近期美股創(chuàng)新藥板塊八連陽，連續(xù)反彈受到市場廣泛關(guān)注，納指生物科技ETF（513290）基金份額連續(xù)創(chuàng)新高，一路飆升，龍頭公司管線創(chuàng)新不斷，收并購大單頻發(fā)，市場對生物科技公司關(guān)注度急劇升高。比如在減肥藥領(lǐng)域，瑞士制藥巨頭羅氏（Roche）30億美元收購GLP-1生物科技新貴后，納斯達克生物科技指數(shù)（NBI）成份股——Altimmune（ALT）4日狂漲117%，近9日漲超168%！
圖片來源：Wind，截至2023年12月6日
美東時間本周二（2023年12月12日）美國份消費者價格指數(shù)(CPI)報告即將出爐，F(xiàn)OMC今年最后一次利率決議之前的通脹謎題！
此外，本周三下午2點，F(xiàn)OMC將宣布今年的最后一項政策決定，市場預(yù)計美國將維持利率在5.25%-5.50%區(qū)間不變的可能性接近100%。上一次FOMC官員公開講話是在2023年12月1日，他稱降息猜測“為時過早”：“現(xiàn)在下結(jié)論說我們已經(jīng)取得了足夠的限制性立場，或者猜測政策何時可能放松，都為時過早?！薄叭绻麜r機合適，我們準(zhǔn)備進一步收緊政策。”
盡管如此，市場普遍認(rèn)為加息通道接近尾聲，美股創(chuàng)新藥板塊投融資情緒料有所好轉(zhuǎn)，納指生物科技板塊近期創(chuàng)下八連陽的走勢。
A股方面，2023年12月11日，國內(nèi)唯一表征美股創(chuàng)新藥板塊的——納指生物科技ETF（513290）交投放量，截至目前，盤中成交額已超2200萬元，反映市場關(guān)注度火爆！在連續(xù)反攻之際，資金并未選擇獲利了結(jié)，反而罕見重手加倉。上交所權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，納指生物科技ETF（513290）近60日獲資金凈流入高達1.72億元，資金凈流入率高達100%！
圖片來源：Wind，截至2023年12月11日
2023年12月6日，興業(yè)證券資深海外醫(yī)藥分析師余克清在最新直播中全方位解讀了A股、港股、美股三地創(chuàng)新藥各自的投資價值和展望，其中不乏深刻的行業(yè)洞察。
【直播核心觀點】
在本次直播中，余克清認(rèn)為減肥藥市場將會是下一個風(fēng)口，尤其是小分子GLP-1藥物因其生產(chǎn)能力和全球定價優(yōu)勢而受到廣泛關(guān)注，其他領(lǐng)域如纖維化疾病治療和基因療法也展現(xiàn)出巨大市場潛力。
余克清還認(rèn)為，從估值的角度來看A股、美股、港股，這三個市場的創(chuàng)新藥領(lǐng)域都屬于高估值性價比區(qū)間；特別值得注意的是，其中美股納指生物科技板塊，以其市場化定價、高創(chuàng)新溢價及高包容度，吸引了大量國內(nèi)和國際創(chuàng)新藥企業(yè)在納斯達克板塊優(yōu)先上市。
接著，余克清詳細介紹了美股中的納斯達克生物科技指數(shù)（NBI）和標(biāo)普生物科技指數(shù)。余克清指出當(dāng)前納指生物科技指數(shù)更適合絕大多數(shù)看好創(chuàng)新藥板塊的投資者。資料顯示，納指生物科技既有像再生元這樣的領(lǐng)先的創(chuàng)新藥龍頭，也有很多像國內(nèi)傳奇生物這樣的新晉創(chuàng)新藥黑馬，一方面享受強者恒強的領(lǐng)先優(yōu)勢，另一方面當(dāng)黑馬跑出來，也有相當(dāng)強的向上彈性，是主流的美股生科指數(shù)，也能更好地防御小型創(chuàng)新藥企業(yè)可能面臨的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險。
最后，余克清提到全球投融資環(huán)境，行業(yè)新產(chǎn)品的創(chuàng)新還有一些重磅的收并購都會很大程度上驅(qū)動指數(shù)上漲。并且基于FOMC加息接近尾聲、全球投資氣候回暖、重磅新產(chǎn)品的出現(xiàn)，以及市場已經(jīng)充分消化之前的風(fēng)險，當(dāng)前布局納斯達克生物科技板塊是一個好時機。
【為什么近期市場對于布局創(chuàng)新藥熱情高漲，下一個風(fēng)口又在哪？】
近期市場對創(chuàng)新藥的高關(guān)注是由幾個因素驅(qū)動：首先，前期的壓抑因素，如高利率環(huán)境，已開始消退，資本市場的流動性預(yù)期改善，提升了投資者信心；其次，制藥行業(yè)的投融資數(shù)據(jù)顯示出明顯的改善，股價也有了深度調(diào)整；再有，創(chuàng)新藥板塊內(nèi)的基本面改善，例如有重磅新產(chǎn)品問世；最后，大型制藥企業(yè)為填補管線空白，通過高溢價收并購小型創(chuàng)新藥企業(yè)，這為整個板塊帶來了積極的市場情緒。
余克清認(rèn)為目前投資風(fēng)口在創(chuàng)新藥的新興領(lǐng)域，特別是減肥藥和纖維化治療。減肥藥市場尤其看好，因為全球肥胖率的提升和對高效治療方案的需求不斷增長。此外，纖維化治療，尤其是纖維化疾病創(chuàng)新藥研發(fā)，因為市場巨大，研發(fā)難度高，被認(rèn)為是未來潛力巨大的領(lǐng)域。最后，基因治療也被認(rèn)為是未來的一個重要方向，尤其是隨著FDA對這一領(lǐng)域?qū)徟绦虻募訌姾痛龠M。
【為什么美股市場廣泛吸引國內(nèi)外創(chuàng)新藥企業(yè)？】
首先余克清介紹了A股、港股和美股的創(chuàng)新藥板塊的估值情況。對于A股，選擇的是精準(zhǔn)醫(yī)療指數(shù)作為參考，其估值位于近十年的30%分位，這被認(rèn)為是相對便宜的。港股方面，通過恒生生物科技指數(shù)觀察，使用市銷率作為估值衡量標(biāo)準(zhǔn)，其市銷率大約為1.16倍，這也被認(rèn)為處于歷史偏低的位置。美股則通過納斯達克生物科技指數(shù)來刻畫，市售率大約為5倍，也是自2014年以來這被看作是相對低的水平。
這些數(shù)據(jù)表明，在全球范圍內(nèi)，無論是A股、港股還是美股的創(chuàng)新藥板塊都處于相對合理或低估的估值水平。由于全球化的投資和信息流動性，三個市場間的創(chuàng)新藥板塊會展現(xiàn)出一定程度的聯(lián)動。技術(shù)創(chuàng)新、新產(chǎn)品的推出以及重大收并購事件都可能在全球范圍內(nèi)產(chǎn)生影響，從而影響各個市場的創(chuàng)新藥板塊表現(xiàn)。
國內(nèi)和國際創(chuàng)新藥企業(yè)之所以青睞登陸美股市場的原因主要是美國市場提供了更高的創(chuàng)新藥品定價和較大的市場容量，這能為企業(yè)帶來更高的利潤潛力和增長機會。其對創(chuàng)新的鼓勵、以及成熟的資本市場為新藥研發(fā)提供了良好的生態(tài)環(huán)境。此外，美股市場上的生物科技和醫(yī)藥板塊為企業(yè)提供了更多融資渠道和全球可見度。
美股生物科技產(chǎn)業(yè)的驅(qū)動因素包括強大的研發(fā)能力、充裕的資本市場支持、先進的技術(shù)和有利的政策環(huán)境。這些因素促成了美國在全球生物科技產(chǎn)業(yè)中的領(lǐng)先地位，不斷推動著藥物創(chuàng)新和生物技術(shù)的發(fā)展。
【納指生物科技板塊破紀(jì)錄下跌是危機還是機遇？5年維度看美股創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)大機會！】
首先，納斯達克生物科技指數(shù)（NBI）是美國生物科技行業(yè)的重要指標(biāo)，成立于1993年，體現(xiàn)了美國生物科技產(chǎn)業(yè)的成長。這個指數(shù)由在納斯達克全球市場上市的生物科技和制藥公司組成，要求公司市值至少為2億美元，日均成交量達10萬股。目前，該指數(shù)含有270家公司，其中前十大公司占比52%。從估值來看，NBI的市凈率為4.08，處于2011年以來較低水平；正數(shù)市盈率為22.68倍，低于5年平均；市售率5.13倍，為2014年以來最低。
此外，納指生科特別要求其成分股發(fā)行人的第一美國上市地，必須只在納斯達克全球精選市場，或納斯達克全球市場，采用富時國際行業(yè)分類基準(zhǔn)(ICB)，分類為生物科技或制藥的公司。所以說納指生科基本壟斷了全球生物科技龍頭，而不僅僅只是包括美國的一些創(chuàng)新藥生物科技公司。比如說來自英國的有5.69%，愛爾蘭的有3.95%，法國的有1.62%，并且預(yù)計將有更多國內(nèi)外創(chuàng)新藥企業(yè)進軍納斯達克。
數(shù)據(jù)來源：納斯達克官網(wǎng)，截至2023.10
余克清認(rèn)為2020年之前幾年整個創(chuàng)新藥漲勢很好的原因是這一階段剛好是重磅產(chǎn)品、重磅賽道爆發(fā)的階段。而這三年回調(diào)的最重要的原因就是外界宏觀原因?qū)е碌牧鲃有允站o，尤其是在風(fēng)險資本領(lǐng)域，對創(chuàng)新藥板塊造成了顯著影響。由于創(chuàng)新藥企業(yè)往往依賴外部融資來推動研發(fā)和商業(yè)化進程，流動性的減少導(dǎo)致這些企業(yè)融資成本上升，還會限制其研發(fā)新藥的能力。此外，投資者在流動性緊縮時可能更傾向于風(fēng)險較低的投資，從而減少對創(chuàng)新藥板塊的投資。
納斯達克生物科技指數(shù)近期的下跌，從歷史角度看，可能被市場視為一個投資機遇。自1993年推出以來，這個指數(shù)還未曾連續(xù)三年出現(xiàn)回調(diào)。投資者可能通常會尋找此類歷史估值低位區(qū)間來進行投資。
目前，多重利好因素逐漸積累。
首先，F(xiàn)OMC加息進程接近尾聲，全球投融資情緒正在回暖，另一方面，大藥企大單品進入周期尾聲，亟待拓展管線或收購生物科技類公司成熟管線，創(chuàng)新動力很強，而目前美股生物科技類公司估值已足夠便宜，大藥企收購動力很大。這對于生物科技板塊無疑是巨大利好，要從三到五年維度來看！而上一次生物科技板塊的類似產(chǎn)業(yè)周期是在2010、2011年左右，此后生物科技板塊都迎來年線級別的行情。
圖片來源：Wind，截至2023年12月7日
其次，創(chuàng)新藥行業(yè)近期頻繁出現(xiàn)重磅產(chǎn)品，這些創(chuàng)新對市場有積極影響。
最后，經(jīng)過前期的風(fēng)險消化，該板塊的估值處于較低水平，為投資者提供了更好的入場時機。
公開資料顯示，納指生物科技ETF（513290）是國內(nèi)唯一布局全球創(chuàng)新藥龍頭的ETF，也是創(chuàng)新藥的行情風(fēng)向標(biāo)。納指生物科技ETF（513290）跟蹤復(fù)制納斯達克生物科技指數(shù)（NBI），是布局全球前沿創(chuàng)新藥的高效工具。
醫(yī)藥是人類永恒剛需，全球醫(yī)藥創(chuàng)新不斷，而創(chuàng)新藥皇冠上的明珠，更是匯集了全球創(chuàng)新藥龍頭的納指生物科技。習(xí)慣場外申贖或沒有證券賬戶的投資者，相關(guān)產(chǎn)品納指生物科技ETF聯(lián)接基金（A：017894；C：017895）。此外，如果資金體量大、在一級市場有申贖需求，納指生物科技ETF(513290)一級市場最小申贖單位已經(jīng)從100萬份降低到了50萬份，門檻大大降低。
風(fēng)險提示：
基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，特別是特有風(fēng)險，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險承受能力相適應(yīng)。基金管理人承諾以誠實信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。納指生物科技ETF（513290）屬于中等風(fēng)險等級（R3）產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風(fēng)險等級測評后結(jié)果為平衡型（C3）及以上的投資者。標(biāo)的指數(shù)并不能完全代表整個股票市場。標(biāo)的指數(shù)成份股的平均回報率與整個股票市場的平均回報率可能存在偏離。請投資者關(guān)注指數(shù)化投資的風(fēng)險以及集中投資于單一指數(shù)成分股的持有風(fēng)險，請關(guān)注部分指數(shù)成分股權(quán)重較大、集中度較高的風(fēng)險，請關(guān)注指數(shù)化投資的風(fēng)險、ETF運作風(fēng)險、投資特定品種的特有風(fēng)險、參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)的風(fēng)險等；以上產(chǎn)品投資于境外證券市場，基金凈值會因為所投資證券市場波動等因素產(chǎn)生波動。境外投資產(chǎn)品風(fēng)險包括市場風(fēng)險、匯率風(fēng)險和政治風(fēng)險等。文中提及個股僅為指數(shù)成份股客觀展示列舉，本文出現(xiàn)信息只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。本文中的任何觀點、分析及預(yù)測不構(gòu)成對閱讀者任何形式的投資建議。