界面新聞記者 | 龐宇

債務壓頂之下，昔日“紙茅”晨鳴紙業(yè)（000488.SZ）又擬出售資產“回血”。

在11月28日晚發(fā)布關于出售參股公司股權的公告后，11月29日，晨鳴紙業(yè)股價盤中最低觸及4.02元，創(chuàng)2016年6月28日以來新低。近一年來，晨鳴紙業(yè)累計跌幅達19%。

再次擬賣資產“回血”

11月28日晚，晨鳴紙業(yè)公告稱，為進一步優(yōu)化公司資產結構，聚焦制漿、造紙主業(yè)，增強公司盈利能力，公司控股子公司壽光美倫紙業(yè)有限責任公司（以下簡稱：壽光美倫）擬在武漢光谷聯(lián)合產權交易所江城產權交易有限公司以公開掛牌方式出售其持有的金信期貨有限公司（以下簡稱：金信期貨）35.43%股權，掛牌價格為1.97億元。

本次交易完成后，壽光美倫將不再持有金信期貨的股權。本次交易前，壽光美倫是金信期貨第一大股東，另外第二、三大股東為湖南機油泵股份有限公司和上海磐厚投資管理有限公司，分別持股約18%和14%。

財務數(shù)據(jù)顯示，金信期貨2022年業(yè)績不佳，營業(yè)收入為4711.09萬元，凈利潤為-1596.36萬元，但今年業(yè)績扭虧為盈，2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入6611.14萬元，凈利潤1278.81萬元。

也正是在金信期貨業(yè)績好轉背景下，晨鳴紙業(yè)才有機會“溢價”將其出售。

根據(jù)萬隆（上海）資產評估有限公司出具的《資產評估報告》，采用收益法評估結果作為評估結論，金信期貨于本次評估基準日（2023年9月30日）的股東全部權益價值評估值為5.56億元，較凈資產賬面價值1.91億元，增值了3.65億元。壽光美倫以其所持金信期貨35.43%股權對應的評估值1.97億元為掛牌價格。

據(jù)了解，晨鳴紙業(yè)在5年前購入金信期貨股權。2018年10月，金信期貨100%股權作價4億元在湖南省聯(lián)合產權交易所項目中心掛牌轉讓，其中，晨鳴紙業(yè)通過子公司壽光美倫以1.80億元受讓了其45%股權。彼時，金信期貨凈資產賬面價值1.21億元，評估值3.05億元。

晨鳴紙業(yè)此前曾表示，購入金信期貨股權是為推進公司多元化發(fā)展，抓住期貨行業(yè)發(fā)展機會，增強綜合競爭力。

而此次轉讓則是為了“優(yōu)化公司資產結構，增加現(xiàn)金流入，聚焦制漿、造紙主業(yè)發(fā)展?！?/p>

不過，距離2023財年結束僅剩一個月，晨鳴紙業(yè)能否在年底前順利完成該筆交易還具有不確定性。

公告稱，因本次交易采取公開掛牌轉讓的方式，截至公告披露日，尚未確定交易對方及交易價格，尚未簽署交易協(xié)議，公司將根據(jù)交易進展情況及時履行信息披露義務。

11月29日，界面新聞致電晨鳴紙業(yè)董秘辦，得到的回復也是“要看掛牌的進度和情況?！?/p>

實際上，這并非晨鳴紙業(yè)年內首次賣資產“回血”。

今年9月，晨鳴紙業(yè)公告擬將直接持有的武漢晨鳴漢陽紙業(yè)股份有限公司（以下簡稱：武漢晨鳴）65.21%的股權，以4.8億元出售給武漢垣豐隱虎產業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）。該交易完成后，武漢晨鳴將從公司的99.85%控股子公司變成34.64%參股公司，不再納入公司合并報表范圍。本次交易預計為晨鳴紙業(yè)產生收益約1.93億元。

據(jù)了解，武漢晨鳴是晨鳴紙業(yè)旗下的生產基地之一，由晨鳴紙業(yè)與湖北省漢陽造紙廠于1997年合資設立。

近年來，武漢晨鳴財務狀況不佳，已于2022年5月起正式停產，目前的收入主要為資產租賃收入。2021年、2022年及2023年1-7月其凈利潤合計虧損約2.8億元。

在本次交易前，晨鳴紙業(yè)已于今年4月底與武漢市土地整理儲備中心武漢經濟技術開發(fā)區(qū)分中心簽署《國有建設用地使用權收回協(xié)議書》，武漢土儲中心擬收回武漢晨鳴368,624.21㎡的土地和地上建筑物及附屬設施，向武漢晨鳴支付收儲補償金共計7.32億元。

值得一提的是，除了出售資產外，晨鳴紙業(yè)此前還通過子公司增資擴股引入戰(zhàn)略投資者，以降低公司資產負債率。

今年9月，晨鳴紙業(yè)公告稱，擬引進山東省屬國有企業(yè)對控股子公司湛江晨鳴漿紙有限公司進行增資，增資金額3億元。增資后，晨鳴紙業(yè)持有該子公司股權比例從77.55%降至75.30%。

昔日“紙茅”如今業(yè)績墊底、債務壓頂

從多元化發(fā)展到聚焦主業(yè)，晨鳴紙業(yè)多次售賣資產的舉動透露出“焦灼”兩個字。

晨鳴紙業(yè)成立于1958年，總部位于山東壽光，是以制漿、造紙為主的大型綜合企業(yè)集團，同時也是國內第一家同時在A股、B股、H股三個市場上市的股份公司。

歷經60多年發(fā)展，晨鳴紙業(yè)在全國擁有多個生產基地，年漿紙產能1100多萬噸。目前公司產品主要為機制紙，涵蓋文化紙、銅版紙、白卡紙、復印紙、工業(yè)用紙、特種紙、生活紙等多個系列。

因業(yè)績和股價齊飛，晨鳴紙業(yè)曾被外界冠以“紙茅”稱號，2017年是公司上市以來最高光的一年，當年公司凈利潤一舉突破30億元，達到37.69億元；股價也從每股5元左右一度漲至超過11元。

此后，晨鳴紙業(yè)經歷業(yè)績和股價雙滑坡，但至2021年凈利潤仍能達到20億元，2021年2月公司股價也一度達到歷史最高的12.69元/股（前復權）。

但就在2022年，晨鳴紙業(yè)業(yè)績遭遇“重創(chuàng)”，當期營業(yè)收入約320億元，同比減少3%，歸母凈利潤僅1.89億元，同比大降90%；扣非凈利潤則由盈轉虧至-3.61億元。

晨鳴紙業(yè)表示，受多種因素影響，2022年大宗原材料價格、能源動力、國際物流價格猛漲，導致造紙企業(yè)運營成本居高不下；同時，在下游市場，國內市場需求疲軟，銷量同比下降，價格傳導機制作用難以發(fā)揮，企業(yè)盈利空間受到擠壓。

從業(yè)務板塊來看，機制紙占晨鳴紙業(yè)2022年全部營收的88%以上，而該產品毛利率驟降近10個百分點，從2021年的23.5%降至2022年的13.9%。

更糟糕的處境發(fā)生在今年。在連續(xù)三個季度虧損后，晨鳴紙業(yè)2023年前三季度合計虧損7.69億元。 這也是其自2000年上市以來首次錄得三季報業(yè)績虧損。

據(jù)晨鳴紙業(yè)解釋，虧損主要是受宏觀經濟環(huán)境影響，下游需求偏弱，導致機制紙銷量和價格同比大幅下降影響，尤其是白卡紙受供給增加、需求不足影響，出現(xiàn)了價格成本倒掛的情況。

上半年，造紙行業(yè)大部分上市公司業(yè)績同比均出現(xiàn)不同程度下降。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2023上半年，我國造紙和紙制品業(yè)利潤總額120.4億元，同比下降44.6%。

在經歷行業(yè)低谷后，近期，隨著市場需求的回暖，紙價出現(xiàn)了反彈，包括晨鳴紙業(yè)在內多家企業(yè)發(fā)布了文化紙漲價函。

但多家機構預測行業(yè)反轉仍需時間。華泰證券研究報告指出，“由于行業(yè)供給釋放的高峰期仍未度過，供需反轉現(xiàn)在可能仍然為時尚早?！?/p>

該研報分析稱，“文化紙是2023上半年以來價格修復速度最快的成品紙，文化紙新增產能有望在2024年回歸常態(tài)，但2023年仍然處于產能投放的高峰期。該行預計仍有107萬噸/年產能將在年底前投產，更大的市場挑戰(zhàn)可能仍會在2024上半年到來?！?/p>

從同花順數(shù)據(jù)也可以看到，文化紙中的白卡紙市場價雖自2023年下半年來有所修復，但仍處于歷史較低位。

需要注意的是，晨鳴紙業(yè)多項財務數(shù)據(jù)已明顯落后行業(yè)平均水平。

目前，A股11家造紙企業(yè)中，晨鳴紙業(yè)以90億元的市值暫列第5，市值最高的為太陽紙業(yè)（002078.SZ）超330億元，其次是仙鶴股份（603733.SH）市值126億元、岳陽林紙（600963.SH）市值115億元、山鷹國際（600567.SH）市值93億元。

業(yè)績方面，晨鳴紙業(yè)前三季度超7.6億元的虧損額已是行業(yè)墊底。盈利最強的太陽紙業(yè)凈利潤超21億元。

各項指標均表明，晨鳴紙業(yè)償債壓力巨大。截至三季度末，晨鳴紙業(yè)資產負債率72.98%，為同行業(yè)最高，且遠超行業(yè)49.55%的平均值。公司賬上雖尚有貨幣資金123億元，不過根據(jù)中報，超八成以上使用受限，遠不能覆蓋334億元的短期借款，反映短期償債能力的兩項指標流動比率和速動比率分別0.59、0.36，均為同行墊底水平。