠不如阿里巴巴的2000多億美元，但也接近100億港元。
2015年，正是互聯(lián)網電商廝殺十分激烈的一年。為了發(fā)展，慧聰集團將重心放在了B2B電商上，公司不僅在內部孵化了“買化塑”（電子商務網站），還大規(guī)模收購了眾多B2B電商。
大規(guī)模布局B2B電商并未讓慧聰集團就此騰飛，相反因為支出增加，公司業(yè)績開始不斷下滑。
東方財富數(shù)據顯示，2015年慧聰集團實現(xiàn)經營溢利2800萬元，較2014年的1.94億元大幅下滑85.57%。公司股價也從年初最高15.234港元/股下跌至年底的4.63港元/股，累計跌幅高達69.61%。
在B2B電商發(fā)展不順利的情況下，2018年慧聰集團開始轉型產業(yè)互聯(lián)網，但效果并不明顯，公司業(yè)務一直難有起色。
2022年8月24日，慧聰集團控股企業(yè)“北京慧聰叁陸零科技有限公司”甚至還被曝出大面積“停工待崗”。
此后慧聰集團內部員工對外表示，停工的只是慧聰集團旗下子公司，在慧聰集團內部業(yè)務占比較小，僅占公司銷售額1%不到。
雖然此事對慧聰集團影響不大，但不可否認的是，慧聰集團近幾年過得并不舒坦。數(shù)據顯示，2020年至2023年上半年，慧聰集團經營虧損分別為6.68億元、5.41億元、1.80億元、8.30億元，三年半時間，慧聰集團經營虧損累計高達22.19億元。
在業(yè)績連年大跌的影響下，慧聰集團股價也出現(xiàn)暴跌。截至12月12日收盤，慧聰集團股價報收0.25港元/股，市值僅為3.27億港元，市值較巔峰時期跌去了98%以上，僅剩巔峰期零頭都不到。
在自身發(fā)展極為不順利的背景下，慧聰集團選擇將旗下公司兆信股份分拆至北交所上市。在母公司市值僅有3.27億港元的背景下，身為子公司的兆信股份能否獲得資本青睞順利上市，猶未可知。
2、公司第二大股東與郭廣昌關系匪淺
此外，「子彈財經」還發(fā)現(xiàn)，兆信股份上市保薦機構德邦證券與公司關系匪淺。招股書顯示，公司第二大股東為北京星實投資管理中心（有限合伙）（以下簡稱“星實投資”），持有公司19.80%股權。
星實投資與德邦證券背后都有復星集團郭廣昌的身影。招股書顯示，郭廣昌旗下的上海復星高科技（集團）有限公司直接持有星實投資10.999%股權。
此外，該公司全資子公司上海復星健康產業(yè)控股有限公司直接持有公司1.22%股權，而上海復星健康產業(yè)控股有限公司控股子公司北京星元創(chuàng)新股權投資基金管理有限公司直接持有星實投資1%左右股權，另外該公司還是星實投資執(zhí)行事務合伙人。
所謂執(zhí)行事務合伙人是由全體合伙人選舉，負責公司日常事務執(zhí)行。這也意味著星實投資的日常管理運營由郭廣昌控制的復星系負責。此外，郭廣昌還是德邦證券的實際控制人。
由于德邦證券與兆信股份之間是重要關聯(lián)方，因此，德邦證券是否能作為兆信股份唯一保薦人還存在疑問。
根據證監(jiān)會2023年2年修訂的《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務管理辦法》規(guī)定，保薦機構及其控股股東、實際控制人、重要關聯(lián)方持有發(fā)行人股份的，應當進行利益沖突審查，并出具合規(guī)審核意見。
如果仍不能消除影響，該保薦機構應該聯(lián)合一家無關聯(lián)保薦機構共同履行保薦職責，且該無關聯(lián)保薦機構為發(fā)行人第一保薦機構。
對于與德邦證券的關聯(lián)關系，兆信股份表示，德邦證券已經進行了利益沖突審查，出具了合規(guī)審核意見，不存在通過披露仍不能消除利益沖突的情形，并且相關工作人員也簽署了《利益沖突承諾函》，因此德邦證券作為關聯(lián)方可以擔任主要保薦工作。
不過關聯(lián)券商作為發(fā)行人保薦機構一直被市場所詬病。近期，鬧得沸沸揚揚的浙江國祥發(fā)行事件便是如此。
在浙江國祥申請IPO中，東方證券為公司保薦機構。東方證券通過全資子公司東證漢德持有浙江國祥發(fā)行前2.74%股權。
在IPO詢價過程中，浙江國祥原本計劃募資7.37億元，但由于發(fā)行定價過高，該公司實際募集23.84億，超募16.47億，發(fā)行市盈率遠高于同行業(yè)其它公司。
此事被監(jiān)管層所關注，浙江國祥也在正式上市前夕被緊急叫停。事后，作為關聯(lián)保薦機構的東方證券也被投資者口誅筆伐，認為東方證券有聯(lián)合機構推高浙江國祥估值，從而使自身利益最大化的嫌疑。
目前來看，德邦證券作為兆信股份保薦人并無任何違規(guī)事項。但在后續(xù)兆信股份詢價過程中，則需要留意兆信股份發(fā)行估值是否明顯高于同行業(yè)其它企業(yè)。
3、曾因財務數(shù)據出錯引發(fā)監(jiān)管問詢
「子彈財經」還發(fā)現(xiàn)，兆信股份在營收規(guī)模沒有擴大的背景下，公司歸母凈利潤卻在大幅增長。數(shù)據顯示，2020年至2022年（以下簡稱“報告期內”），兆信股份營收分別為1.36億元、1.53億元、1.48億元，近幾年公司營收幾乎停滯增長。
雖然公司營收原地踏步，但歸母凈利潤卻出現(xiàn)大幅增長。報告期內，兆信股份歸母凈利潤分別為1460.20萬元、2064.23萬元、2601.25萬元，三年內公司歸母凈利潤增長78.15%。
圖 / 兆信股份招股書
兆信股份歸母凈利潤上升，一方面歸功于產品售價上漲導致公司毛利率的提升。從收入來看，兆信股份營收主要來源于物聯(lián)網標識、數(shù)字化解決方案以及SaaS服務及配套產品三部分，其中物聯(lián)網標識和數(shù)字化解決方案是公司核心業(yè)務。
2022年，該兩項業(yè)務實現(xiàn)收入分別為7141.60萬元、5464.07萬元，分別占公司主營業(yè)務收入比例為49.65%、37.99%。
圖 / 兆信股份招股書
數(shù)據顯示，2020年兆信股份物聯(lián)網標識銷售價格為0.0289元/枚，到2022年增長至0.0303元/枚，三年內該產品價格上漲4.84%。
圖 / 兆信股份招股書
同期，兆信股份第二大產品數(shù)字身份碼生成服務價格則從0.0024元/枚上漲至0.0029元/枚，三年內價格上漲20.83%。
圖 / 兆信股份招股書
在核心產品價格上漲的帶動下，兆信股份整體毛利率也從2020年的48.12%上漲至2022年的52.12%，毛利率上升也提升了兆信股份盈利能力。
除此之外，兆信股份管理費用的壓縮也是公司歸母凈利潤提升的重要因素。數(shù)據顯示，2020年內公司管理費用為1505.34萬元，2022年下降至1112.81萬元，公司管理費用下降了近400萬元，這對于年利潤僅2000多萬元的兆信股份而言，不可謂不多。
報告期內，雖然兆信股份歸母凈利潤持續(xù)上漲，但公司曾經因為財務數(shù)據更正而遭到交易所問詢。2021年由于會計差錯，導致兆信股份調整前的業(yè)績與實際業(yè)績差距較大。
2021年，兆信股份調整前營收為2.24億元，調整后為1.53億元。調整前公司歸母凈利潤為2546.59萬元，調整后則為2064.23萬元。
圖 / 兆信股份招股書
兆信股份營收、凈利潤出現(xiàn)如此大的更正也引起了交易所的關注。北交所要求公司說明，是否存在調整營收和利潤以滿足上市的情形。在回復問詢函時，兆信股份表示，無論是調節(jié)前、還是調節(jié)后公司財務指標均滿足北交所上市標準。
雖然兆信股份不存在調節(jié)利潤以滿足上市的情況，但如此大的會計差錯也反映出公司編制財務報表時的不嚴謹。
對于兆信股份而言，財務數(shù)據的大規(guī)模更正已經引起了監(jiān)管層關注，加之公司保薦機構又是關聯(lián)方，在諸多不利因素影響下，兆信股份能否順利上市，「子彈財經」將持續(xù)保持關注。