界面新聞記者 | 吳容
界面新聞編輯 | 牙韓翔
對于市場關(guān)于維達(dá)國際（03331.HK）大股東Essity將套現(xiàn)離場的傳聞，終于有了初步結(jié)果。
瑞典個(gè)人護(hù)理用品生產(chǎn)商Essity是歐洲最大、全球第二大消費(fèi)用紙巾生產(chǎn)商，旗下?lián)碛腥蚱放铺韺帲═ENA）和多康（Tork）等。
維達(dá)國際發(fā)布公告稱，其控股股東瑞典企業(yè)Essity正在就出售維達(dá)國際的股權(quán)，與若干名第三方進(jìn)行了初步討論。如果Essity的初步討論落實(shí)，可能會導(dǎo)致根據(jù)收購守則對維達(dá)國際提出要約收購。
維達(dá)國際還表示，Essity持有維達(dá)國際約51.59%股份。目前初步討論仍在進(jìn)行中，潛在交易可能會或可能不會進(jìn)行。維達(dá)國際董事會則表示，對Essity與任何潛在買家之間的討論并不知情。
如果按照11月23日維達(dá)國際港股收盤價(jià)計(jì)算，Essity持有的股份市值約為121.79億港元。
Essity與維達(dá)國際的淵源，可以追溯到2007年維達(dá)國際上市之前。當(dāng)時(shí)，Essity母公司愛生雅已入股維達(dá)國際。通過2008年及2012兩次增持，愛生雅成為維達(dá)國際的第二大股東。2013年，愛生雅以約86.475億港元繼續(xù)增持，從第二大股東躍升為控股股東，并在過去十年里維持著這一地位。
2016年愛生雅將Essity拆分出來，接管集團(tuán)的衛(wèi)生健康和生活用紙業(yè)務(wù)。2017年6月，Essity在斯德哥爾摩證券交易所上市。
被Essity控股之前，維達(dá)國際業(yè)務(wù)較為單一，主要產(chǎn)品為生活用紙，也僅有單一品牌“維達(dá)”。
Essity成為維達(dá)國際大股東后，維達(dá)國際又收購Essity旗下3家公司的股權(quán)及相關(guān)中國資產(chǎn)，同時(shí)獲得“Tempo得寶”“包大人”“多康”“添寧”等品牌產(chǎn)品的非獨(dú)家專利使用權(quán)及技術(shù)的獨(dú)家使用權(quán)。其中，“Tempo得寶”品牌特許使用權(quán)期限為永久使用。
這也讓維達(dá)國際的品牌矩陣和產(chǎn)品線得以擴(kuò)張，并借Tempo得寶品牌發(fā)展高端市場。
此次Essity突然萌生退意，可能和其自身面臨的發(fā)展困境有關(guān)。
過去幾年，Essity的財(cái)報(bào)表現(xiàn)并不理想。
2019-2021年，其收入基本維持在1200多億瑞典克朗（約856.68億元人民幣）的水平；2022年收入提高28%至1562億瑞典克朗（約1070.82億元人民幣），但公司整體利潤卻連續(xù)幾年呈現(xiàn)下降的趨勢，2022年下滑超過35%至55.67億瑞典克朗（約38.55億元人民幣）。
對于出售維達(dá)國際股份的原因，Essity在今年4月的一份對外新聞稿件中簡要提及，旨在減低消費(fèi)類紙巾業(yè)務(wù)占比。
由此可見，紙巾越來越不賺錢，減少該業(yè)務(wù)占比可以一定程度上縮小虧損。
自新冠疫情和俄烏沖突以來，作為是國際性大宗原材料，生活用紙主要原材料紙漿的價(jià)格受世界經(jīng)濟(jì)周期的影響明顯。自2020年11月以來，紙漿的價(jià)格持續(xù)上漲。2021年底，紙漿價(jià)格在5500-6000元/噸徘徊；而2022年底，紙漿現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)價(jià)已飆升到7400元-7800元/噸。
面對原材料成本高企，通常會采用兩個(gè)常見的成本轉(zhuǎn)移法，一種是漲價(jià)，一種是發(fā)展毛利率更高的產(chǎn)品。2021年年底，Essity宣布衛(wèi)生紙大幅提價(jià)。來到2022年9月，Essity又開啟新一輪提價(jià)，理由同樣是成本壓力。
只是，對于剛需的生活用紙來說，消費(fèi)者對其價(jià)格敏感，價(jià)格往往保持窄幅波動，即便行業(yè)龍頭也很難長期通過漲價(jià)來解決成本上升問題。Essity也為此承受了較長時(shí)間的成本壓力。
面對這一不賺錢的業(yè)務(wù)，Essity的想法就是壓縮，把資源投入回報(bào)更高的業(yè)務(wù)。
2022年底，Essity對其組織架構(gòu)和執(zhí)行管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行調(diào)整，在新的組織架構(gòu)里公司將包括四個(gè)業(yè)務(wù)部門：美洲消費(fèi)品、EMEA（歐洲、中東及非洲）消費(fèi)品、專業(yè)衛(wèi)生用品和健康與醫(yī)療用品。
在對生活用紙業(yè)務(wù)的收縮時(shí)，Essity首要考慮的便是占比較大的維達(dá)國際。據(jù)Essity對外公布的信息，該公司凈銷售額中來自維達(dá)國際的約占16%。
因?yàn)樽鳛橥顿Y標(biāo)的來看，維達(dá)國際的業(yè)績或已無法令Essity滿意。
根據(jù)2023年7月維達(dá)國際發(fā)布的上半年業(yè)績報(bào)告，該公司收益實(shí)現(xiàn)10.1%自然增長至100.7億港元，但凈利潤下降81.1%至1.21億港元，毛利也下跌18.5%至25.27億港元。
而在此之前，維達(dá)國際凈利潤已經(jīng)連續(xù)下滑兩年。財(cái)報(bào)顯示，2022年，維達(dá)國際凈利潤下滑56.91%；2021年凈利潤下滑12.59%。
近年來高企的原材料價(jià)格，是包括維達(dá)國際在內(nèi)生活用紙企業(yè)們面臨的共同困境。除了產(chǎn)品漲價(jià)，維達(dá)國際也在不斷進(jìn)行高端化發(fā)展。
對于長期依賴生活用紙的企業(yè)來說，推動產(chǎn)品走向高端化確是大趨勢，但對維達(dá)國際而言，其高端化產(chǎn)品占整體營收的比重還不算高。對比另一紙業(yè)巨頭中順潔柔可以發(fā)現(xiàn)，其品牌定位和高端化的探索較早，如今高端產(chǎn)品對營收的貢獻(xiàn)占比約為70%，而維達(dá)國際高端產(chǎn)品占比仍然較低，在30%徘徊。
也就是說，雖然維達(dá)國際在進(jìn)行高端化的轉(zhuǎn)型，但短時(shí)間內(nèi)比較難體現(xiàn)在財(cái)報(bào)數(shù)字上——而Essity或許已經(jīng)沒有耐心。
盡管如此，眼下維達(dá)國際也仍是中國四大頭部生活用紙企業(yè)之一，無論在市場份額還是知名度上占據(jù)一定優(yōu)勢。
這也吸引不少買家希望從Essity手中“接盤”。據(jù)彭博引述知情人士消息報(bào)道，兩大印度尼西亞富商家族控制的金光集團(tuán)及金鷹集團(tuán)，均有意競購維達(dá)國際控股權(quán)。
前者為已故印度尼西亞華僑富商黃奕聰家族控制，旗下紙漿業(yè)集團(tuán)為Asia Pulp & Paper，該集團(tuán)目前在中國內(nèi)地?fù)碛星屣L(fēng)及唯潔雅兩個(gè)紙巾品牌；后者由印度尼西亞商人陳江和持有，其女兒陳昱廷（Belinda Tanoto）持有維達(dá)國際約7%股權(quán)。
另據(jù)公開報(bào)道，來自巴西的全球最大紙漿生產(chǎn)商Suzano SA、貝恩資本(Bain Capital)等都有參與競購意向。除了紙業(yè)同行和投資公司，維達(dá)股權(quán)的另一位潛在買家是持股20.89%的二股東富安國際，富安國際股份的最大持有者是維達(dá)創(chuàng)始人兼董事長李朝旺。
而Essity此番出售，對于李朝旺來說也是拿回控股權(quán)的一次機(jī)會。不過未來維達(dá)國際如何提升盈利能力，仍然是各個(gè)股東頭疼的問題。