文|子彈財(cái)經(jīng) 王亞靜
編輯|蛋總
美編 | 倩倩
審核 | 頌文
歷時(shí)將近2年時(shí)間，環(huán)亞科技的IPO之路最終折戟。
11月25日，深交所公告稱，廣州環(huán)亞化妝品科技股份有限公司（以下簡稱：環(huán)亞科技）于11月20日申請(qǐng)撤回發(fā)行上市申請(qǐng)文件。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，深交所決定終止對(duì)其首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的審核。
名稱雖帶“科技”二字，但環(huán)亞科技并不是科技類企業(yè)，而是一家化妝品公司，產(chǎn)品涵蓋護(hù)膚、潔膚、洗護(hù)發(fā)、身體護(hù)理等日化用品，旗下美膚寶、法蘭琳卡、滋源等品牌曾紅極一時(shí)。
近幾年國貨產(chǎn)品強(qiáng)勢崛起，珀萊雅、華熙生物、薇諾娜、韓束等國貨美妝品牌快速“出圈”，在“雙11”期間更是登上天貓、京東或抖音的美妝護(hù)膚類產(chǎn)品TOP10榜單。
同樣作為老牌國貨品牌，環(huán)亞科技的產(chǎn)品無一入榜，顯得有點(diǎn)跟不上節(jié)奏。
產(chǎn)品抓不住消費(fèi)者的環(huán)亞科技，在資本市場也有心無力。早在2011年時(shí)，公司就曾沖刺港交所，但后續(xù)并未推進(jìn)上市程序。
時(shí)隔10年，環(huán)亞科技開始為登陸深交所進(jìn)行準(zhǔn)備，歷時(shí)將近兩年，最終鎩羽而歸。在此之后，環(huán)亞科技又將去往何方？
1、業(yè)績?cè)靥げ?，上市一波三?/h4>
環(huán)亞科技沖刺深交所的時(shí)間要追溯至2年前。
2021年12月，環(huán)亞科技與中信證券簽署了上市輔導(dǎo)協(xié)議，正式開啟IPO之路。時(shí)隔1年時(shí)間，在2022年最后一天，環(huán)亞科技向深交所遞交招股書，擬于創(chuàng)業(yè)板上市。
遞表之后，環(huán)亞科技的IPO之路可謂是一波三折。
今年2月1日，環(huán)亞科技收到深交所問詢函，涉及現(xiàn)金分紅、紅籌架構(gòu)、財(cái)務(wù)內(nèi)控、關(guān)聯(lián)交易等35大類問題。直到8月份，環(huán)亞科技才回復(fù)了深交所的問詢函。
除此之外，環(huán)亞科技還分別于6月、8月、9月更新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并重新遞交了招股書。經(jīng)歷了數(shù)輪努力之后，環(huán)亞科技的IPO之路最終以失敗告終。
實(shí)際上，這并不是環(huán)亞科技第一次嘗試登陸資本市場，而上一次IPO還要追溯至12年前。
2010年，公司擬以環(huán)亞有限作為境內(nèi)經(jīng)營主體，以Uniasia Cosmetics為擬上市主體在港交所上市。Uniasia Cosmetics于2011年3月向港交所提交上市申請(qǐng)，并于2011年8月進(jìn)行聆訊。
不過，環(huán)亞科技考慮當(dāng)時(shí)H股上市的自然美、霸王集團(tuán)等同行業(yè)公司2011年二級(jí)市場市盈率平均約為6倍，低于當(dāng)時(shí)A股同行業(yè)上市公司上海家化2011年約56倍二級(jí)市場市盈率以及2010-2011年A股上市公司平均約50倍發(fā)行市盈率水平。
經(jīng)綜合考量后，環(huán)亞科技放棄在港交所上市的計(jì)劃。
錯(cuò)過港交所之后，環(huán)亞科技為何選擇此時(shí)撤回上市申請(qǐng)？未來是否還要繼續(xù)沖刺資本市場？「子彈財(cái)經(jīng)」試圖向環(huán)亞科技方面進(jìn)行了解，但截至發(fā)稿仍未獲回復(fù)。
值得注意的是，在環(huán)亞科技申請(qǐng)撤回上市申請(qǐng)的背后，是企業(yè)業(yè)績連年來原地踏步的尷尬。
招股書顯示，2020年-2023年6月，其營收分別為19.88億元、21.57億元、20.95億元、11.30億元；凈利潤分別為2.41億元、1.87億元、2.28億元、1.05億元。
圖 / 環(huán)亞科技招股書
值得一提的是，2020年9月，環(huán)亞科技推出在線銷售平臺(tái)——美膚寶優(yōu)選平臺(tái)，與此相關(guān)的發(fā)展情況引起了深交所和外界的關(guān)注。
招股書顯示，2020年-2023年6月，美膚寶優(yōu)選貢獻(xiàn)了4.22%、11.80%、11.16%、10.00%的主營業(yè)務(wù)收入。
圖 / 環(huán)亞科技招股書
但保薦機(jī)構(gòu)和申報(bào)會(huì)計(jì)師核查發(fā)現(xiàn)，這個(gè)平臺(tái)存在部分服務(wù)商或發(fā)行人員工代下單情形。
具體而言，美膚寶優(yōu)選模式下，終端門店大多通過個(gè)人微信登錄美膚寶優(yōu)選小程序直接完成下單支付，但部分偏遠(yuǎn)地區(qū)客戶、老齡客戶等對(duì)平臺(tái)操作接受時(shí)間較慢、或微信未綁定銀行卡，故出于對(duì)原經(jīng)銷商及日常巡店的環(huán)亞科技員工的信任，委托其進(jìn)行代下單。
頗為奇怪的是，環(huán)亞科技多次表示，美膚寶優(yōu)選平臺(tái)直接面對(duì)的客戶是日化門店，并非終端消費(fèi)者。如若日化門店無法接受這一平臺(tái)或在平臺(tái)操作不方便，為何不直接選擇于經(jīng)銷商處下單？
圖 / 環(huán)亞科技招股書
要知道于報(bào)告期內(nèi)，環(huán)亞科技的經(jīng)銷商渠道一直存在，并未被美膚寶優(yōu)選平臺(tái)完全取締。
對(duì)此，「子彈財(cái)經(jīng)」試圖向環(huán)亞科技方面詢問，但截至發(fā)稿仍未獲回復(fù)。
在問詢函中，深交所質(zhì)疑，是否存在刷單的情形？保薦機(jī)構(gòu)和申報(bào)會(huì)計(jì)師卻予以否認(rèn)，表示“通過用戶交易行為分析、訂單數(shù)據(jù)與流水匹配等方式，確認(rèn)美膚寶優(yōu)選平臺(tái)相關(guān)交易真實(shí)，不存在刷單情形?！?/p>
也就是說，中介機(jī)構(gòu)確認(rèn)，環(huán)亞科技不存在通過以代下單的方式刷單，提高業(yè)績的行為。
但值得注意的是，環(huán)亞科技回復(fù)深交所問詢函資料顯示，報(bào)告期內(nèi)環(huán)亞科技存在經(jīng)銷商刷單，提高品牌知名度的行為，涉及經(jīng)銷商合計(jì)17家，配合刷單經(jīng)銷商中銷售渠道以經(jīng)銷電商平臺(tái)（57%）及日化店（37%）為主。
2、實(shí)控人分紅超13億，資本操作不斷
盡管環(huán)亞科技尚無緣資本市場，但并未過多影響胡興國家族的資本運(yùn)作，被深交所重點(diǎn)關(guān)注的環(huán)亞科技大額分紅問題，也引起外界諸多討論。
2006年，香港環(huán)亞創(chuàng)立環(huán)亞有限（環(huán)亞科技前身）。招股書顯示，胡興國、吳知情夫妻間接全資控股香港環(huán)亞。直到2021年8月，環(huán)亞科技員工持股平臺(tái)云亞投資才增資入股環(huán)亞科技，獲得1.64%股權(quán)。
圖 / 環(huán)亞科技招股書
而2021年恰好是環(huán)亞科技分紅的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在2011年-2021年期間，環(huán)亞有限分紅的稅后金額高達(dá)13.55億元。
圖 / 環(huán)亞科技回復(fù)深交所問詢函資料
「子彈財(cái)經(jīng)」注意到，只有2021年，環(huán)亞科技決策分紅的時(shí)間點(diǎn)不是年底，而是選擇在6月、8月，恰好是云亞投資入股前夕。
環(huán)亞科技明確表示，“公司分紅事項(xiàng)均發(fā)生于云亞投資入股前”。而在云亞入股之后，環(huán)亞科技未再分紅。
這也意味著，13.55億元的巨額分紅全部進(jìn)入了胡興國夫妻的口袋。獲得這些分紅之后，胡興國夫妻反手借予關(guān)聯(lián)公司，獲取部分利息。
其中，香港環(huán)亞對(duì)實(shí)控人子公司Hong Kong Tang Zhuang Group Limited（香港唐莊集團(tuán)有限公司）進(jìn)行資金拆借。截至2023年6月30日，上述資金拆借余額為9.72億港元。
圖 / 環(huán)亞科技回復(fù)深交所問詢函資料
除此之外，還有部分資金流入了環(huán)亞科技子公司。2020年，環(huán)亞科技子公司澳洲公司向香港環(huán)亞拆入資金1.63億元，年利率2%-4%。
圖 / 環(huán)亞科技回復(fù)深交所問詢函資料
與此同時(shí)，環(huán)亞科技子公司環(huán)亞香港也曾從香港環(huán)亞拆借資金。數(shù)據(jù)顯示，2021年，環(huán)亞香港、澳洲公司合計(jì)從香港環(huán)亞拆入資金4382.94萬元。
環(huán)亞科技子公司環(huán)亞企業(yè)管理、廣州莫恩納于2020年從胡興國之子胡根華處拆入資金15萬元，在此之前，兩家公司尚有937.50萬元拆借資金未償還。
巧合的是，這些拆借資金的公司，均與被拆借方關(guān)系斐然。
例如，澳洲公司原為香港環(huán)亞的全資子公司，2021年8月，香港環(huán)亞以1美元價(jià)格轉(zhuǎn)讓予環(huán)亞科技子公司環(huán)亞香港。
圖 / 環(huán)亞科技招股書
2020年7月，吳知情、胡根華母子將環(huán)亞企業(yè)管理100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予環(huán)亞有限，總對(duì)價(jià)300萬元，胡根華正是公司法人；2020年12月，胡根華將廣州莫恩納47.5%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予環(huán)亞有限，對(duì)價(jià)237.50萬元。
有意思的是，關(guān)于環(huán)亞企業(yè)管理、廣州莫恩納的具體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，環(huán)亞科技并未完全披露，但「子彈財(cái)經(jīng)」發(fā)現(xiàn)，截至2022年末、2023年6月末，兩家公司均已經(jīng)資不抵債。
圖 / 環(huán)亞科技招股書
其中，環(huán)亞企業(yè)管理的凈資產(chǎn)分別為-359.44萬元、-359.46萬元；凈利潤分別為-4.33萬元、-0.02萬元。而廣州莫恩納的凈資產(chǎn)分別為-583.40萬元、-596.48萬元；凈利潤分別為9.06萬元、-13.08萬元。
如此密集的資本運(yùn)作包圍了環(huán)亞科技，容易滋生暗處利益鏈，又該如何讓投資者放心？
3、典型的家族企業(yè)，發(fā)力酒業(yè)勝算幾何？
在環(huán)亞科技，胡興國、吳知情將家族多位成員送進(jìn)重要崗位。
圖 / 環(huán)亞科技回復(fù)深交所問詢函資料
但對(duì)于子女，安排可謂天差地別。按照環(huán)亞科技的說法，胡興國至少有四位子女，胡根華、胡根潤是胡興國、吳知情之子，胡杰是胡興國之子、胡俊是胡興國之女。而胡杰、胡俊與吳知情是何關(guān)系，環(huán)亞科技并未明確。
其中，胡根華是環(huán)亞科技副總經(jīng)理、董事、股東，在環(huán)亞科技的存在感最高；胡根潤雖未現(xiàn)身環(huán)亞科技，卻通過三家公司持有澳洲的物業(yè)，而胡興國擁有澳大利亞居留權(quán)。
圖 / 環(huán)亞科技回復(fù)深交所問詢函資料
對(duì)比之下，胡杰、胡俊既不在環(huán)亞科技任職、也不是股東，與環(huán)亞科技產(chǎn)生的交易也不算多，是在2020年代收過美膚寶優(yōu)選平臺(tái)使用費(fèi)，分別為216.03萬元、78.24萬元，后如數(shù)歸還。
圖 / 環(huán)亞科技招股書
存在感最高的的胡根華，曾有一個(gè)發(fā)展酒類業(yè)務(wù)的計(jì)劃。2021年6月，胡根華收購貴州漢董酒廠100%股權(quán)，以獲取酒類經(jīng)營資質(zhì)。奇怪的是，2個(gè)月后又以“個(gè)人獨(dú)資企業(yè)在運(yùn)營方面不便”為由，將股權(quán)對(duì)外轉(zhuǎn)讓。
圖 / 環(huán)亞科技回復(fù)深交所問詢函資料
雖然胡根華的計(jì)劃最終并未成行，但其父母已經(jīng)將發(fā)展白酒業(yè)務(wù)擺上臺(tái)面，吳知情全資控制的唐莊酒業(yè)、唐莊釀酒、唐莊銷售從事白酒生產(chǎn)及銷售。
2021年-2023年6月，唐莊酒業(yè)分別實(shí)現(xiàn)收入4105.60 萬元、5506.34 萬元、6209.27萬元；期末現(xiàn)金余額分別為336.02萬元、2340.88萬元、3397.27萬元。
圖 / 環(huán)亞科技回復(fù)深交所問詢函資料
胡興國從線下代理商起家，深諳渠道的重要性。這一次，白酒業(yè)務(wù)也搭上了環(huán)亞科技的經(jīng)銷商渠道。
其中，沈陽欣源美容美發(fā)用品有限公司、甘肅萬聚順商貿(mào)有限公司、烏魯木齊環(huán)興達(dá)商貿(mào)有限公司本是環(huán)亞科技的經(jīng)銷商，如今又成為了唐莊酒業(yè)的客戶。
2021年，上述三家經(jīng)銷商向唐莊酒業(yè)采購白酒，金額分別為30.02萬元、49.23萬元、30.00萬元。
圖 / 環(huán)亞科技回復(fù)深交所問詢函資料
深交所問詢，環(huán)亞科技是否存在與控股股東、實(shí)控人及其控制的其他企業(yè)共享銷售渠道的情形？環(huán)亞科技承認(rèn)，公司與唐莊酒業(yè)存在重疊客戶，但強(qiáng)調(diào)，“不存在打包銷售情形”。
眾所周知，化妝品賽道的競爭早已白熱化。僅僅在國貨產(chǎn)品中，就有珀萊雅、上海家化、華熙生物、貝泰妮、HBN等化妝品公司的核心產(chǎn)品闖出一番天地，身處其間，環(huán)亞科技并沒有與之抗衡的拳頭產(chǎn)品。
如今，若想在美妝護(hù)膚賽道突圍，困難重重。但從護(hù)膚品這個(gè)內(nèi)卷到極致的賽道，再卷入白酒這個(gè)白熱化的戰(zhàn)場，胡興國夫妻又有幾分勝算？
*文中題圖來自：環(huán)亞科技官微。