文|新旅界

截至11月底，各大國(guó)有文旅集團(tuán)已基本完成前三季度財(cái)報(bào)披露，發(fā)債企業(yè)的信用評(píng)級(jí)報(bào)告也已出爐?，F(xiàn)階段，文旅企業(yè)營(yíng)收“黃金期”基本已過(guò)，正是一年復(fù)盤(pán)時(shí)。

在這個(gè)文旅市場(chǎng)復(fù)蘇與消費(fèi)降級(jí)并存的節(jié)點(diǎn)性年份，國(guó)有文旅集團(tuán)交出了一份怎樣的成績(jī)單？新旅界（LvJieMedia）盤(pán)點(diǎn)了65家國(guó)有文旅集團(tuán)前三季度業(yè)績(jī)，從中可以窺見(jiàn)國(guó)有文旅集團(tuán)的生存和發(fā)展現(xiàn)狀。

營(yíng)收普遍迅速恢復(fù)

2023年前三季度，國(guó)內(nèi)旅游總?cè)舜?6.74億，比上年同期增加15.80億，同比增長(zhǎng)75.5%；居民國(guó)內(nèi)出游總花費(fèi)3.69萬(wàn)億元，比上年增加1.97萬(wàn)億元，增長(zhǎng)114.4%。伴隨文旅產(chǎn)業(yè)及其他各行各業(yè)的迅速恢復(fù)，國(guó)有文旅集團(tuán)營(yíng)收普遍回暖。

在新旅界統(tǒng)計(jì)的65家國(guó)有文旅集團(tuán)中：

• 49家前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收正增長(zhǎng)，占比約為75%；
• 在實(shí)現(xiàn)營(yíng)收正增長(zhǎng)的企業(yè)中，有8家企業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)超100%，其中5家為知名山岳景區(qū)及度假目的地——四川省峨眉山樂(lè)山大佛、無(wú)錫靈山、陜西華山、南京牛首山、安徽九華山對(duì)應(yīng)的運(yùn)營(yíng)企業(yè)；2家為宜昌、玉林的地方交通旅游投資集團(tuán)，主業(yè)以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、交通運(yùn)輸服務(wù)等為主，旅游在企業(yè)收入占比中相對(duì)較?。?家是以主題公園經(jīng)營(yíng)為主業(yè)的蘇州高新旅游產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。
• 49家前三季度實(shí)現(xiàn)盈利，占比約75%；在這49家中，有20家錄得凈利潤(rùn)大于1億元。
• 44家于前三季度實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)（包含增長(zhǎng)或減虧），占比約為68%。13家實(shí)現(xiàn)同比扭虧為盈。

這一業(yè)績(jī)，相比于2022年的“慘烈”，顯然已有了大幅好轉(zhuǎn)。

部分企業(yè)業(yè)績(jī)向好確實(shí)與文旅市場(chǎng)的恢復(fù)熱潮相關(guān)。以度假產(chǎn)品高度多元、盈利能力居前的無(wú)錫靈山文化旅游集團(tuán)為例，2023年第一季度客流出現(xiàn)顯著恢復(fù)，旗下靈山勝境游客達(dá)71.56萬(wàn)人次，拈花灣景區(qū)游客量達(dá)52.51萬(wàn)人次，整體客流量已逼近2022年全年。其本季度景區(qū)相關(guān)營(yíng)收也達(dá)到2.45億元。

但也應(yīng)注意到，許多國(guó)有文旅集團(tuán)業(yè)務(wù)范圍不僅是本地旅游資源開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)，更包括本地交通、基建、地產(chǎn)業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)，以及貿(mào)易、農(nóng)業(yè)等其他產(chǎn)業(yè)，旅游業(yè)的情況好壞對(duì)其業(yè)績(jī)影響有限。比如，營(yíng)收“巨無(wú)霸”甘肅省公路航空旅游投資集團(tuán)有限公司，雖然擁有黃河三峽、山丹馬場(chǎng)、貴清山、遮陽(yáng)焉支山，并收購(gòu)運(yùn)營(yíng)張掖丹霞等本省知名景區(qū)，但其主要收入來(lái)源為公路運(yùn)營(yíng)與商品貿(mào)易，旅游業(yè)在業(yè)務(wù)構(gòu)成中占比僅不到2%。

受地產(chǎn)、貿(mào)易產(chǎn)業(yè)低迷影響，部分企業(yè)增虧  

但也需注意到，并非所有國(guó)有文旅集團(tuán)都能靠文旅產(chǎn)業(yè)紅利一朝翻身。65家國(guó)有文旅集團(tuán)中，有15家營(yíng)收同比下降；16家錄得凈虧損；16家凈利潤(rùn)同比減少，5家甚至錄得增虧。這些企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)多為地產(chǎn)、貿(mào)易及代建工程。

其中，受地產(chǎn)影響最為明顯的是華僑城集團(tuán)（900051.NY），集團(tuán)整體凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧，虧損額達(dá)54.59億元。2023年1-9月，華僑城集團(tuán)旗下文旅企業(yè)合計(jì)接待游客7248萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)約55%，公司文化旅游業(yè)務(wù)逐步得到恢復(fù)。但與此同時(shí)，地產(chǎn)業(yè)務(wù)的新開(kāi)工面積和竣工面積分別為2022年全年的64.48%和39.34%，簽約銷(xiāo)售金額為2022年全年的74.49%，銷(xiāo)售均價(jià)同比前三年繼續(xù)下降。

此外，大幅增虧的企業(yè)包括云南省康旅控股集團(tuán)有限公司、河北旅游投資集團(tuán)股份有限公司與蘇州文化旅游發(fā)展集團(tuán)有限公司，它們同樣以地產(chǎn)、物流貿(mào)易與投資為主業(yè)，增虧幅度分別達(dá)190.10%、314.81%、110.41%。

國(guó)有文旅集團(tuán)面臨哪些問(wèn)題？

文旅產(chǎn)業(yè)無(wú)疑是2023年大消費(fèi)領(lǐng)域的“閃亮之星”。但現(xiàn)階段，國(guó)有文旅集團(tuán)顯然難言無(wú)憂，甚至可以說(shuō)是“危機(jī)四伏”。

首當(dāng)其沖的就是“入不敷出”的資金困境。與各大城投集團(tuán)類(lèi)似，國(guó)有文旅集團(tuán)肩負(fù)對(duì)本地資源進(jìn)行開(kāi)發(fā)維護(hù)的社會(huì)責(zé)任，不僅要負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)本地文旅資源，更需要完成數(shù)十億甚至上百億的基建投資，以持續(xù)開(kāi)發(fā)本地資源，建設(shè)文旅小鎮(zhèn)、商業(yè)街；修繕、維護(hù)古建筑古文物；推進(jìn)景區(qū)或其他本地旅游基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)。

另一方面，政策也支持國(guó)有企業(yè)投身基建。在消費(fèi)不足的大環(huán)境下，自2021年起，“全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”乃至于“適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資”成為拉動(dòng)內(nèi)需的重要手段。《“十四五”旅游業(yè)發(fā)展規(guī)劃》中也提及，要暢通國(guó)內(nèi)大循環(huán)，做強(qiáng)做優(yōu)做大國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)，就要健全旅游基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)體系，實(shí)施文化保護(hù)傳承利用工程，加大旅游基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支持力度，完善覆蓋城鄉(xiāng)、全民共享、實(shí)用便捷、富有特色的旅游基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)。

但文旅項(xiàng)目“細(xì)水長(zhǎng)流”的盈利方式難以支撐基建投資支出的持續(xù)增長(zhǎng)，這就使得國(guó)有文旅集團(tuán)普遍有著較高的資產(chǎn)負(fù)債率或投資壓力。

南京牛首山文化旅游集團(tuán)有限公司，在2013-2023年這10年間，文化旅游區(qū)一期建設(shè)工程累計(jì)投資122.83億元，現(xiàn)在剛進(jìn)入收尾階段。其資產(chǎn)負(fù)債率在2023年一季度時(shí)高達(dá)81.33%，第三季度時(shí)有一定回落，但仍達(dá)到76.43%；

南京棲霞山旅游發(fā)展有限公司截至2023年3月底，其主要在建代建工程項(xiàng)目尚需投資50.83億元，在建自營(yíng)項(xiàng)目尚需投資118.49億元；

撫州市城市文化旅游服務(wù)發(fā)展集團(tuán)有限公司主要在建項(xiàng)目包括文昌里歷史文化街區(qū)改造工程和臨川溫泉生態(tài)文明示范區(qū)建設(shè)項(xiàng)目（一期）。前者計(jì)劃總投資合計(jì)為45.40億元，已投資 35.38 億元，尚需投資10.02億元；臨川溫泉生態(tài)文明示范區(qū)建設(shè)項(xiàng)目計(jì)劃總投資合計(jì)為90.43億元。

怎樣的業(yè)務(wù)營(yíng)收能平衡如此龐大的支出，對(duì)國(guó)有文旅集團(tuán)而言成為巨大考驗(yàn)。另外，即便這些大規(guī)模項(xiàng)目都能如期完工營(yíng)業(yè)，其實(shí)際盈利能力是否能達(dá)到預(yù)期也是未知數(shù)，張家界的大庸古城就是前車(chē)之鑒。

今年前三季度，同為國(guó)有文旅景區(qū)企業(yè)的張家界旅游集團(tuán)股份有限公司（000430.SZ）（906104.NY）雖然營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)81.3%，但因大庸古城公司折舊攤銷(xiāo)及財(cái)務(wù)費(fèi)用導(dǎo)致公司在整個(gè)2023年持續(xù)處于虧損狀態(tài)。本應(yīng)作為景區(qū)門(mén)票外多元營(yíng)收來(lái)源的“古鎮(zhèn)”“文旅小鎮(zhèn)”“文旅度假區(qū)”，如果運(yùn)營(yíng)不善，很可能會(huì)成為企業(yè)的長(zhǎng)期拖累。

另一大“危機(jī)”是，對(duì)國(guó)有景區(qū)而言，指望依靠旅游資產(chǎn)上市實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化融資的希望正變得更加渺茫。2022年時(shí)，一切都處于低谷期，但行業(yè)似乎看起來(lái)反而“充滿希望”，泰山文旅集團(tuán)、云臺(tái)山旅游、天柱山旅游、江西廬山旅游、青都旅游等國(guó)有景區(qū)企業(yè)都在謀求上市。

但2023年，青都旅游的IPO失敗，為這一系列“上市沖刺”潑了一盆冷水，也讓行業(yè)更加強(qiáng)烈地意識(shí)到，憑借單純的“優(yōu)質(zhì)景區(qū)資源”上市正變得越發(fā)困難。

這也是景區(qū)企業(yè)發(fā)展到現(xiàn)在的核心困境：營(yíng)收逐漸逼近天花板，盈利能力有限。在文旅產(chǎn)業(yè)升級(jí)的大環(huán)境下，幾乎每個(gè)企業(yè)都在加速推進(jìn)旗下景區(qū)二消開(kāi)發(fā)與業(yè)務(wù)創(chuàng)新，如增加網(wǎng)紅項(xiàng)目、體驗(yàn)業(yè)態(tài)等。但景區(qū)門(mén)票、索道、單體酒店等渠道的收入規(guī)模相對(duì)有限，二消收入只能起到補(bǔ)充作用，許多企業(yè)的景區(qū)運(yùn)營(yíng)相關(guān)營(yíng)收局限于1億元-5億元左右。

而在地產(chǎn)低迷的當(dāng)下，巨大的支出顯然無(wú)法再靠出售文旅地產(chǎn)填補(bǔ)。景區(qū)類(lèi)國(guó)有文旅企業(yè)要靠何種業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收突破成為未知數(shù)。

在這樣的背景下，發(fā)行債券成為國(guó)有文旅集團(tuán)融資最大的依仗。如揚(yáng)州瘦西湖旅游發(fā)展集團(tuán)、無(wú)錫靈山文化旅游集團(tuán)等企業(yè)都在依靠發(fā)行超短期融資券來(lái)償還有息債務(wù)，靠“借舊還新”維持企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)。

旅游投資的性質(zhì)決定了其“開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭”，加上政策對(duì)基建拉動(dòng)投資的支持，在現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，國(guó)有文旅集團(tuán)或?qū)⒃诤荛L(zhǎng)一段時(shí)間中都仍將充當(dāng)拉動(dòng)旅游投資的核心主體，且國(guó)有文旅集團(tuán)不會(huì)停止推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施投資與景區(qū)升級(jí)，無(wú)論其獲利前景如何。

在這樣的形勢(shì)之下，怎樣才能盡可能降低負(fù)債，維持收支平衡，是國(guó)有文旅集團(tuán)普遍面臨的課題。