文|勝馬財(cái)經(jīng) 楊一帆
編輯|歐陽(yáng)文
第三季度業(yè)績(jī)下滑的隆基綠能如今又遭到了大股東的“被動(dòng)”減持。
勝馬財(cái)經(jīng)獲悉，11月8日晚間，隆基綠能（601012.SH）公告稱(chēng)，股東HHLR收到了中國(guó)證監(jiān)會(huì)下發(fā)的立案告知書(shū)，因涉嫌違反限制性規(guī)定轉(zhuǎn)讓隆基綠能股票，中國(guó)證監(jiān)會(huì)決定對(duì)HHLR公司立案。據(jù)了解，HHLR借著“轉(zhuǎn)融通”操作，未經(jīng)公告減持了隆基綠能約0.87%的股份，持股降至5%以下。
高瓴的減持并不令人意外，今年以來(lái)，隆回綠能在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)并不如人意，市值更是縮水了超3700億元。實(shí)際上，早在2022年末時(shí)，隆基綠能的行業(yè)地位就有所動(dòng)搖，到了第三季度，光伏茅與第二梯度的差距更是愈來(lái)愈小。
當(dāng)然，整個(gè)光伏行業(yè)中，業(yè)績(jī)下行的并非是隆基綠能一家公司，而造成如今局面的，則是繞不開(kāi)的硅料和組件價(jià)格下行的問(wèn)題，對(duì)于行業(yè)何時(shí)能回歸正常，隆基綠能的總經(jīng)理李振國(guó)也曾表示，在時(shí)間上仍存在不確定性。
01 高瓴資本悄然“撤退”
資料顯示，HHLR公司是一家注冊(cè)于新加坡的投資機(jī)構(gòu)，為合格境外投資者，即QFII。接近高瓴內(nèi)部的人士曾透露，HHLR公司就是高瓴系二級(jí)市場(chǎng)投資業(yè)務(wù)的平臺(tái)。
兩家的淵源起于2020年12月，當(dāng)時(shí)，隆基綠能在資本市場(chǎng)上如日中天，高瓴資本便與公司股東簽署了《關(guān)于隆基綠能科技股份有限公司之股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，李春安擬通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，向高瓴資本轉(zhuǎn)讓其持有的公司無(wú)限售流通股份約2.26億股，占當(dāng)時(shí)公司總股本的6%。
據(jù)悉，在該次受讓股份過(guò)程中，每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格為70元，高瓴共耗資158.41億元。
2021年年報(bào)中，HHLR管理有限公司－中國(guó)價(jià)值基金（交易所）出現(xiàn)在隆基綠能的股東名單中，標(biāo)注為境外法人，持股數(shù)變?yōu)?.16億股，持股比例為5.85%。此后一段時(shí)間，高瓴一直未減持，直到2022年年報(bào)中，仍持有隆基綠能5.85%的股份。但隨著公司分紅轉(zhuǎn)增股份，其持股數(shù)量持續(xù)增加。
2020年及2021年，隆基綠能兩次向全體股東每10股以資本公積金轉(zhuǎn)增4股。截至2022年12月31日，高瓴通過(guò)HHLR持有隆基綠能約4.44億股股份，持股比例為5.85%。
然而，從今年一季度起，高瓴欲開(kāi)始撤退。勝馬財(cái)經(jīng)了解到，HHLR于今年3月20日借“轉(zhuǎn)融通”操作，將其持有的6448.46萬(wàn)股上市公司股份參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)，出借股份占上市公司總股本的0.85%，出借期限為182天。
但問(wèn)題是，在三季報(bào)披露中，HHLR通過(guò)轉(zhuǎn)融通方式出借的股份已全部到期歸還，原本HHLR持股比例應(yīng)恢復(fù)至5.85%，但截至9月30日，HHLR的持股比例僅為4.98%。也就是說(shuō)，在第三季度期間，HHLR減持了隆基綠能0.87%的股份，但由于轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)導(dǎo)致持股比例降低至5%后，該筆減持并未進(jìn)行相關(guān)披露。
可以說(shuō)，HHLR利用規(guī)則漏洞完成了實(shí)質(zhì)減持，且持股比例“精準(zhǔn)”降低到5%以下，后續(xù)再減持無(wú)需公告，經(jīng)粗略計(jì)算，高瓴相關(guān)股份的減額金額大約是19億元左右。
不過(guò)，截至目前，高瓴資本所持隆基綠能剩余倉(cāng)位處于浮虧狀態(tài)，按照11月13日收盤(pán)計(jì)算，高瓴持有隆基綠能股票的市值只剩90億元左右。
實(shí)際上，減持隆基綠能的也并非只有高瓴旗下HHLR公司，香港中央結(jié)算有限公司的減持幅度更大。截至2023年9月30日，香港中央結(jié)算有限公司持股直接下降了5.92個(gè)百分點(diǎn)，從2022年第四季度的第一大股東，變成了第二大股東，若對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值，則香港中央結(jié)算有限公司減持超過(guò)百億元。
而從二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)上看。截至11月13日，隆基綠能收盤(pán)價(jià)23.84元，較年初的41.86元累跌超四成。市值1807億元，較歷史最高市值5500多億元縮水近3700億元。
02 第三季度業(yè)績(jī)下滑
資本市場(chǎng)的嗅覺(jué)總是敏銳的，實(shí)際上，從去年開(kāi)始，隆基綠能“行業(yè)一哥”的地位就有所動(dòng)搖。一直以來(lái)，隆基綠能和TCL中環(huán)都被稱(chēng)為硅片“雙雄”，二者占據(jù)整個(gè)市場(chǎng)接近六成的份額，而且兩家公司都在硅片領(lǐng)域深耕多年，技術(shù)最為成熟。
但2022年，隆基綠能卻被TCL中環(huán)超越，失去硅片行業(yè)龍頭地位，不僅如此，隆基綠能與第二梯隊(duì)的差異也逐漸縮小。具體來(lái)看，2021年，隆基綠能的組件出貨量?jī)?yōu)勢(shì)明顯，是唯一超過(guò)35GW的企業(yè)。2022年，隆基綠能、天合光能、晶科能源、晶澳科技出貨量均超過(guò)40GW，排在第二位的天合光能與隆基綠能組件出貨量?jī)H相差2GW，而2021年，兩者之間相差近14GW。
前不久，隆基綠能公布了2023年三季報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收941億元，同比增長(zhǎng)8.55%；歸母凈利116.94億元，同比增長(zhǎng)6.54%，為2018年以來(lái)營(yíng)利增速首次降至個(gè)位數(shù)。其中，其第三季更出現(xiàn)2013年后的首次負(fù)增：營(yíng)收和凈利分別為294.48億元、25.15億元，同比分別下降18.92%、44.05%。
此外，作為光伏硅片和組件兩環(huán)節(jié)龍頭，受上游硅料價(jià)格大跌影響，企業(yè)硅片同樣失去價(jià)格支撐，導(dǎo)致存貨減值損失壓力陡升。前三季隆基綠能資產(chǎn)減值損失達(dá)30.92億元，較2022年同期的8.21億元猛增22.71億元，增幅高達(dá)276.61%。
組件方面，2023年三季末，晶科能源反超隆基綠能，其前三季出貨52GW，隆基綠能為43.53GW，晶科能源還在三季報(bào)表示，有信心超額完成全年70-75GW的組件出貨目標(biāo)，若目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，其將重回全球第一位置。
面對(duì)咄咄逼勢(shì)、連丟兩第一，隆基綠能總經(jīng)理李振國(guó)在三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上坦言，今年出現(xiàn)兩個(gè)策略失誤：一是今年年初，硅料出現(xiàn)波動(dòng)性快速下降，隆基跟隨硅料價(jià)格對(duì)硅片定價(jià)，影響了一季度硅片盈利能力；二是二季度，在友商搶單時(shí)，隆基表現(xiàn)沒(méi)有這么激進(jìn)，對(duì)今年組件銷(xiāo)售影響較大。
03 光伏企業(yè)難逃價(jià)格戰(zhàn)
勝馬財(cái)經(jīng)注意到，不單是隆基綠能，隨著三季報(bào)收官，光伏業(yè)高增勢(shì)頭不再。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，62家光伏上市企業(yè)合計(jì)營(yíng)收9226.27億元，同比增長(zhǎng)21.41%；歸母凈利1011.89億元，同比增長(zhǎng)7.84%。而上年同期，其營(yíng)利增速為80.03%、129.34%。
這其中，繞不開(kāi)的問(wèn)題就是上游硅料價(jià)格下行，2023年，硅料價(jià)格從最高30萬(wàn)元/噸下跌至11月均價(jià)6.5萬(wàn)元/噸左右。在原材料大跌影響下，硅片廠商紛紛下調(diào)硅片外銷(xiāo)價(jià)格，而隆基綠能更是多次發(fā)起“價(jià)格戰(zhàn)”。
去年12月23日，隆基綠能宣布將“單晶硅片P型M6 155um厚度從7.42元/片下調(diào)到5.40元/片，降幅27.22%，單晶硅片P型M6 150um厚度由6.24元/片下調(diào)至4.54元/片，降幅27.37%?！?/p>
而今年5月30日，隆基綠能稱(chēng)，將150μm厚度的P型M10硅片價(jià)格從6.3元/片下調(diào)至4.36元/片，降幅達(dá)到30.8%；150μm厚度的P型M6硅片價(jià)格由5.44元/片下調(diào)至3.81元/片，降幅30%。
而根據(jù)11月9日最新數(shù)據(jù)顯示，目前，P型M10硅片主流成交價(jià)格為2.30元/片；P型G12主流成交價(jià)格為3.30元/片；N型M10硅片主流成交價(jià)格為2.40元/片，由此可見(jiàn)，隆基綠能硅片價(jià)格仍在大幅下調(diào)。
除硅片價(jià)格大幅下調(diào)外，組件價(jià)格也出現(xiàn)大幅下滑。今年10月，有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，根據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，目前光伏組件價(jià)格在1.1元/W附件。而在不久前的集中招標(biāo)中，已經(jīng)出現(xiàn)0.993元/W的極端低價(jià)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算，組件企業(yè)單純制造成本最低也要1.1元/W，加上其他成本要超過(guò)1.2元/W，如今的價(jià)格已經(jīng)觸及成本線。
對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前硅片和組件供給還處于過(guò)剩狀態(tài)，隨著硅料價(jià)格進(jìn)一步下探，硅片和組件價(jià)格存在進(jìn)一步下滑的可能性。
雖然李振國(guó)在業(yè)績(jī)交流會(huì)上曾強(qiáng)調(diào)，“隆基堅(jiān)持穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)策略，不會(huì)虧錢(qián)做生意。除非是已簽訂單，公司會(huì)履按照合同交貨。但對(duì)于看得見(jiàn)是虧損的單子，隆基依然不會(huì)去做?！钡谡麄€(gè)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行中，隆基綠能又如何能“獨(dú)善其身”呢？