文|創(chuàng)業(yè)最前線 段楠楠
編輯|馮羽
美編 | 吳宜忠
審核 | 頌文
滬深兩市IPO暫停后，北交所成為企業(yè)上市首選之地。尤其是在新三板掛牌的企業(yè)，近兩月轉(zhuǎn)板至北交所上市的數(shù)量明顯增加。
在此背景下，12月1日，環(huán)保新材料企業(yè)浙江太湖遠大新材料股份有限公司（以下簡稱“太湖遠大”）向北交所遞交招股書，計劃上市。
與近期眾多遞表北交所企業(yè)類似，太湖遠大也是從新三板擬轉(zhuǎn)板至北交所上市。與其它企業(yè)相比，太湖遠大業(yè)績近幾年一直穩(wěn)定增長，但公司經(jīng)營性現(xiàn)金流一直流出。
太湖遠大所需資金一直靠金融機構(gòu)借貸，不過由于公司資產(chǎn)負債率過高，太湖遠大借貸的資金一直由實際控制人擔保或者用資產(chǎn)抵押借貸。此次IPO，太湖遠大能否順利獲得融資，解決當前面臨的資金困境是公司當務之急。
1、打工者逆襲成老板，繼母女擔任實控人
太湖遠大成立于2004年，是一家環(huán)保型線纜用高分子材料制造、銷售企業(yè)。公司前身為長興英畏實業(yè)有限公司，由付阿惠、楊福志、傅愛珍等人共同出資設立。
值得注意的是，成立之初公司現(xiàn)有實際控制人趙勇并未持有公司任何股權，2005年趙勇加入太湖遠大，并擔任董事兼總經(jīng)理。
后續(xù)趙勇通過多次股權轉(zhuǎn)讓，獲得了太湖遠大部分股權。除此之外，趙勇的家屬也通過股權轉(zhuǎn)讓獲得太湖遠大部分股權。
截至招股書簽署日，趙勇、俞麗琴、潘姝君三人分別持有太湖遠大22.51%、18.06%、4.13%股權，為太湖遠大實際控制人。
圖 / 太湖遠大招股書
有意思的是，三人雖不同姓，但卻互為親屬。招股書顯示，趙勇與俞麗琴是夫妻關系，趙勇與潘姝君則是父女關系。招股書中明確表示，潘姝君僅是趙勇女兒，而并未說明潘姝君與俞麗琴是否存在血緣關系。
不過從年齡來看，潘姝君與俞麗琴大概率沒有血緣關系。招股書顯示，趙勇1962年出生，現(xiàn)年61歲，趙勇妻子俞麗琴則為1978年生人，現(xiàn)年45歲，而潘淑君現(xiàn)年36歲，僅比俞麗琴小9歲。
雖然潘淑君與俞麗琴并無血緣關系，但為了統(tǒng)一行動，2022年4月6日，趙勇、俞麗琴、潘姝君三人簽署了《一致行動協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議約定，在股東大會做出各種事項時，三人協(xié)商一致后行使提案權和表決權。如三方意見不一致，應當以趙勇的意見進行表決。
此外，趙勇、俞麗琴、潘姝君三人還在太湖遠大擔任重要崗位。招股書顯示，公司第一大股東趙勇自2005年開始便一直擔任公司董事兼總經(jīng)理至今。
值得注意的是，趙勇在成為太湖遠大第一大股東后，并未擔任公司董事長。而是將公司董事長讓給其妻子俞麗琴。
在加入太湖遠大以前，俞麗琴先后在青石水泥、浙江帝龍新材料公司任職。2010年，俞麗琴加入太湖遠大后，擔任公司銷售部副總經(jīng)理。2012年俞麗琴出資收購了公司部分股權。2015年，俞麗琴出任公司董事長至今。
相比俞麗琴，趙勇女兒潘姝君加入太湖遠大時間更早。早在2009年便加入了太湖遠大，此后擔任外貿(mào)業(yè)務經(jīng)理，又短暫擔任采購部經(jīng)理，目前潘姝君在公司擔任董事兼外貿(mào)業(yè)務經(jīng)理。
從三人關系來看，是明顯的“老夫少妻”以及繼女的故事。A股歷史上不乏有繼子或繼女與后媽之間上演股權爭奪大戰(zhàn)的戲碼，近期比較有名的便是杉杉股份。目前來看，太湖遠大并無類似問題。
2、業(yè)績連年增長卻不見現(xiàn)金，公司應收賬款余額龐大
除實控人關系復雜外，「創(chuàng)業(yè)最前線」還注意到太湖遠大在業(yè)績連年增長的情況下，經(jīng)營性現(xiàn)金流卻在持續(xù)流出。
數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，太湖遠大營業(yè)收入分別為8.18億元、10.71億元、13.92億元、三年內(nèi)公司營收增長70.17%。同期公司歸母凈利潤分別為3723.44萬元、4589.56萬元、6109.14萬元，三年內(nèi)公司歸母凈利潤增長64.89%。
圖 / 太湖遠大招股書
值得注意的是，太湖遠大雖然業(yè)績連年增長，但經(jīng)營性現(xiàn)金流卻不見好轉(zhuǎn)，一直持續(xù)流出。2020年至2022年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流流出分別為1.18億元、2.07億元、1.51億元。2023年上半年，太湖遠大經(jīng)營性現(xiàn)金流繼續(xù)流出1.89億元。
對于公司經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)流出，太湖遠大給出的解釋是，公司將等級一般的商業(yè)匯票貼現(xiàn)取得的現(xiàn)金，作為籌資活動現(xiàn)金流入計入，導致公司經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)流出。
但不可否認的是，由于日常經(jīng)營無法收到現(xiàn)金，公司應收賬款余額正在逐年擴大。數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年上半年（以下簡稱“報告期內(nèi)”），公司應收賬款余額分別為1.66億元、2.18億元、2.70億元、3.47億元，占營業(yè)收入比例分別為20.29%、20.35%、19.40%、47.60%。
截至2023年6月30日，太湖遠大歸屬母公司所有者權益僅為3.78億元。同期，太湖遠大應收票據(jù)還高達1.90億元，公司應收賬款及應收票據(jù)余額合計為5.37億元。
這也意味著，截至2023年6月30日，太湖遠大股東所有者權益以及部分負債均在公司客戶手里。
從壞賬計提來看，應收賬款的擴大并未帶來大規(guī)模的壞賬。報告期內(nèi)，公司信用減值分別為47.49萬元、69.25萬元、66.60萬元、87.42萬元。
圖 / 太湖遠大招股書
但由于客戶大規(guī)模占用公司資金，太湖遠大只能通過借貸來維持公司日常經(jīng)營所需資金。報告期內(nèi)，公司短期借款分別為1.70億元、2.12億元、2.51億元、2.49億元。
由于短期借款規(guī)模較大，公司財務費用支出也較多。報告期內(nèi)，公司財務費用分別為1237.84萬元、1628.38萬元、1201.08萬元、563.79萬元，這對于一家年利潤僅5000多萬元的公司來說，不可謂不多。
對此，全國并購公會信用管理委員會專家安光勇在接受媒體采訪時曾表示，應收賬款比重過高確實會給企業(yè)帶來一些隱患。比如，會造成資金占用過多，從而導致企業(yè)的流動性降低，影響企業(yè)的發(fā)展和運營。
在招股書中太湖遠大明確表示，公司主要客戶為線纜生產(chǎn)商，如果上述客戶經(jīng)營發(fā)生不利變化，將導致應收賬款回款放緩、甚至無法收回，如果發(fā)生上述事項，將對公司經(jīng)營和財務造成不利影響。
3、資產(chǎn)負債率較高，公司貸款靠實控人擔保
除此之外，「創(chuàng)業(yè)最前線」還發(fā)現(xiàn)太湖遠大由于資產(chǎn)負債率過高，導致公司融資并不順利。數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，太湖遠大資產(chǎn)負債率分別為68.41%、63.57%、61.40%和56.82%。
除2023年上半年，太湖遠大資產(chǎn)負債率低于60%外，其余年份公司資產(chǎn)負債率均高于60%。一般而言，資產(chǎn)負債率高于60%，便會被投資者及金融機構(gòu)視作資產(chǎn)負債率過高，企業(yè)存在一定的償債風險。
在貸款發(fā)放時，金融機構(gòu)也會變得慎重，一般會要求公司做質(zhì)押或者要求第三方做信用擔保。尤其是非上市企業(yè)，更是如此。
這點對于太湖遠大而言，也是如此。招股書顯示，截至2023年6月末，公司超過1000萬元的重要借款合同有6份，這些借款均有保證和抵押。
擔保合同則有7份，擔保人均為公司實控人趙勇、俞麗琴、潘姝君三人，被擔保人則是太湖遠大。近幾年，趙勇、俞麗琴、潘姝君三人累計為太湖遠大擔保資金高達3.57億元，這些資金大部分是一年以內(nèi)的短期借款，僅一筆1100萬資金借款期限為3年。`
圖 / 太湖遠大招股書
另外，報告期內(nèi)，太湖遠大還用房地產(chǎn)、發(fā)明專利、票據(jù)抵質(zhì)押的方式進行過借款。從借款期限來看，報告期內(nèi)，太湖遠大沒有任何長期借款，借款都以短期借款為主。
與長期借款相比，短期借款利息更低。報告期內(nèi)，太湖遠大利息費用分別為800.23萬元、1081.50萬元、935.20萬元、389.43萬元。
從公司短期貸款余額以及利息費用來看，報告期內(nèi)，公司短期借款利率為3.5%-5%之間，符合銀行抵押擔保借款利率。
不過由于償還期限大多數(shù)都在一年以內(nèi)，對于資金使用效率要求較高。企業(yè)在進行借貸時，一般會采取長期借款、短期借款相結(jié)合的方式，來完成公司債務融資。
像太湖遠大這般，銀行借款都以短期借款為主的企業(yè)較為少見。但從公司近幾年經(jīng)營性現(xiàn)金流以及應收賬款余額來看，太湖遠大資金情況難言樂觀。
因此，太湖遠大為何不借貸期限較長的長期借款，轉(zhuǎn)而使用期限較短的短期借款，這點太湖遠大在招股書中并未給出明確解釋。具體原因，恐怕只有等交易所發(fā)出問詢函時才能水落石出。
此次IPO，太湖遠大擬募集30015.10萬元，其中20015.10萬元用于相關產(chǎn)品項目擴建，另外10000萬元用于補充流動資金，不足部分由公司自籌資金解決。
圖 / 太湖遠大招股書
對于太湖遠大而言，此次IPO，公司若能順利募資上市，不僅能擴大公司經(jīng)營規(guī)模，還能降低公司資產(chǎn)負債率。不過由于當前IPO發(fā)行收緊，太湖遠大能否如愿獲得融資上市，「創(chuàng)業(yè)最前線」將保持關注。