界面新聞?dòng)浾?| 王怡然

10月26日，在由界面新聞主辦的2023 REAL科技大會(huì)上，華興資本集團(tuán)執(zhí)行董事、投資銀行事業(yè)部聯(lián)席總裁王力行發(fā)表了名為《道阻且長(zhǎng)，行則將至：一級(jí)市場(chǎng)觀察與展望》的主題演講。

據(jù)華興資本一級(jí)市場(chǎng)溫度指數(shù)調(diào)研與系列報(bào)告（CR Index）顯示，目前主要在投基金的彈藥水平仍相對(duì)可觀，投資活躍度下降主要受心理因素影響，需要提振信心。未來(lái)多數(shù)機(jī)構(gòu)將維持當(dāng)下出手節(jié)奏，市場(chǎng)進(jìn)一步下探的空間不大。

王力行表示，一級(jí)市場(chǎng)正處于尋找新范式的筑底過程中。華興資本的調(diào)研結(jié)果顯示，在消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)等過去幾年的熱點(diǎn)賽道中，目前市場(chǎng)情緒整體保守。泛硬科技由于新能源二級(jí)市場(chǎng)的估值明顯回調(diào)，二級(jí)市場(chǎng)的壓力也體現(xiàn)出來(lái)。AI領(lǐng)域則逆勢(shì)顯著上揚(yáng)，是現(xiàn)下唯一一個(gè)被投資人認(rèn)為活躍度高預(yù)期的賽道。

把一級(jí)市場(chǎng)拆開來(lái)看，細(xì)分賽道的周期性波動(dòng)依然明顯，包括行業(yè)自身和資本市場(chǎng)也有起伏。例如，去年連續(xù)蟬聯(lián)三期第一的儲(chǔ)能領(lǐng)域當(dāng)下已下滑到第四名。

調(diào)研同時(shí)發(fā)現(xiàn)，項(xiàng)目推進(jìn)周期正呈現(xiàn)明顯的加長(zhǎng)趨勢(shì)。王力行提醒創(chuàng)業(yè)者們：“對(duì)融資的把握要加強(qiáng)，千萬(wàn)別等到?jīng)]米下鍋的時(shí)候再啟動(dòng)?！?/span>

市場(chǎng)正在尋找新范式。王力行認(rèn)為，目前市場(chǎng)上盛行的“投早投小”的風(fēng)險(xiǎn)厭惡范式與市場(chǎng)的現(xiàn)狀相背離。不同機(jī)構(gòu)主體的審美和KPI不盡相同，所以不能簡(jiǎn)單說(shuō)看數(shù)字就成了市場(chǎng)的范式。市場(chǎng)在去年疫情末期遭到打擊，轉(zhuǎn)到了保守范式，然而在今天，應(yīng)該用什么范式進(jìn)行投資需要進(jìn)行重新評(píng)估。

除了市場(chǎng)審美，投資人們還在其他一些方面形成共識(shí)。例如，并購(gòu)?fù)顺鲆殉蔀锳股外的高頻詞，更多機(jī)構(gòu)開始關(guān)注老股交易。

AGI領(lǐng)域的投資正呈現(xiàn)方興未艾的狀態(tài)。王力行認(rèn)為，目前AGI初期仍是美元基金的審美風(fēng)格占主導(dǎo)，今年以來(lái)在AI賽道出手超過3次的機(jī)構(gòu)主要是美元和雙幣基金。即使當(dāng)前地緣政治沖突仍存在不確定風(fēng)險(xiǎn)，參與調(diào)查的AI項(xiàng)目計(jì)劃的上市地主要仍是美股、港股和人民幣三足鼎立。國(guó)資何時(shí)下場(chǎng)對(duì)行業(yè)來(lái)講還是個(gè)非常關(guān)鍵的因素，需進(jìn)一步觀察。

將AGI領(lǐng)域細(xì)分來(lái)看，大模型賽道競(jìng)爭(zhēng)格局已初步確立，資本市場(chǎng)已進(jìn)入下一階段；具身智能賽道仍存在平臺(tái)級(jí)機(jī)會(huì)，市場(chǎng)仍在關(guān)注落地場(chǎng)景；應(yīng)用賽道對(duì)底層模型和基礎(chǔ)設(shè)施依賴度高，相對(duì)海外熱度遜色，同時(shí)需要關(guān)注監(jiān)管動(dòng)態(tài)。

王力行強(qiáng)調(diào)，在今年的形勢(shì)下，投資時(shí)仍要努力做到“心態(tài)積極，思路打開”。情緒上不要被相對(duì)悲觀的情緒所影響，應(yīng)嘗試采用多元化的融資渠道和退出渠道。另外，隨著“一帶一路”各國(guó)持續(xù)成為我國(guó)外交發(fā)展的重心，越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)正在積極拓展海外業(yè)務(wù)，尋求新的增長(zhǎng)。