文 | 巨潮 小盧魚
編輯 | 楊旭然
近日，中國石化累計分紅5600億元的事情引起了爭議。首先要明確的是，拿走中國石化、中國石油這“兩桶油”分紅比例大頭的，仍然是國有資產(chǎn)體系。
并且，兩家近十年都未出現(xiàn)過年報虧損的情況，只有季度性虧損。比如2016年Q1時，中國石油因為原油價格的持續(xù)下跌而出現(xiàn)了137.86億元的虧損，但全年仍然實現(xiàn)了79億元歸屬凈利潤。
中國石化的營收和利潤情況則更加穩(wěn)定。2023年前三季度，中國石化實現(xiàn)歸屬于本公司股東凈利潤540.60億元，其中第三季度為179.38億元，同比增長37.7%。創(chuàng)造了高額利潤，就要服從央企上繳利潤的相關(guān)法律規(guī)定。
其副總裁黃文生在10月26日的滬市公司高質(zhì)量發(fā)展集體路演央企ESG專場中，也不無驕傲的表示，公司注重股東回報，累計分紅5600億元，超過了在市場融資總額達(dá)6倍。
中國石化的普通投資者一樣可以受益于公司的高分紅政策，如今網(wǎng)絡(luò)上種種不滿的聲音，表面上是在詰問分紅，更多似乎來源于對油價和股價的雙重怨念。
能源股的高強度周期性決定了，對其投資的效果一直存在著諸多不確定性。就連股神巴菲特都有可能看不準(zhǔn)。
而能源股最大的魅力則在于，這個世界永遠(yuǎn)也離不開能源，這也是巴菲特最近幾年持續(xù)性投資石油最根本的原因。
01、石油剛需
世界仍然需要石油。
巴菲特曾在石油股上狠狠栽過跟頭，他在2008年對康菲石油的投資中損失慘重，并在2014年退出了另一項石油投資。
那時的巴菲特向股東保證“已經(jīng)吸取了教訓(xùn)?！?/p>
可是自2022年3月開始，巴菲特又開始在石油股票上大肆投資。當(dāng)年，西方石油已成為伯克希爾第六大重倉股，伯克希爾也成為了西方石油的第一大股東。西方石油的股價一路上漲，從28.72美元/股上漲到76.16美元/股的高位，整年漲幅高達(dá)165%。
今年10月，伯克希爾又以約63美元/股的平均價格增持了390萬股西方石油。伯克希爾甚至獲得了監(jiān)管部門的批準(zhǔn)，可以收購該公司至多50%的股份——雖然巴菲特也表示，自己并不尋求控制西方石油公司。
西方石油股價表現(xiàn)（自2019年至今）
其實在過去的許多年里，投資能源股大概率都會帶來虧損，許多企業(yè)為了響應(yīng)ESG的要求，也在大規(guī)模減少、限制化石能源的使用——這也襯托出巴菲特時隔多年重新重倉石油股的反常。
但其實謎題的答案很可能很簡單，那就是巴菲特似乎堅信，雖然越來越多的國家制定了減少碳排放的宏偉目標(biāo)，但世界仍然需要石油，大量的石油。
雪佛龍股價表現(xiàn)（2021年1月至今）
石油與經(jīng)濟發(fā)展是高強度綁定的關(guān)系，新冠爆發(fā)期的油價曾一度跌入前所未有的負(fù)值，但是隨著全球經(jīng)濟復(fù)蘇，世界對能源的需求再度旺盛起來，油價隨之飆升。西方石油在疫情后迎來了高光時刻，不過僅憑財務(wù)方面的表現(xiàn)，巴菲特也認(rèn)可其投資價值，曾表示對西方石油的運營進(jìn)展、債務(wù)償還、股息上漲以及專注于產(chǎn)生長期、可持續(xù)的自由現(xiàn)金流等多個方面都比較滿意。
巴菲特這種選股邏輯，也體現(xiàn)了其一直提倡的價值投資的要求。但即便如此，其持續(xù)性的增持也超過了絕大多數(shù)人的預(yù)期。
部分投資者選擇了止盈，即便是段永平這樣的大佬，在今年8月也選擇不再增加西方石油的put，“這種錢是該老巴賺的，我對能源公司一頭霧水，10年后到底是什么樣子完全沒概念?！?/p>
那時候誰也沒能預(yù)料到，巴以沖突會爆發(fā)，讓中東和世界局勢變得更加復(fù)雜，也讓國際油價走勢更加撲朔迷離。
02、價格震蕩
石油價格震蕩，而新能源價格在暴跌。
回顧今年1-10月的國際油價走勢，在65-95美元/桶的區(qū)間里做著短期高位波動，市場中的多空博弈明顯。
一方面，全球多個國家地區(qū)經(jīng)濟下行壓力加大，美聯(lián)儲加息預(yù)期、金融系統(tǒng)性風(fēng)險等因素，都對石油的需求端和價格造成了負(fù)面影響；另一方面，部分產(chǎn)油國周邊的地緣政治風(fēng)險劇增，又從供給側(cè)對短期內(nèi)國際油價產(chǎn)生了較強支撐。
布倫特原油價格走勢（2020年1月至今）
利好和利空都很多，以至于不同機構(gòu)對短中期國際油價的預(yù)期產(chǎn)生了較大分歧。比如摩根大通認(rèn)為，受產(chǎn)能增長有限、能源超級周期“卷土重來”等因素影響，預(yù)計國際油價將延續(xù)漲勢，近中期或?qū)⑸?50美元/桶的高位。
花旗集團則分析認(rèn)為，國際油價可能短期突破100美元/桶，但高油價將刺激增產(chǎn)、抑制需求，預(yù)計2024年國際油價或?qū)⒌椭?0美元/桶。摩根士丹更是認(rèn)為國際油價最多能維持在95美元/桶左右。
不過與新能源行業(yè)代表性的原材料碳酸鋰相比，就能發(fā)現(xiàn)還是原油價格的預(yù)期更樂觀些。
鋰鹽作為鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的上游，其價格變動影響著整個產(chǎn)業(yè)鏈的盈利格局。自2022年11月后碳酸鋰價格便從近60萬元/噸的高位掉頭向下，在今年4、9月兩度跌破20萬元/噸大關(guān)，目前主力合約LC2401報價更是徘徊在15萬元/噸附近。
在供應(yīng)端，澳大利亞、阿根廷等地的新產(chǎn)能陸續(xù)投入使用，導(dǎo)致鋰鹽供應(yīng)過剩，在需求端，新能源汽車產(chǎn)業(yè)增速放緩導(dǎo)致下游廠商對鋰原料需求下降，兩者結(jié)合狠狠打壓了鋰價。
由于需求端采買意愿不高，碳酸鋰遠(yuǎn)期過剩的預(yù)期仍在產(chǎn)生負(fù)面影響，很難判斷出底部價格何在。甚至有人認(rèn)為碳酸鋰的底價可能會是5-6萬元/噸，因為南美鹽湖的成本最低只有3萬元/噸，加上1.5-2萬元/噸的加工費就是整體成本。
這種對鋰鹽價格的預(yù)期已經(jīng)在國內(nèi)頭部鋰礦公司的股價上有所體現(xiàn)，自2022年11月開始，天齊鋰業(yè)的股價已經(jīng)下跌了50%，贛鋒鋰業(yè)的股價也下跌了45%。
雖然新能源行業(yè)上游盈利的壓縮也帶來了電池廠和終端車企的盈利改善，比如寧德時代2023年上半年動力電池系統(tǒng)的毛利率同比增加了5.31個百分點，比亞迪的汽車、汽車相關(guān)產(chǎn)品的毛利率同比提升了4.36個百分點。
比亞迪股價表現(xiàn)（自2021年至今）
但是從行業(yè)周期和產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展來看，鋰價絕對不是越低越好的，因為那種情況往往暗示著新能源行業(yè)的發(fā)展進(jìn)入了停滯。
有意思的是，巴菲特自去年8月開始便在持續(xù)出售比亞迪的股份，一邊借長期搭檔查理·芒格之口稱贊王傳福是個天才、比亞迪公司是一筆巨大的財富，一邊在14個月內(nèi)套現(xiàn)了66億美元。
市場甚至傳言，出于政治因素等考量，巴菲特很可能要清倉比亞迪。
03、新舊格局
能源永遠(yuǎn)捆綁著政治和戰(zhàn)略。
一種能源崛起并建立起統(tǒng)治地位，背后體現(xiàn)的是生產(chǎn)力變革、經(jīng)濟發(fā)展的方向，也是大國之間金融、政治和軍事實力綜合博弈的結(jié)果。
中國近年來為什么要在光伏、新能源汽車等領(lǐng)域投入巨大，比亞迪等國內(nèi)企業(yè)為什么要揚帆出海，在中東、歐洲、日本等地開拓市場，就是因為中國想牢牢把握應(yīng)對能源變局的主動權(quán)。
新能源能否成功，能否將中國的新能源向全球輸出，對未來10-20年中國在全球范圍內(nèi)形成經(jīng)濟競爭力、產(chǎn)業(yè)競爭力和奪取話語權(quán)是至關(guān)重要的。
盡管多個國家已在能源轉(zhuǎn)型上邁出堅定的步伐，但未來很長一段時間內(nèi)都會是新舊能源體系的轉(zhuǎn)換過渡期，全球能源格局仍然會不斷變動。
從技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)能供給來看，中國無疑是引領(lǐng)新能源行業(yè)發(fā)展的重要力量。中國的光伏和風(fēng)能產(chǎn)業(yè)規(guī)模已經(jīng)穩(wěn)居世界首位，其中光伏發(fā)電并網(wǎng)裝機容量新增量和總量已連續(xù)多年排名世界第一，風(fēng)電機組產(chǎn)量已占據(jù)全球市場份額超2/3。
今年中國國家能源局曾在新聞發(fā)布會上提到，全球新能源產(chǎn)業(yè)重心已進(jìn)一步向中國轉(zhuǎn)移。
但是從整體來看，新能源仍然在其發(fā)展的初期階段，氫能等賽道依舊存在著巨大的潛力。中國的新能源行業(yè)的發(fā)展并不會一蹴而就，從監(jiān)管、政策扶持到各種企業(yè)、行業(yè)，參與各方也一直在與其中的風(fēng)險與波動做抗?fàn)帯?/p>
而被新能源作為替代目標(biāo)的石油，不僅僅是一種傳統(tǒng)能源，更是形成全球工業(yè)基礎(chǔ)、地緣政治格局、美元貨幣霸權(quán)等諸多體系的堅實基礎(chǔ)。雖然注定將被替代，但同樣不會一夜從世界能源格局中消失。 新舊能源轉(zhuǎn)換，必然是對許多舊秩序的挑戰(zhàn)，但新秩序的建立，又何曾容易過。
04、寫在最后
巴菲特談及為什么投資西方石油時曾提到過，“戰(zhàn)略石油儲備是商業(yè)油田的最終形態(tài)。”
所以，當(dāng)人們談?wù)撈鹗汀吧狻睍r，本質(zhì)上是在談?wù)摬煌愋偷亩喾N生意。其中有一些甚至已經(jīng)完全超出了生意的范疇。 在巴菲特近百歲的人生中，他看到過大量與石油相關(guān)的生意，也做出過大量的投資決策。只是，大多數(shù)投資者并不能站在投資史的長河中去觀察，而只會站在最近兩年“碳中和”的角度去觀察。
相比之下，巴菲特對比亞迪等新能源企業(yè)的投資，在本質(zhì)上也是一種對石油生意的投資。并且，很可能只是一筆單純的財務(wù)投資，代表了某段時間內(nèi)他對石油生意的看法和押注。
不論是加倉石油股還是減持比亞迪，巴菲特更想做的都是新舊能源兩手抓。畢竟在剩下的歲月里，他還將繼續(xù)和我們一起見證這個新舊能源轉(zhuǎn)換的過渡期。