2023年12月4日，醫(yī)藥板塊風云再起，港股CXO龍頭藥明生物早盤暴跌超22%，股價創(chuàng)2020年4月以來新低，藥明生物大幅下修了2023年業(yè)績預期，藥明生物在官網(wǎng)更新業(yè)績展望，隨著新冠疫情收入的快速下降，公司整體增長(包括新冠疫情高基數(shù))將達不到最初目標。具體而言，主要預期藥物開發(fā)(D)營收下降18%-20%，生產(chǎn)(M)營收下降15%-18%。由于生物技術融資放緩，我們的行業(yè)預計未來兩年可能出現(xiàn)個位數(shù)增長。

受藥明生物下跌拖累，中證醫(yī)藥指數(shù)早盤回調(diào)超1%，CXO板塊全線回調(diào)，九洲藥業(yè)、凱萊英跌超7%，康龍化成跌超6%，藥明康德、博騰股份跌超4%，泰格醫(yī)藥、昭衍新藥跌超3%，長春高新、百克生物等跌幅居前。

熱門ETF方面，醫(yī)藥ETF(159929)探底回升跌1.25%，盤中一度下穿半年線后拉起，成交額超5500萬元，交投活躍，明顯放量！

截至時間：2023年12月4日

杠桿資金持續(xù)布局醫(yī)藥，醫(yī)藥ETF（159929）最新融資買入額達376萬元，最新融資余額達5916萬元，均處于近期高位。

從估值層面來看，醫(yī)藥ETF（159929）跟蹤的中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)最新市盈率（PE-TTM）僅28.57倍，處于近10年13.31%的分位，即估值低于近10年86%以上的時間，處于歷史低位。

圖片來源：Wind，截至2023年12月1日

西南證券在近期CXO研報中仍然看好CXO行業(yè)景氣度將持續(xù)！

行業(yè)維度：全球醫(yī)藥研發(fā)投入穩(wěn)健增長，CXO行業(yè)景氣度或?qū)⒊掷m(xù)。預計2021-2028年全球醫(yī)藥研發(fā)仍將以2.6%的增速穩(wěn)步增長；2022年起資本市場趨于冷靜，1)海外：2022年投融資事件數(shù)、總額有所下降，2023年以來全球醫(yī)療健康行業(yè)融資總額持續(xù)回升，2022、2023前三季度投融資總額分別為5609.7億元(-52.8%)、4483.7億元(+0.5%)，融資事件總數(shù)為2970件(-26.2%)、2264件(-2.4%)；2)國內(nèi)：一級市場醫(yī)療健康投融資活動強度仍在波動，景氣度有望持續(xù)修復。2022Q3以來國內(nèi)一級市場投融資情緒一度略有回暖，2022年、2023前三季度國內(nèi)醫(yī)療健康融資總額分別為1458.9億元(-58.5%)、850.2億元(-25.1%)，融資事件數(shù)分別為1091件(-24.3%)、962件(+12.1%)。2023前三季度我國創(chuàng)新藥新增IND數(shù)量1133個(+18%)、新增NDA數(shù)量185個(+58.1%)；單Q3新增IND數(shù)量359個(-3.5%)、新增NDA數(shù)量67個(+55.8%)，較2022年同期增長顯著，創(chuàng)新需求仍將持續(xù)，我們認為CXO行業(yè)仍是兼具確定性與成長性的優(yōu)質(zhì)板塊。

企業(yè)維度：業(yè)務布局、訂單、產(chǎn)能、人員及業(yè)績是企業(yè)核心指標。1)大體量在手訂單為小分子CDMO企業(yè)2022年業(yè)績高增提供保障，短期業(yè)績基本兌現(xiàn)；2)隨著COVID-19商業(yè)化訂單的一次性業(yè)績高速增長對估值擾動持續(xù)消化，市場對2023年相關企業(yè)表觀增速放緩預期已充分反映，內(nèi)生業(yè)務增速將重塑CXO估值體系。

展望后市，西南證券醫(yī)藥團隊認為，1)短期維度：國內(nèi)COVID-19相關小分子CDMO訂單不斷，短期業(yè)績基本兌現(xiàn)；海外產(chǎn)能轉(zhuǎn)移趨勢持續(xù)；2)中期維度：多肽類藥物商業(yè)化在即，CDMO空間廣闊；國內(nèi)企業(yè)以小分子CDMO業(yè)務為主，大分子CDMO產(chǎn)能仍在追趕海外龍頭；3)長期維度：AI技術在新藥研發(fā)各階段、多疾病領域廣泛應用；CGT等新興業(yè)務仍處于早期發(fā)展階段，訂單獲取+R端建設決定核心競爭力。

近期機構(gòu)的主流觀點均提示歲末年初重點關注醫(yī)藥板塊！因為看好醫(yī)藥板塊最樸素的邏輯是，對應2024年，當下板塊估值處于歷史底部，即便估值不提升（賺不到估值的錢），也可以賺到業(yè)績高增長的確定性收益。政策調(diào)整對業(yè)績的影響在2023年充分反映，“剛需”屬性帶來醫(yī)藥行業(yè)2024年業(yè)績增長的確定性，“新需求大單品”帶來業(yè)績增量。部分醫(yī)藥龍頭公司有諸多自身催化劑（大單品上市放量和授權）已經(jīng)或即將兌現(xiàn)，海外市場打開后能進一步提振估值。另外在估值端，美債利率近期持續(xù)回落，利率拐點進一步確認，利好估值修復。醫(yī)藥特別是創(chuàng)新藥和Biotech板塊，決定估值的主要是未來的盈利預期，對美債利率敏感高。第三在政策端，創(chuàng)新藥醫(yī)保支付端向好。市場逐步定價2023年政策環(huán)境持續(xù)邊際改善的態(tài)勢，審批政策、支付政策支持創(chuàng)新的方向確定。

另外，冬季流感、支原體肺炎等呼吸道疾病多發(fā)，也引發(fā)了市場的高度關注。機構(gòu)預計流感將出現(xiàn)全國冬春季流行高峰，肺炎支原體感染未來一段時間在部分地區(qū)仍將持續(xù)高發(fā)，后續(xù)建議關注流感和肺炎支原體防治等板塊的結(jié)構(gòu)性機會。浙商證券也表示，后續(xù)可關注在流感檢測領域具有先發(fā)優(yōu)勢及完善產(chǎn)品布局的企業(yè)。

醫(yī)藥ETF（159929）緊密跟蹤中證醫(yī)藥指數(shù)（000933），全面覆蓋醫(yī)藥板塊的整體表現(xiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，截至2023年11月27日，中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)(000933)前十大權重股分別為恒瑞醫(yī)藥(600276)、藥明康德(603259)、邁瑞醫(yī)療(300760)、智飛生物(300122)、愛爾眼科(300015)、片仔癀(600436)、長春高新(000661)、沃森生物(300142)、云南白藥(000538)、同仁堂（600085），前十大權重股合計占比45.21%。

中泰證券進一步指出，隨著Q3業(yè)績落地，Q4各項擾動基本消除，后續(xù)基本面向好趨勢非常明確，對Q4醫(yī)藥板塊的行情繼續(xù)保持樂觀，醫(yī)藥的基本面與籌碼結(jié)構(gòu)皆具備整體β行情的前提條件。中泰證券看好醫(yī)藥板塊整體估值抬升，看好國內(nèi)醫(yī)藥創(chuàng)新、消費、制造的升級，把握底部龍頭的價值機會。

廣發(fā)證券在《醫(yī)藥生物行業(yè)2024年投資策略：春耕2024，秋收2025》年度投資策略中表示，“拐點時刻，堅定信心”。廣發(fā)證券指出，我國人口老齡化形勢嚴峻，催生出更大的為醫(yī)療需求，預計國內(nèi)醫(yī)療衛(wèi)生支出將持續(xù)增加。從全球價值鏈角度看，國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈具備人才和成本等多重優(yōu)勢。在政策環(huán)境邊際改善的環(huán)境下，國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型升級快速推進，中國創(chuàng)新在全球包別新領域的貢獻度穩(wěn)步提升，創(chuàng)新價值有望在國內(nèi)、歐美等全球市場逐步兌現(xiàn)，當下時點國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)或已邁入新的發(fā)展階段。

相關產(chǎn)品醫(yī)藥ETF(159929)，場外聯(lián)接(A類：007076；C類：007077)。

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