界面新聞?dòng)浾?| 陳慧東

今年6月以來，康惠制藥（603139.SH）及高層頻頻因財(cái)務(wù)報(bào)表信披不準(zhǔn)確、內(nèi)幕信息管理不規(guī)范收監(jiān)管罰單。

與此同時(shí)，康惠制藥的股價(jià)走勢(shì)也跌宕起伏。年初至今，該股先是由18元/股左右均價(jià)一路走低至不到15元/股，下半年以來，蹭上減肥藥熱點(diǎn)的康惠制藥股價(jià)又大幅震蕩上行，并在8月中旬觸及20元/股高點(diǎn)。截至11月29日收盤，該股報(bào)20.93元/股。

在康惠制藥股價(jià)的異?；钴S背后，并無穩(wěn)定的業(yè)績(jī)支撐。作為陜股少有的上市即業(yè)績(jī)“變臉”企業(yè)，康惠制藥近年來業(yè)績(jī)屢屢下滑。

繼去年虧損0.63億元后，康惠制藥今年前三季度增收不增利，在實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增25.88%至4.72億元同時(shí)，歸母凈利潤(rùn)同比減少四成至0.09億元。

根據(jù)陜西證監(jiān)局近日下發(fā)的監(jiān)管措施決定書 ，康惠制藥在2022年年報(bào)披露前五大客戶時(shí)未將屬于同一控制人控制的客戶合并披露，且年報(bào)收入和成本分析項(xiàng)目披露不準(zhǔn)確。

公司還大幅下修2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，原本的預(yù)計(jì)盈利300萬元到1200萬元最后“變臉”為虧損6305.59萬元?？祷葜扑?月16日公告顯示，因業(yè)績(jī)預(yù)告及更正公告相關(guān)信息披露不準(zhǔn)確，陜西證監(jiān)局對(duì)公司及公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理王延嶺、董事會(huì)秘書董娟、財(cái)務(wù)總監(jiān)鄒濱澤出具警示函。

一家西安本地券商高層向界面新聞?dòng)浾叻治龇Q，大客戶的銷售數(shù)據(jù)是醫(yī)藥企業(yè)虛增利潤(rùn)的“重災(zāi)區(qū)”。在近兩年醫(yī)藥反腐的行業(yè)背景下，上市藥企面臨巨大的業(yè)績(jī)壓力，也容易因調(diào)整大客戶數(shù)據(jù)而“露餡”。

大客戶銷售額下滑？

根據(jù)監(jiān)管層近期下發(fā)的監(jiān)管措施決定書 ，公司2022年年報(bào)披露前五大客戶時(shí)未將屬于同一控制人控制的客戶合并披露，導(dǎo)致相關(guān)金額及占比披露不準(zhǔn)確。

界面新聞?dòng)浾呤崂戆l(fā)現(xiàn)，康惠制藥近兩年的前五名客戶銷售額占比較以往有所下滑。公司2022年年報(bào)披露前五名客戶銷售額7149.83萬元，占年度銷售總額12.42%；2021年前五名客戶銷售額4873.29萬元，占年度銷售總額9.29%。

針對(duì)康惠制藥2022年前五名客戶準(zhǔn)確的銷售額，以及銷售額占比等數(shù)據(jù)，界面新聞?dòng)浾咧码娚鲜泄径剞k，并將采訪問題發(fā)送至公司公開郵箱，但截至發(fā)稿尚未得到回復(fù)。

界面新聞?dòng)浾叻喛祷葜扑?016年年底披露的招股書。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司前五大客戶的變動(dòng)不大，均為醫(yī)藥商業(yè)公司。2016年上半年，公司大客戶包括國(guó)藥控股（01099.HK）、華潤(rùn)醫(yī)藥（03320.HK）、九州通（600998.SH）、南京醫(yī)藥（600713.SH），前五大客戶營(yíng)收占比為35.09%。且這五家公司并非同一控制人控制的企業(yè)，說明康惠制藥前五大客戶上市以來存在較大變動(dòng)。 

上述監(jiān)管措施決定書還顯示，康惠制藥2022年的年報(bào)收入和成本分析項(xiàng)目披露不準(zhǔn)確。公司子公司四川菩豐堂藥業(yè)有限公司業(yè)務(wù)為中藥材種植、收購(gòu)及中藥飲片加工和銷售，2022年收入6132.57萬元，綜合毛利率為12.77%，其中3721.75萬元為中藥材貿(mào)易業(yè)務(wù)，毛利率為6.67%，屬于醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)，公司將其全部列入醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)，導(dǎo)致年報(bào)第三節(jié)、五、報(bào)告期內(nèi)主要經(jīng)營(yíng)情況、2.收入和成本分析項(xiàng)目中，主營(yíng)業(yè)務(wù)分行業(yè)情況、主營(yíng)業(yè)務(wù)分產(chǎn)品情況、主營(yíng)業(yè)務(wù)分銷售模式情況、成本分析表等多處內(nèi)容披露錯(cuò)誤。

今年1月底，康惠制藥披露2022年業(yè)績(jī)預(yù)告稱，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年度歸母凈利潤(rùn)300萬元到1200萬元，然而到了4月15日，公司將該年度業(yè)績(jī)大幅下修為凈虧損1650萬元到1100萬元。4月28日，公司發(fā)布財(cái)報(bào)稱2022年度經(jīng)審計(jì)后凈虧損6305.59萬元，業(yè)績(jī)預(yù)告更正公告披露的預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)與實(shí)際業(yè)績(jī)差異幅度達(dá)282.16%。

監(jiān)管發(fā)出的兩封函件，康惠制藥董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理王延嶺、董事會(huì)秘書董娟、財(cái)務(wù)總監(jiān)鄒濱澤均被點(diǎn)名。

頻繁收購(gòu)資產(chǎn)反拖累業(yè)績(jī)？

康惠制藥自上市以來熱衷于收購(gòu)運(yùn)作，常高溢價(jià)收購(gòu)業(yè)績(jī)不佳的企業(yè)，但被收購(gòu)的醫(yī)藥公司均很難達(dá)到承諾業(yè)績(jī)，甚至頻現(xiàn)虧損。而康惠制藥僅在今年二季度存貨額度就已“翻倍”，為公司本就萎靡的業(yè)績(jī)新添風(fēng)險(xiǎn)。

2017年9月，康惠制藥以424.13%的高溢價(jià)率收購(gòu)陜西方元醫(yī)藥生物有限公司（以下簡(jiǎn)稱：方元醫(yī)藥）60%的股權(quán)，并與其簽訂業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議。此后，方元醫(yī)藥如約完成業(yè)績(jī)承諾，但今年上半年該公司業(yè)績(jī)同比減少。2023年上半年，方元醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)收入5397萬元，同比增加21%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)307萬元，同比減少12%。

據(jù)2023年半年報(bào)披露的康惠制藥重要非全資子公司財(cái)務(wù)信息，子公司新高新藥業(yè)、春盛藥業(yè)凈利潤(rùn)規(guī)模均為達(dá)百萬級(jí)別水平，而山東友幫則虧損875.95萬元。

另外，上市公司控股孫公司陜西友幫受市場(chǎng)整體環(huán)境的影響及新增固定資產(chǎn)折舊及項(xiàng)目建設(shè)籌資利息費(fèi)用化加大等因素影響，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1651.19萬元，虧損753.01萬元。

注：新高新藥業(yè)系康惠制藥在2018年收購(gòu)并簽訂業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議，但其僅在前兩年達(dá)到承諾金額，最后一年未達(dá)到承諾金額。

2020年7月，康惠制藥以相比賬面凈資產(chǎn)溢價(jià)734.77%的高價(jià)向科萊維藥業(yè)增資5040萬元，增資后持股18%?？迫R維藥業(yè)2021年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為996.16萬元，未完成2021年業(yè)績(jī)承諾。2022年9月，科萊維藥業(yè)股東用其所持科萊維藥業(yè)2.8725%的股權(quán)抵償2021年度業(yè)績(jī)補(bǔ)償款804.31萬元?？迫R維藥業(yè)2022年度未經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為虧損2927.67萬元，未實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾。

2022年11月，康惠制藥又參加高價(jià)參與增發(fā)春盛藥業(yè)，以5680萬元認(rèn)購(gòu)春盛藥業(yè)51%的股份。春盛藥業(yè)在2022年凈利潤(rùn)虧損2184萬元情況下，承諾2023-2025年度的扣非凈利潤(rùn)分別不低于300萬元、550萬元及850萬元，三年累計(jì)不低于1700萬元。

根據(jù)2023年半年報(bào)，春盛藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2030.85萬元，僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)66.83萬元。

值得一提的是，僅在今年第二季度，康惠制藥的存貨余額由1.28億元增長(zhǎng)至2.84億元，直接翻倍。公司稱，存貨增長(zhǎng)系主要系合并范圍增加所致。截止今年前三季度末，公司存貨余額為2.55億元。

康惠制藥的應(yīng)收賬款余額也有大幅增長(zhǎng)。2021年，公司應(yīng)收賬款余額為1.46億元，2022年年末增長(zhǎng)至1.6億元，今年前三季度末則達(dá)到2.21億元。

在下半年康惠制藥股價(jià)上漲過程中，控股股東曾擬減持其持股。10月21日公告顯示，持股36.75%的控股股東康惠控股所持股份于2020年4月解除限售并上市流通。今年6月，康惠控股擬通過集中競(jìng)價(jià)、大宗交易方式合計(jì)減持公司股份總數(shù)不超過299.64萬股，減持比例不超過公司總股本3%，不過截至公告日，減持期間已屆滿，康惠控股未實(shí)施減持。